报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 节后归来，国内沪胶期货和标胶期货受益于产区停割、轮胎行业复工等偏多预期支撑走势偏强，合成橡胶期货受丁二烯价格走弱拖累表现偏弱；上周末中东美伊军事冲突使原油期货价格高开，成本因素凸显下下游能化商品期货受上行驱动，间接提振沪胶期货，预计后市国内橡胶期货维持强势姿态运行 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 现货价格小幅上涨，基差贴水升阔：2026年2月27日当周，上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价维持在16950元/吨一线震荡整理，周环比小幅上涨700元/吨；沪胶2605合约期价与现货基差维持贴水程度小幅升阔，截止当周基差维持在贴水205元/吨 [11] - 多空强弱分化，橡胶涨跌互现：节后沪胶期货和标胶期货走势偏强，合成橡胶期货表现偏弱；国内沪胶期货2605合约当周期价累计涨幅达5.15%至17155元/吨，标胶期货2604合约当周期价累计涨幅达4.44%至13765元/吨，合成橡胶期货2604合约当周期价累计涨幅达0.32%至12630元/吨 [16][17] 2025年三季度全球胶市供需改善 - 东南亚产胶国产量同比小幅减少，消费同比小幅减少：2025年12月天胶生产国协会成员国合计产胶量达112.78万吨，月环比小幅减少4.36万吨，同比小幅减少16.44万吨，降幅达12.72%；2025年1 - 12月合计产胶量达1152.02万吨，较去年同期小幅减少11.25万吨，降幅达0.97%；2025年12月合计天胶消费量达95.63万吨，月环比略微减少0.16万吨，较去年同期小幅减少3.04万吨，降幅达3.08%；2025年1 - 12月合计消费量达1106.72万吨，较去年同期小幅减少14.12万吨，降幅达1.26%；出口方面，泰国、印尼天胶出口量同比有不同程度增加，马来西亚、越南天胶出口量同比有不同程度减少；当前国内外天胶产区处于割胶旺季，若无极端气候干扰，供应压力或增加，全球橡胶需求因美国政府停摆及关税战因素小幅下滑，预计后市胶价承压 [30][33][34] - 2025年12月我国橡胶进口量大幅增长：2025年12月中国天然及合成橡胶(包括胶乳)进口量为95.32万吨，环比上升20.62%，同比增长18.45%；泰国是第一大进口来源地，当月从泰国进口30.35万吨，环比增加22.15%，同比上升29.05%；越南是第二大进口来源地，当月从越南进口16.48万吨，环比上升33.25%，同比下降8.93% [37] - 国内轮胎产量增速回落，行业开工率小幅回升：2025年11月中国橡胶轮胎外胎产量为10182.8万条，同比小幅下降2.6%；2025年1 - 11月累计产量达110311.5万条，同比略微增长0.6%，增速较上半年明显放缓；截至2026年2月27日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率为30.77%，环比上周期+18.57个百分点，同比 - 49.25个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为26.04%，环比上周期+13.67个百分点，同比 - 42.11个百分点；节后多家轮胎企业陆续复工，预计下周期样本企业产能利用率仍有明显提升预期 [38][40] - 2026年1月国内汽车销量同比小幅萎缩：1月我国汽车产量同比增长0.01%，销量同比下降3.2%，环比分别下降25.7%和28.3%；乘用车产销同比分别下降4.1%和6.8%，环比分别下降28.4%和30.2%；商用车产销同比分别增长29.9%和23.5%，环比分别下降6.8%和15.6%；新能源汽车产销同比分别增长2.5%和0.1%，新车销量占汽车新车总销量的40.3%；2026年1月中国汽车经销商库存预警指数为59.4%，同比下降2.9个百分点，环比上升1.7个百分点，位于荣枯线上；2026年1月中国物流业景气指数为51.2%，环比小幅回落1.2个百分点，仍处于扩张区间；1月份我国重卡市场销售约10万辆，环比基本持平，比上年同期大幅增长约39%，预计一季度重卡行业批发销量同比小幅增长 [42][43] - 上期所仓单大幅增加，青岛保税区库存小幅增加：截止2026年2月27日当周，沪胶期货库存周环比小幅增加，注册仓单周环比大幅增加，周库存124980吨，较2月13日当周小幅增加400吨，周注册仓单114470吨，较2月13日当周大幅增加1900吨；截至2026年2月23日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量66.77万吨，环比上期增加6.1万吨，增幅10.05%，保税区库存11.08万吨，增幅12%，一般贸易库存55.69万吨，增幅9.67%；青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加6.8个百分点，出库率减少1.38个百分点，一般贸易仓库入库率增加2.65个百分点，出库率减少4.36个百分点 [56] 结论 上周末中东美伊军事冲突使原油期货价格大幅高开，成本因素凸显下下游能化商品期货受上行驱动，间接提振沪胶期货走强，预计本周一国内沪胶期货维持强势姿态运行 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受美国释放积极信号，计划降低关税战的利多消息提振，宏观因子有所改善，随着此前偏弱供需基本面逐渐消化，本周国内橡胶期货呈现震荡企稳走势 [6][13] - 国内外天胶产区将陆续进入新一轮割胶旺季，原料产出稳步增长，新胶供应逐渐回升；下游轮胎行业经历五一长假后开工率转入阶段性回升状态，采购需求有望增强；从往年涨跌幅度看，5月胶价继续下跌动力仍存，但下跌概率减小；在宏观因子偏弱而胶市供需结构改善有限的背景下，预计后市国内橡胶期货或维持震荡企稳走势 [6][60] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 2025年4月25日当周，上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价维持在14400元/吨一线震荡整理，周环比略微收低50元/吨；以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价为现货参考价格，以沪胶2509合约期价为期货参考价格，二者基差贴水程度大幅收敛，截止当周，二者基差维持在贴水550元/吨 [10] - 受美国释放积极信号，计划降低关税战的利多消息提振，宏观因子有所改善，随着此前偏弱供需基本面逐渐消化，本周国内橡胶期货呈现震荡企稳走势；沪胶期货2509合约企稳反弹，期价最高上行至14975元/吨一线，当周累计涨幅达0.89%至14720元/吨；标胶期货2506合约表现偏弱，维持震荡小幅下跌走势，期价最低下探至12225元/吨一线，当周累计跌幅达1.16%至12304元/吨；合成胶期货2506合约在原油反弹加持下，期价稳步上行，最高涨至11515元/吨一线，当周累计涨幅3.43%至11320元/吨 [13][16] 2025年全球胶市料维持紧平衡 - 东南亚产胶国产量同比增加，消费同比减少：每年11月下旬至12月中旬，我国云南和海南天胶产区迎来停割季，国内全乳胶供应停滞；每年2月开始，东南亚产胶国陆续进入季节性低产季，胶水产出逐渐减少，制作标准胶的原料供应回落；2025年2月天胶生产国协会成员国合计产胶量达75.47万吨，月环比大幅减少31.73万吨，同比略微减少0.39万吨，降幅达0.51%；2025年1 - 2月合计产胶量达182.67万吨，较去年同期小幅增加5.5万吨，增幅达3.10%；2025年2月合计天胶消费量达82.55万吨，月环比大幅减少11.14万吨，较去年同期小幅减少2.52万吨，降幅达2.96%；2025年1 - 2月合计天胶消费量达176.24万吨，较去年同期小幅减少5.3万吨，降幅达2.92%；从橡胶种植周期看，未来较长时间内，胶市供应偏紧优势会长期存在，预计2025年全球天然橡胶产量或维持减产5%左右，整体海外天胶供应压力稳中有降 [28][29][34] - 2025年1季度我国橡胶进口量同比大增：我国天然橡胶进口依存度高达80%左右，2025年以来进口量显著回升；2025年3月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计76万吨，较2024年同期增16.7%；2025年一季度共计218.3万吨，较2024年同期大幅增长20.9%；由于EUDR推迟至今年执行，今年欧盟第二、三季度对天然橡胶补库行为以及泰国天然橡胶出口分流很可能重演，EUDR在今年依然利好天然橡胶 [37] - 国内轮胎产销小幅增长，行业开工率小幅回落：2025年一季度，国内全钢轮胎市场产销整体稳步增长，3月中国橡胶轮胎外胎产量突破1.07446亿条，同比增长4.4%；1 - 3月产能为28363.4亿条，同比增长4.4%；1 - 3月累计出口轮胎1.6942亿条，同比增长9.3%；二季度市场预计承压下行，企业应稳住国内市场，积极开拓中东非、南美等新兴市场；截止2025年4月25日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为65.79%，周环比小幅减少1.65%，同比小幅增加2.29个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.36%，周环比小幅回落1.84个百分点，同比大幅回落8.64个百分点 [40][41] - 2025年3月国内汽车产销量同比大增：3月我国汽车产销分别完成300.6万辆和291.5万辆，环比分别增长42.9%和37%，同比分别增长11.9%和8.2%；一季度累计完成756.1万辆和747万辆，同比分别增长14.5%和11.2%；乘用车产销量分别完成651.3万辆和641.9万辆，同比分别增长16.1%和12.9%；商用车产销量完成104.8万辆和105.1万辆，同比分别增长5.1%和1.8%；3月中国汽车经销商库存预警指数为54.6%，同比下降3.7个百分点，环比下降2.3个百分点；3月份中国物流业景气指数为51.5%，较上月回升2.2个百分点；中国仓储指数为50.8%，较上月回升0.6个百分点；3月份我国重卡市场共计销售10.5万辆左右，环比2月上涨29%，比上年同期下降约9%；1 - 3月累计销量约为25.9万辆，同比降幅为5% [45][46] - 上期所仓单小幅减少，青岛保税区库存略微减少：截止2025年4月25日当周，沪胶期货库存周环比小幅减少，注册仓单周环比小幅减少；周库存201611吨，较4月18日当周小幅减少410吨；周注册仓单200520吨，较4月18日当周小幅减少630吨；截至2025年4月20日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.25万吨，环比上期减少0.7万吨，降幅1.08%；保税区库存8.06万吨，降幅1.22%；一般贸易库存53.19万吨，降幅1.06%；青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少1.36个百分点，出库率增加0.97个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.24个百分点，出库率增加0.28个百分点 [57]