本文首发于公众号"私募排排网"。（点击↑↑上图查看 α、 β、 动态回撤等介绍文章 ） 老王最近在挑私募基金，拿不定主意。 基金A的宣传语："近三年，年化超额收益20%，吊打同行！" 基金B的宣传语："近三年，月月跑赢市场，稳如老狗！" 老王问老李："哪个更厉害？" 老李没回答，反问他："假如有这样两家餐厅，你去哪家？" 老王 ： "当然是餐厅 A， 虽然每次不是顶级美味，但几乎不 怎么 踩雷。 餐厅 B 那家，我 可能去过一次，就不会去第二次了 。 " "对了！在基金投资里， 超额胜率就像是你去吃饭的"满意率" ——每个月你去看账户，基金有没有跑赢市场？ 胜率高的基金，就像 餐厅 A，大部分时间能让你满意；胜率低的基金，就像 餐厅 B，大部分时间让你糟心。 超 额 胜 率 怎 么 用 ？ 换句话说：在过去一年中，你每个月看一眼账户，有75%的概率是开心的（跑赢基准），只有25%的概率是糟心的（跑输基准）。 如果按季度统计，过去8个季度有6个季度跑赢，那么季度超额胜率 = 6/8 = 75%。 老李说："当你买的基金大部分月份都比基准强一点。你看着也会心里踏实，更愿意长期拿着，以小胜积累成就大胜"。 排排· ...

核心观点 - 2026年3月权益市场回调，但居民入市意愿积极，新开户数维持高位，权益类产品新发回暖，在低利率环境下，居民存款有向高收益资产转移的动力 [1] - 券商作为权益资产重要服务中介，将在居民资金入市过程中多维度受益，板块二季度盈利有望延续高增长，当前估值处于历史底部，修复空间充足，看好券商配置机会 [1][7] 居民资产配置概况 - 2026年3月末，居民可配置财富管理产品全市场存量达361.6万亿元，环比增长0.4%，同比增长11.0% [2] - 3月净值增量为1.3万亿份，环比下降79.0% [2] - 从增量贡献看，公募基金、银行理财、存款、私募基金、私募资管的贡献度分别为-83%、-82%、+189%、+10%、-7% [2] 市场环境与居民行为 - 2026年3月，权益市场震荡回调，股票基金指数和混合基金指数分别下跌7.76%和7.56%，债券基金指数和货币市场基金指数分别微涨0.3%和0.10% [3] - 尽管市场调整，居民入市意愿积极，3月A股新开户460万户，环比大幅增长82.4%，为2025年以来开户第二高月份 [3] 公募基金 - 3月末全市场公募基金规模达37.5万亿元，环比下降2.8%，平均单位净值1.15元，环比下降2.6% [4] - 分类型看，股票型、混合型、债券型、QDII基金规模环比分别变动-9.2%、-8.0%、+1.3%、-5.9% [4] - 新发方面，3月新发基金份额1131.8亿份，环比增长24.9%，其中权益类新发环比增长41.7%，债券类新发环比增长34.1% [4] 私募基金与私募资管 - 3月末私募基金存量规模22.7万亿元，环比增长0.5%，3月新备案规模1193亿元，环比下降10.3% [5] - 3月末私募资管存量规模12.4万亿元，环比下降0.8%，其中权益类、固收类、商品及金融衍生品类、混合类规模环比分别变动-2.0%、-0.7%、+3.3%、-0.1% [5] - 3月私募资管新发规模达1220.1亿元，环比大幅增长55.9% [5] 银行理财、保险与存款 - 3月银行理财存量规模达29.0万亿元，环比变动3.50%，其中固收类、权益类、混合类规模环比分别变动-3.9%、+12.5%、+10.9% [6] - 3月保险行业保费收入23104亿元，同比增长6.2%，其中人身险和财险保费收入同比分别增长7.3%和2.8% [6] - 3月末人民币住户存款存量173.6万亿元，环比增长1.4%，当月增量为2.44万亿元 [6] 券商板块投资建议 - 券商板块估值已调整至历史底部，当前券商相对全市场市净率低于历史1%分位，修复空间充足 [7] - 近期股债市场表现均利好券商业务，板块第二季度盈利有望超越2025年第三季度，基本面有望延续高增长 [7] - 选股推荐国际业务及财富管理双主线，具体推荐标的为中信证券、兴业证券 [7]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [5] 报告核心观点 - 2026年3月权益市场回调明显，但居民风险偏好具备韧性，新开户体量维持高位、权益类产品新发回暖 [2] - 在低利率大环境下，居民存款存在向高收益资产搬家的动力 [2] - 券商作为权益资产重要服务中介，在居民资金入市过程中将多维度受益 [2] - 券商板块二季度盈利有望延续高增长，当前估值处于历史底部，修复空间充足，看好板块配置机会 [6][72] 根据目录总结 1. 2026年3月财富管理市场概览 - **居民资产配置以固收类为主**：2026年3月末，居民可配置财富管理产品全市场存量达361.6万亿元，环比+0.4%，同比+11.0% [6][10]。净值增量为1.3万亿份，环比-79.0% [6]。从增量贡献看，存款（+2.44万亿元，贡献+189%）和私募基金（+1241亿元，贡献+10%）为正，而公募基金（-10730亿元，贡献-83%）和银行理财（-10540亿元，贡献-82%）为负 [6][10] - **权益市场冲高回落，但居民入市意愿积极**：3月受地缘冲突等因素影响，权益市场震荡回调，股票基金指数、混合基金指数分别下跌7.76%和7.56% [6]。然而，居民入市意愿仍较积极，3月A股新开户460.1万户，环比+82.4%，是2025年以来开户第二高的月份 [6][21] 2. 公募基金 - **存量规模受净值下滑拖累**：3月末全市场公募基金规模达37.5万亿元，环比-2.8%，主要因平均单位净值下滑至1.15元，环比-2.6% [6][24]。股票型、混合型基金规模分别环比-9.2%和-8.0%，债券型基金规模环比+1.3% [6][10] - **新发规模回暖，权益类新发回升**：3月全市场新发基金份额1131.8亿份，环比+24.9% [6][33]。其中，权益类（股票型+混合型）新发652.2亿份，环比+41.7%；债券类新发244.2亿份，环比+34.1% [33] - **ETF总规模收缩**：3月末ETF基金规模达5.0万亿元，环比-7.3% [36]。股票型ETF规模为28504亿元，环比-9.8%，但份额仍获净申购，增量+155.3亿份 [36][37] 3. 私募资管/基金 - **私募基金规模稳步增长**：3月末私募基金存量规模22.7万亿元，环比+0.5% [6][47]。其中私募证券投资基金规模7.5万亿元，环比+1.5% [10][47]。3月新备案规模1193亿元，环比-10.3% [47] - **私募资管新发回暖**：3月私募资管新发规模1220.1亿元，环比+55.9% [6][57]。其中权益类新发规模242.6亿元，环比大幅增长477.5% [57]。存量规模12.4万亿元，环比-0.8% [6][51] 4. 理财/保险/存款 - **银行理财存量规模环比下滑**：3月末银行理财存量规模29.0万亿元，环比-3.50% [6][60]。其中固收类规模环比-3.9%，但权益类和混合类规模分别环比+12.5%和+10.9% [6][10] - **保险保费收入保持增长**：3月保险行业累计保费收入23104亿元，同比+6.2% [6][66]。其中人身险保费收入17803亿元，同比+7.3% [66] - **居民存款延续增长**：3月末人民币住户存款存量173.6万亿元，环比+1.4%，增量为2.44万亿元，已连续五个月增长 [6][69] 5. 投资建议 - **看好券商板块配置机会**：当前券商板块估值已调整至历史底部，相对全市场市净率（PB）低于历史1%分位，修复空间充足 [6][72]。近期股债市场表现均利好券商业务，板块第二季度盈利有望超越2025年第三季度 [6][72] - **推荐优质头部券商**：随着行业进入头部竞逐时代，优质头部券商在净资产收益率（ROE）水平、成长性及估值性价比上优势显著 [6][72]。报告推荐围绕国际业务及财富管理双主线进行配置，具体推荐中信证券与兴业证券 [6][72]