获奖情况 - 公司在“2025雇主品牌创意大赛”中荣获“最佳可持续发展奖”和“最佳社会责任奖”两项殊荣 [1][3][5] 财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入54.17亿元，同比增长33.00% [4] - 2025年前三季度公司实现归母净利润6.66亿元，较上年同期扭亏为盈 [4] 产品战略与运营 - 公司回归产品本源，强化创意与研发，深耕在营产品、稳步推进在研产品、布局新品 [4] - 公司优化全球化发行体系，推进精细化与国际化运营，以增强市场竞争力 [4] 技术创新与应用 - 公司将AI等前沿技术应用于产品，如端游《诛仙世界》采用英伟达Audio2Face与全天候天气智能AI演算技术 [6] - 公司以“文化+科技”为引擎，推动数字文化产业与非遗、文旅等实体经济深度融合 [6] 文化传承与联动 - 公司多款游戏产品将京绣、唐三彩、潍坊风筝、景泰蓝、云锦等非遗精髓融入游戏内容与视觉美学 [6] - 公司游戏产品与景德镇陶瓷集团、桂林两江四湖景区、河南老君山等实体文旅项目实现联动 [6] - 公司电竞业务推出秦腔战歌《花脸》、少数民族语言音乐盒《诶嘿》及非遗锻刀纪录片《百炼人生》以促进非遗活态传承 [6] 企业管理与治理 - 公司不断完善管理与业务流程，夯实全流程管理链条，通过推进项目聚焦等举措提升组织效能 [7] - 公司搭建符合商业道德标准及合规经营原则的治理体系，提升风险管理及内控能力 [7] - 公司通过完善合规制度、营造公平竞争氛围、推进廉洁文化建设以降低运营合规风险 [7] 社会责任与可持续发展举措 - 公司作为“全球可持续消费倡议”成员企业，发布国内首部数字文化领域可持续消费指导文件《助力美好生活：数字文化消费可持续发展指引手册》 [8] - 公司在内蒙古、云南、河南三地开展教育公益活动，并开展十一期消费帮扶计划帮助农牧民拓宽销售渠道 [8] - 公司打造“完美·碳惠”小程序，举办“植得·完美”、“完美零碳跑”等低碳活动倡导绿色生活方式 [8]

实控人减持与市场反应 - 公司实际控制人池宇峰计划减持不超过3297.95万股，占公司总股本的1.7% [4][8] - 按公告日收盘价15.17元/股测算，本次减持最高可套现约5亿元 [5][9] - 减持计划披露后，公司股价次日单日下跌6.59%，11月股价累计跌幅达17.28% [5][12] 近期财务业绩表现 - 前三季度公司实现营收54.17亿元，同比增长33%，归母净利润6.66亿元，同比扭亏为盈 [5][10] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为8.89亿元，同比暴增943.44% [10] - 扣除非经常性损益后，游戏业务实现净利润5.48亿元，影视业务实现净利润2582.46万元 [16] 长期业绩趋势与业务挑战 - 公司年度营收从2020年的102.25亿元降至2024年的55.7亿元，归母净利润由盈转亏，2024年亏损12.88亿元 [6][14] - 2024年公司关停多个在研项目并进行人员优化，相关损失约3.97亿元，部分已公测游戏表现不及预期，合计亏损约3.43亿元 [15][16] - 游戏业务较为依赖《诛仙世界》《诛仙2》两款MMORPG，在二次元、开放世界等热门赛道布局稍显滞后 [18] 行业竞争格局与公司战略 - 2025年前三季度中国游戏市场实际销售收入约为2560亿元，较上年同期小幅下降 [17] - 头部企业腾讯控股和网易合计约占中国游戏市场实际销售收入的78%，行业集中度高 [17] - 公司推进新游戏研发与老游戏长线运营，深化全球一体化发展，并加大AI工具在研发管线中的应用 [20][23] 实控人财富与公司分红 - 实控人池宇峰在《2025胡润百富榜》中身家为210亿元，较2020年峰值缩水105亿元 [7][29][30] - 自2019年限售股解禁以来，池宇峰通过多种途径累计变现约85亿元 [5][9] - 公司累计现金分红13次，总额达55.43亿元，2021年分红率高达620% [30]

股价表现与实控人减持 - 完美世界股价于11月28日收跌6 59%，报14 17元每股 [2] - 公司实际控制人池宇峰计划减持不超过3297 95万股，占总股本的1 7%，以公告日收盘价计算套现规模约5亿元 [2] - 池宇峰及其一致行动人合计持有公司32 36%股份，本次减持前池宇峰个人持股比例为7 69% [2] - 自2019年起，池宇峰累计减持套现金额已超过30亿元，其持股比例从最初的13 41%降至减持前的7 69% [2] 2024年经营挑战与业绩亏损 - 2024年公司遭遇多重挑战，多款在营游戏流水大幅下滑，新作公测表现不及预期 [3] - 因预期收益不佳，《完美新世界》《灵笼》《代号Lucking》等多个在研项目宣布关停 [3] - 公司出现上市以来首度年度亏损，录得归母净亏损12 88亿元 [3] - 公司发生重大组织变动，包括首席执行官萧泓和联席首席执行官鲁晓寅辞职，并由顾黎明接任首席执行官 [3] 2025年业绩回暖与驱动因素 - 2025年最新三季报显示，公司单季度营收17 26亿元，同比增长31 45%，净利润1 62亿元，同比增长176 59% [4] - 年初至报告期末，公司营业收入54 17亿元，同比增长33%，归母净利润6 66亿元，同比增长271 17% [4] - 业绩增长主要驱动因素包括端游《诛仙世界》上线、手游《诛仙2》公测、《女神异闻录：夜幕魅影》登陆海外市场，以及电竞业务和影视业务的收入贡献 [4] 未来业绩展望与潜在风险 - 公司未来业绩增量主要押注于储备游戏《异环》，该游戏已于今年5月获得版号，定位为二次元开放世界RPG [5] - 2025年上半年中国二次元移动游戏市场实际销售收入145 77亿元，同比下降8%，市场环境遇冷 [5] - 《异环》面临激烈竞争，赛道内已有腾讯《虚环》、鹰角网络《明日方舟：终末地》等多款大作曝光 [5] - 公司前三季度净利润增长部分依赖于非经常性损益，其中第一季度出售乘风工作室产生收益1 82亿元，扣非后归母净利润为4 83亿元 [5]

《异环》产品进展与市场定位 - 官方启动共研体验会玩家招募，计划于12月27日至28日在苏州举办线下封闭试玩，内容指向全新版本且研发团队将直面玩家交流 [1] - 产品已完成国内二测及海外首测，国内测试期间全网话题热度突破10亿，并亮相2025德国科隆游戏展与东京电玩展 [3] - 在当前二次元开放世界赛道中，《异环》是唯一已完成二测并进入最后冲刺阶段的产品，相比尚在研发早期的竞品（如《Varsapura》）具有明显的先发优势 [3][4][5] 完美世界财务与运营表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入54.17亿元，同比增长33%，归母净利润6.66亿元，实现扭亏为盈 [6] - 第三季度毛利率提升至64.83%，同比增长13.06个百分点，销售、管理及研发费用率均同比下降，反映成本控制与运营效率优化 [6] - 营收增长主要由新游驱动：《诛仙世界》于2024年12月推出，《诛仙2》在2025年8月公测，《女神异闻录：夜幕魅影》在海外市场表现突出，日服获iOS总畅销榜Top4 [6] - 影视业务前三季度营收9.2亿元，同比增长433% [6] 《异环》的技术与盈利预期 - 产品基于虚幻引擎5.5开发并整合英伟达DLSS4等前沿技术，技术升级考验研发团队的引擎理解与跨平台适配能力 [3][8] - 对比公司此前产品《幻塔》的流水表现，机构预测《异环》若如期上线，有望在2026年为公司带来约14亿元的利润增量 [8] 公司战略与行业前景 - 公司通过产品迭代、技术升级与成本管控构建新一轮增长动能，战略级产品《异环》的落地有助于公司重返产业竞争地位 [9] - 二次元开放世界赛道竞争白热化，行业进入新一轮产品力内卷阶段 [7]

财务表现 - 公司25Q3营收为17.3亿元，同比增长31% [1] - 25Q3毛利率为64.8%，同比提升13.1个百分点 [1] - 25Q3归母净利润为1.6亿元，去年同期为亏损2.1亿元 [1] - 预测公司25年至27年归母净利润为7.80亿元、15.71亿元、16.07亿元 [1] 业务驱动因素 - 营收增长主要系《诛仙世界》端游贡献 [1] - Q3游戏业务增量由《诛仙2》和《P5X》海外版贡献 [1] - 毛利率提升主要系影视业务毛利率提升 [1] - 净利润扭亏为盈主要系端游贡献增量 [1] 未来展望 - 核心游戏《异环》预期26年上半年上线贡献增量 [1] - 近期广电新政预期将驱动长剧市场回暖 [1] - 公司基于新政开启的新项目需要至少1-2个季度才能体现业绩 [1] 估值与评级 - 维持可比公司26年20倍市盈率估值 [1] - 给予目标价16.20元 [1] - 维持"增持"评级 [1]

财务表现 - 25Q3公司营收为17.3亿元，同比增长31% [1] - 25Q3毛利率为64.8%，同比提升13.1个百分点 [1] - 25Q3归母净利润为1.6亿元，去年同期为亏损2.1亿元，实现扭亏为盈 [1] - 25Q1-Q3游戏业务收入为54.2亿元，同比增长33% [1] - 25Q1-Q3影视业务收入为9.2亿元，同比增长433% [2] - 25Q1-Q3影视业务扣非归母净利润为0.26亿元，实现扭亏为盈 [2] 游戏业务 - 25Q3营收增长主要系《诛仙世界》端游贡献 [1] - Q3游戏增量由《诛仙2》和《女神异闻录：夜幕魅影》（P5X）海外版贡献 [1] - 《诛仙2》于2025年8月初公测 [1] - 《女神异闻录：夜幕魅影》于2025年6月底至7月初登陆日本、欧美等海外市场 [1] - 公司核心储备产品《异环》预期将于26年上半年上线 [1] - 《异环》产品预期将于2026年年初进入三测 [1] 影视业务 - 影视业务毛利率提升是25Q3整体毛利率改善的原因之一 [1] - 影视收入高增长主要系《千朵桃花一世开》、《只此江湖梦》等多部剧集相继播出 [2] - 公司储备的《夜色正浓》、《醒来》等影视作品正在后期制作及排播过程中 [2] 行业环境与展望 - 近期广电新政预期将驱动长剧市场回暖 [2] - 基于广电新政开启的新项目预计需要至少1-2个季度才能体现其影响 [2] - 预测公司25年至27年归母净利润分别为7.80亿元、15.71亿元、16.07亿元 [2]

A股游戏公司2025年前三季度整体业绩表现 - 根据Wind中信证券行业统计，9家A股游戏公司实现营收与净利润双增长，7家公司出现亏损 [2] - 世纪华通前三季度营收达272.23亿元，净利润为43.57亿元，在营收和净利润两大核心财务指标上均位列A股游戏公司榜首，其Q3单季营收首次突破百亿元 [2] - 世纪华通营收是排名第二的三七互娱124.61亿元的2倍，净利润是三七互娱23.45亿元的1.8倍 [3] - 游族网络前三季度净利润同比增长1374.60%，成为净利润增幅最快的公司 [2] - 在二级市场上，世纪华通市值达到1305亿元，是A股游戏公司中唯一一家市值破千亿的公司 [4] 头部公司业绩增长驱动因素 - 世纪华通业绩增长主要得益于爆款游戏《Whiteout Survival》，该游戏全球下载量突破2亿，曾连续15个月位居中国手游出海收入榜榜首，并在今年3月登顶全球手游收入榜 [5] - 世纪华通子公司点点互动上线的4X策略手游《Kingshot》稳居全球多个地区iOS游戏免费榜前列，与《Whiteout Survival》连续第三个月包揽中国手游出海收入榜冠亚军 [5] - 巨人网络Q3单季营收17.06亿元，同比增长115.63%，归母净利润6.40亿元，同比增长81.19%，前三季度营收33.68亿元，同比增长51.84%，归母净利润14.17亿元，同比增长32.31% [5] - 巨人网络的增长由95后团队打造的爆款游戏《超自然行动组》驱动，该游戏于2025年1月23日上线，具备多人协作机制和简单易上手的玩法优势 [6] - 分析师看好《超自然行动组》在万圣、圣诞及明年春节版本更新后，DAU与活跃度有望再上台阶，并关注其出海与IP周边衍生的增量 [6] 其他表现突出公司的业绩亮点 - 游族网络前三季度营收10.19亿元，同比增长2.20%，净利润7635.52万元，同比增长1374.60%，其中Q3营收3.31亿元，同比增长11.99%，净利润2619.99万元，同比增长高达44倍 [7] - 游族网络通过加强全球游戏产品精细化运营、推进AI业务布局及AI与游戏研运深度融合来强化长期发展动力，并深化"全球化卡牌+"战略，持续激活《少年三国志》系列等存量产品活力 [8] - 完美世界前三季度营收54.17亿元，同比增长33%，实现归母净利润6.66亿元，较上年同期扭亏为盈，游戏业务营收44.75亿元，同比增长15.64%，游戏业务毛利率由65.78%上升至69.29% [8][9] - 完美世界新游《诛仙世界》端游与《诛仙2》为MMORPG赛道带来收入增量，《女神异闻录：夜幕魅影》在海外市场受到认可，成为开拓海外市场的有力产品 [9] 面临挑战的公司业绩分析 - 神州泰岳前三季度营收40.68亿元，同比下降9.86%，净利润7.24亿元，同比下降33.77%，Q3单季营收13.8亿元，同比下降5.3%，净利润2.15亿元，同比下降53.6% [4][10] - 神州泰岳业绩下滑主要因两款主要游戏《Age of Origins》和《War and Order》从高速增长进入稳定阶段导致流水同比下滑，且去年同期有冲回坏账准备形成高基数 [10][11] - 汤姆猫前三季度营收6.97亿元，同比下降19.77%，归母净亏损4393.98万元，上年同期为盈利8351.26万元，由盈转亏，其中Q3营收2.34亿元，同比下降20.06%，净亏损1361.29万元，同比下滑234.06% [4][12] - 汤姆猫面临核心问题在于IP消费场景转化能力不足，尽管推进"AI+IP+Agent"战略向AI硬件转型，但未能有效开拓具有吸引力的消费场景或充分展示技术实力 [13]

投资评级与目标价 - 投资评级为“买进” [7] - 目标价为20元 [1] - 当前股价（2025年10月30日）为16.96元 [2] 核心观点总结 - 公司三季度业绩持续回升，营收和净利润实现大幅增长，符合预期 [7] - 未来增长动力主要来自重点新游戏，特别是《异环》，其有望成为公司新的王牌IP [9] - 公司通过降本增效措施，费用率显著下降，盈利能力改善，实现扭亏为盈 [9] 公司基本资讯与市场表现 - 公司属于传媒行业，总市值约为309.98亿元 [2] - 股价在过去12个月涨幅达74.4%，近期一个月下跌11.0% [2] - 主要股东为完美世界控股集团有限公司，持股22.32% [2] - 公司收入主要来自游戏业务，占比93.00% [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营收54.17亿元，同比增长33.0% [7] - 2025年前三季度归母净利润6.66亿元，同比增长271.2% [7] - 2025年第三季度单季营收17.26亿元，同比增长31.5%，归母净利润1.62亿元，同比扭亏 [7] - 2024年公司亏损12.88亿元，预计2025年将实现净利润8.76亿元，扭亏为盈 [8] 业务运营分析 - 游戏业务毛利率同比上升3.5个百分点至69.29% [9] - 公司精简研发团队，研发人员从2023年末的3993人缩减至2024年末的2575人 [9] - 2025年第三季度销售/管理/研发费用率分别为12.44%/8.93%/24.35%，同比分别下降1.40/3.56/8.87个百分点 [9] - 端游《诛仙2》《诛仙世界》及海外上线的《女神异闻录：夜幕魅影》表现良好 [9] 未来增长动力与展望 - 重点新游戏《异环》已开启测试并获得版号，预计2025年上线，首年流水有望超过50亿元 [9] - 公司预计2025-2027年净利润分别为8.76/14.15/16.68亿元，同比增长分别为扭亏/61.5%/17.9% [9] - 对应每股收益（EPS）预计为0.45/0.73/0.86元 [8] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为38/23/20倍 [8]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 报告认为公司多端产品全球化发行初见成效，新游上线并获良好市场表现，预计2025-2027年归母净利润将实现高速增长 [4] 业绩概览 - 2025年前三季度公司实现营业收入54.17亿元，同比增长33.00%；实现归母净利润6.66亿元，同比扭亏为盈 [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入17.26亿元，同比增长31.45%；实现归母净利润1.62亿元，同比扭亏为盈 [1] 游戏业务表现 - 2025年前三季度游戏业务实现营业收入44.75亿元，同比增长15.64% [2] - 新游《诛仙2》于2025年8月7日国内公测，首日登顶iOS游戏免费榜榜首 [2] - 《女神异闻录：夜幕魅影》于2025年6月底至7月初在海外公测，首日空降日本、欧美等多地iOS游戏免费榜榜首，并冲入日本iOS畅销榜TOP3 [2] - 原创游戏《异环》于2025年6月底开启国内二测，7月进行海外首测，反响热烈，并亮相2025德国科隆游戏展 [3] 电竞与影视业务 - 2025年前三季度电竞业务延续增长趋势，收入同比增长 [4] - 公司与NVIDIA、英特尔等品牌成立“完美电竞合作伙伴联盟”，共拓电竞产业生态圈 [4] - 2025年前三季度影视业务实现营业收入9.18亿元，同比大幅增长432.90%，主要由于多部影视作品播出并确认收入 [4] 盈利预测 - 预计公司2025年归母净利润为8.55亿元，同比增长166.4% [4] - 预计公司2026年归母净利润为16.59亿元，同比增长94.1% [4] - 预计公司2027年归母净利润为19.00亿元，同比增长14.5% [4] - 对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为39倍、20倍和17倍 [4] 财务数据 - 预计公司2025年营业收入为77.43亿元，同比增长39.0% [5] - 预计公司2026年营业收入为128.53亿元，同比增长66.0% [5] - 预计公司2027年营业收入为145.24亿元，同比增长13.0% [5]

公司概况 - 公司成立于1999年8月27日，于2011年10月28日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是综合性文化娱乐集团，核心业务涵盖游戏与影视，具备强大的自研能力 [1] - 主营业务包括网络游戏的研发、发行和运营，电影、电视剧的制作、发行及衍生业务，以及艺人经纪服务 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入达54.17亿元，在行业26家公司中排名第4，高于行业平均数32.62亿元和中位数16.18亿元 [2] - 主营业务构成中，PC端网络游戏收入18.52亿元，占比50.18%，移动网络游戏收入9.68亿元，占比26.23%，电视剧及短剧收入7.49亿元，占比20.29% [2] - 当期净利润为6.54亿元，行业排名第7，高于行业平均数5.31亿元和中位数1.49亿元 [2] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为36.04%，高于去年同期的35.08%，也高于行业平均的29.04% [3] - 当期毛利率为59.28%，虽略低于去年同期的60.65%，但高于行业平均的58.35% [3] 股权结构 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为9.16万，较上期减少10.35% [5] - 户均持有流通A股数量为2万，较上期增加11.54% [5] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1.82亿股，相比上期增加6620.50万股 [5] - 多家ETF基金新进或增持公司股份，同时部分混合型基金退出十大流通股东之列 [5] 业务亮点与机构观点 - 游戏业务增长得益于《诛仙世界》增量、电竞业务延续增长及降本增效，《诛仙世界》新版本和《诛仙2》上线有望带动业绩 [6] - 影视业务营收大幅增长，多部定制剧播出获喜爱，储备作品在后期制作排播中 [6] - 核心储备产品《异环》有望为游戏业务打开新局面，预期26年上线贡献增量 [6] - 机构预测公司25-27年业绩，并基于26年20倍市盈率给予目标价 [6]