文章核心观点 - 证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》强化业绩比较基准约束，将直接影响管理费收入、基金经理考核和投资策略 [1] - 市场高估主动权益基金跑输宽基基准的比例，因历史测算方法存在假设偏差且忽略风格适配性 [1][2][5] - 基金经理应选择与自身投资风格匹配的基准（如成长/价值风格指数），而非统一采用宽基指数，以降低跑输风险并提升超额收益稳定性 [8][10][11] - 海外成熟市场（如美国）主动权益基金广泛采用风格型宽基指数（如罗素1000成长/价值）作为基准，行业实践具备参考价值 [14][15][16] - 短期交易预期聚焦于基金当前超低配行业（如低配金融/传统消费、超配科技成长）的潜在调仓需求，可能驱动事件性机会 [19][20][24] - 基准选择需综合考量指数风格适配性、市场知名度、成分股稳定性、投资机会及长期生命力五大准则 [60][61][62] 市场高估主动权益基金跑输基准的比例 - 两种市场常用测算方法存在缺陷：假设不修改基准时2022-2024年68.76%基金跑输基准10%，但历史数据受风格周期影响（如景气成长 vs 金融周期风格）[2]；假设统一改用宽基指数（如中证800）时47.82%基金跑输，但忽略基金经理实际会选择风格适配基准 [5] - 客观测算显示：若按风格匹配基准（成长风格用中证800成长、价值风格用中证800价值），2022-2024年跑输基准10%的基金占比降至22.34%，较宽基假设下降25.48个百分点 [10] - 成长风格基金业绩被低估：用中证800基准跑输占比58.40%，改用中证800成长基准后降至7.63%；价值风格基金业绩被高估：用中证800基准跑输占比13.22%，改用中证800价值基准后升至69.42% [10] 海外主动权益基金的基准选择实践 - 美国主动权益基金规模达8.1万亿美元，其中投资美国市场的产品规模5.67万亿美元（1779只）[14] - 标普500为最主流基准，规模占比40.55%（481只产品，规模2.30万亿美元）；罗素1000成长和价值指数占比均超9%（规模分别5320.38亿和5138.25亿美元）[15] - 风格产品基准选择分化：大盘核心产品90%以标普500为基准；大盘成长产品37.04%用标普500、34.15%用罗素1000成长；大盘价值产品59.61%用标普500、38.70%用罗素1000价值 [16][18] 短期市场交易预期 - 行业维度：均衡风格基金低配非银（-超配金额显著）、银行和食品饮料，超配传媒、汽车和机械设备；成长风格基金低配食品饮料、交通运输和公用事业，超配电子、电力设备和机械设备；价值风格基金低配银行、非银和建筑装饰，超配电力设备、房地产和医药生物 [20][21] - 个股维度：低配系数（低配金额/日均成交额）靠前个股包括特变电工、京沪高铁、片仔癀、晶科能源和东方电气等 [25] - 港股配置：相对恒生指数低配银行（-19.08%，-729.74亿元）、非银（-7.90%，-302.06亿元）和商贸零售（-4.49%，-171.74亿元），超配医药生物（5.74%，219.66亿元）、传媒（5.08%，194.22亿元）和电子（4.33%，165.76亿元）[26][27] 基准选择方法与建议 - 宽基指数选择：中证A500行业结构最接近主动权益基金（行业偏离度1.90），优于沪深300（偏离度3.27）和中证1000（偏离度1.61）；中证1000、中证2000等小盘指数收益机会更高（上涨周平均收益2.38%-2.54%），但选股容错率较低 [43][45][46] - SmartBeta指数选择：成长风格基金适用国证成长指数（行业结构与主动权益偏离度2.71），价值风格基金适用国证价值或800价值指数（偏离度1.51-1.57）；需避免个股权重超10%的指数（如科创50、创业板指、港股通消费）[47][48][51] - 策略匹配指数：自下而上选股策略匹配质量类指数（如800质量）；基本面趋势投资匹配华证A股优势成长50；行业轮动匹配国证投资时钟指数；深度价值匹配中证盈利估值策略指数；GARP策略匹配中证500成长估值指数；景气度投资匹配华证A股高景气主题指数 [54][55][56][57][59]

报告核心观点 报告围绕价值投资展开，指出不同板块价值因子表现有别，价值指数长期可跑赢宽基指数但有周期，价值风格本质是反转，通过交易反转逻辑增强策略可提升价值风格属性[85][86][87]。 各部分总结 价值因子 - 介绍中证全指下多种价值指数编制方案，涉及价值因子计算及样本选取方式[12][13] - 不同板块价值因子表现不同，沪深300和中证500以盈利端EP和DP为价值代表，中证1000除EP外BP和SALES2EV表现较好，中证2000盈利端影响下降[17] - 行业中性后各指标IC端变化不明显但ICIR有提升，各板块价值因子逻辑不变，行业间价值中枢提供风险但不产生收益[23] 价值指数 - 构建高价值、高价值（行业中性）、调整价值（行业中性）三种指数，按月度频率调仓[33] - 价值指数长期可跑赢宽基指数，但2019 - 2020年及2025年有回撤，行业中性前后价值指数在收益维度表现无本质差别，在风险维度均有一定控制[37] - 调整权重打分后指数收益有提升，中证800收益提升不明显或与板块价值评价不同有关，除中证2000外其余板块相对宽基基准相对最大回撤接近[44] 价值增强策略 - 价值风格本质是反转，低估值个股有长期超额收益，但表现好会缩小估值差导致“风格回撤”，通过交易反转逻辑因子构建合成因子，做价值优选和价值增强策略[49][50][51] - 各板块价值增强策略中，中证价值指数长期跑赢基准不明显，优选和增强均提升收益、降低最大回撤、提高风险收益比，优选更具弹性，增强更具稳定性[57][63][71]

中证800价值指数表现 - A股三大指数收盘涨跌不一 中证800价值指数上涨0.01%报5908.73点 成交额930.62亿元 [1] - 中证800价值指数近一个月下跌3.36% 近三个月下跌0.83% 年至今下跌3.97% [1] - 中证800风格指数系列以中证800指数为样本空间 根据成长因子和价值因子计算风格评分 选取成长得分与价值得分最高的250只证券构成 [1] - 中证800风格指数系列包括中证800成长指数 中证800价值指数 中证800相对成长指数 中证800相对价值指数 [1] - 该指数以2004年12月31日为基日 以1000.0点为基点 [1] 指数持仓结构 - 十大权重股分别为中国平安(5.41%) 招商银行(5.27%) 美的集团(3.5%) 兴业银行(3.1%) 工商银行(2.5%) [2] - 其他权重股包括格力电器(2.05%) 伊利股份(1.91%) 交通银行(1.85%) 国泰海通(1.83%) 农业银行(1.73%) [2] - 上海证券交易所占比75.37% 深圳证券交易所占比24.63% [2] - 金融行业占比最高达43.69% 其次为工业(13.41%) 原材料(8.80%) 可选消费(8.54%) [2] - 能源占比6.33% 通信服务5.73% 公用事业4.48% 主要消费3.20% 信息技术2.58% 医药卫生1.73% 房地产1.51% [2] 指数调整规则 - 指数样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [3] - 每次样本调整比例一般不超过30% [3] - 定期调整设置缓冲区 价值因子得分排名在175名内的新样本优先进入 325名内的老样本优先保留 [3] - 权重因子随样本定期调整而调整 特殊情况将对指数进行临时调整 [3] - 样本退市时从指数样本中剔除 样本公司发生收购合并分拆等情形参照计算与维护细则处理 [3] 跟踪基金 - 跟踪800价值的公募基金包括汇添富中证800价值联接A 汇添富中证800价值联接C 汇添富中证800价值ETF [3]

指数表现 - 中证800价值指数上涨0.45%至5841.17点，成交额1204.43亿元 [1] - 近一个月下跌3.19%，近三个月下跌0.63%，年初至今下跌5.49% [1] 指数构成 - 以中证800指数为样本空间，选取价值得分最高的250只证券构成 [1] - 指数基日为2004年12月31日，基点1000点 [1] - 样本每半年调整一次，调整时间在每年6月和12月的第二个星期五下一交易日 [3] - 每次样本调整比例一般不超过30% [3] 权重构成 - 前十大权重股合计占比29.06%，包括中国平安(5.44%)、招商银行(5.27%)、美的集团(3.53%)、兴业银行(3.09%)、工商银行(2.44%)、格力电器(2.07%)、伊利股份(1.91%)、国泰海通(1.85%)、交通银行(1.78%)、农业银行(1.68%) [2] - 按交易所划分：上海证券交易所占比75.03%，深圳证券交易所占比24.97% [2] - 按行业划分：金融业占比43.36%、工业13.54%、原材料8.99%、可选消费8.61%、能源6.20%、通信服务5.75%、公用事业4.43%、主要消费3.22%、信息技术2.59%、医药卫生1.77%、房地产1.54% [2] 跟踪产品 - 跟踪该指数的公募基金包括：汇添富中证800价值联接A、汇添富中证800价值联接C、汇添富中证800价值ETF [3]

文章核心观点 4月2日上证指数低开震荡，中证800价值指数上涨，介绍其近期表现、编制规则、持仓情况、样本调整规则及跟踪的公募基金 [1][2][3] 指数表现 - 4月2日中证800价值指数上涨0.24%，报6035.55点，成交额916.96亿元 [1] - 中证800价值指数近一个月上涨1.35%，近三个月下跌2.14%，年至今下跌2.14% [1] 指数编制 - 中证800风格指数系列以中证800指数为样本空间，根据成长因子和价值因子计算风格评分，分别选取成长得分与价值得分最高的250只证券构成中证800成长指数与中证800价值指数 [1] - 中证800成长指数与中证800价值指数分别与样本空间剩余证券组成中证800相对成长指数与中证800相对价值指数，该指数以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [1] 指数持仓 - 中证800价值指数十大权重分别为中国平安（5.5%）、招商银行（5.25%）、美的集团（3.65%）、兴业银行（3.06%）、工商银行（2.36%）、格力电器（2.0%）、国泰君安（1.84%）、伊利股份（1.77%）、交通银行（1.73%）、农业银行（1.62%） [2] - 中证800价值指数持仓中上海证券交易所占比74.42%、深圳证券交易所占比25.58% [3] - 中证800价值指数持仓样本行业中金融占比43.03%、工业占比13.40%、原材料占比9.47%、可选消费占比8.64%、能源占比6.32%、通信服务占比5.62%、公用事业占比4.43%、主要消费占比3.05%、信息技术占比2.80%、医药卫生占比1.80%、房地产占比1.44% [3] 样本调整 - 指数样本每半年调整一次，实施时间是每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日，每次调整比例一般不超过30% [3] - 定期调整设置缓冲区，价值因子得分排名在175名内的新样本优先进入，排名在325名内的老样本优先保留 [3] - 权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同，下一个定期调整日前一般固定不变，特殊情况临时调整，样本退市剔除，样本公司收购、合并、分拆等参照细则处理 [3] 跟踪基金 - 跟踪800价值的公募基金包括汇添富中证800价值联接A、汇添富中证800价值联接C、汇添富中证800价值ETF [3]