投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 2025Q2业绩环比显著修复 营收6.38亿元环比增32.25% 归母净利润0.45亿元环比增48.98% [1] - 火电核电用管维持高景气 火电投资完成额累计同比增51.96% 火电新增装机容量41.98GW同比增72.19% [3] - 公司通过多家国际权威认证 出口业务有望成为新增长点 [3] - 预计2025-2027年归母净利润1.71/1.98/2.30亿元 对应PE为18x/16x/14x [4][5] 财务表现 - 2025H1营收11.21亿元同比减26.82% 归母净利润0.75亿元同比减46.05% [1] - 2025Q2毛利率13.00% 同比减2.01pct 环比减3.28pct [2] - 分品种毛利率：无缝管15.75%同比减1.41pct 焊接管10.14%同比减5.55pct [2] - 销量表现：2025Q2无缝管1.14万吨环比增6.83% 焊管0.61万吨环比减3.06% [2] 业务亮点 - 实施"三个并举"发展战略 开拓核电、煤液化等细分行业 向中东、南美等国际市场拓展 [3] - 成为国内外知名企业合格供方 包括中国石化、Sabic、Petrobras等 [3] - 2024年通过沙特阿美、日本TBG、俄罗斯Velosstroy等国际认证 [3] 行业前景 - 国常会核准10台核电机组 其中8台采用"华龙一号"技术 核电用管国产化加速 [3] - 火电项目持续推进及机组更换改造需求支撑锅炉管需求 [3] - 石油化工行业需求有望企稳回升 [4] 盈利预测 - 预计2025年营收24.85亿元 2026年26.42亿元 2027年28.02亿元 [5][10] - 预计毛利率从2024年15.16%提升至2027年17.34% [10] - 预计净利润率从2024年4.74%提升至2027年8.19% [10] - 每股收益预计从2024年0.22元提升至2027年0.41元 [5][10]

本公告经营数据未经审计，敬请投资者注意投资风险，谨慎使用。 特此公告。 | 证券代码：603878 | 证券简称：武进不锈 | 公告编号：2025-042 | | --- | --- | --- | | 债券代码：113671 | 债券简称：武进转债 | | 江苏武进不锈股份有限公司 2025 年第二季度经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 3 号—行业信息披露》之《第 七号—钢铁》中第二十二条的相关规定，江苏武进不锈股份有限公司现将 2025 年第二季度主要经营数据（未经审计）公告如下： | 主要产 | 生产量（吨） | | | | 销售量（吨） | | | | | 销售价格（元/吨） | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 品 | 第二季度 | | 本年累计 | | 第二季度 | | 本年累计 | | 第二季度 | | 本年累计 | | ...

成都钢价市场现状 - 钢价整体呈现"跌多涨少"的分化格局 螺旋管（219*6mm）周跌20元至3860元/吨 槽钢单日最高跌幅达60元 而薄壁无缝管（38*3）逆势上涨10元至5830元/吨 不锈钢焊管维持5200-5300元高位 [4] - 市场供需矛盾突出 大口径资源占比升至35% 周转周期延长至45天 薄壁管库存告急 部分规格溢价超过常规价5% 本地钢厂直供比例突破40% [4] - 冶控钢厂Φ6螺纹钢出现38**51002等特殊编号资源 暗示部分规格存在定向让利 [4] 钢价下跌的深层原因 - 政策预期差导致市场情绪退潮 7月政治局会议后"强刺激"未如期而至 黑色系期货全线飘绿 焦煤单日暴跌7.34% 螺纹主力合约下探至3197元低位 [5] - 气候与经济形成"剪刀差"效应 华东地区受台风影响停工 成都本地基建项目资金到位率仅50%-60% 7月制造业PMI降至49.3% 机械、汽车等用钢大户采购量锐减30% [6] - 供给端陷入"囚徒困境" 全国铁水产量维持在240万吨/日高位 吨钢利润超过200元时钢厂难主动减产 社会库存月环比增长7.8% 成都市场隐性库存达3.5万吨 [6] 八月行情关键转折点 - 成本支撑位可能上移 焦炭第五轮提涨虽推迟 但山西超产煤矿关停（某地煤焦因超产33%被查处）可能改变规则 成都螺纹钢成本支撑位或上移至3150-3180元区间 [6] - 需求有望季节性反弹 8月15日后川内暴雨概率下降67% 基建项目有望加速开工（专项债发行量同比增101%） 市政工程用钢量预计回升40% [6] - 政策限产可能影响供给 为保障"9·3阅兵"空气质量 京津冀钢厂可能提前两周限产 全国供给端或减少8-12万吨/日产能 [6] 市场参与方操作策略 - 钢材贸易商应优先去化219*6mm等滞销规格（库存周转超45天） 关注38*3薄壁管等紧缺资源（溢价空间达5%） 贴现利率升至6.2%时考虑票据融资置换 [7] - 建筑企业可在8月上旬分批锁定螺纹钢用量（Φ12-14规格价差最小） 警惕西安等地低价资源（同规格低80-100元但运费上涨） 要求钢厂提供"保价协议"规避跌价风险 [7]

业绩总结 - 公司发布2025年第一季度经营数据公告[2] - 不锈钢无缝管一季度产量9363吨、销量10625吨，售价43062.74元/吨[2] - 不锈钢焊管一季度产量6596吨、销量6299吨，售价21003.49元/吨[2] - 公告经营数据未经审计[2]