芦哲、刘子博、李昌萌、潘京（芦哲系东吴证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛成员） 核心观点 股债收益相关性是构建多资产组合前的核心考虑因素之一。假设构建一个80%投资于中债-国债总财富（总值）指数、20%投资于中证A500全收益指数 的"82组合"。假设上述两个指数的相关系数（简称"股债收益相关系数"）从-0.6提高至0，那么该组合所对应的： 3. 如何看待国内股债收益相关性？ 其中，①"通胀的不确定性"可参考CPI当月同比增速的波动率（经季调）；②"增长的不确定性"可参考规上工业增加值当月同比增速的波动率（实际值、 经季调）；③"通胀与增长的相关系数"可采用上述两个同比增速指标的相关系数（5年滚动）；④C为常数项/系数，为残差项。 经检验，国内存在"通胀的不确定性X，增长的不确定性Y，通胀与增长的相关系数Z→股债收益相关系数A"的联合因果关系，具体公式是： 伴随预期波动率的提高，投资组合的预期收益可能并非是单调递增的，分界线（股票配置比例α）大约介于18%-21%。 风险提示：（1）选取计算股债收益相关系数时所参考的股票指数、债券指数可能不够合理；（2）受制于历史数据可得性，以"5年滚动"计算国内股债收 ...