文章核心观点 - 中国公募基金行业正从高速增长转向高质量发展，在证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》指引下，行业格局、公司战略、投研体系及中后台运营将面临重大变革与挑战 [1] 基金公司战略定位与行业格局 - 行业格局将明显分化：头部基金公司定位为“大而全”的综合型，中小型基金公司定位为“小而美”的特色型 [1] - 行业马太效应将愈发凸显，资源持续向头部集中，呈现强者恒强特征 [2] - 在低利率和被动指数化趋势下，权益与指数类产品集中度将提升，先发优势和规模效应强化头部地位 [2] 综合型基金公司发展战略 - 发展战略为“稳守长板，补全短板”，在保持优势产品线领先的同时，积极布局其他类型及创新产品 [3] - 以易方达和华夏基金为例：易方达在2020年底至2025年2季度末的非货币规模增长约79%，规模增量主要来自被动权益产品 [3] - 华夏基金同期非货币规模增长约147%，抓住了指数基金发展机遇，其固收类产品（主动固收、被动固收、固收+）相比2020年末合计增量规模近2000亿元 [3] 特色型基金公司发展战略 - 中小基金公司面临更大挑战，需追求特色化、差异化发展，战略为“结合禀赋，深耕优势” [4] - 以国金基金和鹏扬基金为例：国金基金非货管理规模从2021年底的102亿元增长至2025年2季度末的372亿元，增幅达265%，得益于聚焦量化与固收投资的差异化路线 [4] - 鹏扬基金拥有超过20年债券投资经验，通过持续提升固收团队在宏观研究、利率交易、信用研究等多方面能力，丰富债券基金细分策略 [4] 投研体系建设：平台化与一体化 - 强化投研能力是核心要务，需加快“平台式、一体化、多策略”投研体系建设 [4] - 关键措施包括建立标准化研究流程、高效沟通机制、合理透明的考核激励及数智化转型 [5] - “和而不同”是关键：“和”指底层投资理念一致，“不同”指鼓励投资方法和风格百花齐放，形成多策略体系 [5] 投资团队：从明星基金经理到公司投研品牌 - 投资管理模式正从依赖明星基金经理转向打造公司整体投研品牌 [6] - 主要方法包括：打造品牌系列产品，让投资者认知公司品牌而非个人；以团队形式进行产品宣传；尝试推行多位基金经理共同管理产品的共管制度 [6] 中后台：人才梯队与长期考核 - 人才梯队建设是决定基金公司核心竞争力的关键，需完善基金经理培养机制 [7] - 培养体系需从三个维度优化：强化投资理念与研究方法的基础培养；注重投资风格多元化培育；建立科学的长期业绩评估标准，避免单一短期导向 [7] 中后台：员工持股与长效激励 - 股权激励对提升团队稳定性与经营效率作用显著，欧美市场约90%的资产管理公司实施了股权或期权激励计划 [8] - 国内公募基金员工持股计划仍处发展初期，未来可从提升员工持股总量、扩大覆盖范围至关键投研与业务骨干等方面完善，并可探索业绩分成、递延支付等多层次激励工具 [8] 中后台：AI赋能全业务链条 - AI赋能是未来竞争的必由之路，将优化工作流程、提升客户体验、提高投资业绩 [9] - 当前布局：AI运营管理布局竞赛尚未充分展开；AI量化投资已使团队策略拉开差距；AI人才建设方面，基金公司已增设人工智能研究员、大模型工程师等多个相关岗位 [9] - AI未来将贯穿基金公司管理运营、人才建设、投研能力各环节，重塑投资生态 [9]

行业整体复苏态势 - 截至11月19日，全市场新发公募基金1332只，创近三年新高，合计发行规模突破1.03万亿份[2][3] - 新基金平均认购周期为16天，较去年同期的23.31天缩短超7天，年内已有379只新产品宣布提前结束募集[5] - 平均发行份额为7.75亿份，处于近十年低位[3] 市场热度与产品特征 - 多只主动权益基金再现“一日售罄”，如招商均衡优选首日募集资金超87亿元[5] - “小爆款”产品持续涌现，部分FOF产品首发份额超55亿元，例如易方达如意盈安6个月持有5日募集58.48亿元[5] - 行业普遍采取规模管控策略，多数新产品募集上限设定在50亿元以下，未出现单只规模超百亿的“巨无霸”产品[5] 行业分化格局加剧 - 规模排名前4的基金公司（富国、南方、易方达、华夏）合计新发规模超过1945亿元，占总量的18.33%[6] - 富国基金新发60只基金规模445.59亿元，南方基金39只产品规模517.72亿元，易方达和华夏新发规模均超450亿元[6] - 61家基金公司新发数量不足5只，39家机构新发规模不足10亿元，34家持牌机构年内未发行任何新产品[6] 机构未来产品布局方向 - 中大型机构聚焦含权产品，以ETF、固收+、主动权益为核心方向，同时兼顾QDII、FOF等多元品类[7][8] - 大型机构强调均衡配置与多元产品矩阵，不押注单一产品类型[8] - 中型机构在全面布局基础上寻求差异化突破，重点关注主动权益与被动权益双轨推进，介入低拥挤度细分赛道[8] - 固收+产品成为多家公司重点发力方向，基于市场波动环境及投资者对稳健回报的需求[9] 市场短期表现与中期展望 - 近期A股和港股波动加剧，近5个交易日上证指数下跌2.44%，恒生指数下跌4.57%，恒生科技指数跌幅达6.8%[9] - 短期市场因估值切换和绝对收益资金兑现需求需震荡休整[9] - 对明年市场持积极预期，预计海外AI资本开支计划和国内政策明确将吸引增量资金流入[10]

新发基金市场整体复苏 - 截至11月19日，全市场新发公募基金1332只，创近三年新高，合计发行规模突破1.03万亿份 [5] - 新基金平均发行份额为7.75亿份，处于近十年低位 [5] - 新基金平均认购周期为16天，较去年同期的23.31天缩短超7天，年内已有379只产品提前结束募集 [7] 市场热度与产品特征 - 多只主动权益基金再现“日光基”，如招商均衡优选首日募集资金超87亿元 [7] - “小爆款”产品持续涌现，部分FOF产品首发份额超55亿元，例如易方达如意盈安6个月持有5日募集58.48亿元 [7] - 行业普遍采取规模管控策略，新产品募集上限多设定在50亿元以下，未出现单只规模超百亿的“巨无霸”产品 [7] 行业分化格局加剧 - 规模排名前4的基金公司（富国、南方、易方达、华夏）合计新发规模超过1945亿元，占总量的18.33% [8] - 富国基金新发60只产品规模445.59亿元，南方基金新发39只产品规模517.72亿元 [8] - 61家基金公司新发数量不足5只，39家机构新发规模不足10亿元，34家持牌机构年内一基未发 [8] 中大型机构产品布局策略 - 含权产品成为布局核心，ETF、固收+、主动权益构成产品线“三驾马车”，同时兼顾QDII、FOF等多元品类 [10] - 大型机构强调均衡配置与产品线全面性，通过多元矩阵捕捉不同市场机会 [10] - 策略上更强调多元化，单只产品规模管控更克制，固收类产品将重点布局以承接后续需求 [10] 中型机构差异化突破方向 - 聚焦主动权益与被动权益双轨推进，完善核心赛道覆盖，前瞻性介入低拥挤度细分领域 [11][12] - “固收+”成为重点发力方向，基于市场波动特征和投资者对稳健回报产品的配置需求 [12] - 短期对A股和港股市场持谨慎态度，主因四季度估值切换和绝对收益资金兑现收益诉求 [12]

发行市场整体复苏 - 截至11月19日，全市场新发公募基金1332只，创近三年新高，合计发行规模突破1.03万亿份 [2] - 新基金平均认购周期为16天，较去年同期的23.31天缩短超7天，年内已有379只新产品宣布提前结束募集 [4] - 市场热度回升，但新基金平均发行份额为7.75亿份，处于近十年低位 [2] 市场热度与产品特征 - “日光基”与“小爆款”频现，多只非发起式主动权益基金实现“一日售罄”，如招商均衡优选首日募集资金超87亿元 [4] - 未出现单只规模超百亿的“巨无霸”产品，行业普遍采取规模管控策略，多数新产品募集上限设定在50亿元以下 [4] - FOF产品受资金青睐，例如易方达如意盈安6个月持有产品5日募集58.48亿元，有效认购总户数为2.47万户 [4] 行业分化格局加剧 - 发行资源高度向头部集中，富国、南方、易方达、华夏四大基金公司年内合计发行规模超过1945亿元，占总量的18.33% [5] - 富国基金发行60只新基金规模445.59亿元，南方基金发行39只产品规模517.72亿元，易方达和华夏基金新发数量均超50只，规模分别为512.32亿元和469.6亿元 [5] - 61家基金公司新发基金数量不足5只，21家仅成立1只产品，39家机构新发规模不足10亿元，合计规模182.37亿元，34家机构年内未发行新产品 [5] 机构未来产品布局 - 中大型机构聚焦含权产品，ETF、固收+、主动权益产品构成产品规划的“三驾马车”，同时兼顾QDII、FOF等多元品类 [6][7] - 大型机构强调均衡配置与多元产品矩阵，不押注单一产品类型，以捕捉不同市场机会 [6][7] - 中型机构在全面布局基础上寻求差异化突破，重点发力权益投资和“固收+”产品，并前瞻性介入拥挤度较低的细分领域 [7]

科技主题基金申报态势 - 年内名称带"科技"的基金申报数量达106只 较去年同期19只增长4.6倍[3] - 44只产品名称包含"科技创新" 聚焦核心科创方向意图明显[3] - 股票型指数基金占比超六成 其中64只包含44只ETF产品[4] 产品类型与机构分布 - 申报产品包含22只主动权益类基金 15只债券指数基金 4只QDII及1只REITs[4] - 50家基金管理人参与申报 汇添富基金申报7只居首 富国基金6只 华安与招商各5只[4] - 工银瑞信 广发 华夏等8家公司各申报4只 形成头部引领多点开花格局[4] 科技板块布局驱动因素 - 政策红利 市场行情 板块业绩三重因素共振 科技领域成长期价值与短期弹性核心赛道[4] - 国家创新驱动发展战略持续推进 为科创企业提供长期政策支持与成长空间[5] - TMT板块净利润保持高增长 人工智能 机器人等细分领域步入新景气周期[5] 基金公司科创领域投入 - 博时基金2017年成立科创投研一体化小组 现有75只科技创新方向基金规模超500亿元[6] - 鹏华基金通过股债联动构建立体化科创投资布局 深度参与硬科技企业成长[7] - 华安基金构建覆盖A股与港股 硬科技与软实力的多层次科技主题基金系列[7] 细分领域投资工具 - 南方基金加强半导体 人工智能等新兴产业研究 开发特色科技主题产品引导长期资金[7] - 诺安基金打造"科技超市" 超10只基金聚焦科技细分方向形成特色产品矩阵[7] - 相关ETF覆盖食品饮料 游戏 半导体 云计算等领域 资金流向呈现分化态势[11][12]

全球资产配置趋势 - 国际投资者资产配置逻辑发生根本性调整 转向多元化收益来源[1] - 资金从单一市场分流至欧洲 日本 中国及其他亚洲地区[2] - 境外资金增配A股意愿明显提升[2] A股市场吸引力 - 近2个月上证指数上涨超10%[2] - A股在多个细分行业具备显著估值洼地特征[2] - 中国资本市场开放政策持续深化 为外资创造便利环境[2] 富达基金投资方向 - 聚焦人工智能科技创新板块 挖掘技术落地与产业升级机遇[3] - 布局低利率环境下高质量红利资产 关注稳定现金流与高分红标的[3] - 捕捉中国企业出海与新消费崛起带来的长期成长机会[3] 富达中国战略布局 - 构建主动旗舰 主动红利 主动成长三大主动权益产品系列[5] - 五只主动权益产品均实现稳健运行[5] - 将美国养老投资经验与国内需求结合 推进首只养老FOF产品布局[5] 跨境投资协同优势 - 通过全球网络打通中国与境外投研团队协作通道[5] - 挖掘A股 港股 美股中概股等跨境市场投资机遇[5] - 利用互认基金 QDII QFII等多元业务形式提供跨境服务[5]

主动权益基金业绩表现 - 截至8月29日 4600余只主动权益产品中98.48%实现正收益 其中21只基金收益翻倍[4] - 68只基金业绩告负 部分因重仓煤炭及消费等弱势板块 例如Wind煤炭指数年内下跌5.29% 日常消费零售指数下跌1.61%[2][4] - 部分低仓位基金显著跑输指数 例如国联鑫起点等基金涨幅仅10% 二季度末仓位不足50%[5] 基金跑输指数原因分析 - 持仓结构与市场热点错配 部分主题基金严格限定投资范围（如煤炭/白酒/银行）无法跟进科技医药等主线行情[4][5] - 仓位控制策略影响收益 大成基金徐彦管理的约10亿元规模次新基金仅持有700多万元股票 净值波动近乎持平股指[5] - 基金经理主动控制风险 基于估值判断保持低仓位以避免高位接盘 例如8月多只医药主题基金单月跌幅超5%[6] 公募看好板块机会 - 红利板块受多家公募青睐 因年初至今涨幅相对落后 若市场回调将具备配置性价比 被视作市场"稳定器"[8] - "悦己消费"成为新兴焦点 中金基金指出Z世代中超60%将"取悦自己"列为首要消费因素 推动IP衍生品及宠物消费等细分市场保持双位数增长[9] - 出海相关成长板块受关注 中欧基金强调通过短视频与算法输出消费审美的公司 摩根士丹利基金指出部分企业海外拓展顺利成为业绩新增长点[10]

市场表现对比 - A股市场近期持续走高 多个交易日成交额突破2万亿元 [2] - 中证500指数8月11日至8月15日期间上涨3.88% 8月18日至8月22日期间上涨3.87% [2] - 中证1000指数同期分别上涨4.09%和3.45% [2] - 知名量化私募旗下500指增产品同期收益率仅1.56% 1000指增产品仅0.98% 远低于指数表现 [2] - 主观多头私募代表产品同期回报率接近14% 随后一周净值涨幅超10% [3] - 自6月下旬以来多家私募代表产品净值涨幅超过30% 显著优于量化产品 [3] 资金流向变化 - 投资者近期开始赎回量化产品获利部分 转向配置主动权益产品 [4] - 有投资者将前期赎回资金全部投向科技主题主动权益产品 近一个月涨幅逾35% [4] - FOF基金经理减少量化策略配置比重 增加进攻型主动产品配置 [4] - 私募量化新发激进类产品占比从7月46%下降至8月36% [5] - 今年私募新募集资金主要流向量化策略领域 [4] 行业格局演变 - 截至2025年7月底百亿级私募达90家 量化百亿级私募增至44家 主观百亿级私募减至39家 [7] - 量化私募管理规模明显扩容 因绝对收益和超额收益表现优异 [7] - 主动管理型基金在强势上涨行情中业绩弹性大于量化产品 [7] - 主观投资在深度价值挖掘和宏观周期把握方面具有优势 [8] - 量化投资依靠严格模型与纪律进行交易 投资视野更广阔 [8] 策略发展趋势 - 主动管理与量化结合的策略开始进入大众视野 可能成为行业未来发展方向 [8] - 量化模型在快速上涨行情中创造超额收益能力面临严峻考验 [2] - 适应市场变化、持续迭代的策略才能穿越周期 [1][8] - 主观和量化策略各有优势 各有适应的市场环境 [7][8]

市场表现对比 - A股市场近期持续走高 多个交易日成交额突破2万亿元 [1] - 中证500指数8月11日至8月15日期间上涨3.88% 8月18日至8月22日期间上涨3.87% [1] - 中证1000指数同期分别上涨4.09%和3.45% [1] - 知名量化私募旗下500指增产品同期收益率仅1.56% 1000指增产品仅0.98% 显著跑输指数 [1] - 主观多头私募代表产品同期回报率接近14% 后续单周净值涨幅超10% [2] - 自6月下旬以来多家私募代表产品净值涨幅超过30% 远优于量化产品 [2] 资金流向变化 - 投资者近期明显转向主动权益产品配置 出现赎回量化产品转向主观产品的案例 [3] - 个人投资者将资金投向偏向科技主题的主动权益产品 近一个月涨幅逾35% [3] - FOF机构减少量化策略配置比重 增加进攻型主动产品配置 [3] - 量化策略新发产品占比从7月46%下降至8月36% [4] - 今年私募新募集资金主要流向量化策略领域 但近期配置思路发生转变 [2] 行业格局演变 - 截至2025年7月底百亿级私募达90家 其中量化机构增至44家 主观机构减至39家 [4] - 量化私募管理规模明显扩容 因绝对收益和超额收益表现优异吸引资金流入 [4] - 主动管理型基金在强势上涨行情中业绩弹性大于量化产品 [5] - 主观投资在深度价值挖掘和宏观周期把握方面具有明显优势 [6] - 主动管理与量化结合的策略开始成为行业发展新方向 [6] 策略特性分析 - 量化指增产品通过量化策略获取超额收益 但近期模型创造超额收益能力受考验 [2] - 量化投资依靠严格模型与纪律交易 避免情绪化决策 具有更广阔投资视野 [6] - 主动管理可通过选股、择时和组合调整主动管理风险 而量化产品通常被动接受市场风险 [5] - 优秀主动管理人通过深入研究挖掘优质个股 在A股市场能提供较好超额收益 [5]

核心观点 - 独立基金销售机构业绩分化明显 蚂蚁基金净利润同比大幅增长360.66%领跑 天天基金保持稳健 同花顺面临调整压力 行业马太效应突出 [1] 头部独立销售机构业绩表现 - 蚂蚁基金上半年营业收入92.51亿元同比增长22.46% 净利润4.34亿元同比增长360.66% 总资产1535.28亿元同比增长93.81% 净资产27.99亿元同比增长39.47% 权益类基金保有规模7388亿元 非货币市场基金保有规模1.45万亿元 股票型指数基金保有规模3201亿元 均居行业第一 [2] - 天天基金上半年营业总收入14.24亿元同比增长0.49% 净利润0.64亿元与去年同期基本持平 上线2.18万只基金产品 非货币市场公募基金保有规模6752.66亿元 权益类基金保有规模3838.1亿元 实现基金认申购交易9823万笔 基金销售额10572.64亿元 [2] - 同花顺旗下爱基金平台上半年基金销售及业务营业收入1.68亿元同比微降0.04% 累计接入228家基金公司及证券公司 代销产品2.46万只 [3] 行业竞争格局 - 基金代销市场形成银行 券商 独立销售机构三足鼎立格局 [4] - 银行渠道拥有庞大客户群体和广泛服务网点 信任度高 是传统投资者首选渠道 [4] - 券商渠道依托综合金融服务能力和投顾团队优势 提供专业投资建议 增强客户黏性 [4] - 独立销售机构以互联网化运营为核心竞争力 构建便捷线上交易平台 提供一站式投资 受年轻投资者欢迎 [4] 不同渠道业绩差异 - 银行渠道代表平安银行上半年代理非货币公募基金销售额373.98亿元同比下降38.3% 主要因固收纯债类产品销量下降 [4] - 券商渠道代表浙商证券上半年基金销售业务总收入1.08亿元同比增长11.86% [5] 行业发展趋势 - 行业集中度进一步提升 头部机构凭借规模效应和综合服务能力占据主导地位 [5] - 业务模式向买方投顾转型 从交易导向转向服务导向 实现与客户利益深度绑定 [5] - 产品结构持续优化 多资产配置等产品成为新销售增长点 [5] - 服务向专业化升级 代销机构更注重全流程顾问式服务与投资者教育 [5] - 中小代销机构面临更大竞争压力 因监管合规要求和服务质量要求持续攀升 [5] - 行业核心竞争力转向产品筛选能力 投顾服务水平 科技应用深度的综合比拼 [6]