报告核心观点 报告围绕价值投资展开，指出不同板块价值因子表现有别，价值指数长期可跑赢宽基指数但有周期，价值风格本质是反转，通过交易反转逻辑增强策略可提升价值风格属性[85][86][87]。 各部分总结 价值因子 - 介绍中证全指下多种价值指数编制方案，涉及价值因子计算及样本选取方式[12][13] - 不同板块价值因子表现不同，沪深300和中证500以盈利端EP和DP为价值代表，中证1000除EP外BP和SALES2EV表现较好，中证2000盈利端影响下降[17] - 行业中性后各指标IC端变化不明显但ICIR有提升，各板块价值因子逻辑不变，行业间价值中枢提供风险但不产生收益[23] 价值指数 - 构建高价值、高价值（行业中性）、调整价值（行业中性）三种指数，按月度频率调仓[33] - 价值指数长期可跑赢宽基指数，但2019 - 2020年及2025年有回撤，行业中性前后价值指数在收益维度表现无本质差别，在风险维度均有一定控制[37] - 调整权重打分后指数收益有提升，中证800收益提升不明显或与板块价值评价不同有关，除中证2000外其余板块相对宽基基准相对最大回撤接近[44] 价值增强策略 - 价值风格本质是反转，低估值个股有长期超额收益，但表现好会缩小估值差导致“风格回撤”，通过交易反转逻辑因子构建合成因子，做价值优选和价值增强策略[49][50][51] - 各板块价值增强策略中，中证价值指数长期跑赢基准不明显，优选和增强均提升收益、降低最大回撤、提高风险收益比，优选更具弹性，增强更具稳定性[57][63][71]