报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 节后归来，国内沪胶期货和标胶期货受益于产区停割、轮胎行业复工等偏多预期支撑走势偏强，合成橡胶期货受丁二烯价格走弱拖累表现偏弱；上周末中东美伊军事冲突使原油期货价格高开，成本因素凸显下下游能化商品期货受上行驱动，间接提振沪胶期货，预计后市国内橡胶期货维持强势姿态运行 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 现货价格小幅上涨，基差贴水升阔：2026年2月27日当周，上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价维持在16950元/吨一线震荡整理，周环比小幅上涨700元/吨；沪胶2605合约期价与现货基差维持贴水程度小幅升阔，截止当周基差维持在贴水205元/吨 [11] - 多空强弱分化，橡胶涨跌互现：节后沪胶期货和标胶期货走势偏强，合成橡胶期货表现偏弱；国内沪胶期货2605合约当周期价累计涨幅达5.15%至17155元/吨，标胶期货2604合约当周期价累计涨幅达4.44%至13765元/吨，合成橡胶期货2604合约当周期价累计涨幅达0.32%至12630元/吨 [16][17] 2025年三季度全球胶市供需改善 - 东南亚产胶国产量同比小幅减少，消费同比小幅减少：2025年12月天胶生产国协会成员国合计产胶量达112.78万吨，月环比小幅减少4.36万吨，同比小幅减少16.44万吨，降幅达12.72%；2025年1 - 12月合计产胶量达1152.02万吨，较去年同期小幅减少11.25万吨，降幅达0.97%；2025年12月合计天胶消费量达95.63万吨，月环比略微减少0.16万吨，较去年同期小幅减少3.04万吨，降幅达3.08%；2025年1 - 12月合计消费量达1106.72万吨，较去年同期小幅减少14.12万吨，降幅达1.26%；出口方面，泰国、印尼天胶出口量同比有不同程度增加，马来西亚、越南天胶出口量同比有不同程度减少；当前国内外天胶产区处于割胶旺季，若无极端气候干扰，供应压力或增加，全球橡胶需求因美国政府停摆及关税战因素小幅下滑，预计后市胶价承压 [30][33][34] - 2025年12月我国橡胶进口量大幅增长：2025年12月中国天然及合成橡胶(包括胶乳)进口量为95.32万吨，环比上升20.62%，同比增长18.45%；泰国是第一大进口来源地，当月从泰国进口30.35万吨，环比增加22.15%，同比上升29.05%；越南是第二大进口来源地，当月从越南进口16.48万吨，环比上升33.25%，同比下降8.93% [37] - 国内轮胎产量增速回落，行业开工率小幅回升：2025年11月中国橡胶轮胎外胎产量为10182.8万条，同比小幅下降2.6%；2025年1 - 11月累计产量达110311.5万条，同比略微增长0.6%，增速较上半年明显放缓；截至2026年2月27日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率为30.77%，环比上周期+18.57个百分点，同比 - 49.25个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为26.04%，环比上周期+13.67个百分点，同比 - 42.11个百分点；节后多家轮胎企业陆续复工，预计下周期样本企业产能利用率仍有明显提升预期 [38][40] - 2026年1月国内汽车销量同比小幅萎缩：1月我国汽车产量同比增长0.01%，销量同比下降3.2%，环比分别下降25.7%和28.3%；乘用车产销同比分别下降4.1%和6.8%，环比分别下降28.4%和30.2%；商用车产销同比分别增长29.9%和23.5%，环比分别下降6.8%和15.6%；新能源汽车产销同比分别增长2.5%和0.1%，新车销量占汽车新车总销量的40.3%；2026年1月中国汽车经销商库存预警指数为59.4%，同比下降2.9个百分点，环比上升1.7个百分点，位于荣枯线上；2026年1月中国物流业景气指数为51.2%，环比小幅回落1.2个百分点，仍处于扩张区间；1月份我国重卡市场销售约10万辆，环比基本持平，比上年同期大幅增长约39%，预计一季度重卡行业批发销量同比小幅增长 [42][43] - 上期所仓单大幅增加，青岛保税区库存小幅增加：截止2026年2月27日当周，沪胶期货库存周环比小幅增加，注册仓单周环比大幅增加，周库存124980吨，较2月13日当周小幅增加400吨，周注册仓单114470吨，较2月13日当周大幅增加1900吨；截至2026年2月23日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量66.77万吨，环比上期增加6.1万吨，增幅10.05%，保税区库存11.08万吨，增幅12%，一般贸易库存55.69万吨，增幅9.67%；青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加6.8个百分点，出库率减少1.38个百分点，一般贸易仓库入库率增加2.65个百分点，出库率减少4.36个百分点 [56] 结论 上周末中东美伊军事冲突使原油期货价格大幅高开，成本因素凸显下下游能化商品期货受上行驱动，间接提振沪胶期货走强，预计本周一国内沪胶期货维持强势姿态运行 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年8月国内橡胶期货板块震荡偏强 沪胶期货2601合约、标胶期货2510合约、合成橡胶期货2510合约累计涨幅分别达5.42%、5.87%、6.00% [6][11] - 宏观氛围偏暖 美联储9月和12月大概率各降息25个基点 中美贸易关税谈判再度延后90天 [6][140] - 胶市供需结构改善 东南亚产胶国割胶旺季但实际产出同比略降 国内产区有减产风险 合成橡胶成本支撑弱化 下游乘用车市场销量好于预期 预计后市橡胶期货震荡偏强 沪胶和标胶走势强于合成橡胶 [7][140] 根据相关目录分别进行总结 2025年8月国内橡胶期货走势回顾 - 受中美贸易关税谈判延后、美联储降息预期增强、下游新车销量好于预期等因素影响 国内橡胶期货板块震荡偏强 沪胶、标胶、合成橡胶期货合约均有涨幅 [6][11] 宏观氛围改善 美联储降息预期增强 - 8月中旬中美经贸会谈偏乐观 双方暂停实施部分关税 短期中美关税风险暂时解除 [22] - 特朗普布局美联储“鸽派”官员 美国政府债务规模攀升 财政赤字增加 市场担忧债务可持续性 [23] - 8月美国政府公布的通胀和就业数据偏向美联储9月降息 预计年内有2次各25个基点的降息 9月降息概率达91.5% [24] 2025年7月国内经济保持平稳增长 - 7月国民经济稳中有进 生产需求增长 就业物价稳定 新质生产力培育壮大 但外部环境复杂 经济仍面临挑战 [37][40][41] - 7月制造业PMI为49.3% 生产指数和新订单指数下降 原材料库存指数减少 非制造业和综合PMI产出指数仍高于临界点 [38] - 7月规模以上工业增加值、社会消费品零售总额、货物进出口总额等经济指标有不同表现 通胀数据有升有降 [39][40] 海外产区处在割胶旺季 供应压力持续回升 - 2013 - 2023年天然橡胶期货价格低迷 东南亚产胶国胶农种植意愿下降 单产回落 预计2024 - 2025年全球主要产胶国胶水产出或持续小幅下滑 [62] - 5 - 11月国内和海外产区进入开割季 供应压力回升 2025年6月ANRPC成员国合计产胶量环比增、同比降 消费量环比略减、同比增 [63] - 2025年6月各国产胶量和出口量有不同变化 长期来看 东南亚气候和适龄割胶面积下滑使天胶减产 预计2025年全球天然橡胶产量或减产5%左右 [64][65][66] 沪胶和标胶与合成胶的升水价差大幅扩大 - 8月海外和国内产区处于开割旺季 但供应受台风因素干扰 20号标胶供应增强 全乳胶受天气和下游车市影响 价格重心抬升 合成橡胶涨幅弱于沪胶和标胶 [93] - 8月沪胶和标胶与合成胶的价差升阔 预计后市沪胶 - 合成胶价差与沪胶 - 标胶价差维持高升水态势 [94] 2025年7月海外车市销量好坏参半 - 7月美国汽车销量同比增长 得益于轻型卡车销量增长和税收抵免政策刺激电动汽车市场 1 - 7月累计销量同比增长 [97] - 6月欧洲汽车市场销量下滑 德国、意大利、法国新车销量下降 英国逆势增长 7月日本汽车销量同比负增长 1 - 7月累计销量增速放缓 [97][98] - 下半年海外车市因关税战、经贸摩擦、经济增速放缓等面临更大挑战 [99] 2025年7月国内汽车产销量同比大幅增长 - 7月国内汽车消费市场淡季不淡 产销同比分别增长13.3%和14.7% 1 - 7月累计产销同比分别增长12.7%和12% [104][105] - 7月乘用车和商用车产销同比均增长 新能源汽车产销同比分别增长26.3%和27.4% 1 - 7月出口同比增长12.8% [105][106] - 7月汽车经销商库存预警指数位于荣枯线之上 行业景气度下降 下半年汽车市场预计稳定向好 预计2025年汽车总销量、新能源汽车销量、汽车出口量均有增长 [107][108][109] 2025年7月国内重卡销量同比大幅增长 - 7月中国物流景气指数为50.5% 仍处扩张区间 重卡行业销量同比增速达42% 1 - 7月累计销量同比增长约11% [113][116] - 重卡销量增长驱动力来自政策端发力、置换需求释放、出口市场增长 预计2025年全年销量有望突破100万辆 [114][116][117] - 新能源重卡表现亮眼 7月终端销量或超1.5万辆 渗透率突破26% 燃气重卡触底回暖 未来重卡市场有望柴油、天然气、新能源三分天下 [118] 国内轮胎行产量回落 天胶进口小幅增加 - 7月国内轮胎产量降幅扩大 出口量增长 出口量占当月产量比重达70.6% 半钢胎和全钢胎样本企业产能利用率周环比回升 [121][122][124] - 2025年以来中国橡胶进口量大幅回升 7月进口天然及合成橡胶合计63.4万吨 同比增3.4% 1 - 7月累计进口同比增20.8% [125] - 天然橡胶社会库存季节性回升 青岛地区库存月环比降 上期所库存和仓单增长 [126] 总结 - 宏观面美联储大概率降息 中美贸易关税谈判延后 宏观氛围偏暖 [140] - 胶市供需结构改善 供应有不确定性 需求因子改善 预计后市橡胶期货震荡偏强 沪胶和标胶走势强于合成橡胶 [7][140]