文章核心观点 - 富达基金投顾业务负责人戴旻在论坛上指出，中国财富管理行业正从单一产品销售向以客户为中心的多元化、解决方案式服务转型，而海南自贸港封关运作有望成为跨境资产配置的重要平台，为行业带来新的增长点 [1][3][6][15] 国内财富管理行业现状与转型 - 国内固定收益资产基础收益率逐步下行，三年前收益率在1.6%到1.8%区间波动，仅依靠传统固收产品难以满足投资者养老、教育等中长期财富目标 [1][9] - 跨境投资工具日益丰富，各类QDII基金、跨境ETF等产品不断涌现，例如近期有头部管理机构发行了巴西股票ETF，为境内投资者提供了更多元的全球配置选择 [1][7] - 财富管理行业正从单一产品销售向提供具有生命周期属性的多元化配置解决方案转型，这是海外市场过去几十年已形成并持续发展的趋势 [1][3][6][11] - 专业的财富管理机构角色将更加重要，收费模式将从流量收费转向存量顾问收费，以更好地实现委托投资目标与利益一致 [16] 全球资产配置机会 - 全球科技创新持续推动经济增长，尤其在人工智能、大模型、新能源等领域，中国科技龙头公司在开源大模型、应用端及工业机器人等领域取得显著进展 [1][9][10] - 通过全球多元的权益资产配置，可以在不同区域发掘成长性机会 [1][10] - 大宗商品如铜，因大模型训练、储能及电力基础设施需求可能导致供需失衡，形成对冲美元走弱的资产配置机会 [10] - 在地缘政治不确定性下，黄金资产正逐渐成为资本保值类资产中的重要组成部分，其作用未来可能与固定收益资产类似 [3][11] 富达基金的中国实践与策略 - 富达基金在中国设立全资公募基金公司后，将其全球多元资产配置能力与国内丰富的基金产品组合，为终端零售客户提供以低波、稳健类投资策略为主的多元解决方案 [6][8] - 公司在专户投资基金业务方面做了尝试，提供给客户的策略均处在非常稳健的回报区间 [8] - 公司提供高度标准化的资产配置解决方案，风险明确揭示，并根据不同风险等级（如风险资产比例20%、30%、50%、80%）匹配不同目标客群 [13] - 公司风控团队考核关键绩效指标时，首先考核风险管理的一致性（如统一配置、风险分等级），其次才讨论相对收益 [14] 海南自贸港的机遇 - 海南全岛封关运作后，有望打造成为跨境资产配置的重要平台，可引入符合风险等级的海外金融产品，丰富境内投资者的工具选择 [3][12] - 通过EF账户等金融账户创新，提升资金流动与配置的灵活性 [3][12][16] - 海南独特的自然环境与服务业基础，吸引大量退休及准退休人群，有望催生养老金融、财富规划等新兴需求，为财富管理行业带来新的增长点 [3][13] - 展望未来三到五年，海南凭借政策优势、账户创新及区位条件，有望在金融工具供给、账户灵活性、服务多元化等方面发挥重要作用，成为连接境内与全球市场的重要枢纽 [3][15][16]

AI产业链投资策略 - 国富全球科技互联基金(006373)主要配置北美AI产业链核心企业，如英伟达、微软、META、谷歌、亚马逊等，其业绩在过去两年跑赢了纳斯达克指数[1] - 国富亚洲机会基金(457001)主要配置亚洲AI产业链配套企业，覆盖香港、台湾、韩国市场，持仓包括威胜控股、玉柴国际、台积电、SK海力士等，近期涨势更为凶猛[1][3] - 近期市场表现显示，AI产业链核心企业（如港股阿里、腾讯，美股META、微软）涨势停滞，而产业链配套企业表现强劲[5] - 为充分捕捉AI产业机遇，投资策略需同时配置产业链核心与配套环节，计划在维持国富全球科技互联仓位基础上，增配国富亚洲机会基金[5] - 国富亚洲机会基金过去五年累计收益为11.26%，显著跑赢同期下跌34.41%的恒生科技指数，但长期走势受港股市场影响，整体表现仍不及纯美股的国富全球科技互联[5] - 该基金也适合全球多元资产配置，其投资组合覆盖韩国、台湾、日本等地股票，且基金不热门、不限购[7] - 根据持仓数据，国富亚洲机会基金前十大持仓合计占基金净值比为34.63%，主要持仓包括：阿里巴巴(持仓市值16,255,564.99元，占净值比5.29%)、威胜控股(持仓市值15,489,472.60元，占净值比5.04%)、台积电(持仓市值15,218,574.60元，占净值比4.95%)、玉柴国际(持仓市值11,420,133.68元，占净值比3.71%)、SK海力士(持仓市值8,793,747.78元，占净值比2.86%)等[4] - 该基金地区配置为：美国(占净值比30.07%)、中国香港(占净值比27.17%)、中国台湾(占净值比19.06%)、韩国(占净值比6.39%)、日本(占净值比3.83%)[8] 化工行业研究（基于AI工具分析） - 欧洲化工产能因能源成本劣势及绿色环保政策限制而大量退出，为中国化工企业提供了出口替代与市场份额提升的机会[8] - 利用谷歌Gemini AI工具梳理出受益于欧洲产能退出的四条中国化工细分赛道及核心逻辑[11][13] - **维生素**：受益程度极高(☆☆☆☆☆)，核心逻辑是事故与停产导致供给出现刚性缺口，代表性产品为维生素A/E，关键中国企业包括新和成、浙江医药[13] - **聚氨酯**：受益程度高(☆☆☆☆)，核心逻辑是中国企业凭借成本优势实现全球份额提升，代表性产品为MDI、TDI，关键中国企业是万华化学[13] - **农药化肥**：受益程度中等(☆☆☆)，核心逻辑是利用能源差价进行出口替代，代表性产品包括尿素、合成氨，关键中国企业如华鲁恒升[13] - **其他高能耗化工品**：受益程度中等(☆☆☆)，逻辑同样是能源差价带来的出口替代，代表性产品如钛白粉，关键中国企业如龙佰集团[11][13] - AI工具对重点公司进行了对比分析： - **新和成**：被比喻为“锋利的矛”，投资逻辑在于赌产品价格弹性，处于业绩爆发的右侧趋势，但需警惕价格拐点；其2025年业绩翻倍的预测需谨慎验证，因前三季度净利润仅增长33%且第三季度增速已下滑[14][22] - **万华化学**：被比喻为“重剑”，是化工行业总龙头，短期业绩承压但已处周期底部，适合左侧布局，核心驱动在于全球宏观经济复苏，其MDI产品拥有高技术壁垒[14][18][22] - **华鲁恒升**：被比喻为“厚实的盾”，以极致成本控制著称，底层逻辑是“能源套利”（煤化工成本远低于欧洲天然气），在全行业亏损时仍能盈利，但产品多为大宗商品，拼的是成本管控能力[18][22] 白银LOF基金套利 - 国投白银LOF(161226.SZ)套利操作已进行约一个月，近期因溢价过高引发市场关注并出现跌停，导致大部分持仓未能卖出，目前为账面盈利[24][25] - 以12月23日申购的一笔为例，申购成本为1.8527元，对应12月26日跌停价2.804元，盈利比例约50%，该日基金净值上涨约4%[26] - 尽管经历跌停，截至12月26日该基金溢价率仍高达43%，且当日成交额达8亿元，流动性尚可，因此套利申购仍在继续[27] 网格交易记录 - 在2025年12月22日至26日当周，多个ETF触发了网格交易，包括化工ETF、新能车ETF、A50ETF、国防军工ETF、电池ETF、黄金股ETF、机器人50ETF、房地产ETF基金、中证1000ETF、创业板成长ETF、军工龙头ETF、证券保险ETF、科技ETF、光伏ETF等[29] - 部分网格交易组合展示了长期业绩，例如： - 黄金股ETF(159562.SZ)自2025年7月23日运行，网格累计收益率达69.89%，跑赢同期指数涨幅(64.63%)[30] - 游戏ETF(516010.SH)自2023年10月27日运行，网格累计收益率高达133.08%，跑赢同期指数涨幅(102.61%)[31] - 国防军工ETF(512810.SH)自2020年11月27日运行，网格累计收益率达83.22%，跑赢同期指数涨幅(52.23%)[31] - 沪深300ETF华夏(510330.SH)自2023年12月22日运行，网格累计收益率达73.19%，大幅跑赢同期指数涨幅(34.66%)[31] 量化趋势监控模型 - 部分指数趋势量化模型显示今年以来取得正收益，例如：通信设备指数趋势量化模型今年以来收益26.65%，累计收益58.19%；科创AI指数趋势量化模型今年以来收益21.36%[32]

政策与经济会议 - 中央经济工作会议于12月10日至11日举行，定调明年经济工作，外资机构认为会议在“十五五”规划战略谋篇布局下，细化了宏观政策的“开局定式” [3] - 会议重点包括有力提振消费释放内需潜力、以有效投资打开产业空间、通过“反内卷”塑造良性生态，共同构成硬科技创新的肥沃土壤 [3] - 中共中央政治局于12月8日召开会议，分析研究2026年经济工作，强调坚持“稳中求进、提质增效”总基调，兼顾短期稳增长与中长期高质量发展 [5] - 政治局会议指出，宏观政策、扩大内需、创新驱动等多方面协同发力，将为“十五五”规划开局筑牢根基 [5] 全球央行与货币政策 - 美联储于美东时间12月10日宣布，将联邦基金利率下调25个基点至3.50%～3.75%区间，为6年来首次出现3名委员投反对票，暴露内部分歧加大 [4] - 市场认为此次降息符合预期，明年仍有降息可能，但在“通胀保持高位+失业率不会跳升”的基本面下，降息的空间和可能性在缩减 [4] - 美联储降息带来的弱美元环境，将有利于全球多元资产配置 [4] - 国家外汇管理局数据显示，截至2025年11月末，中国外汇储备规模连续4个月稳定在3.3万亿美元以上，央行已连续13个月增持黄金 [18] 市场指数与价格数据 - 12月12日，上证基金指数涨0.13%收报7122.95点，深证ETF涨0.76%收报1812.88点，乐富指数涨0.75%收报9013.21点 [6] - 2025年11月份，全国居民消费价格同比上涨0.7%，其中城市上涨0.7%，农村上涨0.4%，食品价格上涨0.2%，非食品价格上涨0.8% [9][10] - 1—11月平均，全国居民消费价格与上年同期持平 [10] - 四季度以来港股市场回调，截至12月10日，恒生指数过去两个多月累计跌幅接近5%，恒生科技指数跌幅逼近15% [13] 机构动态与业绩 - 中国投资有限责任公司发布《2024年度报告》，截至2024年底，其过去十年对外投资年化净收益率按美元计算为6.92%，超出业绩目标61个基点 [7] - 中投公司自成立以来累计年化净收益率为6.39%，截至2024年底总资产达1.57万亿美元，净资产达1.37万亿美元 [7] - 截至2024年底，中央汇金受托管理的国有金融资本达6.87万亿元人民币，较年初增长6.44% [7] - 香港强制性公积金总资产首次突破1.5万亿港元，2025年初至今的净投资回报率约15% [8] - 中银基金任命刘信群为公司董事长，截至三季度末，其非货币基金规模为3263.77亿元，公募基金管理总规模超过7000亿元 [12] 贵金属市场 - 白银价格飙升至十年新高，引发市场对崩盘的担忧，历史数据显示白银任何一次年度涨幅超过100%都伴随至少50%的深度回调 [14] - 多位分析师认为，本轮白银上涨的核心驱动力与过往截然不同，逻辑已发生改变 [15] - 中国央行已连续13个月增持黄金 [18] 投资者行为与市场观点 - 截至2025年11月21日，股票私募仓位达82.97%，较前一周上升1.84个百分点，创下近185周新高 [20] - 私募操作策略以均衡布局与“高低切”为关键词，展望2026年，普遍将企业盈利的边际改善视为市场核心驱动力，认为A股“慢牛”基础仍在 [20] - 市场风格有望转向价值与成长更为均衡的格局 [20] - 基金公司认为港股近期的调整更多受流动性预期、短期情绪与阶段性资金行为影响，基本面未显著变化，调整后性价比更优 [13] - 港股科技和红利方向均有机会，核心资产的中长期配置价值值得重点关注 [13] 公司股权变动 - 国信证券二股东华润信托计划减持不超过5200万股（不超过总股本0.51%），股东一汽投资计划减持不超过2200万股（不超过总股本0.21%） [16] - 华润信托减持原因为资产配置调整需求，一汽投资减持是为补充经营发展资金需要，两者均继续看好国信证券的发展 [17]

美联储降息决议与市场影响 - 美联储宣布将联邦基金利率下调25个基点至3.50%～3.75%区间，为连续第三次降息，今年累计下降75个基点 [1][3] - 此次降息符合市场预期，但出现6年来首次3名委员投反对票，内部分歧加大 [1][3] - 降息后，全球主要资产价格呈现差异化波动：美股、贵金属上涨，美元指数下跌，非美货币走强，美债收益率下行，原油市场完成“V形”反转，加密货币冲高回落 [6] 未来货币政策路径 - 受访专家认为，未来降息步伐将显著放缓，明年一季度暂停降息概率较高 [3][4] - 点阵图显示，美联储可能在2026年至2027年各降息一次，多家机构预测2026年还将降息2～3次 [3][4] - 降息空间有限，因当前政策利率（3.50%～3.75%）接近中性利率假设（3%），对应未来2～3次降息 [4] - 未来政策调整的关键变量包括经济韧性、通胀黏性及就业市场变化，若数据超预期则需更谨慎 [3] 弱美元环境下的资产配置 - 美联储降息带来的弱美元环境，有利于实施全球多元资产配置策略 [1][7] - 美元指数下跌，收于近两个月低位，非美货币顺势反弹，人民币等货币升值 [6][7] - 全球流动性宽松成为驱动资产价格重估的核心逻辑，美股在流动性宽松与经济软着陆预期支撑下，行情有望保持 [7] - 降息周期推动美国实际利率下行，提升了黄金等分散风险资产的吸引力 [7] 对A股市场的影响 - 美联储降息打开了更充裕的“操作窗口”，但A股最终走势依然取决于国内经济需求 [9] - 弱美元与人民币汇率走强有助于吸引海外资金流入人民币资产，对A股估值形成支撑 [9][10] - 全球权益市场风险偏好提升，A股大盘大概率在震荡中重返3900点，科技板块可能进一步上涨 [9] - 美元走弱推动外资回流估值洼地的中国资产，半导体、AI等科技成长板块因融资成本降低最受益，出口链也会间接受益 [9] 对债券市场的影响 - 全球流动性宽松叠加中美利差收窄，利好中国宽松的货币政策环境，对国内债市构成基本面利好 [10] - 债券市场受益于国内宽松预期，利率中枢或下移 [10] - 但国内债市主要受国内因素影响，近期受到国内供给、通胀预期变化等因素扰动较大，短期波动可能加剧 [10]

美联储降息决策与市场反应 - 美联储宣布将联邦基金利率下调25个基点至3.50%～3.75%区间，为连续第三次降息，今年累计下降75个基点 [2][4] - 此次投票出现6年来首次3名委员投反对票，内部分歧加大，既有委员主张更大幅降息，也有委员坚持维持利率以防通胀反弹 [2][4] 未来货币政策路径展望 - 受访专家普遍认为未来降息步伐将显著放缓，明年一季度暂停降息概率较高，2026年至2027年可能各降息一次 [4][5] - 点阵图显示支持降息的官员占多数，下一届美联储主席候选人货币政策态度普遍偏鸽，对降息预期起到“压舱石”作用 [4][6] - 在“通胀保持高位+失业率不会跳升”的基本面下，降息的空间和可能性在缩减，若经济不出现明显衰退，基准利率的中性假设为3%，当前利率对应未来仅有2～3次降息空间 [2][6] 降息后的全球资产价格表现 - 降息后全球主要资产价格呈现差异化波动：美股、贵金属上涨，美元指数下跌，非美货币集体走强，美债收益率集体下行，原油市场完成“V形”反转，加密货币冲高回落 [8] - 美元指数下跌，收于近两个月低位，市场对美联储信号反映积极，全球风险资产集体走强 [8] 弱美元环境下的资产配置逻辑 - 美联储降息带来的弱美元环境，有利于实施全球多元资产配置策略，全球流动性宽松成为驱动资产价格重估的核心逻辑 [2][8] - 降息推动美元走弱，人民币等非美货币升值，中美利差收窄提升了人民币资产吸引力 [8] - 降息周期带来的美国实际利率下行，为黄金等分散风险的资产带来吸引力，美股在流动性宽松与经济软着陆预期的支撑下，行情有望保持 [8] - 全球风险资产出现分化：科技成长股因融资成本下降及估值修复而受益；黄金等避险资产上涨，反映了流动性宽松预期；大宗商品短期波动，需观察需求复苏强度 [8] 对A股市场的影响与展望 - 美联储降息打开了更充裕的“操作窗口”，但A股最终走势依然取决于国内经济需求，政策核心是“以我为主” [9][10] - 中美利差收窄，人民币汇率大概率延续升势，有助于吸引海外资金流入人民币资产，对A股估值形成一定支撑 [10][11] - 全球权益市场整体风险偏好提升，A股大盘大概率在震荡中重返3900点，科技板块可能进一步上涨 [10] - 美元走弱推动外资回流估值洼地的中国资产，半导体、AI等科技成长板块因融资成本降低最受益，出口链也会因美国消费需求稳定间接受益 [11] - 随着“十五五”规划落地，政策红利将成为中国资本市场健康发展的坚实基础 [11] 对债券市场的影响 - 全球流动性宽松叠加中美利差收窄，利好中国宽松的货币政策环境，这对国内债市构成基本面利好 [11] - 债券市场受益于国内宽松预期，利率中枢或下移，信用周期下半场标配策略仍有效 [11] - 国内债市主要受国内因素影响，近期受到国内供给、通胀预期变化等因素扰动较大，因此短期波动可能加剧 [11]

核心观点 - 报告核心结论：2025年公募基金规模与份额双升但结构变化显著，固收+和指数权益获净申购，固收和主动权益遭净赎回，全球权益走强，国内股强债弱，基金全面收涨且主动基金跑赢被动产品，科技、周期等主题基金表现亮眼，展望2026年，预计权益仍有向上空间，成长占优，建议保持景气+反转均衡配置，灵活把握短期机会，践行全球多元资产配置，优选各细分策略产品 [1][2][4] 市场发展：总量与结构 - **总体规模与数量**：截至2025年第三季度，公募基金总规模达35.92万亿元，较2024年第四季度增长3.62万亿元（+11.20%），非货规模21.25万亿元，增长2.56万亿元（+13.70%），基金总数1.33万只，较2024年第四季度增加943只（+7.63%）[13] - **主被动结构变化**：主动型基金（非货币）规模29.80万亿元，较2024年第四季度增长8.72%，被动指数型基金规模6.95万亿元，增长32.68%，ETF规模达5.74万亿元，增长53.93%，其中股票型ETF规模3.71万亿元，增长28.64%，债券型ETF规模7051.92亿元，增长305.35%[17] - **资金流向**：从份额变动看，固收+基金和指数权益类基金被净申购，份额变动率分别为53.96%和11.53%，而固收基金和主动权益类基金被净赎回，份额变动率分别为-8.33%和-9.08%[25] - **主动权益基金**：2025年第三季度规模4.06万亿元，较2024年第四季度增长21.31%，科技主题基金规模增速超50%，达3954.30亿元，增长51.87%，2025年新发主动权益基金265只，总发行规模1365.77亿元，较2024年增加672.97亿元[27][29] - **固收+基金**：2025年第三季度规模1.80万亿元，较2024年第四季度增长6894.02亿元（+59.21%），其中二级债基为主，规模1.33万亿元，占比74.04%，中仓位固收+基金规模增长显著，增速达72.9%[38][39] - **固收基金**：2025年第三季度规模9.26万亿元，较2024年末下降4982.64亿元（-5.11%），但指数型债基规模增长17.84%，达1.57万亿元[51] - **FOF基金**：2025年第三季度规模突破2100亿元，达2106.55亿元，较2024年第四季度增长801.62亿元（+61.43%），2025年月均新发规模51.43亿元，较2024年月均增加42.58亿元（+481.21%）[55] - **QDII基金**：2025年第三季度规模9065.98亿元，较2024年末增长2968.63亿元（+48.69%），其中股票型QDII规模7745.46亿元，占比85.43%，投资区域逐步丰富，新增巴西市场[59] - **另类投资基金**：2025年第三季度规模2977.08亿元，较2024年末增长1610.35亿元（+117.82%），商品型基金占比超九成，达2927.03亿元，其中黄金类基金规模1700.63亿元，增长139.91%[63] - **REITs基金**：2025年第三季度规模达1850.81亿元，较2024年第四季度增长346.28亿元（+23.02%），资产类型以园区基础设施和交通基础设施为主，2025年新发基金新增新型基础设施项目类型[69] 业绩表现：资产与基金 - **大类资产表现**：2025年以来（截至2025年11月11日），全球权益资产走强，上证指数、恒生指数、日经225、标普500收益率分别为19.42%、33.08%、27.44%、16.41%，对等关税以来（2025年4月8日至11月11日）创业板指上涨73.43%，同期中债-综合指数下跌1.17%，COMEX黄金上涨49.77%[74] - **A股市场阶段**：2025年A股加速上涨突破4000点，走势可分为四个阶段，其中第四阶段（2025年4月8日至11月11日）在降准降息、中美关系缓和等因素支撑下加速上涨，科技和先进制造风格涨幅居前[77][78] - **债券市场**：2025年国债收益率震荡上行，10年期和30年期国债收益率分别上行20个基点和31个基点，期限利差走阔至34个基点[79] - **基金业绩**：2025年基金全面上涨，主动基金表现好于被动产品，在权益基金中，偏股混合型基金业绩优于普通股票型、增强指数型和被动指数型，TMT、周期、先进制造、医药等主题基金表现亮眼，在固收类基金中，短久期策略占优，主动型表现好于被动型[3][9] 投资策略：配置与选品 - **权益类基金策略**：报告认为权益资产仍有向上空间，建议采取景气度策略与困境反转策略相结合的均衡配置，并根据不同定位选择对应策略产品，例如底仓型基金（如招商研究优选）、宽基指增基金（如易方达沪深300量化增强）、绝对收益策略基金（如工银丰收回报）、量化选股基金（如博时智选量化多因子）以及关注新锐基金经理（如均衡风格葛山、绝对收益风格刘赞、行业轮动风格张明昕）[4][9] - **固收类基金策略**：报告指出固收+时代来临，建议根据风险偏好选择产品，关注资产和策略特点，例如南方卓元、中欧磐固等，对于纯固收基金，建议关注兼具配置和交易价值的债券ETF[5][9] - **全球多元资产配置**：报告建议践行全球多元资产配置以降低组合相关性，关注海外及商品基金的配置价值，认为美股、美债、黄金等均具投资机会，并建议紧跟QDII额度，关注互认基金和南向通ETF等工具型产品[6][9]

全球多元资产配置理念 - 公司是践行全球多元资产配置理念的投资者，很少配置单一行业，尤其避免高估值行业 [4] - 资产配置框架包含价值股、成长股的比例分配，以及黄金、美债、美股ETF等大类资产 [5] - 通过分散配置实现西边不亮东边亮的效果，核心在于利用低相关性资产平滑波动 [20] 永久投资策略回测表现 - 永久策略组合配置为纳斯达克100占12.5%、标普500占12.5%、黄金占25%、中债25%、美债25% [6] - 三年期回测显示组合涨幅70.74%，最大回撤9.19%，夏普比率0.12，正收益天数55.14% [9] - 同期沪深300指数涨幅18.41%最大回撤24.8%夏普比率0.02，标普500涨幅83.51%最大回撤18.62%夏普比率0.08 [9] - 五年期回测显示组合涨幅79.1%，同期沪深300指数涨幅0.07%，标普500涨幅115.36% [13] 资产配置策略优势分析 - 永久策略在收益率、夏普比率、胜率、波动控制和最大回撤方面对沪深300实现全面超越 [12] - 策略靠极低波动积少成多赚钱，波动率0.59%远低于沪深300的1.10%和标普500的1.04% [9] - 长期再平衡机制在极端市场环境下能锁定收益并补仓，如2000年和2008年大跌时体现超额效果 [17] 资产相关性分析 - 标普500与纳斯达克100相关性高达0.97，分散意义有限 [20] - 标普500与黄金相关性仅0.01，与美债相关性0.09，黄金与美债相关性-0.04，四类资产低相关性是分散重点 [20] - 2013年12月以来黄金涨幅237%，永久策略涨幅215%，但策略投资体验更稳定 [18] 当前市场环境观察 - 市场抱团现象极致，领涨主要为大盘科技股，小盘科技股下跌，显示流动性向大盘科技股集中 [20] - 实体经济疲软环境下市场更关注宏大叙事，与传统实体经济关联度高的板块表现承压 [21]

核心观点 - 必须进行多元资产配置并推进全球化配置 以应对当前市场环境[1] - 关键市场的主动管理能力和多元资产的被动配置策略都需要全面提升[1][4] 全球配置必要性 - 全球正处于百年未有之大变局 各市场投资受全球趋势变化影响日益显著[2] - 2020年2月以来驱动债市因素更加多元 市场博弈属性增强 债券受海外市场影响显著[2] - 海外因素变强原因包括汇率波动变大 美联储举措可预测性变低 欧元区和中国经济贸易互动显著加强[2] - 低利率环境下资管行业面临重要挑战 国内机构对人民币固收资产配置高度集中[2] - 若经济走强引发债市走空 持续七八年的债市牛市或将终结[2] - 资管行业规模很大但资产类别相对单一 大而不深[2] - 财富管理市场发展和居民财富管理习惯养成仍需时间[2] 产品配置需求 - 国内财富管理追求绝对收益或目标收益 但缺乏发达的第三方财富管理层[3] - 理财公司承担投顾功能 需要更多大类资产配置产品特别是全球多元资产配置产品[3] - 投资组合长期收益主要由大类资产配置决定 绝对收益产品中配置大类资产对长期收益影响最显著[3] - 被动投资发达是因为大类配置深入人心且配置被动资产成本较低[3] - 机构应结合大类资产配置和关键市场主动管理能力 未布局领域通过被动投资工具配置[3] 全球配置产品定义与实施 - 全球配置型产品是发达国家资管机构发行产品的主流 用本币做委托并动态配置境内外资产[4] - 单纯投向境外权益的QDII基金不是真正全球配置产品 只是跨境细分资产方向[4] - 当前市场奇缺全球配置型产品 说明其未来前景广阔[4] - 做好全球配置可降低本币债券回撤影响和股市波动影响[4] - 配置目标不是追求alpha佼佼者 而是成为绝对收益常胜将军[4] - 应加大布局权益 跨境 量化等资产及策略 从人才 机制 产品等方面准备[4] - 汇华理财跨境外币资产占比很高 具备个股研究能力并能直接进行个股权益投资[4] - 公司从理财公司 年金 险资引入擅长大类配置和绝对收益的人才[4]

文章核心观点 - 当前市场环境下必须进行多元资产配置并大力推进全球化配置以应对市场变化和挑战 [1] - 全球化进程不可逆财富配置逻辑必然一致应尽早培养全球配置能力以掌握主动权 [8] - 公司需从人才、机制、产品等方面布局加大权益、跨境、量化等资产及策略的投入 [9][10] 人民币债券市场演变阶段 - 第一阶段（2013年6月前）：市场以基本面驱动为主投资逻辑简单分析框架封闭 [4] - 第二阶段（2013年6月至2020年2月）：市场转向由人民银行主导驱动政策因素成为核心变量 [5] - 第三阶段（2020年2月以来）：驱动因素多元央行操作谨慎市场博弈属性增强海外影响显著 [5] 当前资管行业挑战与成因 - 低利率环境下国内机构对人民币固收资产配置高度集中债市持续七八年的牛市若经济走强可能终结 [5] - 资管行业规模大但资产类别单一成因包括市场趋势、机构路径依赖及居民财富管理习惯转变 [5][6] - 居民财富管理需求过去主要由房产投资满足其逻辑已转变但新习惯养成仍需时间 [6] 全球配置的必要性与产品定义 - 全球配置可降低本币债券回撤影响和股市波动目标非追求alpha而是成为绝对收益的常胜将军 [8] - 真正全球配置产品是以本币委托动态配置境内外资产并管理外币风险而非单纯跨境细分资产投资 [8] - 当前市场奇缺全球配置型产品说明其未来前景广阔 [8] 资产配置策略与行业趋势 - 投资组合长期收益主要由大类资产配置解释绝对收益产品中配置大类资产对长期收益影响最显著 [7] - 被动投资发达因大类配置深入人心且成本低结合关键市场主动管理与被动工具是最优打法 [7] - 欧美市场有发达的第三方和财富管理投顾层国内较薄弱理财公司需承担此功能驱动客户配置 [6] 市场机遇与公司布局 - 第四次AI工业革命中国是主角从算法、应用到制造拥有大批高教育人群 [8] - 对A股市场感受到战略定力和政策扶持决心4月初判断短期修复震荡中长期看多6月末进入震荡上行 [9] - 公司跨境外币资产占比高具备少有深耕个股的权益投资能力引入大类配置和绝对收益人才 [9][10]

全球金融市场动态 - 2025年上半年以色列袭击伊朗导致国际黄金价格突破3440美元/盎司 国际原油价格飙升至78美元/桶 [1] - 全球主要股指普跌：A股、日经225、韩国KOSPI、澳大利亚综指均呈现不同幅度下跌 [1] - 美股科技股表现疲软：纳斯达克指数上半年下跌12% 特斯拉市值蒸发超3000亿美元 苹果股价跌破160美元关口 [2] 多元资产配置策略 - 全球多元配置通过分散投资于不同国家/类别资产降低单一市场风险 沪深300指数过去十年年化波动率达20% [4] - 组合效果验证：A股+A债组合相比纯A股投资最大回撤可降低50% 年化收益率提升 [4] - 2025年上半年黄金/欧股/港股涨幅超20% 显示跨资产配置优势 [5] - 底层资产低相关性原理：股票下跌时债券/黄金可对冲 新兴市场疲软时发达市场可能补位 [7] FOF基金产品优势 - FOF基金通过投资"一篮子基金"实现一站式配置 如广发安泰稳健FOF可跨市场投资权益/债券/商品等资产 [8] - 产品特点：10元起投门槛低 专业团队管理 广发安泰稳健2024年末持仓覆盖中/美/欧等多市场 [10][12] - 业绩表现：曹建文管理的8只FOF中3只位列同类前三 广发安泰稳健近一年收益6.66% 最大回撤2.29% [13][14] 基金经理投资方法论 - 曹建文采用三级回撤预警机制（2.5%/3.5%/4.5%阈值）并引入量化因子模型进行风险管理 [13] - 新发产品广发智荟多元配置FOF股基仓位20%-65% 港股通标的占比不超50% [17] - 下半年策略：以黄金/高股息资产防御 以科技/经济复苏主题进攻 兼顾α与β收益 [18] 基金公司平台支持 - 广发基金资产配置团队平均从业年限超10年 共享宏观/股债/海外市场研究资源 [17] - 一体化投研平台提供从宏观研判到底层资产的全链条支持 [17]