期货研究报告 晨会纪要 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 宝城期货橡胶早报-2025-11-20 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪胶 | 2601 | 偏弱 | 震荡 | 偏弱 | 偏弱运行 | 多空分歧延续，沪胶震荡偏弱 | | 合成胶 | 2601 | 偏弱 | 震荡 | 偏弱 | 偏弱运行 | 多空分歧延续，合成胶震荡偏弱 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为偏弱，涨幅 0~1%为偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 沪胶（RU） 日内观点：偏弱 中期观点：震荡 核心逻辑：近期宏观情绪尚可，由于本周三夜盘国内外原油期货小幅回落，削弱合成胶期货继续反 弹的动力。目前 ...

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶短期偏弱、中期震荡、日内偏强，整体偏强运行 [1] - 沪胶期货本周二或维持震荡偏强走势，合成胶期货本周三或维持偏强走势 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶 - 核心逻辑：因国内云南和海南天胶产区临近停割季，国产全乳胶供应预期下降，且下游汽车产销数据乐观，供需结构尚可，周二夜盘沪胶期货2601合约震荡偏强、期价略涨 [5] 合成胶 - 核心逻辑：近期宏观情绪好，国内外原油期货因冬季取暖需求回升震荡偏强，合成胶期货成本支撑增强，叠加下游汽车产销数据乐观，市场从“预期驱动”转向“现实主导”，周二夜盘合成胶期货震荡企稳、期价略反弹 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 11月18日A股三大指数集体回调 沪深两市成交额小幅放量 多个期货品种价格有不同表现 受多种因素影响各品种后续走势需关注不同因素 [1][2][3][4][5][6][7] 各品种情况总结 股指期货 - 11月18日A股三大指数集体回调 沪指日K线三连阴 沪指跌0.81%收报3939.81点 深证成指跌0.92%收报13080.49点 创业板指跌1.16%收报3069.22点 沪深两市成交额19261亿 较昨日小幅放量153亿 [1] - 沪深300指数11月18日弱势依旧 收盘4568.19 环比下跌29.86 [2] 焦炭 焦煤 - 11月18日焦炭加权指数重回弱势 收盘价1685.2 环比下跌47.6 [2] - 11月18日焦煤加权指数弱势运行 收盘价1186.1元 环比下跌42.8 [3] - 焦炭因焦化亏损、环保检修及煤源紧张 供应延续缩减 需求方面铁水回升至236万吨支撑焦炭刚需 [4] - 焦煤山西部分煤矿复产带动产量小幅增加 增幅有限 蒙煤口岸通车回升至高位 下游高价采购放缓但以刚需为主 且煤矿预售足、库存低 [4] 郑糖 - 因短线涨幅较大受技术面影响美糖周一震荡调整小幅收低 受美糖回落与现货报价下调等因素制约 空头打压郑糖2601月合约周二震荡下跌 因短线跌幅较大受技术面影响郑糖2601月合约夜盘震荡整理小幅收低 [4] - 国际糖业组织预测2025/26年度全球糖市将供应过剩163万吨 预计产量增长3.15%至1.8177亿吨 消费量仅增长0.6%至1.8014亿吨 [4] - 印度糖生产提速 新榨季产量预计增至3150万吨 消费量预计2900万吨左右 可能允许出口200 - 250万吨 [4] 胶 - 因上一交易日涨幅较大受技术面影响沪胶周二震荡整理小幅收高 因资金作用沪胶夜盘震荡小幅走高 [4] - 2025年10月中国橡胶轮胎外胎产量为9795.1万条 同比下降2.5% 1 - 10月产量较上年同期增1%至9.96421亿条 [4] - 2025年前10个月中国橡胶轮胎出口量达803万吨 同比增长3.8% [4] 棕榈油 - 11月18日棕榈油期货继续低位小幅震荡 震荡区间较上日有所抬升 主力合约P2601K线收带上下影线的小阳线 收盘价8708 较前一天涨0.32% [5] - 上周棕榈油到港增加而需求端跟进不足 库存再度累积 截至2025年第46周末 国内库存总量为57.4万吨 较上周增加2.2万吨 合同量为4.3万吨 较上周增加0.1万吨 [5] 生猪 - 11月18日LH2601主力合约收于11535元/吨 跌幅1.37% [5] - 目前能繁母猪存栏仍处高位 对应2025年四季度至2026年初生猪出栏量持续增加 叠加中小场大体重生猪集中释放 市场实际供应充沛 规模猪企出栏节奏逐步恢复 进一步加剧短期供应压力 压制期货价格上行空间 [5] - 随着国内气温下降 腌腊、灌肠活动将逐步开启 预计会对市场形成一定托底 短期阶段性供强需弱格局难以扭转 后市建议关注能繁母猪存栏变化、规模猪企出栏节奏以及国家政策动向 [5] 豆粕 - 国际市场11月18日CBOT大豆期货收跌 截至2025年11月16日当周 美国大豆收割率为95% 去年同期98% 五年均值96% [5] - 截至11月13日 巴西大豆种植率达到71% 低于去年同期的80% 预估产量为1.767亿吨 [5] - 国内市场11月18日M2601主力合约收于3041元/吨 跌幅0.07% [5] - 短期进口大豆到港充足 本周国内油厂开机率提升至66% 豆粕库存接近百万吨高位 仍有待去库 后市需关注南美产区天气、大豆进口情况 [5] 沪铜 - 美政府结束停摆 美联储放鹰 12月降息概率跌破50% 10月份中国制造业生产活动较上月放缓 [5] - 供应端仍偏紧 需求端传统领域消费疲软 但新能源汽车、电网建设等领域需求强势 为铜价提供底线支撑 关注美国政府恢复后发布的经济数据以及供需端变化 [5] 棉花 - 周二夜盘郑棉主力合约收盘13410元/吨 棉花库存较上一交易日减少10张 [5] - 11月18日新疆地区机采棉收购价为6.1 - 6.3元/公斤 精河新投纺织30万锭棉纺项目在新疆博尔塔拉蒙古自治州精河县精河工业园区开工 [5] 原木 - 原木2601周二开盘792、最低782.5、最高792.5、收盘785、日减仓859手 关注现货端支撑 [5] - 11月18日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为740元/方 较昨日下跌10元每方 江苏4米中A辐射松原木现货价格为760元/方 较昨日持平 [6] - 10月原木进口量同比减少16.3% 后续关注现货端价格、进口数据、库存变化以及宏观预期市场情绪对价格的支撑 [6] 铁矿石 - 11月18日铁矿石2601主力合约震荡上涨 涨幅为1.41% 收盘价为792元 [7] - 本期铁矿发运量继续小幅回升 到港环比继续下滑 铁水产量止跌转增 近期铁矿供需边际转好 但目前钢厂利润有所下降 铁水增产空间有限 短期铁矿价格处于震荡走势 [7] 沥青 - 11月18日沥青2601主力合约震荡收跌 跌幅为0.36% 收盘价为3032元 [7] - 沥青供应量继续环比减少 库存维持去化 受降温雨雪天气影响 道路施工项目陆续结束 出货量大幅下降 终端需求维持疲软 延续供需双弱格局 短期沥青价格呈现震荡运行 [7] 钢材 - 11月18日rb2601收报3090元/吨 hc2601收报3286元/吨 [7] - 第三轮第五批中央生态环境保护督察全面启动 将对3省（市）以及5家中央企业开展例行督察 进驻时长约1个月 不排除环保不达标企业会被要求限产、停产 短期内减少钢材供应 对钢价形成一定支撑 [7] 氧化铝 - 11月18日ao2601收报2780元/吨 [7] - 现货价格止跌 持货商稳价出货 下游刚需采购节奏有所加快 市场交易氛围尚可 [7] - 冬季来临 季节性采暖限产政策或即将实施 市场对减产预期再度升温 弱现实与强预期博弈加剧 氧化铝价格弱势震荡 后续需继续关注减产进度 [7] 沪铝 - 11月18日al2601收报于21465元/吨 [7] - 短期看 美国政府超长期停摆导致多项关键数据暂时缺失 结束停摆后非农、GDP等数据将陆续发布 但10月CPI数据可能缺失 令美联储12月利率决策不确定性增加 [7] - 近期美联储官员鹰派声音增加 导致美联储12月降息预期降温 令有色金属有所承压 [7] - 铝价回调消费小幅回暖 但铝价绝对高位对消费仍有抑制 消费淡季铝锭供应量预期增加 增加累库压力 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个期货品种在2025年11月17日的表现进行分析，并阐述各品种基本面情况及价格影响因素，为投资者提供参考，各品种后市需关注不同因素 [1][2][3][4] 各品种情况总结 股指期货 - 11月17日A股三大指数集体回调，沪指跌0.46%收报3972.03点，深证成指跌0.11%收报13202.00点，创业板指跌0.20%收报3105.20点，沪深两市成交额19108亿，较上一交易日缩量473亿 [1] - 沪深300指数11月17日弱势，收盘4598.05，环比下跌30.9 [2] 焦炭 焦煤 - 11月17日焦炭加权指数强势反弹，收盘价1743.3，环比上涨33.2 [2] - 11月17日，焦煤加权指数震荡整理，收盘价1234.4元，环比上涨15.4 [3] - 焦炭方面，焦化第四轮本周全面落地，利润一般，日产小幅下降，库存小幅下降，下游少量按需采购，贸易商采购意愿一般 [4] - 焦煤方面，炼焦煤矿产量小幅增加，现货竞拍成交正常，价格涨跌互现，终端库存小幅增加，总库存环比小幅抬升，产端库存小幅抬升，安监进驻煤炭主产区需关注影响 [4] 郑糖 - 美糖上周五止稳反弹，但11月17日郑糖2601月合约未跟随，受现货报价走低制约，多头平仓打压期价震荡下行，夜盘也震荡走低 [4] - 荷兰合作银行预测，2025/26年度全球糖业将出现260万吨盈余，可能持续压低国际价格直至2026年 [4] 胶 - 泰国气象机构警告11月18 - 22日暴雨可能致洪水泛滥，受此影响空头平仓推动沪胶11月17日震荡走高，夜盘也震荡小幅走高 [4] - 2025年第三季度欧洲替换胎市场销量同比下降0.6%至6398.4万条，前三个季度轮胎销量普遍低于2024年同期水平 [4] 棕榈油 - 11月17日，棕榈油期货低位小幅震荡，主力合约P2601K线收带上下影线的小阳线，当日最高价8724，最低价8606，收盘价8680，较前一天涨0.42% [4] - 船运调查机构SGS公布预计马来西亚11月1 - 15日棕榈油出口量为334295吨，较上月同期减少44.9%；马来西亚独立检验机构AmSpec公布同期出口量为702692吨，较上月同期减少10% [5] 生猪 - 11月17日，LH2601主力合约收于11695元/吨，跌幅0.68% [5] - 能繁母猪存栏仍处高位，对应2025年四季度至2026年初生猪出栏量持续增加，中小场大体重生猪集中释放，规模猪企出栏节奏逐步恢复，供应充沛，压制期货价格上行空间 [5] - 需求端距传统腌腊高峰期约半月，居民采购热度一般，终端消费缺乏支撑，屠宰企业走货不畅，鲜销率下滑，部分企业被动入库，冻品库存率小幅上升，短期供强需弱格局难扭转，后市关注能繁母猪存栏、规模猪企出栏节奏及国家政策动向 [5] 豆粕 - 国际市场11月17日需求前景转好，CBOT大豆期货涨至2024年6月以来最高水平，截止11月13日当周美国大豆出口检验量为1176307吨，符合市场预估值，NOPA协会成员10月压榨大豆2.27647亿蒲式耳创历史新高 [5] - 国内市场11月17日，M2601主力合约收于3043元/吨，跌幅1.58%，短期进口大豆到港充足，库存充足，近端采购基本完成，预期后续进口大豆远期供应缺口预计修复，上涨动力或将减弱，后市关注南美产区天气、大豆进口情况 [5] 沪铜 - 美联储部分官员表态鹰派，12月降息预期回落，铜价走弱 [5] - 供应端全球铜矿供应扰动持续，印尼、智利等地矿山生产中断问题未缓解，铜加工费长期负值，炼厂利润承压，11月电解铜产量预计环比下降；需求端传统领域消费疲软，但新能源汽车、电网建设等领域需求强势，为铜价提供底线支撑 [5] 棉花 - 周一夜盘郑棉主力合约收盘13435元/吨，棉花库存较上一交易日减少5张 [6] - 11月17日新疆地区机采棉收购价为6.2 - 6.3元/公斤，美国棉区天气良好，棉花丰产预期增加 [6] 铁矿石 - 11月17日铁矿石2601主力合约震荡上涨，涨幅为1.81%，收盘价为788.5元 [5] - 铁矿发运量和国内到港量环比下滑，铁水产量止跌转增，但钢厂利润下降，增产空间有限，钢厂按需采购，短期价格震荡 [5] 沥青 - 11月17日沥青2601主力合约震荡收涨，涨幅为0.13%，收盘价为3032元 [5] - 沥青供应量环比减少，库存去化，受降温雨雪天气影响，道路施工项目结束，出货量下降，终端需求疲软，供需双弱，短期价格震荡 [6] 原木 - 原木2601周五开盘786、最低786、最高794、收盘789、日减仓809手 [6] - 11月17日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为750元/方，江苏4米中A辐射松原木现货价格为760元/方，较昨日持平，供需关系无太大矛盾，库存继续增加，刷新5周高位，后续关注现货端价格、进口数据、库存变化及宏观预期市场情绪对价格的支撑 [6] 钢材 - 11月17日，rb2601收报3097元/吨，hc2601收报3302元/吨 [6] - 钢厂减产未有效降低原燃料价格，上周焦炭第四轮提涨落地，钢材成本高位运行，后期煤焦市场或暂稳，短期钢市供需改善、成本支撑上移，钢价震荡偏强，但需求淡季制约反弹空间，围绕成本上下波动 [6] 氧化铝 - 11月17日，ao2601收报2817元/吨 [6] - 现货报价接近成本线，北方采暖季来临环保要求趋严，减产预期增强限制价格下跌幅度，现货市场交易氛围回暖，下游刚需采购意愿提升，交投活跃提振市场热情，但多空博弈激烈，期货价格低位震荡，静待更多消息指引 [6] 沪铝 - 11月17日，al2601收报于21725元/吨 [6] - 宏观面市场心态减弱，对12月美联储降息概率下滑担忧提升，商品市场承压下挫；基本面供应端运行稳健，铝水比窄幅下滑，部分铝厂铸锭增加，社会库存累积幅度提升，需求端11月淡季特征加强，贸易商接货收缩，主要消费地接货偏弱，加工厂刚需接货 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶期货短期偏弱、中期震荡、日内偏强，整体偏强运行，因多空因素分歧，二者震荡企稳 [1] - 美国参议院对结束联邦政府“停摆”迈出关键一步及国内汽车产销数据偏乐观，沪胶期货本周一夜盘震荡企稳、期价略微收涨，预计本周二维持震荡偏强走势 [5] - 美国国会参议院就结束联邦政府“停摆”达成一致及国内汽车产销数据偏乐观，市场从“预期驱动”转向“现实主导”，合成胶期货本周一夜盘震荡企稳、期价小幅反弹，预计本周二维持偏强走势 [7] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 沪胶2601合约短期偏弱、中期震荡、日内偏强，参考观点为偏强运行，核心逻辑是多空因素分歧、震荡企稳 [1] - 合成胶2601合约短期偏弱、中期震荡、日内偏强，参考观点为偏强运行，核心逻辑是多空因素分歧、震荡企稳 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 沪胶（RU） - 日内观点偏强、中期观点震荡，参考观点偏强运行，因美国参议院对结束联邦政府“停摆”迈出关键一步及国内汽车产销数据偏乐观，本周一夜盘震荡企稳、期价略微收涨，预计本周二维持震荡偏强走势 [5] 合成胶（BR） - 日内观点偏强、中期观点震荡，参考观点偏强运行，因美国国会参议院就结束联邦政府“停摆”达成一致及国内汽车产销数据偏乐观，市场从“预期驱动”转向“现实主导”，本周一夜盘震荡企稳、期价小幅反弹，预计本周二维持偏强走势 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 11月14日A股三大指数集体回调，沪深300指数回调整理，焦炭、焦煤加权指数弱势，多个期货品种价格受不同因素影响呈现不同走势 [1][2][3] - 各期货品种受供需、政策、产区情况等因素影响，价格有涨有跌，部分品种短期呈震荡走势，需关注相关影响因素变化 [4][5][6] 各品种情况总结 股指期货 - 11月14日沪指跌0.97%收报3990.49点，深证成指跌1.93%收报13216.03点，创业板指跌2.82%收报3111.51点，沪深两市成交额19581亿较昨日缩量839亿 [1] - 沪深300指数11月14日收盘4628.14，环比下跌73.93 [2] 焦炭 焦煤 - 11月14日焦炭加权指数收盘价1700.6，环比下跌16.3；焦煤加权指数收盘价1212.4元，环比下跌18.4 [2][3] - 焦炭下游对第四轮接受程度差，焦化利润一般日产小幅下降，库存小幅下降；焦煤近期蒙煤冲量通关数维持高位，炼焦煤矿产量小幅下降，总库存环比小幅抬升 [4] 郑糖 - 印度2025/26年度允许糖厂出口150万吨糖低于此前预估，10月下半月巴西中南部46.02%甘蔗用于榨糖，受供应预计下降影响美糖上周五震荡走高，郑糖2601月合约夜盘因多头平仓盘打压震荡走低 [4] - 10月下半月巴西中南部产糖区糖产量较去年同期增长16.4%达206.8万吨，甘蔗压榨量总计3110.8万吨，较去年同期增长14.3% [4] 胶 - 因上一交易日跌幅较大受技术面影响沪胶上周五震荡休整小幅收低 [4] - 截至11月14日，上海期货交易所天然橡胶库存158138吨环比 - 4022吨，期货仓单108470吨环比 - 10500吨；20号胶库存49695吨环比 + 1612吨，期货仓单49695吨环比 + 1109吨 [4] 生猪 - 11月14日LH2601主力合约收于11775元/吨，跌幅0.72% [5] - 能繁母猪存栏仍处高位，生猪出栏量持续增加，叠加中小场大体重生猪集中释放，规模猪企出栏节奏恢复，供应充沛；需求端距传统腌腊高峰期半月左右，替代消费普遍，终端消费缺乏支撑，短期供强需弱格局难扭转 [5] 豆粕 - 国际市场USDA11月供需报告显示2025年美豆单产预估53.0蒲式耳/英亩、总产量42.53亿蒲式耳低于9月预测值，引发短期市场抛售，CBOT大豆期货承压，报告维持巴西、阿根廷大豆产量预期不变 [5] - 国内11月14日M2601主力合约收于3092元/吨，涨幅0.68%，豆粕库存延续去化态势已回落至100万吨以下，需求提货量增加但变化有限，市场预期后续进口大豆远期供应缺口预计修复，上涨动力或减弱 [5] 沪铜 - 美联储官员放鹰，市场对12月降息预期减弱，中国10月国民经济运行总体平稳 [5] - 供应端偏紧与需求端疲软博弈，全球库存分化，铜价或高位震荡 [5] 棉花 - 周五夜盘郑棉主力合约收盘13445元/吨，棉花库存较上一交易日增加221张 [5] - 11月15日新疆地区北疆机采棉收购价为6.1 - 6.3元/公斤，美国政府结束停摆后美联储官员分歧，12月再次降息预期降低 [5] 铁矿石 - 11月14日铁矿石2601主力合约震荡收涨，涨幅0.26%，收盘价为772.5元 [5] - 铁矿发运量和国内到港量回落，铁水产量止跌转增，钢厂按需采购，受央行释放货币宽松预期影响，短期价格震荡 [5] 沥青 - 11月14日沥青2601主力合约震荡收涨，涨幅0.1%，收盘价为3037元 [6] - 沥青供应量环比减少，库存维持去化，道路施工项目结束出货量下降，终端需求疲软，延续供需双弱格局，短期价格震荡 [6] 原木 - 2601周五开盘778、最低778、最高791、收盘788.5、日减仓1618手 [6] - 11月14日山东3.9米中A辐射松原木现货价格750元/方，江苏4米中A辐射松原木现货价格760元/方较昨日持平，库存继续增加刷新4周高位，关注现货端等因素对价格支撑 [6] 钢材 - 北方大范围降温及雨雪天气使建筑工地施工强度下滑，华南及华东采购节奏放缓，市场成交转入低量模式 [6] - 螺纹钢市场处于供需双向收缩、库存周期转换节点，低库存赋予价格韧性，宏观预期改善提供底部支撑，终端用户刚需补库，短期淡季累库压力显现 [6] 氧化铝 - 国内部份矿区复产，几内亚雨季完结，土矿供给偏紧情况将缓解 [6] - 氧化铝在运行产能及开工仍处高位，现货价格低位运行或影响冶炼厂利润，部分高成本企业被动减产，供给偏多情况将缓解；电解铝产能临近天花板，对氧化铝需求稳定 [6] 沪铝 - 原料端报价小幅反弹但仍低位运行，铝价现货偏强，冶炼厂利润好开工积极 [6] - 国内电解铝在运行产能临近上限且开工率高，供给量偏高；铝材部分下游消费向淡季过渡，铝价高位抑制下游采买，需求或放缓，社会库存小幅积累 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶期货短期偏弱、中期震荡、日内偏强且整体偏强运行，多空因素分歧下两者震荡企稳 [1] - 因美国参议院对结束政府“停摆”迈出关键一步，市场乐观情绪回暖，叠加胶市下游国内汽车产销数据偏乐观，预计周一沪胶期货维持震荡偏强走势 [5] - 因美国国会参议院就结束政府“停摆”达成一致，市场乐观情绪回暖，叠加胶市下游国内汽车产销数据偏乐观，目前市场从“预期驱动”转向“现实主导”，预计周一合成胶期货维持偏强走势 [7] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 沪胶2601合约短期偏弱、中期震荡、日内偏强，参考观点为偏强运行，核心逻辑是多空因素分歧下沪胶震荡企稳 [1] - 合成胶2601合约短期偏弱、中期震荡、日内偏强，参考观点为偏强运行，核心逻辑是多空因素分歧下合成胶震荡企稳 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 商品期货能源化工板块 沪胶（RU） - 日内观点偏强、中期观点震荡，参考观点偏强运行 [5] - 核心逻辑是美国参议院对结束政府“停摆”迈出关键一步，市场乐观情绪回暖，叠加胶市下游国内汽车产销数据偏乐观，上周五夜盘沪胶期货震荡企稳、期价略微收低，预计周一维持震荡偏强走势 [5] 合成胶（BR） - 日内观点偏强、中期观点震荡，参考观点偏强运行 [7] - 核心逻辑是美国国会参议院就结束政府“停摆”达成一致，市场乐观情绪回暖，叠加胶市下游国内汽车产销数据偏乐观，目前市场从“预期驱动”转向“现实主导”，上周五夜盘合成胶期货震荡企稳、期价略微收低，预计周一维持偏强走势 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月13日A股三大指数集体走强，沪深两市成交额放量；各期货品种表现不一，焦炭、焦煤弱势，郑糖、沪胶、棕榈油、沪铜等有不同表现，各品种受供需、政策、技术面等因素影响[1][2][3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 股指期货 - 11月13日A股三大指数集体走强，沪指涨0.73%收报4029.50点，深证成指涨1.78%收报13476.52点，创业板指涨2.55%收报3201.75点，沪深两市成交额达20420亿，较昨日放量969亿[1] - 11月13日沪深300指数强势，收盘4702.07，环比上涨56.17[2] 焦炭 焦煤 - 11月13日焦炭加权指数弱势震荡，收盘价1716.4，环比下跌7.0；焦煤加权指数弱势整理，收盘价1230.3元，环比下跌6.8[2][3] - 焦炭现货采购价格第三轮上调落地，焦化企业生产受环保因素影响且部分因焦煤价格涨幅大亏损检修，供应量环比下降，钢厂减产力度加大对焦炭需求转弱；焦煤主产地煤矿因安检等因素生产受限，供应端略偏紧，下游焦企对高价货源接受度下降，竞拍价格下降且流拍时有发生[4] 郑糖 - 因近段时间跌幅较大日KDJ值在超卖区转强影响空头回补美糖周三震荡走高，受美糖上升与现货报价上调等因素支持资金推动郑糖2601月合约周四震荡上行，因短线涨幅较大受技术面影响郑糖2601月合约夜盘震荡整理小幅收高[4] - 本月对2024/25年度中国食糖供需数据校正，食糖进口量下调38万吨至462万吨；预测2025/26年度中国食糖产量1170万吨，比上月预测上调50万吨，食糖消费1570万吨，比上月预测下调20万吨[4] 胶 - 受东南亚现货报价上调影响空头平仓推动沪胶周四震荡走高，因短线涨幅较大受技术面影响沪胶夜盘震荡整理小幅收高[4] - 10月全国乘用车市场零售量达224.2万辆，同比下降0.8%，环比微降0.1%，结束此前连续两月的“双涨”态势[4][6] 棕榈油 - 11月13日，棕榈油期货低位震荡收涨，主力合约P2601K线收带上下影线的小阳线，当日最高价8774，最低价8642，收盘价在8752，较前一天涨0.09%[6] - 印尼因实施含50%棕榈油的生物柴油混合燃料（B50），2026年的棕榈油出口可能下降11%至12%，印尼计划于明年下半年推出B50混合燃料，12月初开始对使用棕榈油含量为50%的生物柴油的车辆进行道路测试[6] 沪铜 - 沪铜主连收涨0.82%至87550元/吨，最高87700元/吨、最低86840元/吨[6] - 因美国联邦政府停摆危机化解，美元流动性有好转预期，市场风险偏好明显向暖，铜矿端偏紧状态延续，下游需求表现尚可，国内精铜社会库存并未继续累积，有色整体走强[6] 棉花 - 周四夜盘郑棉主力合约收盘13475元/吨，棉花库存较上一交易日增加296张，11月12日新疆地区机采棉收购均价为6.25元/公斤，美国政府今日结束停摆[6] 原木 - 2601周四开盘776.5、最低776.5、最高784.5、收盘783.5、日减仓212手，后期关注现货端支撑[6] - 11月13日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为750元/方，较昨日持平，江苏4米中A辐射松原木现货价格为760元/方，较昨日持平，供需关系上没有太大矛盾，原木库存继续增加，刷新4周高位，后续关注现货端价格，进口数据，库存变化以及宏观预期市场情绪对价格的支撑[7] 铁矿石 - 11月13日铁矿石2601主力合约震荡收涨，涨幅为0.26%，收盘价为772.5元[7] - 本期铁矿发运量继续环比下滑，国内到港量也出现回落，受钢厂亏损检修范围扩大影响，铁水产量连续下降，处于供需双弱的局面，但近期央行释放货币宽松预期，短期铁矿价格处于震荡走势[7] 沥青 - 11月13日沥青2601主力合约震荡下跌，跌幅为1.05%，收盘价为3029元[7] - 本期沥青产能利用率继续环比减少，受冷空气影响，道路施工项目陆续结束，出货量大幅下降，终端需求维持疲软，延续供需双弱格局，短期沥青价格呈现震荡运行[7] 钢材 - 11月13日，rb2601收报3046元/吨，hc2601收报3254元/吨[9] - 本周五大钢材品种供应834.38万吨，周环比降22.36万吨，降幅为2.6%；本周五大钢材总库存1477.35万吨，周环比降26.22万吨，降幅为1.7%[9] - 由于当前钢材现货利润仍处于收缩阶段，产量下降趋势未变，随着淡季已至，钢材基本面压力将逐步强化，目前宏观处于空窗期，钢市主要逻辑锚定在产业端，结合当前供需两端的矛盾，短期钢价延续偏弱运行趋势[9] 氧化铝 - 11月13日，ao2601收报2840元/吨[9] - 现货市场上多数地区现货价格止跌企稳，下游电解铝企业仍维持按需采购策略，市场交易氛围平淡，日内刚需备库量有限，氧化铝价格上方压力持续存在，供应端虽借减产话题炒作一定程度上限制了跌幅，但短期内对实际产量影响有限，供需矛盾带来的压力仍难以有效缓解，后续需重点关注中旬北方采暖限产相关动态，有望带动盘面价格修复[9] 沪铝 - 11月13日，al2601收报于22050元/吨[9] - 进入2025年11月份，冬季环保限制影响个别企业开工情况，但考虑停槽后短期内电解铝产量无法立即归零，产量变动相对较小，目前铝价处于高位震荡阶段，中原地区因雾霾天气严重陆续有环保限产政策颁布，对需求有一定抑制，宏观层面的积极信号增强了市场对铝市基本面的乐观预期，内外需求改善共同构成了铝价短中期的上行驱动，但需求淡季特征显现及库存边际积累限制铝价上行空间，短期铝价表现为高位震荡运行格局[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月12日A股三大指数震荡整理，沪指险守4000点关口，沪深两市成交额缩量 [1] - 各品种期货价格表现不一，受不同因素影响呈现不同走势，各品种期货市场后续需关注不同因素变化 [1][2][3][4][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 股指期货 - 11月12日沪指跌0.07%，收报4000.14点；深证成指跌0.36%，收报13240.62点；创业板指跌0.39%，收报3122.03点；沪深两市成交额19450亿，较昨日缩量486亿 [1] 沪深300指数 - 11月12日窄幅震荡，收盘4645.91，环比下跌6.26 [2] 焦炭 焦煤 - 11月12日焦炭加权指数弱势整理，收盘价1722.3，环比下跌29.7；焦煤加权指数弱势依旧，收盘价1239.3元，环比下跌17.6 [2][3] - 焦炭方面，西北某大型焦化化工焦上调50元/吨，国家强调能源保供，上游矿山出货加快，下游钢厂亏损加剧、检修增多、铁水产量回落，煤焦需求季节性走弱 [4] - 焦煤方面，中长期查超产与安全生产政策制约供应弹性，叠加冬储补库需求，预计现货价格下行空间有限 [4] 郑糖 - Datagro调降2025/26年度全球糖市供应过剩量预测至100万吨，此前为280万吨；下调巴西中南部糖产量预估至4080万吨，下调印度糖产量预测至3210万吨 [4] - 受美糖反弹与现货报价下调等因素影响，郑糖2601月合约周三震荡整理小幅收低，夜盘震荡小幅走低 [4] 胶 - 受马来西亚9月天然橡胶产量环比降幅14.8%与原油价格上升等因素影响，沪胶周三震荡走高，夜盘波动不大震荡整理小幅收高 [4][6] - 2025年9月马来西亚天然橡胶产量26647吨，较8月减少14.8%，较2024年9月减少16.3%；库存总量较8月增加0.7% [6] - 2025年第三季度天然橡胶产量较第二季度增长36.9%，较2024年同期下降11.3% [6] - 中国2025年10月天然及合成橡胶进口量66.7万吨，1 - 10月累计进口量678.2万吨，同比增加17.2% [6] 棕榈油 - 11月12日棕榈油期货区间内小幅震荡，主力合约P2601 K线收带长影线的小阴线，收盘价8744，较前一天跌0.3% [6] - 预计马来西亚11月1 - 10日棕榈油出口量190533吨，较上月同期减少49.53% [6] 沪铜 - 沪铜主连合约震荡收阳，开盘86590元/吨，最高87050元/吨，最低86350元/吨，收盘86840元/吨 [6] - 宏观面国内政策托底、中美经贸关系缓和及全球铜矿供应偏紧提供支撑，但下游需求疲软限制涨幅，多空博弈下窄幅震荡 [6] - 后续关注中美经贸磋商、美联储政策、现货库存及下游采购意愿情况 [6] 棉花 - 周三夜盘郑棉主力合约收盘13475元/吨，棉花库存较上一交易日增加265张 [6] - 11月11日新疆地区机采棉收购均价6.25元/公斤 [6] - 下游纱厂淡季特征延续，市场观望情绪浓，交投氛围淡，各地纱厂开机率基本平稳 [6] 原木 - 2601周三开盘778、最低773.5、最高780、收盘778.5、日增仓394手 [6] - 11月12日山东3.9米中A辐射松原木现货价格750元/方，江苏4米中A辐射松原木现货价格760元/方，均较昨日持平 [7] - 供需关系无太大矛盾，原木库存继续增加，后续关注现货价格、进口数据、库存变化及宏观预期市场情绪 [7] 铁矿石 - 11月12日铁矿石2601主力合约震荡上涨，涨幅1.38%，收盘价774元 [7] - 本期铁矿发运量和国内到港量回落，铁水产量连续5期环比下降，受钢厂亏损检修影响供需双弱，近期央行释放货币宽松预期，短期价格震荡 [7] 沥青 - 11月12日沥青2601主力合约震荡收涨，涨幅0.86%，收盘价3063元 [8] - 沥青产能利用率环比减少，库存去化，终端需求疲软，供需双弱，短期价格震荡 [8] 钢材 - 11月12日，rb2601收报3038元/吨，hc2601收报3255元/吨 [8] - 淡季钢材需求疲弱，钢厂产量低位运行，对原燃料采购谨慎，焦炭第四轮提涨搁置，12日沙钢废钢采购价格下调30元/吨 [8] - 钢市供需双弱但库存压力不大，主流钢厂出厂价持稳，短期钢价窄幅震荡 [8] 氧化铝 - 11月12日，ao2601收报2821元/吨 [8] - 成本高的氧化铝厂长单签订比例高，减产谨慎；现货销售敞口大的氧化铝厂成本优势明显，愿意满产 [8] - 短期难出现大规模减产，取暖季等因素致部分企业阶段性压产检修，年底过期仓单释放及明年一季度新投产能投产，未来供需矛盾激化 [8] 沪铝 - 11月12日，al2601收报21880元/吨 [8] - 宏观面国内外进入政策窗口期，明年海内外原铝供需平衡偏紧预期使铝价持续高位 [8] - 基本面供应端运行平稳，铝水比窄幅下滑，部分铝厂铸锭增加，铝锭供应受发运影响，社会库存累积有限 [8] - 需求端表现较强韧性，华中、华东接货尚可，贸易商接货交付长单，加工厂订单尚可，铝价高位下维持基本接货状态 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月11日各期货品种表现不一，A股三大指数集体回调，部分期货品种价格下跌，部分上涨，各品种受不同因素影响呈现不同走势[1][2][3][4][5] 根据相关目录分别总结 股指期货 11月11日A股三大指数集体回调，沪指险守4000点大关，沪指跌0.39%收报4002.76点，深证成指跌1.03%收报13289.01点，创业板指跌1.40%收报3134.32点，沪深两市成交额19936亿，较昨日缩量1809亿[1] 沪深300指数 11月11日弱势，收盘4652.17，环比下跌42.88[2] 焦炭 焦煤 11月11日焦炭加权指数弱势依旧，收盘价1717.6，环比下跌59.5；焦煤加权指数弱势运行，收盘价1231.8元，环比下跌40.7。焦炭终端消费进入淡季，钢材累库压力增强，钢厂原料备货按需，炼焦成本抬升使焦化利润缩减，焦企推动第四轮提涨，钢焦博弈升温；焦煤乌海地区环保制约严格，煤矿提产节奏偏缓，供给约束持续，山西焦煤矿山超产治理尚处预期阶段，实际生产管控措施未显著增强[2][3][4] 郑糖 因美国政府停摆有望结束，宏观市场情绪回暖，原糖周一跟随商品小幅反弹，郑糖2601月合约周二震荡整理小幅收高，夜盘波动不大震荡整理小幅收高。10月下半月巴西中南部地区甘蔗压榨量预计较去年同期增加8.1%至2942万吨，糖产量预计增加7.8%至192万吨[4] 胶 因短线涨幅较大受技术面影响沪胶周二震荡休整，夜盘波动不大窄幅震荡。上周青岛港口总库存累库幅度环比上期缩窄，保税库小幅去库，一般贸易库延续累库，海外前期推船订单集中到港后，保税库入库量仍有增加预期，一般贸易库入库量明显缩减，仓库整体入库量环比上期缩减。截至11月9日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量44.95万吨，环比上期增加0.18万吨，增幅0.40%，保税区库存6.78万吨，降幅0.74%，一般贸易库存38.17万吨，增幅0.60%[4] 棕榈油 11月11日棕榈油期货冲高回落，反弹遇阻，主力合约P2601K线收带长上影线的阳线，当日最高价8850，最低价8678，收盘价8770，较前一天涨0.92%。11月1 - 10日马来西亚棕榈油单产环比上月同期下降4.14%，出油率环比上月同期下降0.4%，产量环比上月同期下降2.16%[5] 沪铜 沪铜主力合约震荡收涨，收盘价86630元/吨，较前一交易日涨300元（+0.35%）。供应端矿山短缺格局未改，全球铜矿停产、资本开支不足等支撑铜价；需求端中国终端消费韧性强，下游对高铜价接受度提升，现货维持升水。短期受宏观情绪扰动，价格在高位震荡整理，技术面抗跌，多空博弈温和。后续关注中美经贸磋商进展、美联储政策信号、LME铜库存及挤仓风险、国内下游需求释放情况[5] 棉花 周二夜盘郑棉主力合约收盘13535元/吨，棉花库存较上一交易日增加325张。11月10日新疆地区机采棉收购价为6.15 - 6.35元/公斤[5] 铁矿石 11月11日铁矿石2601主力合约震荡收涨，涨幅为0.2%，收盘价为763元。本期铁矿发运量继续环比下滑，国内到港量回落，受钢厂亏损检修范围扩大影响，铁水产量连续5期环比下降，处于供需双弱局面，短期铁矿价格震荡[5] 沥青 11月11日沥青2601主力合约震荡收涨，涨幅为0.56%，收盘价为3050元。沥青产能利用率环比减少，库存继续去化，随着气温下降终端需求维持疲软，基本面缺乏支撑，短期沥青价格震荡[5] 原木 2601周二开盘781、最低776.5、最高784.5、收盘776.5、日增仓239手。11月11日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为750元/方，江苏4米中A辐射松原木现货价格为760元/方，较昨日持平。供需关系无太大矛盾，原木库存继续增加，刷新4周高位，后续关注现货端价格、进口数据、库存变化以及宏观预期市场情绪对价格的支撑[5][6] 钢材 11月11日，rb2601收报3025元/吨，hc2601收报3242元/吨。季节性淡季叠加楼市低迷，11月钢材需求疲弱态势难改。随着钢厂亏损面扩大，检修减产力度加大。主流钢厂出厂价维稳运行，对原燃料采购谨慎，焦炭第四轮提涨仍在博弈。供需两弱格局下，钢价或延续窄幅震荡，涨跌空间均不大[6] 氧化铝 11月11日，ao2601收报2816元/吨。供应端未形成规模性减产，新增产能预期仍在，供需过剩格局不改，贸易商及电解铝积极采购让现货价格得到支撑。当前基本面数据难见利多因素及预期，几内亚灵AXIS矿区相关企业撤离设备和物资，对铝土矿供应无额外影响，但需警惕突发事件，当前氧化铝价格估值偏低[7] 沪铝 11月11日，al2601收报于21665元/吨。11月冬季环保限制预计影响个别企业开工情况，但停槽后短期内电解铝产量无法归零，产量变动预计较小。铝水比例方面，部分企业反馈下月终端下游需求转弱，铝水比例预计回落，11月下半月回落预期增强。目前铝价处于高位震荡阶段，中原地区因雾霾天气严重陆续有环保限产政策颁布，对需求有一定抑制。宏观利好将部分对冲基本面压力，但需求淡季特征显现及库存边际积累将限制铝价上行空间，短期铝价高位震荡运行格局不改[7]