核心观点 - AI基础设施即云计算本身，云计算体系架构需为AI重构，提供软硬一体的全栈能力，以多层次服务全面嵌入企业业务流程，驱动生产力变革 [1][2][3] 行业趋势与市场洞察 - **企业AI应用与个人消费的本质区别**：企业追求效率，每一次Token交换都有成本，关注响应速度与问题解决能力，Token质量比数量更重要 [4] - **企业AI应用现状**：传统行业正通过结合自身数据（如30年产业报告、20多年交易数据）精调或训练模型，以避开AI短板、提升效率 [5] - **企业AI应用广度与深度**：AI已出现在眼镜、耳机、汽车、机器人等全品类硬件设备中，企业级市场使用广度和深度不断加强，很多场景尚未解锁 [6] - **中国市场特点**：传统行业偏向定制服务解决特定场景问题，往往需要后训练或微调大模型，云计算公司在一定程度上提供了类似SaaS的服务 [7] - **AI云市场增长潜力**：当前所有MaaS服务在中国云计算市场占比不高，但90%以上的企业尚未真正行动，未来有百倍增长空间 [7] - **AI推动上云**：AI正加速推动客户上云，客户为用好AI不得不将数据全面上云，这带动了计算、存储、网络等产品用量增长，增速高于大盘 [12] - **云计算架构变革**：为高并发请求设计的传统云计算架构难以高效支撑AI需求，需要为AI重构基础云架构，包括高性能网络等 [12][13] 阿里云的战略与定位 - **战略定位**：做AI时代的基础设施，目标是建立软硬一体的AI云全栈能力，推动企业用更低成本调用更强AI模型，解决不同层次、不同场景问题 [3][8] - **市场目标**：目标是拿下2026年中国AI云市场增量的80%，且下一年增量的10%都会大于上一年的全量 [13] - **基础设施投入**：宣布未来三年将投入超过3800亿元用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和，2025年前三季度已兑现950亿元资本开支 [9] 阿里云的产品与服务架构 - **多层次服务体系**：以自来水厂为比喻，提供从水源（开源模型）到净化（数据清洗与训练）、输水（高性能网络）及处理（安全治理）的全套基础设施 [8] - **MaaS（直供水服务）**：企业或开发者直接调用API，开箱即用，按需付费，是最轻量的接入方式 [10] - **PaaS（工业用水服务）**：企业获得基础模型，在云平台上微调或后训练，然后部署到合适环境 [10] - **IaaS（水处理基础设施）**：企业使用提供的算力和基础软件，训练独家配方的模型，如自动驾驶或垂类大模型 [10] - **软硬一体化能力**：竞争力在于围绕GPU算力构建的高性能底层硬件架构，以及对模型的理解、优化和调度的软件能力 [13] 阿里云的业绩与成果 - **市场地位**：根据Omdia数据，2025年上半年中国AI云整体市场规模达223亿元，阿里云占比35.8%，超过第二到第四名总和 [8] - **基础模型投入**：持续投入训练不同尺寸、类型、模态的基础模型，并做到第一梯队，如视觉生成模型万相2.6性能媲美Sora 2，Qwen-Image-Layered是业界首个实现图像分层精准编辑的模型，Qwen3-Max性能位居全球前列 [9] - **开源生态**：选择将模型开源，其中Qwen的衍生模型数量超过18万，规模位居全球第一 [9] - **客户与生态**：不仅支撑自研模型，月之暗面在阿里云上训练Kimi系列模型，许多智驾团队也用其训练模型，同时支撑了蚂蚁集团灵光、阿福及月之暗面Kimi、MiniMax海螺等应用发展 [11] - **产品探索**：正在开发千问App的Agent版本，能够调用淘宝比价、高德导航等阿里系服务作为插件，验证过的能力将沉淀为对外服务产品 [11]

行业投资评级 * 报告未明确给出计算机行业的整体投资评级 [4][6][9][11] 核心观点 * 报告认为，11月计算机板块表现较弱主要源于风险偏好承压，估值波动解释了板块波动的**60-80%**[4][11] * 外部压力包括海外局部冲突、美国AI泡沫争议导致相关企业股价回调、美元降息预期波动等[4][11] * 内部压力包括基本面收入端不强、部分机构投资者年底获利了结[4][11] * 预计连续三个月的回调为后续春季躁动酝酿了空间，在非熊市阶段，板块回调**2-4个月**后通常会有新一轮弹性[4][11] * 从投资机会看，需求的景气方向在出海，技术的景气方向在AI产业链，政策的景气方向在国产替代[4][11] 本周观点总结 * **计算机行业观点**：板块近期回调主要受风险偏好压制，但为未来反弹创造了空间，投资应聚焦出海、AI产业链和国产替代三大方向[4][9][11] * **细分板块观点**：报告对2025年各细分赛道景气度进行了详细划分[4][10][11][12] * **高景气维持**：AI算力、激光雷达[4][10][11] * **加速向上**：AI应用（软件）[4][10][11] * **稳健向上**：软件外包、金融IT、量子计算、数据要素、EDA、出海、信创[4][11][12] * **拐点向上**：教育IT、网安、企业服务[4][11][12] * **底部企稳**：智慧交通、政务IT、安防、建筑地产IT[4][11][12] * **略有承压**：工业软件[4][11][12] * **持续承压**：医疗IT[4][11][12] 重点事件与动态 * **阿里巴巴**于12月17日发布视频生成模型“万相2.6”系列，是国内首个支持声画一致性角色定制的视频模型[4][11] * **小米**于12月18日发布参数量为**309B**的开源大模型MiMo-V2-Flash，其推理成本仅为Claude 4.5 Sonnet的**2.5%**，在SWE-Bench评测中以**73.4%**的评分领先[4][11] * **OpenAI**于12月17日更新ChatGPT图像生成功能，推出旗舰图像模型GPT Image 1.5及其API服务[4][11] * **SpaceX**启动IPO流程，目标募资额预计超过**300亿美元**，寻求整体估值接近**1.5万亿美元**[4][11] * **Google**于12月18日发布Gemini3 Flash模型，将其设为默认模型，平均token使用量较Gemini 2.5 Pro减少约**30%**，定价为输入每百万token **0.50美元**，输出每百万token **3美元**[4][11] * **激光雷达**：10月国内ADAS激光雷达（仅标配）装机量约**35.3万颗**，同比增长**118.2%**；1-10月累计装机量约**226.2万颗**，同比增长**95.5%**，符合全年翻倍增长预期[12] * **重点事件前瞻**：2025年12月22日，智元机器人将举办全国机器人租赁生态峰会[25][26] 市场行情回顾 * 2025年12月15日至12月19日，计算机行业指数（申万）下降**0.68%**，跑输沪深300指数**0.4**个百分点[13] * 在31个申万一级行业中，计算机行业本周排名中等靠后[13][16] * 本周计算机板块涨幅前五的公司为万集科技(**29.2%**)、新利软件(**23.3%**)、索菱股份(**21.9%**)、嘉和美康(**21.1%**)、经纬恒润(**20.6%**)[14][17][18] * 跌幅前五的公司为实达集团(**-8.3%**)、达华智能(**-8.3%**)、商汤-W(**-11.7%**)、品高股份(**-11.8%**)、三六零(**-16.4%**)[14][17][18] * 报告期内（12月15日至19日），三市股票日均成交额为**1.76万亿元**，同比上升**31.9%**，环比下降**9.9%**；截至12月18日，两融余额为**2.49万亿元**，同比上升**35.6%**，环比下降**0.65%**[19] 投资建议 * 建议关注国内生成式大模型龙头**科大讯飞**[4] * AI硬件有望成为应用落地新载体，建议关注**海康威视**、**虹软科技**、**禾赛**等[4] * AI相关功能打磨能带动付费率、Arpu值提升，建议关注**迈富时**等[4]