财务表现 - 2025年上半年营收22.29亿元，同比下降13.97% [1] - 归母净利润0.03亿元，同比大幅下降98.72% [1] - 业绩符合市场预期，与传统无线通信业务订单短暂性走弱有关 [1] 业务发展 - 传统无线通信业务虽短期承压，但新产品落地后增长趋势明晰 [1] - 控股子公司西安驰达研制"九天"重型无人机，最大起飞重量16吨，最大载重6吨 [1] - 该机型填补国内灵活配置重型无人机市场空白，未来市场需求有望持续带来订单 [1] 战略布局 - 公司持续加大战略性新兴产业投入，积极寻找业务增长点 [1] - 通过军民共进策略拓展业务边界，新兴产业有望逐渐贡献收入 [1] - 作为综合性龙头，长期成长空间被看好 [1] 估值与评级 - 参考可比公司2026年60倍PE估值，给予目标价15.60元 [1] - 维持"买入"评级，基于公司盈利能力快速恢复的预期 [1]

投资评级 - 维持买入评级，目标价15.60元（当前股价13.72元）[4] - 基于26年60倍PE估值（可比公司平均PE为60倍）[2][10] 核心财务表现 - 2025H1营收22.29亿元（同比-13.97%），归母净利润0.03亿元（同比-98.72%）[1] - 2025E-2027E营收预测：62.80/77.93/84.86亿元（同比+27.7%/+24.1%/+8.9%）[3] - 2025E-2027E归母净利润预测：3.33/6.48/7.44亿元（同比+526.4%/+94.7%/+14.8%）[3] - 毛利率企稳回升：2025E-2027E分别为28.7%/30.1%/30.7%[3] 业务动态 传统业务 - 无线通信业务2025H1营收6.90亿元（同比-5.73%），但新产品在空/海/民用领域突破[8] - 军用通信需求短期承压，长期受益于陆海空军通信一体化建设[8] 新兴业务布局 - **AI军事化**：中标军用机器人产品研制[8] - **卫星互联网**：多款终端中标，推进手机/汽车终端应用[8] - **低空经济**：发布"天枢"无人机运营平台，对接多地政府项目[8] - **无人机**：子公司西安驰达研制"九天"重型无人机（最大载重6吨）填补市场空白[8] 行业定位 - 国防信息化领军企业，覆盖军用通信+北斗+卫星+无人机全产业链[7] - 军民协同发展：军品聚焦新质生产力（无人系统/通信），民品拓展北斗/低空经济场景[8] 市场表现 - 近12个月绝对收益+45.87%，跑赢沪深300指数21.28个百分点[5] - 当前市盈率105.4倍（2025E），显著高于调整后可比公司平均83倍[3][10] 财务预测调整 - 下调25/26年EPS至0.13/0.26元（原值0.36/0.45元），新增27年EPS 0.30元[2] - 2025E营业利润3.20亿元（同比+3950.4%），ROE回升至2.7%[3]

公司业务 - 公司为"九天"重型无人机相关研发、生产单位提供计量服务 [1] - 该业务量较小 [1]