买股票，开个账户就好。 买私募，不说怎么选品，单单步骤和流程，就存在无数让新手懵逼的地方。 本篇和大家 分享我 独家整理的买私募攻略， 双手奉上： 不同渠道的认申购费不同，一般在1%-1.5%之间。即100万收1万，这不是小数呀。 也有一些渠道会把认申购费免掉： 准备 工作2： 资产证明 「 准备 」⌛️ 准备工作1：挑私募 去哪挑呢？ 第一种方式是去 代销 渠道挑 ： 它们就像超市，有很多私募货架，你喜欢什么类型的策略，都有对应的产品。还有专门的服务人员，为你解答 繁杂的买私募问题。 也可以直接从私募公司买： 但是他们只卖自家产品，能选择的太少了。 无论在哪里买私募基金，都需要做合格投资者认证， 简单理解就是证明自己有钱： 上图左边的年均收入证明，有三种办法快速获得： ① 找公司开； ② 登录个人所得税APP或在纳税所在地的税务局网站开； ③ 通过手机银行APP或银行营业网点打印流水。 右边的金融资产证明 ，包括银行存款、买股票、基金等，所有金融资产加总大于300万即可。 准备工作3：选品 选品最重要，但这篇不讲。 第一种是 母子模式 ： 一号产品是母基金，所有的钱都在母基金里，专门用来做投资。 新发的产品 ...

记者丨余纪昕 编辑丨方海平 肖嘉 618理财节期间，"如何管好钱袋子"的话题被广泛讨论。 而当前的理财市场也发生了诸多变化，一方面，市场利率一再下降、长期限、收益相对较高的存款存单逐步下架，居民到期存款再 配置成为一个重要问题，另一方面，理财等多元资管产品上动作频频，不断有亮点和创新。 林英奇指出， 当前市场所谓的"存款搬家"，其实是在低利率环境下，居民对存款进行的多元化再配置，存款资金再配置其实每年都 在发生，据中金测算，该规模大概在5—10万亿元，去年约为7万亿元，今年则可能超过10万亿元。 图/图虫 再配置方向拆解：分散流向三大类资产 有观点认为，市场对"存款搬家"话题的热衷，与中国金融体系的结构密切相关。作为间接融资主导的经济体，银行在金融体系中占 据绝对主导地位。 林英奇指出， 中国存款总量超过300万亿元，规模远高于A股市值和房地产销售额。这意味着，即便只有一小部分银行存款流向其他 资产，市场感知也会较为显著。 尽管存款搬家的趋势仍在延续，却不会单边、快速、全面地入市，而更可能表现为结构性分流。低利率环境下，存款利率与传统固 收产品的收益空间收窄，投资者转而寻求其他配置渠道，资金并不会因此"大规模 ...

证券研究报告 | 2026年06月26日 日本资产管理行业展现了高储蓄经济体的资管扩容路径。日本资管行业的发 展阶段经历了从泡沫繁荣到制度驱动的再扩容，其重要特征是 NISA 制度推 动资金迁移，ETF 化和头部化显著，券商资管主导格局明显。 而中国资产管理行业正处在资管新规重塑后的转型升级与渗透率提升期。按 行业演进逻辑划分，中国资管行业在不同发展阶段的核心差异不只在于规模 大小，而在于行业增长逻辑的根本切换：从牌照扩张到通道膨胀，再到监管 重塑，最终走向标准化、净值化和居民资产配置功能强化。中国资管行业发 展的核心特征是总量扩张、结构再平衡、公募崛起、ETF 提速与居民资产迁 移。 中美日资管行业：对比与对标。把中美日三国放在同一张坐标系里观察， 各自所处的发展台阶截然不同。美国早已走完"居民间接入市—养老金 制度化—资管深度嵌入经济体系"的全过程，进入以账户化、被动化、 平台化为特征的成熟终局；日本在高储蓄底色之上，依靠 NISA、GPIF 与海外配置完成了"缓慢但持续"的制度驱动型扩容；中国则刚刚迈入 资管新规重塑后的渗透率提升期，居民资产从地产与存款向标准化产品 迁移的进程才刚刚起步。 以公募基金规 ...

私募基金止损线与预警线机制解析 - 止损线是私募基金合同中约定的净值底线，当基金净值跌至此线时，基金经理通常须按合同执行止损，逐步变现持仓并进入清算程序，将剩余资产按份额分配给投资者[5] - 止损线的主要作用是约束基金经理的操作纪律，防止其在下跌时因人性弱点而拖延止损，导致损失扩大，同时也为投资者提供了一个风险控制触发水平的参照[7][8] - 预警线是止损线之前的“黄灯”，当净值跌至预警线时，基金经理通常须按合同开始减仓、降低仓位，且一般不能开新仓或加杠杆，旨在控制风险并争取净值回升[10] 止损线的设置与产品策略关联 - 止损线并非固定数值，其设定与基金策略和风险等级高度相关，例如股票多头策略因波动较大，止损线通常较低（如0.7元、0.75元），而债券或固收+策略波动较小，止损线则较高（如0.9元、0.92元）[13] - 止损线并非越高越好，过高的止损线（如0.85元）可能限制基金经理的操作灵活性，迫使其只能投资波动较小的标的或维持低仓位，从而可能影响组合的收益弹性[15] 投资者选择产品时对止损线的考量 - 选择产品时应首先结合策略类型判断止损线设置的合理性，不能单纯认为“止损线数值高就更安全”，例如股票策略的0.7元与债券策略的0.9元不具备直接可比性[17] - 止损线的严宽应与投资者自身的风险承受能力相匹配，能接受较大波动的投资者可选止损线偏宽的产品，而风险承受能力较低的投资者则适合止损线更严的产品[17] - 除关注止损线数值外，投资者还需考察基金经理过往是否触发过预警线或止损线，以及产品的历史最大回撤情况，风控记录良好的产品更具参考价值[17] 行业监管与产品现状 - 根据《私募证券投资基金运作指引》，新发行的开放式私募证券投资基金原则上已不再设置预警线和止损线，但目前存续的老产品和部分特殊类型产品可能仍保留相关条款[17]

文章核心观点 - 中国银行通过安排下属金融机构作为通道，组织员工“凑人头”将私募基金包装为公募基金，利用公募基金免税政策，在28个月内累计逃避缴纳企业所得税23.67亿元 [3][15] - 该操作的核心驱动力在于公募与私募基金之间存在巨大的税收套利空间，同时反映了公司在业绩增长压力下可能进行的主动冒险行为 [9][21][24] - 事件曝光后对公司股价产生负面影响，并引发市场对国有大行合规审慎形象的质疑 [5][6][7] 事件概述与市场反应 - 审计署报告披露中国银行在2023年4月至2025年8月间通过违规操作逃避税款23.67亿元 [3] - 公司回应称诚恳接受审计监督并推进整改 [4] - 事件导致中行A股股价下跌2.66%，港股股价下跌4.74% [5] 违规操作的具体模式 - **第一步：搭建通道隔离风险** 安排2家下属持牌金融机构作为中间通道主体，弱化银行直接关联，规避审计与监管核查 [14] - **第二步：伪造公募持有人标准** 批量组织本行员工以每人1元至100元象征性出资“凑人头”，满足公募基金持有人不少于200人的备案要求，员工仅为纸面持有人，不参与实际收益分配 [15] - **第三步：获取公募产品身份** 将本质为私募的产品按公募基金完成备案登记，套用公募税收优惠政策 [15] - **第四步：资金闭环规避税收** 中行自营资金通过通道投入“伪公募”产品，投资债券等固收资产产生的收益回流中行，从而免征25%的企业所得税，累计避税23.67亿元 [15] - **操作规模估算** 按25%企业所得税率倒推，避税23.67亿元对应的应税收入约100亿元；以固收产品年化票息约2%估算，涉及的投资本金规模可能达到数千亿元 [16] 违规操作的动机与背景 - **税收套利根源** 公募基金买卖股票债券的收益免征企业所得税，银行从公募取得的分红等暂不征收25%企业所得税；而私募基金的投资收益需全额缴纳25%企业所得税，两者存在巨大税收差 [9][11] - **规避公募基金投资限制** 公募基金对单一机构投资者持有份额有集中度限制（原则上不超过50%，窗口指导要求常不超过30%），且定制债基在流动性、新增申购和审批上受限，不适合中行万亿级自营资金（2025年第一季度金融投资规模达17万亿元）进行持续大额的债券滚动套利 [18][19] - **业绩增长压力驱动** 近年来国有大行净息差持续走低，传统存贷业务增收困难，自营债券投资收益成为重要利润来源 [24] - **对净利润的影响显著** 逃避的23.67亿元税款若全额计入当期净利润，可直接提升利润指标；该金额占中国银行2025年净利润2,430亿元的近1%，在增长压力加大背景下显得尤为重要 [24] - **同业业绩对比压力** 2025年第一季度，在四大行中，中国银行营收增速为8.44%，显著低于建设银行（11.15%）和农业银行（10.49%）；净利润增速为4.17%，资产扩张速度及净息差水平在四大行中相对较低，增长压力较大 [25][27] 公司的业务特点与竞争态势 - **独特优势** 中国银行是四大行中全球化程度最高的银行，境外收入占比近24%，国际结算、跨境人民币规模行业第一，在64个国家和地区设有分支机构 [27][28] - **境内业务短板** 约75%的营收来自境内，但与工行、建行、农行相比，存在网点下沉不足、对公与零售客群薄弱、存款付息率较高、净息差受压制等问题 [28] - **业绩与管理的潜在关联** 业绩水平可能影响高管绩效、晋升与干部任用，这或许是在特定认知下促成违规操作的因素之一 [29] 行业监管环境与趋势 - **认知变迁** 行业内曾存在“监管套利不等于违法逃税”的普遍认知，但当前“长牙带刺”的监管环境使得此类套利行为的处罚风险显著升高 [23][30] - **合规强化** 四大国有商业银行均已落实由行长兼任首席合规官的安排，以响应监管要求 [31] - **未来展望** 在当前的监管环境和合规要求下，类似的监管套利、制度套利未来将很难有操作空间 [30]