投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 报告认为公司多端产品全球化发行初见成效，新游上线并获良好市场表现，预计2025-2027年归母净利润将实现高速增长 [4] 业绩概览 - 2025年前三季度公司实现营业收入54.17亿元，同比增长33.00%；实现归母净利润6.66亿元，同比扭亏为盈 [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入17.26亿元，同比增长31.45%；实现归母净利润1.62亿元，同比扭亏为盈 [1] 游戏业务表现 - 2025年前三季度游戏业务实现营业收入44.75亿元，同比增长15.64% [2] - 新游《诛仙2》于2025年8月7日国内公测，首日登顶iOS游戏免费榜榜首 [2] - 《女神异闻录：夜幕魅影》于2025年6月底至7月初在海外公测，首日空降日本、欧美等多地iOS游戏免费榜榜首，并冲入日本iOS畅销榜TOP3 [2] - 原创游戏《异环》于2025年6月底开启国内二测，7月进行海外首测，反响热烈，并亮相2025德国科隆游戏展 [3] 电竞与影视业务 - 2025年前三季度电竞业务延续增长趋势，收入同比增长 [4] - 公司与NVIDIA、英特尔等品牌成立“完美电竞合作伙伴联盟”，共拓电竞产业生态圈 [4] - 2025年前三季度影视业务实现营业收入9.18亿元，同比大幅增长432.90%，主要由于多部影视作品播出并确认收入 [4] 盈利预测 - 预计公司2025年归母净利润为8.55亿元，同比增长166.4% [4] - 预计公司2026年归母净利润为16.59亿元，同比增长94.1% [4] - 预计公司2027年归母净利润为19.00亿元，同比增长14.5% [4] - 对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为39倍、20倍和17倍 [4] 财务数据 - 预计公司2025年营业收入为77.43亿元，同比增长39.0% [5] - 预计公司2026年营业收入为128.53亿元，同比增长66.0% [5] - 预计公司2027年营业收入为145.24亿元，同比增长13.0% [5]

财务表现 - 上半年营业收入36.91亿元 同比增长33.74% [1] - 净利润5.03亿元 扣非净利润3.18亿元 同比分别增长384.52%与235.12% [1] - 非经常性损益1.85亿元 主要来自第一季度出售乘风工作室的处置收益 [1] 业务板块表现 - 游戏业务营业收入29.06亿元 同比增长9.67% [1] - 游戏业务归母净利润5.04亿元 扣非净利润3.46亿元 实现扭亏为盈 [1] - 影视业务营业收入7.67亿元 同比大幅上升756.35% [1] - 影视业务归母净利润约4172万元 扣非净利润约2293万元 [1] 业绩驱动因素 - 自研新国风仙侠MMORPG端游《诛仙世界》去年底上线 上半年贡献业绩增量 [2] - 作为《DOTA2》及《CS:GO》中国大陆独家运营商 电竞业务流水同比增长 [2] - 通过赛事及产品精细化运营提升电竞业务表现 [2] - 完善管理及业务流程 推出一系列降本增效举措并初见成效 [2]