纪要涉及的行业或公司 * 公司为伟创电气[1] * 行业涉及工业自动化控制 具体包括变频器 伺服系统 控制系统 数字能源 机器人核心零部件等[2][3][5] 核心财务表现与业绩指引 * 前三季度营收13.5亿元 同比增长16.67% 归母净利润2.25亿元 同比增长6.74%[3] * 前三季度营收同比增速分别为18% 15% 17.24% 第三季度环比下降11% 符合季节性波动特点[2][3] * 主营业务毛利率37.87% 较去年下降约1个百分点 但符合公司预期[2][3] * 期间费用总额约8-9千万元 1至9月份累计同比增长9.74%[2][3] * 公司2025年全年业绩指引目标为18到20亿元[3][13][29] 分市场与分产品收入构成 * 国内市场收入9.56亿元 占比72.37% 同比增长18.34% 海外市场收入3.65亿元 占比27.63% 同比增长14%[2][5] * 变频器类产品收入8.65亿元 占比65.47% 同比增长16% 伺服及控制系统收入4亿多元 占比接近31% 同比增长10.85%[2][5] * 数字能源收入3,000多万元 占比约2% 同比增速184%[2][5] * PLC与HMI产品1-9月销售额约两三千万元 同比去年增长了一两千万元[18] 分行业收入表现 * 工控行业收入同比增长百分之十几 机床行业收入1.4亿元 同比增长24% 纺织行业收入5,800多万元 同比下滑28%[3][11] * 矿山行业收入5,000万元 同比增长7% 高效电机收入6,900万元 同比增长50%[3][11] * 其他行业（如3C 高端装备及机器人）收入1.45亿元 同比增长4% 大客户收入8,000多万元 同比增长40%[3][11][12] * 国内通用产品收入3个多亿 同比增长20%[3][12] * 海外市场中 独联体收入接近7,000万元 增速28% 新能源收入2,400多万元 同比增幅超过两倍 光伏扬水收入1.71亿元 同比略增不到6%[3][12] 研发投入与技术储备 * 1至9月份研发投入1.5亿元 同比增长7.16% 占营收比重11%以上[2][6] * 拥有234项专利 其中发明专利66项 研发人员600多名 占员工总数34%以上[2][6] * 轴向磁通电机已有相关研发储备 并与客户进行早期对接 将持续跟进其在具身智能上的应用[3][9] 机器人领域进展与客户合作 * 机器人领域2025年总营收约2000万元 其中大部分为电机[15][20] * 微型无框和空心杯电机出货量占比约三分之一以上[15] * 海外主要提供电机类产品 处于前期沟通阶段 国内已开始批量供货 客户包括汽车 手机 互联网及关键模组类客户[2][7] * 与特斯拉相关的国内集成商T2合作较多 并开始直接对接特斯拉本身 提供微型无框电机 空气杯电机等定制化产品[2][8] * 与北美机器人厂商已进行初步沟通 后续将继续对接[17] 子公司与战略布局 * 伟达力目前有约30人 大部分是研发人员 部分来自伟创 更主要人员来自外聘 易智灵巧有接近10人 主要是研发人员 主要通过外部招聘[9][10] * 合作形式将根据技术 市场和供应链整合进展及客户需求灵活调整 传统供销模式或其他新型合作方式都可能采用[16] * 公司采取多种灵巧手技术路线并行发展的策略 不押注单一技术路线[23] 未来展望与战略重点 * 看好高效流体 3C和锂电板块的增长 传统产业通过提份额表现优于行业平均水平[3][13] * 预计纺织行业明年企稳 将通过推出更多产品增加成长机会[3][13] * 希望海外明年的增速优于国内 今年加大了海外通用板块投入[13] * 欧洲是下一步布局的重要市场方向 将通过性价比替代选择进入市场 提供多产品组合方案[26] * 海外产能规划可能选择东南亚如泰国 越南或北美建厂 根据市场推进情况及国际局势变化灵活调整[21] * 进口替代趋势明显 未来几年大客户从试用到小批量推广 再到全面推广 将迎来更大的放量机会[28]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为 72.00 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司发布 2025 年一季报，营收和归母净利实现增长，工控主业收入稳步增长，产品应用行业拓宽，人形机器人业务布局加速，业绩有望持续增长 [1] 各部分总结 业绩表现 - 2025 年 Q1 实现营收 3.87 亿元（yoy+18.16%、qoq-19.88%），归母净利 0.57 亿元（yoy+5.60%、qoq+63.85%），扣非净利 0.55 亿元（yoy+4.34%、qoq+62.28%） [1] 业务板块 - 工控产品收入增长稳健，25Q1 变频器产品收入 2.32 亿元，同比+17.95%，伺服及控制系统收入 1.33 亿元，同比+9.76%，数字能源产品收入 0.1 亿元，同比+1215.77% [2] - 分地区看，25Q1 国内主营收入 2.80 亿元，同比+15.33%，海外收入 0.99 亿元，同比+28.74%，海外市场以通用工控与光伏扬水专机产品覆盖一带一路、亚非拉等地区，受贸易政策影响较小 [2] 财务指标 - 25Q1 毛利率 37.71%，同比-2.39pp，环比+1.85pp，主要因数据中心、储能等项目制业务收入占比提高致毛利率结构性下滑 [3] - 25Q1 期间费用率 22.64%，同比-1.91pp，环比-5.55pp，其中销售、管理、研发费用率均下降，财务费用率同比上升 [3] 业务拓展 - 针对纺织、机床等深耕细分，由单一设备向多环节纵向延伸，国内外均拓宽行业布局，国内发力港口船舶业务，海外在独联体地区开拓新场景 [4] - 布局空心杯电机、旋转关节等机器人零部件，通过投资设立合资公司、参与机器人本体公司等资本运作方式加速业务进展 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司 25 - 27 年归母净利润为 3.04/3.66/4.37 亿元，对应 EPS 为 1.44/1.73/2.07 元 [5] - 可比公司 2025 年 Wind 一致预期 PE 为 50 倍，给予公司 50 倍 PE，对应目标价为 72.00 元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|1,305|1,640|2,003|2,405|2,873| |+/-%|44.03|25.70|22.10|20.10|19.45| |归属母公司净利润 (人民币百万)|190.80|245.03|304.19|365.76|437.12| |+/-%|36.40|28.42|24.14|20.24|19.51| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.90|1.16|1.44|1.73|2.07| |ROE (%)|13.11|12.18|13.73|14.77|15.74| |PE (倍)|53.38|41.56|33.48|27.84|23.30| |PB (倍)|5.28|4.87|4.35|3.90|3.46| |EV EBITDA (倍)|47.86|39.07|27.91|22.81|19.20| [7] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，经营活动现金、投资活动现金等现金流量表项目的预测数据 [18] - 还给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率以及每股指标、估值比率等数据 [18]