股价表现与资金流向 - 8月22日盘中股价上涨2.06%至106.20元/股 成交额3.06亿元 换手率1.05% 总市值448.04亿元 [1] - 主力资金净流入757.70万元 特大单买入2069.38万元(占比6.76%) 卖出1734.25万元(占比5.66%) 大单买入5832.43万元(占比19.05%) 卖出5409.86万元(占比17.67%) [1] - 年内累计涨幅达85.22% 近5日/20日/60日分别上涨3.58%/2.46%/18.20% [1] - 年内1次登龙虎榜 最近2月14日净卖出8608.13万元 买入总额4.13亿元(占比15.81%) 卖出总额4.99亿元(占比19.11%) [1] 业务结构与行业属性 - 主营业务构成：网络安全47.68% 云计算及IT基础设施46.36% 基础网络和物联网5.96% [1] - 所属申万行业：计算机-软件开发-横向通用软件 [2] - 概念板块涵盖：态势感知 AI模型 增持回购 AIGC概念 新基建等 [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数2.76万户 较上期减少14.04% 人均流通股10081股 较上期增加16.35% [2] - 香港中央结算持股1341.41万股(第三大股东) 较上期减少260.82万股 [3] - 万家优选增持66.67万股至800.01万股(第五大股东) [3] - 易方达创业板ETF减持15.89万股至596.11万股(第七大股东) [3] - 南方中证500ETF新进持股374.81万股(第九大股东) [3] - 申万宏源证券新进持股335.90万股(第十大股东) [3] - 招商优势企业混合退出十大股东行列 [3] 财务表现与分红 - 2025年上半年营业收入30.09亿元 同比增长11.16% [2] - 归母净利润-2.28亿元 同比收窄61.54% [2] - A股上市后累计派现2.97亿元 近三年累计分红4700.74万元 [3] 公司基本信息 - 成立于2000年12月25日 2018年5月16日上市 [1] - 注册地址：广东省深圳市南山区西丽街道西丽社区仙洞路16号深信服科技大厦 [1]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级，目标估值未披露，当前股价104.06元 [4][7] 核心观点 - 报告认为深信服（300454.SZ）关键财务指标持续改善，25H1收入30.09亿元（YoY+11.16%），归母净利润-2.28亿元（YoY+61.54%），扣非净利润-2.59亿元（YoY+60.44%），业绩触底特征明显 [7] - 公司兼具"云+安全+存储"综合能力，有望受益于AI产业发展，云及出海业务表现亮眼：云计算及IT基础设施收入YoY+26.15%（占比46.36%），国际市场收入2.54亿元（YoY+35.33%） [1][7] - 政府类客户需求复苏，25H1政府及事业单位客户收入YoY+16.98%（占比41.57%），合同负债16.92亿元（YoY+21.87%）反映前瞻性指标向好 [7] 财务数据与估值 - **收入预测**：2025E-2027E营业总收入85.58/98.20/110.46亿元，同比增长14%/15%/12% [3][12] - **利润预测**：归母净利润3.36/4.27/5.30亿元（2025E-2027E），同比增长71%/27%/24%，对应EPS 0.80/1.01/1.26元 [3][12] - **估值指标**：当前PE 130.5x（2025E），PB 4.6x（2025E），毛利率稳定在60%左右 [3][13] 业务表现 - **网络安全业务**：收入YoY+2.61%（占比47.68%），重点发展云服务化安全能力并融合AI技术 [7] - **云计算业务**：毛利率同比提升3.46pct，受益于信创建设和Vmware替代需求 [7] - **费用控制**：三费（研发/销售/管理）同比减少6.04/1.88/7.19pct，25H1整体毛利率62.09%（+0.75pct） [7] 股价与流动性 - **市场表现**：12个月绝对涨幅118%，相对沪深300超额收益90%，总市值439亿元（流通市值290亿元） [4][6] - **股东结构**：主要股东何朝曦持股19.97%，资产负债率37.8%，ROE（TTM）6.2% [4][13] 现金流与资本结构 - **现金流改善**：25Q2经营性净现金流5.96亿元（YoY+235.67%），25H1扣除股份支付后净利润减亏69.79% [7] - **资本开支**：2025E资本支出预计7.12亿元，投资活动现金流-2.44亿元 [11]