投资评级 - 报告对丸美生物维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 报告认为公司短期业绩承压但长期成长可期 转型调整成效显著 品牌聚焦大单品战略提升用户黏性 [7] - 2025年第三季度公司营收同比增长14.3%至6.9亿元 归母净利润同比增长11.6%至6948万元 [7] - 公司通过增加自播占比等方式进行渠道调整 短期业绩承压但利好利润长期健康成长 [7] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收24.5亿元 同比增长25.5% 实现归母净利润2.4亿元 同比增长2.1% [7] - 2025年第三季度单季毛利率为75.7% 同比提升1.2个百分点 [7] - 2025年前三季度期间费用率为63.8% 同比增加3.1个百分点 主要因销售费用率同比增加2.9个百分点 [7] - 2025年前三季度销售净利率为10.1% 同比下降2.2个百分点 [7] 品牌与产品策略 - 丸美品牌官宣首位全球品牌代言人杨紫 2025年上半年发布新品小金针超级面膜 [7] - PL恋火品牌聚焦高质极简底妆 3月上市“蹭不掉粉底液4.0”并官宣首位品牌代言人李昊 618期间线上GMV突破3.5亿元 [7] - 2025年9月公司推出“丸美胶原支棱眼霜”新产品 恋火品牌首次推出限定系列 [7] 渠道建设 - 线上依托天猫、京东、抖音等平台 采用“种草-直播转化”闭环策略 结合明星代言与KOL/KOC合作 [7] - 恋火品牌联合彩妆垂类头部KOL推出原创定制短剧《看不见的恋人》 总播放量近5000万 [7] - 线下持续拓展专柜、专卖店及新型美妆集合店 开设“丸美科技美肤馆”探索单品牌店模式 [7] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业总收入分别为36.16亿元、44.17亿元、53.39亿元 同比增长21.77%、22.13%、20.89% [1] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为3.77亿元、4.99亿元、6.15亿元 同比增长10.34%、32.28%、23.37% [1] - 预测公司2025-2027年EPS分别为0.94元、1.24元、1.53元 对应PE分别为36.73倍、27.77倍、22.51倍 [1] - 报告将公司2025-2027年归母净利润预测从4.4亿元/5.5亿元/6.9亿元下调至3.8亿元/5.0亿元/6.2亿元 [7] 财务数据摘要 - 公司最新收盘价为34.53元 市净率为4.17倍 总市值为138.47亿元 [5] - 公司最新每股净资产为8.29元 资产负债率为30.03% [6]