核心观点 - 报告核心结论：2025年公募基金规模与份额双升但结构变化显著，固收+和指数权益获净申购，固收和主动权益遭净赎回，全球权益走强，国内股强债弱，基金全面收涨且主动基金跑赢被动产品，科技、周期等主题基金表现亮眼，展望2026年，预计权益仍有向上空间，成长占优，建议保持景气+反转均衡配置，灵活把握短期机会，践行全球多元资产配置，优选各细分策略产品 [1][2][4] 市场发展：总量与结构 - **总体规模与数量**：截至2025年第三季度，公募基金总规模达35.92万亿元，较2024年第四季度增长3.62万亿元（+11.20%），非货规模21.25万亿元，增长2.56万亿元（+13.70%），基金总数1.33万只，较2024年第四季度增加943只（+7.63%）[13] - **主被动结构变化**：主动型基金（非货币）规模29.80万亿元，较2024年第四季度增长8.72%，被动指数型基金规模6.95万亿元，增长32.68%，ETF规模达5.74万亿元，增长53.93%，其中股票型ETF规模3.71万亿元，增长28.64%，债券型ETF规模7051.92亿元，增长305.35%[17] - **资金流向**：从份额变动看，固收+基金和指数权益类基金被净申购，份额变动率分别为53.96%和11.53%，而固收基金和主动权益类基金被净赎回，份额变动率分别为-8.33%和-9.08%[25] - **主动权益基金**：2025年第三季度规模4.06万亿元，较2024年第四季度增长21.31%，科技主题基金规模增速超50%，达3954.30亿元，增长51.87%，2025年新发主动权益基金265只，总发行规模1365.77亿元，较2024年增加672.97亿元[27][29] - **固收+基金**：2025年第三季度规模1.80万亿元，较2024年第四季度增长6894.02亿元（+59.21%），其中二级债基为主，规模1.33万亿元，占比74.04%，中仓位固收+基金规模增长显著，增速达72.9%[38][39] - **固收基金**：2025年第三季度规模9.26万亿元，较2024年末下降4982.64亿元（-5.11%），但指数型债基规模增长17.84%，达1.57万亿元[51] - **FOF基金**：2025年第三季度规模突破2100亿元，达2106.55亿元，较2024年第四季度增长801.62亿元（+61.43%），2025年月均新发规模51.43亿元，较2024年月均增加42.58亿元（+481.21%）[55] - **QDII基金**：2025年第三季度规模9065.98亿元，较2024年末增长2968.63亿元（+48.69%），其中股票型QDII规模7745.46亿元，占比85.43%，投资区域逐步丰富，新增巴西市场[59] - **另类投资基金**：2025年第三季度规模2977.08亿元，较2024年末增长1610.35亿元（+117.82%），商品型基金占比超九成，达2927.03亿元，其中黄金类基金规模1700.63亿元，增长139.91%[63] - **REITs基金**：2025年第三季度规模达1850.81亿元，较2024年第四季度增长346.28亿元（+23.02%），资产类型以园区基础设施和交通基础设施为主，2025年新发基金新增新型基础设施项目类型[69] 业绩表现：资产与基金 - **大类资产表现**：2025年以来（截至2025年11月11日），全球权益资产走强，上证指数、恒生指数、日经225、标普500收益率分别为19.42%、33.08%、27.44%、16.41%，对等关税以来（2025年4月8日至11月11日）创业板指上涨73.43%，同期中债-综合指数下跌1.17%，COMEX黄金上涨49.77%[74] - **A股市场阶段**：2025年A股加速上涨突破4000点，走势可分为四个阶段，其中第四阶段（2025年4月8日至11月11日）在降准降息、中美关系缓和等因素支撑下加速上涨，科技和先进制造风格涨幅居前[77][78] - **债券市场**：2025年国债收益率震荡上行，10年期和30年期国债收益率分别上行20个基点和31个基点，期限利差走阔至34个基点[79] - **基金业绩**：2025年基金全面上涨，主动基金表现好于被动产品，在权益基金中，偏股混合型基金业绩优于普通股票型、增强指数型和被动指数型，TMT、周期、先进制造、医药等主题基金表现亮眼，在固收类基金中，短久期策略占优，主动型表现好于被动型[3][9] 投资策略：配置与选品 - **权益类基金策略**：报告认为权益资产仍有向上空间，建议采取景气度策略与困境反转策略相结合的均衡配置，并根据不同定位选择对应策略产品，例如底仓型基金（如招商研究优选）、宽基指增基金（如易方达沪深300量化增强）、绝对收益策略基金（如工银丰收回报）、量化选股基金（如博时智选量化多因子）以及关注新锐基金经理（如均衡风格葛山、绝对收益风格刘赞、行业轮动风格张明昕）[4][9] - **固收类基金策略**：报告指出固收+时代来临，建议根据风险偏好选择产品，关注资产和策略特点，例如南方卓元、中欧磐固等，对于纯固收基金，建议关注兼具配置和交易价值的债券ETF[5][9] - **全球多元资产配置**：报告建议践行全球多元资产配置以降低组合相关性，关注海外及商品基金的配置价值，认为美股、美债、黄金等均具投资机会，并建议紧跟QDII额度，关注互认基金和南向通ETF等工具型产品[6][9]

公募基金持仓变化 - 多只"固收+"产品在二季度提升权益仓位，配置思路转向算力、半导体、生物医药等成长板块[1] - 永赢稳健增长一年权益仓位从一季度末13.59%升至二季度末16.53%，年内回报率8.11%[2] - 海富通悦享一年持有权益仓位从8.26%升至9.49%，但减持可转债品种[2] - 中欧磐固权益仓位从3.78%升至4.57%[2] - 国联安添利增长权益仓位达19.35%，接近合同上限20%[3] 权益资产配置策略 - 永赢稳健增长一年重仓股从周期行业转向算力、半导体、医药等高弹性标的[4] - "固收+"基金配置多元化，涵盖人工智能、半导体、光伏、银行、红利等主题[4] - 前七大重仓基金包括华泰柏瑞沪深300ETF、华夏上证科创板50ETF等指数产品[4] - 永赢悦享新增房地产、科技、国证2000、港股互联网主题基金配置，并倾向港股高股息品种[5] 市场展望与投资逻辑 - 博时基金看好下半年股票及偏股型可转债表现，预计利率债和高等级信用债相对弱势[6] - 永赢基金认为AI产业链周期未见顶，国内外模型迭代持续，垂类应用加速渗透[7] - 新质生产力领域（机器人、低空经济、固态电池等）中国企业从追随者转为全球开拓者，需重构估值体系[7]

存款利率下调与市场环境变化 - 六家国有银行和招商银行同步下调存款挂牌利率，活期存款利率降至0.05%，1年期整存整取定期存款利率降至0.95%，首次跌破1% [1] - 低利率时代重塑资产配置格局，传统银行存款理财收益缩水，权益市场波动性增加 [1] - "固收+"基金规模在2025年一季度末达1.8万亿元，较2024年末增长7.14%，64.53%的产品一季度收益为正 [1] "固收+"基金的定义与优势 - "固收+"基金以传统固定收益资产（如债券）为打底，通过股票、可转债、打新等策略增强收益 [1] - 对应公募基金二级策略包括混合债券型一级基金、混合债券型二级基金及偏债混合型基金，权益投资比例上限不超过30% [2] - 三大优势：波动相对较低、收益弹性强、风险调控能力突出 [3] - 近5年"固收+"基金平均累计收益率16.35%，高于纯债型基金（13.89%）和偏股混合型基金（13.79%） [5] - 平均年化波动率4.55%，动态回撤-8.61%，介于纯债型基金与偏股混合型基金之间 [4][5] "固收+"基金的策略分类 - 常见细分策略包括资产配置型、景气成长型、红利固收+、量化固收+等10种 [6] - 资产配置型策略灵活调整股债仓位，部分量化基金经理偏好配置股指期货或国债期货 [7] - 政策推动中低波动型产品发展，中低波动的"固收+"产品或迎布局良机 [6] "固收+"基金的发展历史 - 第一轮快速发展期（2014-2016年）：低利率环境下股债双牛，产品数量从318只增至639只 [8] - 第二轮快速发展期（2019-2021年）：资管新规推动净值化管理需求，产品数量从956只增至2241只，增长134.41% [9] 当前市场环境与配置建议 - 存款利率进入"0时代"，权益市场牛熊转换，贸易摩擦加剧市场震荡 [11] - 债市基本面与政策面偏利多，权益资产估值较低，多资产配置的"固收+"策略受关注 [11] - 筛选出103只"固收+"产品，近5年收益居前的包括天弘安康颐养A（30.13%）、东方红稳健精选A（29.68%）等 [12][14] - 债券型基金中，博时稳健回报A（28.53%）、建信信用增强A（24.12%）等表现突出 [15][16]