市场整体表现 - 2025年前三季度全市场9363只私募基金平均收益率达25.00%，实现浮盈产品占比高达91.48%，表现超过沪深300指数同期涨幅 [1] 主要策略业绩表现 - 股票策略表现突出，5976只基金平均收益率高达31.19%，实现浮盈产品占比为93.52% [1] - 多资产策略紧随其后，1191只基金平均收益率为18.92%，实现浮盈产品占比为90.01% [1] - 组合基金表现稳健，290只基金平均收益率为15.93%，实现浮盈产品占比达95.17%，为五大策略中最高水平 [1] - 期货及衍生品策略与债券策略表现相对平稳，产品平均收益率分别为10.72%和9.26%，实现浮盈产品占比均超过80% [1] 股票子策略业绩分化 - 量化多头策略表现亮眼，1276只基金平均收益率为35.95%，高于主观多头策略产品的32.57% [2] - 股票多空策略和股票市场中性策略收益表现相对不及，产品平均收益率分别为17.83%和8.07% [2] 量化多头策略优异表现原因 - 科技板块主导的结构性行情中，AI算力、存储芯片等细分领域轮动加快，量化模型能及时捕捉机会 [2] - 前三季度A股市场日均成交额处于高位，高流动性为量化交易提供有利条件 [2] - 市场波动率上升，风格切换频繁，量化策略凭借动态调仓能力展现更高灵活性 [2] - 量化模型能处理海量数据，通过多因子方法分散风险，并借助AI提升研究效率 [2] 期货及衍生品子策略表现 - 其他衍生品策略产品以15.84%的平均收益率领先 [2] - 主观CTA策略产品平均收益率为12.39%，量化CTA策略产品平均收益率为10.44%，主观CTA策略整体收益更优，量化CTA策略表现更平稳且盈利产品数量更多 [2] - 期权策略产品平均收益率为8.28% [2] 商品市场特征与CTA策略表现差异 - 商品市场呈现"宏观驱动与局部趋势并存"特征，原油、黄金等品种价格波动剧烈但趋势持续性较弱 [3] - 主观CTA策略能迅速响应突发事件，因投研团队对宏观政策与供需基本面有深入分析 [3] - 量化CTA策略因模型基于历史数据训练，在行情快速切换、市场噪音增加时，信号识别与调整速度相对滞后 [3] 债券子策略表现 - 转债交易策略成为黑马，173只基金平均收益率达到18.35%，远高于纯债策略的4.98%、债券增强策略的6.40%以及债券复合策略的8.60% [3] 市场总体特征 - 2025年前三季度私募基金市场整体表现喜人，不同策略和子策略之间收益分化明显，呈现出多样化的投资机会与结构特征 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年下半年主观CTA策略线表现会延续上半年表现 [2][32][35] - 宏观和产业方向一致性强利好主观CTA管理人，且一致性未明显改变 [2][32] - 上半年管理人收益主要源于国内工业品价格下行，下半年收益来源不会明显衰退 [2][33] - 国内工业品价格下行，监管限仓概率小，资方关注度上升利于市场流动性回升 [3][35] 根据相关目录分别进行总结 2025年上半年主观CTA回顾 主观CTA策略净值表现 - 2025年上半年观察池内管理人净值与2024年同期基本持平，周度最大回撤小于2024年同期 [8] - 分板块看，多板块收益率3.37%、周最大回撤 -0.32%，黑色收益率3.63%、周最大回撤 -0.47%，能化收益率0.16%、周最大回撤 -0.23%，农产品收益率0.49%、周最大回撤 -0.86%，有色收益率0.67%、周最大回撤 -0.24% [13] - 分规模看，小（<5亿）收益率1.81%、周最大回撤 -0.39%，中（5 - 15亿）收益率1.53%、周最大回撤 -0.35%，大（>15亿）收益率4.51%、周最大回撤 -0.74% [16] 2025年上半年主观CTA策略收益归因 - 2025年上半年南华商品指数震荡走弱，煤炭为代表的工业品板块走弱明显，给管理人提供收益机会 [17] - 2024年1 - 3月，贸易摩擦驱动下贵金属、有色金属上涨，国内工业品黑色、化工板块走弱，部分管理人获收益 [19] - 2025年4 - 5月，中美贸易摩擦致市场波动，主观CTA管理人表现亮眼，持有空头的黑色、化工板块管理人及部分截面管理人获收益 [22] 主观CTA策略行业生态变化 管理人仓位普遍偏低，更注重净值回撤管理 - 管理人仓位普遍偏低，注重净值回撤管理，2025年上半年收益基于品种走势和交易胜率提高 [26] - 2016 - 2021年商品趋势行情使管理人有拿趋势行情信念，2022 - 2024年价格波动使交易方式易致损失，资方要求使管理人交易动作改变 [26] 产业套保比例有所增加，可能会增加产业话语权 - 工业品价格上涨周期产业套保比例下降，现价格下行产业套保需求上升 [30] - 贸易商退出使工厂库存蓄水池下降，库存因子失效，产业参与套期保值或增加产业话语权 [30] 2025年下半年主观CTA展望 - 宏观和产业方向一致性强利好管理人，管理人应对宏观波动能力强化，收益和回撤控制有改进 [32][33] - 上半年管理人收益源于国内工业品价格下行，煤炭供需未显著变化，工业品下行趋势未改，下半年收益来源不明显衰退 [2][33] - 国内工业品价格下行，监管限仓概率小，资方关注度上升利于市场流动性回升 [3][35]