投资评级 - 维持买入评级，目标价15.60元（当前股价13.72元）[4] - 基于26年60倍PE估值（可比公司平均PE为60倍）[2][10] 核心财务表现 - 2025H1营收22.29亿元（同比-13.97%），归母净利润0.03亿元（同比-98.72%）[1] - 2025E-2027E营收预测：62.80/77.93/84.86亿元（同比+27.7%/+24.1%/+8.9%）[3] - 2025E-2027E归母净利润预测：3.33/6.48/7.44亿元（同比+526.4%/+94.7%/+14.8%）[3] - 毛利率企稳回升：2025E-2027E分别为28.7%/30.1%/30.7%[3] 业务动态 传统业务 - 无线通信业务2025H1营收6.90亿元（同比-5.73%），但新产品在空/海/民用领域突破[8] - 军用通信需求短期承压，长期受益于陆海空军通信一体化建设[8] 新兴业务布局 - **AI军事化**：中标军用机器人产品研制[8] - **卫星互联网**：多款终端中标，推进手机/汽车终端应用[8] - **低空经济**：发布"天枢"无人机运营平台，对接多地政府项目[8] - **无人机**：子公司西安驰达研制"九天"重型无人机（最大载重6吨）填补市场空白[8] 行业定位 - 国防信息化领军企业，覆盖军用通信+北斗+卫星+无人机全产业链[7] - 军民协同发展：军品聚焦新质生产力（无人系统/通信），民品拓展北斗/低空经济场景[8] 市场表现 - 近12个月绝对收益+45.87%，跑赢沪深300指数21.28个百分点[5] - 当前市盈率105.4倍（2025E），显著高于调整后可比公司平均83倍[3][10] 财务预测调整 - 下调25/26年EPS至0.13/0.26元（原值0.36/0.45元），新增27年EPS 0.30元[2] - 2025E营业利润3.20亿元（同比+3950.4%），ROE回升至2.7%[3]

经营业绩概览 - 2025年中报营业总收入22.29亿元 同比下降13 97% [1] - 归母净利润251 38万元 同比下降98 72% [1] - 扣非净利润-3633 63万元 同比下降133 77% [1] - 第二季度营业总收入11 9亿元 同比下降17 78% [1] - 第二季度归母净利润-4307 5万元 同比下降128 09% [1] - 第二季度扣非净利润-6030 48万元 同比下降171 72% [1] 主要财务指标分析 盈利能力 - 毛利率27 36% 同比下降14 81% [5] - 净利率0 3% 同比下降96 55% [5] - 每股收益0元 同比下降98 73% [5] 成本与费用 - 销售费用 管理费用 财务费用总计2 12亿元 占营收比9 52% 同比增长7 76% [2] 现金流与资产负债 - 每股经营性现金流-0 21元 同比增长28 03% [5] - 货币资金25 41亿元 同比下降25 73% [5] - 应收账款57 11亿元 同比增长1 76% 占归母净利润比10747 5% [5] - 有息负债35 95亿元 同比增长57 49% [5] 主营收入构成 - 数智生态主营收入10 82亿元 占比48 53% 毛利率12 19% [5] - 无线通信主营收入6 9亿元 占比30 93% 毛利率38 31% [5] - 北斗导航主营收入2 8亿元 占比12 57% 毛利率55 68% [5] - 航空航天主营收入1 4亿元 占比6 28% 毛利率16 26% [5] - 其他主营收入3760 01万元 占比1 69% 毛利率93 59% [5] 财务状况评述 关键财务变动原因 - 货币资金下降25 73% 因购买理财规模增加 [5] - 交易性金融资产增长211 6% 因购买理财规模增加 [5] - 其他流动负债下降82 47% 因偿还超短期融资券 [5] - 所得税费用下降31 27% 因利润总额减少及研发费用加计扣除政策 [5] - 投资活动现金流净额下降71 41% 因购买理财产品增加 [5] - 筹资活动现金流净额下降193 95% 因偿还到期债务增加 [5] - 现金及等价物净增加额下降95 93% 因购买理财及偿还债务增加 [5] - 其他收益下降57 01% 因政府补助及增值税抵减少 [5] - 投资收益下降31 31% 因理财产品到期收益减少 [5] - 资产减值损失下降63 36% 因合同资产减值准备计提增加 [5] 发展回顾与展望 - 研发投入4 47亿元 占营收比例20 05% [6] - 在AI技术军事化 卫星互联网 低空经济领域取得进展 [6] - 与中国移动深化协同 推动技术迭代与应用场景拓展 [6] 总结 - 公司业绩显著下滑 净利润与扣非净利润大幅下降 [7] - 需重点关注现金流状况与应收账款管理 [7]

市场表现 - A股窄幅整理，上证指数涨0.11%报3459.66点，深证成指涨0.26%，创业板指涨0.31%，北证50涨1.24%，科创50涨0.48%，中证A500涨0.1%，半日成交1万亿元 [1] - 上证指数关键数据：最高3462.75点，最低3446.19点，5日涨幅2.90%，20日涨幅3.58%，60日涨幅2.55%，年内涨幅3.22%，52周高低区间为2689.70-3674.40点 [2] - 板块表现分化：军贸概念涨4.32%领涨，军工信息化涨3.43%，海洋经济涨3.39%，创新药跌0.93%表现最弱 [5] 资金与政策动态 - 央行开展5093亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，单日净投放3058亿元 [3] - 国家发改委将推动体育文旅产业融合，7月下达第三批消费品以旧换新资金，分领域制定月度资金使用计划 [3] - 国泰君安国际获香港证监会批准升级牌照，可提供虚拟资产交易服务 [3] 行业热点 - 军工股爆发：长城军工7天6板，中光防雷等近20股涨停，军工信息化、军民融合等细分板块涨幅居前 [4][5] - 稳定币概念活跃：京北方、格尔软件涨停，拉卡拉涨逾10% [4] - AI军事化趋势加速：智能无人系统成为国防装备重要组成部分，AI与无人机、无人车等融合加速 [6] 重点公司分析 - **烽火电子**：短波通信及搜救设备核心厂商，受益于"十四五"装备更新换代 [7] - **吉大正元**：密码技术与AI融合方案商业化落地，支撑未来收入增长 [7] - **北方导航**：精确制导、远程火箭炮赛道高景气，受益国防现代化及军贸需求 [7] - **格尔软件**：行业信创及AI安全需求提速推动业务机遇 [8]