评级上调核心观点 - 标普全球评级将加纳主权信用评级从CCC+/C上调至B-/B 标志着该国在2022年拖欠国际债务近3年后复苏进程中的重要里程碑 [1] - 评级展望为稳定 向国际社会表明加纳已大幅降低近期违约风险 [2] 评级上调驱动因素 - 外汇储备激增 截至2025年底加纳外汇储备已飙升至近110亿美元（约占GDP的9%） 而2024年底为68亿美元 [1] - 出口表现强劲 黄金和可可（占商品出口的60%以上）的出口量增加且价格有利 提振了塞地 今年塞地对美元升值了约30% [1] - 财政改革取得进展 新政府推出结构性改革 包括规定每年基本盈余达到GDP的1.5% 以及到2034年将公共债务减少到GDP的45%的长期计划 [1] - 国际货币基金组织30亿美元扩展信贷安排计划（有效期至2026年5月31日）下的财政整顿工作获得有力支持 [2] 评级上调的积极影响 - 提振投资者信心 使得加纳资产（特别是重组后的新欧元债券）对全球投资者更具吸引力 [2] - 降低借贷成本 风险溢价降低 从中长期来看能够降低政府和国内私营部门未来对外借贷的成本 [2] - 加纳2025年上半年经济增长一度高达6.3% [2]

评级下调事件 - 欧洲信用评级机构Scope Ratings将美国主权信用评级从原有等级下调至AA-，较该机构最高评级低三级 [1] - 此次评级调整并非孤立事件，穆迪、惠誉与标普三大评级机构此前数年亦完成类似下调 [3] - 评级下调的直接原因是美国联邦政府停摆持续超三周，且结束遥遥无期 [1][5] 美国债务与治理风险 - 当前美国国债规模已突破38万亿美元，正向40万亿美元关口逼近 [3] - 结合4%-4.25%的联邦基金利率，美国政府每年需支付巨额利息，偿债压力陡增 [3] - 美国政府停摆陷入僵局，共和党与民主党对立空前激烈，政府职能瘫痪直接损害政府信用 [4] 对中美谈判的影响 - 美国信用实力衰减的事实使其急于达成协议以稳定局面，为中国在谈判中争取更有利条件提供了底气 [7] - 此次评级下调已成为撬动中美经贸谈判平衡的支点，中国可针对性提出更多符合自身利益的条款 [7][9] - 美国过去“实力即真理”的逻辑正被现实修正，中国凭借稳健的经济治理正获得更多谈判筹码 [11] 潜在市场影响 - 主权信用评级本质是机构对一国负债水平与偿债能力的评估，高评级意味着更低融资成本 [1] - 历史经验表明，信用评级调整往往引发市场连锁反应，美债收益率可能因评级下调而波动 [9] - 评级下调可能影响全球资本市场对美元资产的信心，这种金融波动与宏观战略博弈形成共振 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国8月制造业PMI超预期走强验证经济强韧性，降低市场对美联储连续降息押注；国内稳增长政策持续落地；短期铜价继续维持震荡，下方支撑78000 [11][13][49] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 美国8月制造业PMI超预期走强验证经济强韧性，降低市场对美联储连续降息押注；特朗普宣称美欧达成贸易协议利于减少美贸易赤字；9月降息预期调降带来的利空或有限；国内稳增长政策持续落地，包括提升宏观政策效能、促进消费、落实适度宽松货币政策等 [11][13][15] 多空焦点 - **利多因素**：美国经济强韧性，制造业PMI超预期走强，新屋开工数据好，标普确认美主权信用评级稳定；国内稳增长政策持续落地；国内铜需求强劲，7月废铜进口量超预期增加，精废价差走阔利于精铜消费；电力领域高速增长，2025年国网投资有望创新高，可再生能源新增装机增长快；汽车维持高景气，新能源汽车产量和汽车总产量同比增加 [9][11][13][25][31][38] - **利空因素**：矿端紧张延续，国内TC报价处历史低位但开始回升；7月中国铜产量环比微降，8月因供应紧张减产的冶炼厂增加；6月新增光伏装机容量回落；地产用铜需求仍偏弱，房地产开发投资、施工面积、新开工面积、竣工面积等数据下滑，房价环比仍有下降；7月中国家用电冰箱和房间空气调节器产量回落 [19][22][31][35][41] 数据分析 - **供应端**：7月铜矿砂进口量增加，前两大供应国智利和秘鲁输送量回升；国内TC报价处历史低位但开始回升；7月精炼铜产量环比微降，进口量有所下滑，8月因供应紧张减产的冶炼厂增加 [16][20][24] - **需求端**：7月废铜进口量超预期增加，国内需求是主要驱动因素；精废价差有所走阔，利于精铜消费；6月新增光伏装机容量回落，但电力领域高速增长，2025年国网投资有望创新高；地产用铜需求仍偏弱；汽车维持高景气，新能源汽车产量和汽车总产量同比增加；7月中国家用电冰箱和房间空气调节器产量回落 [25][28][31][35][38][41] - **库存端**：LME伦铜库存上周小幅去库，上期所沪铜库存累积，COMEX库存继续累积创新高，国内市场电解铜现货库存较18日下降 [45] - **升贴水**：8月21日，长江有色1铜现货升水幅度缩小，LME0 - 3现货贴水幅度缩小 [47] 后市研判 短期铜价继续维持震荡，下方支撑78000 [49]

美国主权信用评级下调 - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1 展望从"负面"调整为"稳定" [1] - 美国联邦政府债务总额超过36万亿美元 2025财年上半年财政赤字达1.3万亿美元 [1] - 30年期美债收益率突破5% 10年期美债收益率升至4.5%以上 [1] 金融市场影响 - 美元指数波动加剧 全球资本避险情绪显著升温 [1] - 推高全球借贷利率 加重新兴市场债务风险 [2] - 削弱美元作为主要储备货币的稳定性 促使国际资本加速多元化配置 [2] 美国经济治理问题 - 两党财政政策对立 债务上限谈判演变为边缘政策博弈 [3] - 2017年《减税与就业法案》若延长 未来10年联邦财政赤字将增加4万亿美元 [3] - 美国政府债务占GDP比重将从2024年98%升至2035年134% [3] 全球经济治理改革 - 需要改革国际货币基金组织治理结构 构建多元货币协调机制 [4] - 完善全球金融安全网 强化区域性清算系统和双边货币互换安排 [4] - 推动全球经济治理体系朝更加公正合理方向发展 [4]