报告行业投资评级 - 看好丨维持 [12] 报告的核心观点 - 随着算法效率大幅提升与新技术迭代加速，物流行业各环节均实现重大技术突破，迎来“DeepSeek 时刻”，前瞻性布局的快递企业率先享受技术红利 [4] - 投资策略上，优先推荐直营快递公司及头部快运公司，通达系快递企业亦有望受益于全网运营成本优化，建议关注商用车无人驾驶相关的零部件供应商及运营商环节 [4] 根据相关目录分别进行总结 引言：物流行业的“DeepSeek 时刻”到来 - 中国快递行业历史是物流科技发展史，每一轮新技术或新模式突破引发的成本变革会在业内迅速普及，具备前瞻性布局的快递企业率先享受技术红利 [18] - 无人技术加速崛起，物流行业在支线、干线、末端及管理各环节均实现显著突破，迎来“DeepSeek 时刻” [27] - 新技术往往在快递行业率先普及，原因在于中国快递行业规模超万亿元，运输环节市场空间大，新技术商业化潜力巨大；电商快递市场竞争激烈，快递公司追求极致成本管控；快递为劳动密集型行业，人力成本占比超 50%，降本增效潜力显著 [28] 支线环节：无人物流车的增长元年 - 国内低速无人物流车开启爆发性增长元年，头部物流科技公司加速融资，国内头部快递公司开启采购潮，订单规模呈现倍数级增长 [33] - 无人物流车规模化商用得益于核心零部件成本下降、供应链整合降本及算法效率提升，成本大幅下降，单月运营费用可低至 2000 元左右，显著低于人工成本；路权政策持续松绑，推动无人车商业化加速落地 [33] - 2025 年头部无人物流车公司总交付量规模或达万辆级别，渗透率不足可替代市场的 1%，中性假设下若无人车在末端配送市场渗透率达 17%以上，对应的市场规模有望超过千亿元 [33][61] - 无人物流车主要服务于末端配送环节，可替代的商用车总销量达 285 万辆，对应市场规模可达 1882 亿元，可替代的存量商用车总量在 1200 万辆左右 [58] 干线环节：智能辅助驾驶开启规模化量产 - 智能辅助驾驶卡车迎来里程碑式突破，头部快递公司率先规模化部署，商用车智能辅助驾驶解决传统干线运输中的安全和成本痛点，可替代车辆销量为 103 万辆，可替代市场空间或超百亿规模，截至 2024 年底，头部企业智能卡车累计交付量不足万辆，对应渗透率仍不足 1% [65] - L2+商用车辅助驾驶商用化加速，智能辅助驾驶主要应用于物流场景的干线运输环节，商用车智能驾驶更聚焦成本效率和驾驶安全 [66][68] - 商用车智能辅助驾驶大幅提升安全性，燃油、人力成本显著改善，可实现全程单驾，长距离运输降低人车比，假设智能辅助驾驶系统能够节省 7%的油耗成本，节省 35%的人力成本，辅助驾驶前装系统低于 11 万元/年时具备经济型 [82][92] - 干线物流核心运输环节覆盖高速公路等路网，高速公路占比达 56%，是智能辅助驾驶技术落地的理想场景，商用车辅助驾驶系统主要应用于中重卡车型，2024 年中国中卡及重卡销量分别为 12.8、90.2 万辆，假设智能卡车前装系统渗透率分别为 10%/30%/50%，对应市场空间分别为 155/464/773 亿元 [97][103] 末端环节：模式变革推动全链路降本 - 随着快递企业末端驿站揽派量持续提升，将目的地转运中心与末端驿站直链，可显著降低综合成本，终端网点需承担集包分拣功能，加盟制快递公司需强化末端集包能力 [106][115] - 中通率先推行直链模式变革，快件自转运中心出发可不经加盟网点中转直达末端驿站，单票末端派费成本有望降低 0.25 元，若直链比例提升至 40%，全网单票末端成本可节省约 0.12 元 [106][115] - 顺丰通过“中转场直分+容器集装直发末端小哥收派区域”的运营模式革新，减轻网点操作压力，与无人车形成高效协同，优化全流程运营效率，人效提升幅度显著 [106] 管理降本：数智化决策促进管理降本 - 顺丰、圆通等公司重视信息化、数字化建设，加大研发投入，顺丰重视提升物流网络数智化水平，推动智慧供应链技术应用；圆通以数字化系统为抓手，开发全链路管控系统，加速人工智能技术与数字化系统深度融合 [129] - 顺丰搭建“丰知”“丰语”物流大模型，“丰知”大模型帮助实现智能决策，“丰语”搭建物流行业专用语言模型，提高供应链业务一线操作效率 [134] - 圆通布局垂直大模型“智多星”，优化迭代“智能客服”“智能路由”等系统应用，实现全流程可视化、实时化、移动化，提升全链路服务质量和运营效率 [137] 投资建议：技术浪潮奔涌，物流成本重构 - 伴随物流环节新技术加速突破，技术跃升有望重构物流企业成本效率，技术领先、场景适配能力强且资金雄厚的头部企业将率先受益 [140] - 支线无人化优先推荐直营物流公司顺丰控股等；干线智能化看好干线成本敏感型企业安能物流、德邦股份；末端与管理提效推动加盟快递全链路成本改善，中通率先开启直链模式、圆通布局物流大模型提质增效 [140] - 建议关注商用车无人驾驶产业链投资机会，零部件以及运营商环节有望受益 [140]