核心观点 - 广州易幻通过在日本市场推出的二次元新游《百花ランブル》取得显著成功，该产品上线不到1个月在单个市场实现3300万元收入，并有望成为公司新晋出海爆款 [1][3] - 公司在2023年凭借《马赛ク英雄》在日本市场大获成功，累计创造超10亿元营收，但随后增长压力显现，亟需新品接力 [3][21][22] - 2024年至2025年上半年，易幻通过在多区域、多品类推出新品积极寻求突破，包括在欧美市场凭借《ATHENA:Blood Twins》实现收入超6000万元，以及在繁中、韩国等核心阵地稳固表现 [13][22] 日本市场表现 - 《百花ランブル》上线后很快冲至日本iOS游戏畅销榜第11名，并保持在TOP90以内，上线几周时间收入突破3300万元 [1][11] - 《やばい！少女に囲まれた！》运营超过7个月，累计营收在4000万元以上，曾闯入日本iOS畅销榜前列 [9] - 《ゆうゆう機空団》自6月发布以来累计营收接近3000万元，该产品是《星之旅人》的日服版本 [11] - 《马赛克英雄》（日语版本《ドット勇者》）在2023年9月上线后单月流水突破2000万美元，刷新公司单月最高流水纪录，截至2025年上半年累计为公司创造超10亿元营收 [21] 繁中市场及其他亚洲市场表现 - 《最強宗師》在繁中市场及马来西亚、新加坡推出，截至目前累计营收超过3000万元，其国服版本曾在中国大陆iOS畅销榜TOP30待近2个月，月流水过亿 [5] - 《命運聖契：少女的羈絆》在台湾市场实现2000多万元营收，其国服版本曾飙升至iOS畅销榜第19名 [7][8] - 《異界三國：死神契約》海外营收近千万元，表现不及前两款产品 [8] - 在韩国市场，《地牢猎手6》于今年4月上线，最好成绩进入韩国iOS畅销榜TOP50，该IP定制产品累计营收达亿元量级 [9] 欧美市场突破 - 《ATHENA:Blood Twins》今年5月推出，累计营收超过6000万元，其中80%以上由欧美市场贡献 [13] - 《聖鬥士星矢EX》的英语版本《Saint Seiya EX》近期在欧美市场推出，目前位居法国iOS畅销榜TOP50 [13] 公司历史与运营策略 - 易幻自2012年进入海外市场，是最早出海的中国手游发行商之一，早年以量取胜，每年新上线数十款产品，单款产品年流水数千万，公司靠出海业务一年营收约10亿元 [15][16] - 公司作为买量厂商，每年有大笔资金用于产品推广和营销投放，例如2023~2024年为《马赛克英雄》投入推广营销费合计2.39亿元，该产品两年间营收8.95亿元 [17][21] - 随着竞争加剧，公司营收规模有所收缩，采取优化产品结构、加大市场推广及定制产品投入等措施 [17] - 集团预估易幻2025年度营收增速在9%左右，2026年~2029年营收增速可达10%左右，后续有望维持营收在14.64亿元的水平 [22]

机器人业务进展 - 自研的智能清扫机器人系统和巡检机器人系统已在港口、钢厂等工业场景落地应用 [2] - 经过二次开发的四足机器人已取得海外客户订单，并获得全球第一大矿业集团必和必拓的青睐 [2][3] - 国内四足巡检机器人正在钢厂、露天矿等多个场景中调试 [3] - 公司于2025年5月成立子公司泰利斯，布局机器人核心控制及驱动部件微电机，应用于灵巧手、关节模组等环节 [4][5][6] 游戏业务布局 - 游戏业务以全球化布局为主，核心市场集中在日韩、东南亚、欧美等成熟区域及新兴市场 [2] - 储备游戏包括《代号 M》《代号 zs》《代号 ss》《代号 D8》《代号 BR》《代号 LQS》《代号 KBHX》《代号 QYFHL》《代号 ATM》等多款游戏，计划在日本、韩国、东南亚、港澳台、欧美等多个地区上线 [3][6] - 上半年新发行的魔幻MMORPG《ATHENA:Blood Twins》登陆欧美，上线后获得谷歌多地区全球推荐，首日登顶欧美多国家免费榜top1，游戏流水表现良好 [4] - 当前部分产品的预推广工作已在进行中，具体上线时间将根据预约情况、模型测试等因素综合决定 [2][4][6] 全球供应链与产能 - 公司推进泰国年产1000万平方数字化输送带生产基地的建设，目前泰国制造基地已经正式投产 [4][5] 公司战略与投资者关系 - 公司聚焦工业互联网和移动互联网双主业，坚持科技创新的差异化发展策略 [5] - 如有收购、重组、子公司上市或股票回购等计划，将严格按照规定履行信息披露义务 [1][3][5]

公司基本情况 - 公司成立于2000年12月27日，于2009年12月25日在深交所上市，注册及办公地址均在江苏省无锡市 [1] - 公司是国内工业互联网和移动互联网领域的领先企业，主营业务包括工业散货物料智能输送全栈式服务和移动互联网 [1] - 公司所属申万行业为传媒-游戏Ⅱ-游戏Ⅲ，概念板块包括虚拟数字人、手游、脸书概念核聚变、超导概念、核电 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为24.57亿元，在行业26家公司中排名第9位，低于行业平均数32.62亿元，但高于中位数16.18亿元 [2] - 2025年三季度净利润为2.21亿元，行业排名第13/26，低于行业平均数5.31亿元，但高于中位数1.49亿元 [2] - 行业头部公司ST华通和三七互娱营收分别为272.23亿元和124.61亿元，净利润分别为44.42亿元和23.45亿元 [2] 财务健康状况 - 2025年三季度资产负债率为31.27%，高于去年同期的29.96%，也高于行业平均的29.04% [3] - 2025年三季度毛利率为38.51%，低于去年同期的40.65%，显著低于行业平均的58.35% [3] 股权结构变动 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为5.7万，较上期减少8.91% [5] - 户均持有流通A股数量为6171.44股，较上期增加9.78% [5] - 华夏中证动漫游戏ETF（159869）为第二大流通股东，持股963.36万股，较上期增加163.52万股 [5] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股334.42万股，较上期增加40.87万股 [5] 游戏业务发展 - 2025年上半年新增8款游戏上线，累计运营游戏达48款，覆盖150多个国家和地区，总用户达2.31亿，活跃用户789万 [6] - 通过AI技术赋能游戏研发全流程，提升运营效率并降低开发成本 [6] - 子公司广州易幻推出的手游《ATHENA:Blood Twins》在欧美多国上线首日即登顶免费榜榜首 [6] - 公司游戏储备丰富，多款新品计划陆续上线 [6] 机器人及工业互联网业务 - 以"AI + 工业"为核心战略方向，与云深处、宇树科技等多家机器人企业建立深度合作关系 [6] - 强化与高校的产学研协作，引进国内顶尖微电机研发团队，成立泰利斯子公司布局微电机领域 [6] - 四足及二足机器人已获全球第一大矿业集团必和必拓青睐 [6] 未来业绩展望 - 华泰证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.66亿元、4.28亿元、4.50亿元 [6] - 华泰证券给予公司目标市值137.80亿元，目标价32.89元，并维持"买入"评级 [6]