浙商证券（601878）发布研报称，首次覆盖给予小菜园(00999)"增持"评级，小菜园是一家全国领先的 中式大众便民餐饮连锁企业，该行预计小菜园2025-2027年营业收入分别为55/67/80亿元，归母净利润分 别为7.3/8.8/10.6亿元，对应PE约14x/11x/9x。考虑到公司在核心市场的领先地位、供应链与数字化能力 以及品牌竞争力，该行认为公司可享估值溢价。 浙商证券主要观点如下： 全国领先的大众便民中式餐饮连锁企业，稳健扩张驱动增长 小菜园是一家全国领先的大众便民餐饮连锁企业，专注于为消费者提供高品质、标准化的中式餐饮体 验。小菜园凭借SKU精简、供应链体系完善、自动化设备投入及门店面积收缩，正进入效率兑现期，未 来全国扩张潜力巨大。2021-2024年，公司收入由26.5亿元增至52.1亿元，CAGR约25%;毛利率由约66% 提升至约68%，净利率由约9%提升至约11%，盈利能力和资本回报稳步提升。 在运营端，公司通过SKU精简、自动化设备投入及门店面积收缩，持续降低单店运营复杂度，使人工成 本率在扩张过程中保持下行;供应链端，马鞍山十亿级中央工厂即将竣工，未来为3,000店供应链中枢， ...

中式餐饮全球化之路 - 遇见小面第400家门店在香港西九龙高铁站开业 标志着品牌国际化战略迈出坚实一步 香港作为国际金融中心成为内地品牌拓展海外市场的理想试验场 [3] - 香港市场已布局6家门店 包括5家社区/商业综合体店型和1家交通枢纽店型 所有门店营收均符合预期 未来计划以100家门店为长期目标扩大市场份额 [3][5] - 品牌精准定位交通枢纽店型 已覆盖北上广深核心交通要道包括7大机场及3大高铁站 形成全国性交通网络布局 [5] 品牌扩张节奏 - 2014年在广州开设首家门店 2024年6月达300家 2025年4月突破400家 近一年新增100家门店呈现加速扩张态势 [5] - 香港市场拓展迅速 2024年5月开设首店后 不到一年时间已布局6家门店 西九龙高铁站店成为国际化标志性节点 [3][5] 门店布局策略 - 香港现有门店覆盖九龙城区 荃湾区 旺角 牛头角 黄大仙区五大核心区域 包含街铺店和商场店两种主力店型 [3] - 交通枢纽店与社区店形成互补布局 西九龙高铁站店开业标志着多元化店型战略在香港市场的深化实施 [3][5]