投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 2025Q2受贸易扰动和原料成本同比高位影响 公司盈利承压 Q2归母净利润同比下降29.11%至7.92亿元 [7] - 海外产能释放带动产销放量 2025H1轮胎产量4060万条同比增长14.66% 销量3914万条同比增长13.32% 境外收入134.13亿元同比增长18.72% [7] - 研发投入持续加大 2025H1研发费用5.37亿元同比增长14.67% 液体黄金系列产品完善高端布局 品牌价值位列全球轮胎行业第10位 [7] - 海外基地建设有序推进 墨西哥 印尼项目首胎下线 埃及 沈阳基地规划启动 全球产能规划达3155万条全钢胎 1.09亿条半钢胎和46.7万吨非公路轮胎 [7] - 预测2025-2027年EPS分别为1.26元 1.46元 1.68元 对应PE为11.42x 9.80x 8.55x [7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入175.87亿元同比增长16.05% 归母净利润18.31亿元同比下降14.90% [7] - 经营现金流净额8.84亿元同比大增179.10% [7] - 预测2025年主营收入361.61亿元同比增长13.7% 归母净利润41.33亿元同比增长1.7% [6] - 预测2025-2027年毛利率分别为25.3% 25.9% 27.2% ROE维持在18.9%-19.1% [6] 产能与布局 - 柬埔寨子公司收入同比大幅增长70.44% [7] - 墨西哥 印尼生产基地进入运营阶段 将缩短与终端市场距离 [7] - 全球供应链响应速度与灵活适配能力提升 [7]

全球化布局与产能建设 - 2025年上半年轮胎产量、销量及境内外营业收入均创历史同期新高 [2] - 海外印尼和墨西哥工厂首胎下线 建设速度处于行业前列 [2] - 规划年产能包括3,155万条全钢子午胎、1.09亿条半钢子午胎和46.7万吨非公路轮胎 [2] - 位列英国《Tyrepress》2025全球轮胎行业20强第十及美国《Tire Business》2024全球75强第十 [2] 技术创新与产品突破 - 构建"基础研究+技术攻关+成果转化"全链条创新生态链 [3] - 液体黄金轮胎突破行业"魔鬼三角"技术瓶颈 [3] - 推出液体黄金时尚系列、长途物流专用胎、低滚阻节油胎及缺气保用胎等多款创新产品 [3] - 全钢胎7.00R16LT规格滚动阻力≤5 达欧盟标签法C3分类B级标准 [4] - 北美TOP系列卡客车轮胎通过美国SmartWay认证 [4] - 欧洲市场推出滚阻A级和B级系列产品覆盖主流应用场景 [4] 半钢胎市场认可与跨界合作 - Atrezzo ZSR2轮胎在欧洲《Auto Bild》52品牌测试中综合评分进入前十 [5] - TERRAMAX RT越野轮胎通过北美F1805雪山认证并助力环塔拉力赛车队 [5] - 与小米汽车合作开发SU7 Ultra赛道高性能轮胎PT01 助力刷新四大赛车场纪录 [5] 公司治理与投资者沟通 - 报告期内召开4次董事会、2次监事会、2次股东大会及7次专门委员会会议 [6] - 董监高全员参加上交所合规培训 及时传递监管案例 [7] - 上证e互动平台问题回复率100% 举办业绩说明会及发布8次投资者关系记录 [7] 股东回报与资本行动 - 2024年度现金分红占归母净利润30.76% [8] - 2025年6月实施每股0.23元现金分红 中期计划每股派现0.15元 [8] - 实控人一致行动人瑞元鼎实拟增持5亿至10亿元股份 [8] ESG建设与行业荣誉 - 发布"eco+"可持续发展战略 聚焦四大支柱与八大行动领域 [9] - 入选中国企业碳中和表现榜并获"绿色供应链管理奖" [9] - MSCI ESG评级A级（国内轮胎行业首家） EcoVadis银牌（全球前15%） CDP管理B级 [9]