公司战略与投资 - 安德利在互动平台表示 后续将以投资深开鸿为契机 立足果汁制造主业 重点探索深开鸿的数字化技术在公司生产端 供应链端 管理端的落地可能性 推动主业的数字化 智能化升级 [2] - 公司未来若有新的产业布局与投资计划 将始终以不脱离主业发展为前提 [2] 被投资方技术优势 - 根据公开信息 深开鸿在国产开源鸿蒙发行版 工业物联 智能设备操作系统等领域形成了自身的技术优势 [2] - 深开鸿研发的操作系统及相关平台具备自主可控 响应速度快 适配多行业场景等特点 能够为传统制造业的数字化升级提供技术支撑 [2] - 深开鸿的技术与产业向创新驱动 智能升级发展的方向相契合 [2]

文章核心观点 - 长安马自达为旗下EZ-60车型推出上市后首次重大智能化升级，通过三大核心智慧功能升级及多项细节优化，旨在提升车辆智能体验与用户满意度，并同步推出新春限时购车礼遇以促进销售 [1][12][14] 产品智能化升级 - 3D-HUD实现两大行业领先的智慧升级：行业首创“3D立牌指引智能导航”，导航信息随路口场景自动匹配立牌大小立体显示；行业领先的“HUD光毯引路”功能，可将导航路径精准投射至地面，提升强光及夜间等场景下的安全性 [2][3] - 新增“自定义泊车辅助”功能，用户可手动拖动虚拟车模自由规划停放位置，系统自动生成泊车路径，以解决无划定车位等复杂场景的泊车难题 [6] - 车机应用商店焕新，新增酷狗音乐、百度地图等12款热门应用，覆盖影音娱乐、资讯阅读、实用工具三大品类，以释放其4纳米座舱芯片的算力优势并满足多元化场景需求 [8] - 进行多项细节优化，包括车机界面新增车外温度显示与座椅调节可视化图标、优化扬声器音频性能、升级导航定位算法以提升复杂路况定位精度 [10] 公司市场与产品策略 - 公司通过持续的智能化迭代，致力于让车辆与用户需求同频进化，以刷新合资新能源SUV的智能体验上限 [12] - EZ-60运动版现已上新到店，并推出截至2026年2月28日的新春限时购车礼遇，包括5000元国补叠加补贴、3000元选配基金以及2年0利息金融政策等 [12] - 公司未来将继续以技术创新为驱动，为EZ-60用户带来更多智慧进化惊喜 [14] 产品市场认可与定位 - EZ-60自上市以来，凭借其产品力已斩获央视“第一发布”认证及全球四大顶级设计大奖等荣誉 [12] - 车型搭载同级首发的26.45英寸5K一体式超薄大屏，为车机应用生态提供操作和观赏平台 [8] - 公司定位EZ-60为“央视认证全球好车”，并强调其“更安全、更可靠、更智能、更适配、更富驾趣”的产品特性 [1][12]

报告行业投资评级 - 中国工程机械行业展望由“稳定弱化”调整为“稳定”，未来12~18个月该行业总体信用质量不会发生重大变化 [3] 报告核心观点 - 在内需持续改善和出口稳健共振向上的趋势下，2025年以来工程机械行业呈现明显复苏趋势，预计2026年行业景气度将全面回稳，产品销量持续向好，行业整体收入及利润将维持增长态势 [3][7][8] - 相比于前两轮上行周期，当前内需增长的驱动因素更加多元，抗周期性有望提升，传统基建、城市更新、矿业开发、新基建等共同支撑增量市场，存量替换需求正进入新一轮集中释放期，成为内需增长的核心动力 [7][8][18] - 当前工程机械出口规模处于历史高位，2026年海外销售增速预计将保持稳健，但将面临更激烈的竞争及贸易壁垒加剧的风险 [7][33] - 2025年工程机械样本企业收入水平明显回升，盈利能力持续修复，经营获现能力已恢复至以前年度高位，债务规模得到较好控制，预计2026年企业收入及利润将维持增长态势 [7][41][55] 根据相关目录分别总结 摘要 - 2025年以来工程机械行业复苏趋势明显，挖掘机、装载机等核心产品销量加速回暖，下游需求恢复不均令起重机械细分产品销量有所分化 [7] - 2025年工程机械样本企业收入水平明显回升，盈利能力持续修复，经营获现水平已恢复至以前年度高位，债务规模得到较好控制 [7] - 预计2026年国内工程机械市场将延续温和复苏，核心产品销量有望延续向好态势；海外销售增速将维持稳健，但面临更激烈的竞争及贸易壁垒加剧风险 [7] 分析思路 - 工程机械行业信用基本面分析聚焦于主要产品销售情况及国内外市场需求变化，核心产品销量筑底回升后加速回暖，带动企业经营业绩持续修复 [8] - 当前内需增长驱动因素更加多元，除基建和采矿业等增量市场外，存量替换需求正进入新一轮集中释放期，海外新兴市场需求具备潜力，行业呈现“内外双驱”格局 [8] - 预计2026年工程机械产品销量持续向好，行业整体收入及利润将维持增长态势 [8] 行业基本面 **行业概况与整体销量** - 2024年工程机械行业主要产品合计销量为185.45万台，同比增长4.47%，实现止跌回升 [9] - 2025年主要产品销量为206.72万台，同比增长11.47%，行业呈现明显复苏趋势 [9] **分产品表现** - **土方工程机械**：挖掘机作为行业“晴雨表”，2024年销量为20.11万台，同比增长3.13% [10]。2025年销量为23.53万台，同比增长17.00%，其中国内销量11.85万台（同比增长17.90%），出口11.67万台（同比增长16.10%）[10]。小挖（<18.5t）占比超过70%，为销量主要增长点 [10]。2025年装载机销量同比增长18.40%至12.81万台，压路机销量同比增长23.00%至1.74万台 [11] - **起重机械**：2024年四大类起重机合计销量为5.31万台，同比下降23.93% [12]。2025年合计销量为5.46万台，同比略增2.70%，其中履带起重机销量同比增长30.14%至0.34万台，随车起重机销量同比增长11.13%至2.60万台 [12] - **隧道施工机械**：2025年隧道掘进机出口金额达6.43亿美元，维持高位 [13] **全球竞争格局** - 根据Yellow Table 2025，2024年全球工程机械制造商50强销售额合计2，376亿美元，同比下降2.39% [15]。中国入榜企业销售额合计438.22亿美元，占比18.44%，较上年提升1.24个百分点 [16] - 2024年，中国入榜企业总营收中48.86%来自海外市场 [16]。徐工机械、三一重工、中联重科、柳工的全球市场占有率分别为5.40%、4.60%、2.40%和1.80% [16][17] **国内市场需求分析** - **增量市场**：传统基建投资预计2026年有望小幅回稳 [18][19]。房地产投资持续承压，2025年房屋新开工面积同比下降20.40%，对工程机械需求提振作用预计偏弱 [20]。采矿业、水利水电、新能源等“非房”领域投资成为重要增长引擎，2025年采矿业固定资产投资增速为2.50% [21] - **存量市场**：上一轮销售高峰（2018~2021年）的设备进入更新周期 [24]。截至2025年末，开机小时数在12，000小时以上的挖掘机保有量为57.81万台，约占总量的29%，预估未来5年内自然更新换代需求将支撑超过50万台的新机销量 [24]。2025年11月全国工程机械平均开工率为46.95%，工作量环比增长10.03% [25] - **政策与趋势**：大规模设备更新政策及电动化趋势推动需求。2025年电动装载机渗透率达到23.25%，较上年同期提升12.87个百分点；2024年电动叉车渗透率达74% [29] **出口情况及发展趋势** - 2025年我国工程机械出口金额同比增长13.20%至627.43亿美元，再创历史峰值 [33] - 分产品看，2025年挖掘机出口同比增长16.10%至11.67万台；装载机出口同比增长14.60%至6.17万台；叉车出口同比增长13.40%至54.50万台；升降作业平台出口同比下降16.00%至10.13万台 [34] - 分区域看，2025年前三季度对“一带一路”沿线国家出口额占全部出口额的47.10% [34]。2025年1~11月，对非洲地区出口额同比增长49.80%至79.21亿美元；对俄罗斯出口额同比下降20.80% [35] - 企业出海方式从“搭车”出海向自主出海转变，通过海外建厂和本地化运营提升竞争力 [39]。但面临欧美等地贸易壁垒加剧的挑战 [37][38] 行业财务表现 **样本企业概述** - 选取8家上市企业为样本，2024年样本企业实现营业收入3，007.33亿元，占行业总收入（8，165亿元）的36.83% [42] **盈利能力** - 2024年样本企业营业总收入合计同比增长2.65%，营业毛利率均值提升1.13个百分点至24.42% [43] - 2025年前三季度样本企业营业收入增速回升至11.60%，经营性业务利润同比大幅增长31.42%，净利润提升26.05% [44] - 预计2026年工程机械企业收入有望维持增长态势，整体盈利能力将保持良好水平 [44] **现金流及周转率** - 2024年样本企业经营活动净现金流合计269.65亿元，同比增长67.39%，已超过2021年高点 [46] - 2025年前三季度，经营活动净现金流合计为259.17亿元，同比增长42.34% [47] - 2024年存货周转率及应收账款周转率分别降至3.17次及3.87次 [47]。信用销售占比较大，但企业风控加强，预计2026年回购风险可控 [49] **资本结构及偿债能力** - 2024年样本企业总债务下降7.56% [50]。2025年9月末总债务较上年末增加11.47%，资产负债率均值为56.75% [51] - 2024年样本企业EBITDA合计373.85亿元，同比增长4.19%，对总债务的覆盖能力提升 [51] - 2025年工程机械企业信用债发行总额为213亿元，较上年下降30.16% [53]。45%的存续信用债将于一年内到期，集中到期压力可控 [53] 结论 - 2025年以来工程机械行业总销量加速回暖，企业盈利能力持续修复，经营获现能力恢复至高位，债务规模得到控制，行业整体财务风险较为可控 [55] - 预计2026年在存量替换、增量市场及出口稳健的“双轮驱动”下，国内市场需求将延续温和复苏，产品销量持续向好，行业景气度有望延续回升趋势 [55] - 综上，中国工程机械行业展望调整为“稳定” [55]

公司与巴斯夫的合作进展 - 公司成功向全球化工巨头巴斯夫交付了配方稳定性测试自动化工作站 [1] - 该交付助力巴斯夫构建了“样品管理-测试分析-数据管理”全链路的自动化体系 [1] - 此次合作标志着公司智能自主实验室解决方案在化工自动化领域的重要进展 [1] 技术实力与解决方案优势 - 公司的成功得益于其智能自主实验室独特的模块化标准平台与敏捷定制能力的深度融合 [2] - 该平台已在新药研发、化工合成、新材料发现等多个高价值领域实现成功交付 [2] - 此次合作实现了近乎“零缺陷”的交付目标，验证了其技术先进性和解决方案成熟度 [2] - 公司的自主实验室能实现实验操作高度标准化与实验通量显著提升 [2] - 该平台能高效生成高精度结构化数据，为研发领域专有AI模型的开发与优化提供关键燃料 [2] 市场地位与竞争壁垒 - 公司凭借大规模机器人实验室的国际领先性、卓越的定制化能力与跨领域迁移性获得行业顶尖企业验证 [1] - 公司是全球稀缺的AI算法平台与大规模机器人实验深度集成的平台 [2] - 公司在智能实验室领域占据先发和领先优势，构筑起独特的竞争壁垒 [2] - 公司的自动化实验室持续获得顶级客户的选择与背书，交付能力实现阶梯式跃升 [2] 业务拓展与客户基础 - 公司业务正从医药研发向大化工、新能源等万亿级市场加速拓展并规模化落地 [3] - 公司自动化实验解决方案已服务于国际药企、中石化、复旦大学、新加坡科技研究局、横琴实验室等多家大型企业与顶尖科研院所 [3] - 公司通过“标准化平台+敏捷定制”的商业模式，不断开辟新的增长空间 [3] 未来战略与行业影响 - 公司将持续深化与全球行业龙头的战略协同，加速智能实验室的技术迭代与经验沉淀 [3] - 公司致力于为产业研发效率革新提供核心基础设施 [3] - 公司推动化学研发迈入由AI+机器人驱动的新纪元 [3]

行业政策洞察 - 2026年“两新”政策延续，对货车（设备更新）的支持范围和标准保持不变，但明确“优先支持更新为电动货车”[2][3] - 2026年乘用车（消费品以旧换新）补贴方式从定额补贴调整为按车价比例补贴，新能源乘用车报废更新补贴车价的12%（最高2万元），置换更新补贴车价的8%（最高1.5万元）[3] - 政策在实施机制上优化，包括降低设备更新项目申报的投资额门槛以支持中小企业，并在全国范围内执行统一的汽车补贴标准[3] - 重庆市规划到2035年新建60座加氢站，累计建成72座，日供氢能力从7500千克提升至7万千克以上，并推广4000台氢燃料电池汽车[4] 产品与技术趋势 - 政策端呈现“一弊两利”的对冲格局[5] - 技术端呈现电动化技术进步与智能化升级的趋势[6] - 行业存在结构性、区域性的增长机遇，同时也面临多重制约的共性挑战[11] 市场销量与渗透率预测 - 2026年轻型商用车市场预计进入存量主导阶段，销量预计小幅微增0.3%，达到291.1万辆左右[25] - 2025年轻型商用车销量为290.1万辆，同比增长6.5%[25] - 2026年轻型商用车总体新能源渗透率预计达到43%，其中轻卡渗透率34%，小卡渗透率32%，轻客渗透率75%[13] 企业战略建议 - 建议企业从产品矩阵细分、深化服务体系、拓展海外市场和提升品牌价值四个方面制定应对策略[17]

投资评级 - 报告给予爱玛科技“买入”评级，并维持该评级 [11][13] 核心观点 - 爱玛科技作为电动两轮车行业龙头，基本盘稳固，成长路径清晰 [4] - 行业处于以存量替换为主的成熟阶段，格局持续向头部集中，新版国标进一步抬高门槛，市场集中度有望提升 [4][8] - 公司凭借品牌积淀与超过3万家的线下渠道网络构筑护城河，并与九号等新势力品牌形成错位竞争 [4][8] - 公司正积极培育电动三轮车与海外市场两大增长曲线，有望带动盈利结构优化与长期成长 [4][9] - 公司财务结构健康，现金充裕、有息负债率低，并积极提升股东回报，2025年上半年股息支付率已提升至45% [4][10] 行业需求趋势与公司竞争优势总结 - **行业需求侧**：国内电动两轮车保有量已处高位，2024年达**4.3亿辆**，市场进入以更新换代需求为主导的稳定发展阶段，2024年替换需求占比达**62.1%** [8][28][31]。同时，产品智能化升级与消费分层创造新增长点，2025年**6000元以上**价格带占比达**15%**，**18-25岁**年轻消费者中**76.4%** 会优先选择智能化功能产品 [36][37] - **行业竞争格局**：呈现明显头部集中趋势，“双寡头”格局稳固，2024年雅迪与爱玛市场份额分别为**26%** 和**22%**，2025年上半年头部三大品牌已占据内销超**50%** 市场份额 [39]。2024版新国标通过提升技术、生产与合规门槛，预计将加速尾部品牌出清，释放超**10%** 行业份额 [8][39][57] - **公司核心优势**：公司凭借在大众主流价格带（电动自行车主力在**2000-3000元**，电动摩托车核心在**3000-4000元**）的精准定位、深厚的品牌积淀（与周杰伦长期合作）以及覆盖广泛的线下渠道网络（截至2024年终端门店超**3万家**），构建了坚实的竞争护城河 [8][61][63][74] 公司未来增长潜力总结 - **电动三轮车业务**：国内电动三轮车市场格局分散，2024年市场规模达**450亿元**，预计2025年销量达**1375万辆**。公司凭借品牌与渠道优势有望提升份额，2024年其销量端市占率仅为**4.40%**。该业务增速及毛利率均高于公司整体，2015-2024年收入CAGR高达**46.34%**，2024年收入占比已提升至**9.14%**，毛利率为**22.44%**，其占比提升将结构性优化公司盈利水平 [9][80][86][89][93][95] - **海外市场（东南亚）**：东南亚市场空间广阔，2023年该区域摩托车销量达**2818万辆**，但电动化渗透率仍低（如越南为**10.0%**），发展阶段与中国约2010年前后相似。部分国家已通过“禁摩”（如越南计划2030年起限制燃油摩托车入城）或购置激励政策引导电动化转型，替代进程有望加速，为公司提供了重要的潜在增长极 [9][98][104][115] 公司资产质量与股东回报总结 - **资产质量与财务结构**：截至2025年第三季度，公司现金类资产总计**157亿元**，占总资产的**57.2%**。资产负债率为**63.34%**，但大部分为经营性应付账款，有息负债率低至**6.87%**，财务结构稳健。营运效率保持良好，存货周转天数为**12.54天**，处于行业领先水平 [10][121][126] - **股东回报与公司治理**：公司股权结构集中且稳定，控股股东合计持股比例超**70%**。公司近年来显著提升现金分红力度，2025年上半年股息支付率已提升至**45%**，并有望维持或进一步增加分红水平。公司亦多次实施股权激励计划，将核心团队利益与公司长期发展深度绑定 [10][127][130]

核心观点 - 春节前夕，部分广东制造企业因礼品季与年货节消费需求旺盛而迎来订单高峰，生产线繁忙[1][3] - 企业在完成当前订单交付的同时，正积极为新年进行产能、市场与创新的储备，布局长远发展[1][8] - 智能化升级与广东完善的制造业生态是企业保障交付、提升效率及快速响应市场的关键支撑[5][11] 行业生产与订单状况 - 智能厨电行业第四季度为传统旺季，订单占比可接近全年35%[3] - 海新智能厨房集团旗下索而家居1月份订单量同比激增272%，国内外订单爆单导致生产线运转至夜间11点[3] - 东莞百客临供应链的盆菜、佛跳墙等年菜订单近期销量同比增长约10%，工人排班至凌晨三四点并新招十余名工人[5] - 广东威力电器洗衣机订单尤其旺盛，1月以来所有产线持续运转，春节仅停工5天[3] 企业智能化与效率提升 - 索而家居对非标定制家居后端生产线进行智能化改造，实现设备自动对接前端设计需求，降低差错率与人工成本[5] - 威力电器将AR技术融入自动化产线，用AI和机器人替代人工装配，使制冷车间总装线节拍从17秒缩短至10秒，效率提升近50%[5] 企业产能与市场布局 - 东莞百客临供应链计划新一年拓展高端预制年菜市场，目标销售额增长10%至15%[8] - 威力电器提出“三年倍增、2028年冲刺百亿”目标，已在泰国投产工厂，并规划在埃及设第二工厂、在美洲设第三基地[11] - 索而家居在2025年于泰国布局工厂以应对关税不确定性，并在国内通过提供全套定制化厨电解决方案参与竞争[11] - 玩乐童话计划在2026年深化“AI+潮玩”融合，相关新品已进入量产阶段，并针对不同海外市场进行产品元素本地化调整[10] 产业生态与政府支持 - 东莞作为全球重要玩具制造基地，其完善的供应链显著缩短了从产品打样到批量生产的周期，助力企业快速响应[6] - 广东坐拥全国全部31个制造业大类及9个万亿级产业集群，完整的产业链和高效协作的产业集群是企业快速响应订单的关键支撑[11] - 2026年广东将持续开展广货拓市场活动，计划精选265场境外展会组织2.5万家次企业参展，并组织323场“粤贸全国”展会支持不少于6万家次企业[12]

文章核心观点 - 中国互联网餐饮行业在居民消费升级、政策支持及技术进步等多重因素驱动下，市场规模持续增长，2025年市场规模约为13799.72亿元，同比增长7.68% [1][12] - 行业已进入技术驱动阶段，未来发展趋势聚焦于智能化升级、绿色化转型和监管体系完善 [4][15][16][17] - 市场竞争格局由大型外卖平台主导，同时传统餐饮企业积极通过自营或合作方式拓展线上业务 [12] 互联网餐饮行业概述 - 互联网餐饮是通过移动互联网技术重构餐饮服务流程的新型业态，核心载体为外卖平台与点餐类APP [4] - 主要分为在线外卖（如美团外卖、淘宝闪购、京东外卖）和到店餐饮O2O（如大众点评、微盟）两大类 [4] 互联网餐饮行业发展历程 - 2014年起资本大量涌入，饿了么获3.5亿美元E轮融资，美团完成7亿美元融资，行业进入快速扩张期 [4] - 2017年形成规模化发展，全国线上外卖市场规模突破3000亿元，较2011年增长13.6倍，移动支付覆盖率达86% [4] - 2025年进入技术驱动阶段，AI使平均配送时效缩短至28分钟，区块链实现食材全流程溯源，生成式AI应用于定制化菜单推荐 [4] 互联网餐饮行业产业链 - 产业链上游包括食材供应商、餐饮设备提供商、数字化服务商、骑手等，提供底层保障 [6] - 产业链中游以餐饮终端与平台服务为核心，整合各类餐饮业态，提供查询、预订、点餐、支付及配送等全方位服务 [6] - 产业链下游为个人和企业消费者 [6] 互联网餐饮行业发展现状 - 餐饮收入持续增长为互联网餐饮市场扩张奠定消费基础，2025年中国餐饮收入为5.8万亿元，同比增长4.06% [8] - 互联网普及率提升为行业带来强劲发展动力，2025年上半年中国网民规模为11.23亿人，互联网普及率为79.7% [10] - 消费者需求向品质化、体验化、个性化演进，互联网餐饮凭借便捷性、丰富度与服务可追溯性获得市场认可，整体需求稳步增长 [1][12] 互联网餐饮行业企业格局和重点企业分析 - 市场竞争激烈，市场份额主要由美团外卖、淘宝闪购、京东外卖、麦乐送等外卖平台占据 [12] - **北京三快科技有限公司（美团）**：2024年美团即时配送日订单量峰值达9800万单，截至2024年末，美团闪购已和超5600家大型连锁零售商、41万本地小商户以及超570家品牌商达成合作，2024年到店业务订单量同比增长超65%，2025年上半年配送服务营业收入为236.56亿元，同比增长2.76% [13] - **京东集团股份有限公司**：京东外卖于2025年2月正式推出，上线初期吸引麦当劳、瑞幸等30万家品牌连锁门店入驻，覆盖126个城市，业务上线百天占据全国外卖市场31%份额，至2025年6月日订单量突破2500万单，拥有超过15万名全职骑手团队，2025年前三季度公司营业收入为9568.01亿元，同比增长17.86% [14][15] 互联网餐饮行业现存问题 - 食品安全隐患：外卖平台存在“幽灵餐厅”问题，监管部门查处违规商户数量增加 [15] - 服务体系缺陷：配送超时率较高，用户投诉涉及餐品温度不达标 [15] - 竞争生态失衡：头部平台抽成比例升至22%（2025年数据），中小商户生存压力加剧 [15] 互联网餐饮行业发展趋势 - **智能化升级**：通过AI、大数据和物联网技术重构餐饮全链条，AI将深度嵌入门店运营，数智化平台推动个性化服务和动态定价，自动化设备普及提升效率，推动行业从“经验驱动”转向“数据驱动” [15] - **绿色化转型**：聚焦资源节约与环保，推广“零废弃”理念以降低食材损耗，采用可降解包装，供应链端利用数字化追踪技术优先选择低碳供应商，推动行业构建环境友好型生态体系 [16] - **监管体系完善**：监管向精细化、实时化演进，“AI+非现场监管”模式成为常态，责任体系细化至企业总部、分支机构、门店三级，推动行业从“被动合规”转向“主动治理” [17]

核心观点 - 西部证券看好西锐公司的长期稳健增长能力 维持“买入”评级 核心依据在于公司品牌与制造端优势明显 行业竞争格局稳固 且公司正通过产能扩张与服务网络建设提升交付能力与产品矩阵 预计业绩将加速增长 估值有望持续修复 [1] 行业与竞争格局 - 长期行业竞争格局稳固 [1] - 西锐在品牌和制造端优势明显 其市场份额优势有望持续维系 [1] 公司产品与战略 - 西锐发布VisionJet G3新品 这是该系列时隔5年的重磅升级 [2] - 新品升级主要体现在三大方面：1) 更消费者导向 航电全面升级 搭载CPDLC系统实现飞行沟通电子化 支持触屏规划路线与飞行数据库自动更新 2) 更宽敞的后排空间与舱内质感 3) 性能提升 包括最大飞行速度、有效载重、飞行高度略升 发动机抗逆风能力提高 [2] - 新品主打智能化与安全性能升级 旨在解决飞行中的小痛点 目标客群是高净值人群而非专业驾驶员 这对获客和人群渗透更为重要 [2] - 公司正逐步推进产能扩张以及服务网络建设 [1] 财务与业绩预测 - 预计公司2025年、2026年、2027年将分别实现净利润1.6亿美元、1.9亿美元、2.4亿美元 [1] - 对应市盈率分别为18.4倍、15.3倍、12.4倍 [1] - 伴随VisionJet G3、SR G7+等结构更好的产品交付 整体产品结构将同比改善 更高端的產品将适配更高端的服务 带动盈利能力提升 [2] 增长驱动与前景 - 公司边际上正推进产能扩张与服务网络建设 伴随未来交付能力与产品矩阵丰富度提升 业绩端有望实现加速 [1] - 新品发布利好订单持续获取 伴随产能扩张 交付结构将不断提升 [2] - 从订单角度看 原先Visionjet交付周期较长 近年持续扩产能加之新品打磨完毕落地后 交付端有望更好放量 [2] - 新品价格相比老产品有望持续提升 [2] - 看好公司长期稳健增长能力 以及后续估值持续修复 [1]

行业概况与生产规模 - 广西崇左市被称为“中国糖都”，其2025年甘蔗种植面积达410万亩，已连续多年稳定在400万亩以上，是中国最大的蔗糖生产基地 [2] - 2025/2026年榨季预计将持续至3月中旬 [2] - 为满足机械化生产需求，2025年崇左全市已配备甘蔗联合收获机485台、甘蔗提升机4888台 [6] 劳动力结构与跨省用工 - 每年榨季有大量来自贵州、云南等地的跨省“追糖人”参与砍收，例如柳桥镇每年约迎来1000名“追糖人” [6] - 跨省劳动力有效解决了当地榨季用工缺口，并能高效完成砍收任务，为春耕抢抓时间 [6] - “追糖人”队伍存在年龄分层，既有72岁的年长者，也有25岁的年轻人，形成劳动力补充 [1][2][4] 劳动力收入与工作模式 - 砍蔗报酬按捆计算，每捆3元，手快的工人一天可赚300多元 [4] - 有经验的砍蔗工如72岁的潘秀权一天能砍70多捆，收入200多元；能手潘建品每天能砍约100捆 [2] - 夫妻档或团队作业模式普遍，潘建品夫妻一个榨季收入可达两万多元；潘承广带领的七八十人团队一天最多能砍近百吨甘蔗 [2][4] 产业演进与机械化升级 - 行业报酬显著增长，二十多年前砍一吨甘蔗工钱仅几元钱，现今已发展为按捆计费 [4] - 机械化、智能化升级为蔗糖产业注入新活力，机械配备已可充分满足当前糖料蔗的机械化砍收和转运需求 [6] - 采收后的蔗地会迅速重新播种，覆盖薄膜，确保产业持续循环，蔗种已冒出嫩绿新芽 [6]