人形机器人业务布局 - 公司正积极推进人形机器人在教育、康复、陪护等场景的落地应用，提供全生命周期服务 [2] - 公司已将人形机器人作为未来业务发展重点之一 [8] - 公司掌握多模态融合感知、意图识别与决策、垂直领域专用大模型、高精度运动控制等机器人核心技术 [8] NAO机器人产品进展 - 公司正积极推进NAO机器人供应链的国产化，推出NAO6+升级产品，并尽快推出NAO7新一代产品 [3][5][7][8] - NAO7机器人以"感知-计算-交互"全链路升级为核心，深度融合多模态大模型 [3][5][7] - 公司于2025年7月竞拍取得NAO机器人相关资产，设立了法国和深圳机器人子公司进行运营 [5][6] 现有机器人产品线 - 公司已建立自己的机器人产品线，包括室内/外巡检机器人、协作机器人、车底查验机器人等 [10] - 这些产品已在口岸场景落地应用 [10] 海南项目与应收账款 - 公司在海南自贸区封关运作项目中已完成海口新海港、南港、秀英港、美兰国际机场、三亚港南山港等核心场景交付 [4][5][9] - 公司交付的海南封关运作相关项目已基本完成结算，正在申请相关款项 [4] - 公司应收账款金额较大，已设立回款专项小组加强催收，后续如收回可冲回前期计提的减值 [5][8] 对外投资与合作 - 公司持有北京纳米维景科技有限公司0.9525%的股权 [9] - 公司参股的苏州亿铸智能科技是一家面向AI大算力场景的存算一体芯片公司 [9] - 公司正积极探索与亿铸科技和时识科技开展业务和产品开发方面的合作 [3] 财务与经营状况 - 不同报告期内确认收入的项目中自制产品占比差异影响了毛利率 [9] - 新业务拓展短期内对净利润会有一定影响，但将增加业务规模和完善业务结构 [9]

财务表现 - 2025年前三季度营收稳步增长 [1] - 经营性现金流显著改善 [1] - 公司首次开展中期分红 [1] 机器人业务发展 - 公司持续推进移动超柜机器人、巡检机器人及智能警用机器人的研发与落地应用 [1] - 公司与多家国有大行合作推进金融机器人试点 [1] - 巡检机器人已在广州人工智能算力中心、公司数据中心投入使用，实现对机房的全面高效智能巡检 [1] - 智能警用机器人集成人脸识别、行为分析等十余项技术，支持安防巡逻、移动宣传与路线引导，数据实时回传助力警务决策 [1] 跨境支付业务进展 - 公司全资公司广电汇通（香港）有限公司取得香港海关颁发的金钱服务经营者牌照（MSO牌照） [1] - MSO牌照标志着公司正式具备合规的跨境资金结算与外汇兑换资质 [1] - 未来公司将发挥与控股子公司中金支付在牌照、客户资源的协同效应，构建"境内+境外"一体化资金通道 [1] - 公司计划为企业客户提供安全高效透明的跨境金融科技服务 [1]

大湾区科技企业发展态势 - 粤港澳大湾区硬科技发展迅猛，是科技金融探索前沿[1] - 工信部第七批专精特新小巨人企业名单中，大湾区新增675家，创历史新高[2] - 走访今朝时代、智绘科技、莫界科技、北科生物四家科技型中小企业，了解其发展历程与金融支持路径[2] 银行业服务模式转型 - 银行服务从依赖资产抵押的砖头逻辑转向看重技术实力和实控人专业背景的技术逻辑[3] - 银企产融合作关系加深，银行对优质中小科创企业主动对接显著增多，支持力度增强[3] - 银行服务不止于对公信贷，向企业扩大销售、管理提升、数字化转型和降本增效等方向延伸[3] - 股权融资与银行贷款等债权融资联动紧密，区域性银行发挥深耕本地优势支持民营中小企业[3] 智绘科技案例 - 公司成立于2015年，主营商用清洁机器人和巡检机器人，已完成5轮融资，营收规模未过亿[4] - 研发周期和推广周期久，资金需求大，前期需通过股权融资和银行贷款补充研发生产资金[4] - 银行贷款特点为多机构、小金额，进入快速发展阶段后急需整合，希望贷款期限从一年拉长至两年[4] - 华润银行通过科创力风险评价体系给予2500万元授信，结合团队实力、专利成果、技术水平提供理想方案[5] - 贷款缓解了购买物料、人员成本、研发成本等方面的资金压力，提升经营效率[5] 今朝时代案例 - 公司成立于2009年，主营超级电容和混合电容单体、模组和系统集成研发，2023年获深创投近2亿元投资，最新估值15亿元[7] - 超级电容应用于储能调频、AI服务器电源、新能源汽车等风口产业，行业迅速发展[7] - 采购周期和收款账期均为三到四个月，希望贷款期限超过经营周期以缓解压力[7] - 华润银行首次合作即给到5000万元授信，贷款期限放宽至2年以上，极大缓解公司经营压力[7] 北科生物案例 - 公司成立于2005年7月，主营干细胞储存业务和干细胞医疗技术临床转化及技术服务，是行业领军企业[9] - 建设北科大厦时申请数亿元长期贷款，2020年疫情及总部装修时资金需求大增[9] - 华润银行授信额度是各家银行中最高，支持公司研发和出海业务[9] - 研发投入逐年增加，剔除研发费用后净利润可观，银行支持对保证产品至关重要[9] - 创始人希望与拥有医药、医疗产业资源的金融资本结合，产生事半功倍效果[9] 莫界科技案例 - 公司成立于2021年，主营智能化AR/XR眼镜生产销售，定位ODM核心技术方案商[11] - 已有10次被投记录，资方包括珠海高新投、格力集团、毅达资本、横琴金投等[11] - PE/VC帮助实现从0到1技术研发突破，银行体系帮助从1到N夯实量产能力、打通供应链[11] - 华润银行通过资方介绍获悉贷款需求，目前授信额度达5000万元，是最大合作银行[11] - 贷款价值体现为降本增效和信用背书，补充运营资金缓解研发与生产压力，避免过早股权融资[12] 华润银行科创金融服务 - 核心定位为产业银行，科创金融体系注重生态支持和企业数字化增值服务[8] - 润创港湾品牌下推出四类产品：润融通满足融资需求、润商通满足扩大销售需求、润e办满足数字化转型需求、润智慧满足管理提升需求[8] - 服务覆盖全产业、全链条、全要素、全周期，构建技术—资本—生态良性闭环[12]

投资评级 - 投资评级为“买入”（维持）[4] 核心观点 - 公司2025年前三季度营收实现稳步增长，但归母净利润同比下滑，经营性现金流显著改善[7] - 公司首次开展中期分红，持续强化投资者回报[7] - 公司在机器人及跨境支付领域持续发力，推进相关产品的研发与应用，并取得香港MSO牌照，构建境内外一体化资金通道[7] 财务表现总结 - 2025年前三季度实现营业收入79.06亿元，同比增长11.08%[7] - 2025年前三季度实现归母净利润6.02亿元，同比下滑10.51%[7] - 2025年前三季度实现扣非后归母净利润5.11亿元，同比下滑7.52%[7] - 2025年前三季度销售毛利率为27.69%，同比下降3.75个百分点[7] - 2025年前三季度经营性现金流净额为-4.01亿元，较去年同期的-10.41亿元显著收窄[7] - 2025年第三季度单季实现营业收入26.31亿元，同比增长9.13%[7] - 2025年第三季度单季实现归母净利润1.36亿元，同比下滑21.97%[7] - 2025年第三季度单季实现扣非后归母净利润1.06亿元，同比下滑5.69%[7] - 2025年第三季度单季销售毛利率为26.19%，同比下降3.61个百分点[7] - 2025年第三季度单季经营性现金流净额为4.04亿元，同比由负转正[7] 分红与股东回报 - 2025年中期利润分配预案为每10股派发现金红利1.70元（含税），共计派发现金红利4.22亿元[7] - 中期分红金额占2025年前三季度归母净利润的比重为70.10%[7] - 此为公司上市以来首次开展中期分红[7] 业务发展重点 - 在垂直机器人领域，持续推进移动超柜机器人、巡检机器人及智能警用机器人的研发与落地应用[7] - 与多家国有大行合作推进金融机器人试点[7] - 巡检机器人已在广州人工智能算力中心、公司数据中心投入使用[7] - 智能警用机器人集成人脸识别、行为分析等十余项技术，支持安防巡逻、移动宣传与路线引导[7] - 在跨境支付领域，全资公司广电汇通（香港）有限公司取得香港海关颁发的金钱服务经营者牌照（MSO牌照）[7] - 未来将发挥与控股子公司中金支付在牌照、客户资源的协同效应，构建“境内+境外”一体化资金通道[7] 盈利预测 - 预计公司2025年EPS为0.36元，对应PE为34倍[7] - 预计公司2026年EPS为0.44元，对应PE为29倍[7] - 根据盈利预测简表，预计2025年营业总收入为123.5347亿元，2026年为141.3311亿元，2027年为162.2329亿元[8] - 预计2025年归母公司所有者的净利润为9.0546亿元，2026年为10.8851亿元，2027年为11.9754亿元[8]

进博会平台效应 - 第八届进博会吸引155个国家和地区4108家企业参展，实现双向互动 [2] - 123个"一带一路"共建国家企业参展，同比增长23.1% [2] - 290家世界500强及行业龙头企业参展，创历史新高 [2] - 美国企业参展规模连续第七年位居首位 [2] 米其林可持续发展与合作 - 米其林计划2050年实现全球业务全面碳中和，中国轮胎工厂目标提前至2030年 [2] - 米其林（上海）聚合物与长三角碳纤维及复合材料技术创新中心签署战略合作协议，聚焦高性能、可持续、生物基树脂体系 [2][5] - 此为米其林在中国首个非轮胎领域复合材料联合研发项目 [5] 产品创新与市场转化 - 米其林在进博会首次亮相采用Flexible Composite Group复合涂层面料打造的刚性充气艇 [3] - 奥的斯推出Gen3 Comfort智能电梯及巡检机器人，结合Otis ONE物联网平台实现主动安全防护 [3] - 宜家全球首发中国新年系列"弗斯达马年"25款新品 [4] - 宜家2022年进博会首发电动沙发RULLERUM鲁勒鲁姆累计售出约7.8万件，其中2025财年销售近5万件，占沙发品类销售额26.96% [4] - 立邦首次参展的船舶涂料AQUATERRAS已在舟山长宏国际实现国内首次应用 [4] 外资企业在华投资与本土化 - 德国卡赫自2018年累计在华投资超30亿元，亚太生产基地三期扩建项目将于2025年竣工投产 [6] - 三菱电机智能制造科技中国集团总部于今年6月落成，实行产销研一体化自主经营 [6] - 三菱电机正加大与中国初创企业、高校合作力度，将自身技术与中国产业实力结合 [6] - 立邦在第七届进博会完成20余场签约，与浦东新区国资委旗下6家企业达成千万元级合作意向，本届签约体量较去年增长50% [5]

机器人业务进展 - 自研的智能清扫机器人系统和巡检机器人系统已在港口、钢厂等工业场景落地应用 [2] - 经过二次开发的四足机器人已取得海外客户订单，并获得全球第一大矿业集团必和必拓的青睐 [2][3] - 国内四足巡检机器人正在钢厂、露天矿等多个场景中调试 [3] - 公司于2025年5月成立子公司泰利斯，布局机器人核心控制及驱动部件微电机，应用于灵巧手、关节模组等环节 [4][5][6] 游戏业务布局 - 游戏业务以全球化布局为主，核心市场集中在日韩、东南亚、欧美等成熟区域及新兴市场 [2] - 储备游戏包括《代号 M》《代号 zs》《代号 ss》《代号 D8》《代号 BR》《代号 LQS》《代号 KBHX》《代号 QYFHL》《代号 ATM》等多款游戏，计划在日本、韩国、东南亚、港澳台、欧美等多个地区上线 [3][6] - 上半年新发行的魔幻MMORPG《ATHENA:Blood Twins》登陆欧美，上线后获得谷歌多地区全球推荐，首日登顶欧美多国家免费榜top1，游戏流水表现良好 [4] - 当前部分产品的预推广工作已在进行中，具体上线时间将根据预约情况、模型测试等因素综合决定 [2][4][6] 全球供应链与产能 - 公司推进泰国年产1000万平方数字化输送带生产基地的建设，目前泰国制造基地已经正式投产 [4][5] 公司战略与投资者关系 - 公司聚焦工业互联网和移动互联网双主业，坚持科技创新的差异化发展策略 [5] - 如有收购、重组、子公司上市或股票回购等计划，将严格按照规定履行信息披露义务 [1][3][5]

行业宏观趋势与驱动力 - 全球科技革命浪潮推动机器人技术加速迭代，中国机器人产业正从技术追随者向全球引领者跨越 [1] - 国内高端制造领域需突破精密生产瓶颈，人口老龄化催生规模化理疗照护需求，高危作业场景对安全装备诉求迫切，形成强劲双向驱动力 [1] - 多技术融合趋势打破创新边界，助推北京成为中国智能机器人产业的创新策源地与核心产业高地 [1] 北京产业高地战略 - 北京已集聚超过940家机器人相关企业，凭借核心技术自主化硬实力持续领跑行业发展 [1] - 依托昌平未来科学城等产业高地，形成智能机器人领域“南北联动”战略格局，奠定其作为中国智能机器人产业创新制高点的核心地位 [3] - 构建“技术研发—中试验证—场景应用—规模转化”的闭环产业生态体系，通过“双百工程”提前实现百个应用场景落地 [3] - 以“1+4”产业体系为纲，重点发展人形机器人，并协同推进医疗、协作、应急、服务四类高端机器人品类 [3] 2025年智能机器人大赛概况 - 大赛以“智领科技、创新未来”为主题，打造“学术探索+技术竞技+产业落地”三位一体高端平台 [1] - 赛事分为报名、初赛、决赛三大阶段，设立制造业类、康复养老类、安全应急类、创新类四大赛道、7个赛项 [4] - 决赛采用“实景挑战+自由展示”综合竞技模式，围绕四大赛道核心应用场景搭建高仿真实战环境 [5] - 大赛总奖金池130万元，制造业类赛道单项最高奖金9万元，创新赛道另设20个专项激励名额 [9] - 优质项目将纳入《机器人企业储备项目库》，获得后续产业资源对接与合作拓展机会 [9] 大赛赛项与任务设计 - 制造业类赛道包含协作机器人作业任务挑战赛（混合零件分拣、多规格零件装配、成品工件包装）和复合机器人作业任务挑战赛（物料取放、物料分拣、物料盘点） [8] - 康复养老类赛道包含康复机器人作业任务挑战赛（移乘与助行辅助、康复训练与体位管理、认知与运动综合康复）和养老机器人作业任务挑战赛（日常生活照料与安全监护、情感陪护与社交支持、智慧环境控制与应急响应） [8] - 安全应急类赛道包含巡检机器人作业任务挑战赛（全域巡检、设备检测、异常预警）和应急机器人作业任务挑战赛（复杂地形穿越、应急操作响应、救援物资运输） [8][9] - 创新类赛道对机器人形态不做限制，参赛团队需自行设计并完成至少3个现场演示任务 [9] 产业生态与资源支持 - 大赛特邀两院院士领衔的权威专家团全程参与评审，并为参赛项目提供“一对一”技术指导 [9] - 决赛期间将同期举办智能机器人产业论坛和智能机器人项目路演暨地方招商推介会，邀请地方政府及知名投资机构参与，推进优质项目落地昌平 [12] - 依托多项核心资质，包括国家机器人检验检测公共服务平台等，具备80余项机器人相关标准检测能力，牵头/参与制定50余项机器人领域相关标准 [16] 产业链企业参与 - 产业链参与企业广泛，涵盖工业机器人、服务与特种机器人、医疗机器人、人形机器人、具身智能企业及核心零部件企业等多个领域 [18][19][20][21][22][23][24][25]

中国服务机器人行业在韩国的发展趋势 - 韩国因人口老龄化和人力成本上升，对中国服务机器人的需求增加，机器人广泛应用于餐厅、酒店和商超等场景 [2] - 中国机器人产业正从清洁机器人向具身机器人发展，应用场景从家用扩展到工业，并加速进入韩国市场 [6] 主要公司及产品市场表现 - 石头科技在韩国扫地机器人市场份额超过50%，在高端细分市场的占有率超过70% [2] - 上海擎朗智能科技的配送机器人可实现客房用品和外卖的无人化送达，其清洁机器人具备扫地、吸尘、洗地等全功能，能降低人力成本和优化资源调配 [4] - 杭州云深处科技公司主打用于建筑工地及地下管廊作业的四足巡检机器人，旨在替代施工人员以保障安全 [6]

双边关系发展 - 国家主席习近平将于10月30日至11月1日对韩国进行国事访问，这是时隔11年的再次访问 [1] - 访问旨在增进两国政治互信、深化双边经贸合作、促进双方民间友好，赋予中韩战略合作伙伴关系新的时代内涵 [1] - 韩国各界期待此访成为两国关系的新起点，推动双边关系向更高水平迈进 [3][5] 经贸合作成果与前景 - 2024年中韩双边贸易额达3280.8亿美元，增长5.6%，中国连续21年位居韩国第一大贸易伙伴国 [6] - 韩国仁川新港码头与中国集装箱贸易量占其整体贸易量的60%以上，且码头自动化吊机全部为中国制造 [6] - 自2015年中韩自贸协定生效以来，两国经贸合作已从传统制造业拓展至高端制造、跨境电商、数字经济等新兴领域 [8] - 韩国企业界期待访问为双方经贸合作引领方向，尤其在清洁能源、生物技术、人工智能等互补领域挖掘合作潜力 [8][10] 产业与供应链合作 - 中韩产供链深度互嵌，形成“你中有我，我中有你”的发展格局 [6] - “中国智造”在韩国市场受欢迎，扫地机器人、配送机器人、巡检机器人成为双边经贸新亮点 [8] - 两国在数字经济、人工智能等新兴领域合作潜力巨大，将提升两国企业在全球市场的竞争力 [10] 人文交流与民间友好 - 自去年11月中方对韩国试行单方面免签政策以来，韩国民众赴华自由行热度持续攀升 [14] - 大熊猫作为“中韩友谊使者”在韩受到热烈欢迎，成为两国友谊的象征 [11] - 两国文化相融，人文交流是维系两国关系最深厚的纽带，为双边关系发展提供持久力量 [14][16]

中国服务机器人在韩国市场表现 - 石头科技在韩国扫地机器人市场份额超过50%，在高端细分市场占有率超过七成 [1] - 产品通过声波振动擦地系统等技术提升清洁能力和效率，满足韩国消费者对卫生和便利的需求 [1] - 中国产品凭借出色的性能和使用体验，成为韩国消费者在扫地机器人领域的首选 [1] 中国机器人在韩国的应用场景 - 擎朗智能的配送机器人可在酒店自主完成客房用品、外卖等物品的无人化送达 [2] - 擎朗智能的清洁机器人具备扫地、吸尘、洗地等全功能清洁能力，并能根据不同场景灵活适配 [2] - 云深处科技的巡检机器人应用于建筑工地及地下管廊，替代施工人员以保障人身安全 [2] 中国机器人企业的竞争优势 - 产品拥有高性价比，价格优势是韩国用户合作的重要原因，有助于降低企业成本 [2] - 公司拥有丰富的行业和产业级落地经验，以及自主研发的运动控制和环境感知算法 [2] - 外部竞争压力成为韩国机器人产业加速升级的催化剂 [3] 行业趋势与中韩合作潜力 - 中国企业正从“技术学习者”转变为“创新引领者” [2] - 中韩在人工智能等新兴产业合作蕴藏巨大潜力，中国拥有庞大的数据资源与应用场景，韩国具备先进的半导体与高性能计算能力 [3] - 从家用场景到工业应用，中国机器人正在加速出海韩国，映照出中韩产业互动与合作的新格局 [3]