财务表现 - 2025年上半年公司实现营收17.76亿元，同比下降13.75%，归母净利润9539万元，同比下降39.54%，扣非净利润6717万元，同比下降50.85% [1] - 第二季度营收9.67亿元，同比下降17.36%，归母净利润5228万元，同比下降49.98%，低于预期值8900万元，主要受汇兑损失影响 [1] - 整体毛利率同比提升1.93个百分点至31.87%，但归母净利率同比下降2.29个百分点至5.37% [1][2] 业务结构转型 - 工程咨询业务营收17.14亿元，同比下降7.82%，毛利率32.36%，同比下降0.77个百分点 [1] - 城市生命线、多式联运、低空经济等新兴业务实现超100%增长 [1] - 公司正构建新型基建云平台、低空综合巡检云平台等五大云平台，推动向"智库型科技企业"转型 [1] 费用与现金流 - 期间费用率22.57%，同比上升4.83个百分点，其中销售费用同比下降8.67%，研发费用同比下降12.75% [2] - 财务费用4568万元，同比增加4988万元，费用率2.57%，主要因汇兑损失4159万元（去年同期收益1486万元） [2] - 经营性净现金流-6.90亿元，同比少流出0.33亿元，收现比94.92%，同比提升7.97个百分点 [2] 资产负债结构 - 资产负债率43.48%，同比下降2.70个百分点，有息负债率18.49%，同比下降2.34个百分点 [2] - 减值支出占营收比例同比上升0.64个百分点至4.33% [2] 低空经济布局 - 公司作为主要参编单位参与发布江苏省两项省级低空团体标准 [3] - 已构建空域服务管理平台、低空监管服务平台、低空AI综合巡检平台三大核心平台 [3] - 形成覆盖空域管理、运行监管到智能巡检的全链条解决方案 [3] 盈利预测调整 - 2025-2027年归母净利润预测下调至2.11亿元、2.27亿元、2.39亿元，下调幅度分别为15.67%、16.43%、17.06% [4] - 基于可比公司63倍PE估值，上调目标价至10.51元 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，上调目标价至 10.51 元 [1][6][7] 报告的核心观点 - 公司正从传统设计院向“智库型科技企业”转型，新兴业务快速发展，但 2025H1 营收和利润受汇兑损失拖累下滑，下调 2025 - 2027 年归母净利润预测 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2025H1 实现营收 17.76 亿，同比 - 13.75%，归母净利 9539 万，同比 - 39.54%，扣非净利 6717 万，同比 - 50.85%；Q2 营收 9.67 亿，同比 - 17.36%，归母净利 5228 万，同比 - 49.98% [1] - 2025 - 2027 年预测归母净利润为 2.11/2.27/2.39 亿元（- 15.67%/- 16.43%/- 17.06%） [6] 业务结构 - 25H1 工程咨询业务营收 17.14 亿，同比 - 7.82%，毛利率 32.36%，同比 - 0.77pct；新兴业务超 100%增长 [2] - 未来依托新技术构建五大云平台向“智库型科技企业”转型 [2] 费用情况 - 25H1 期间费用率 22.57%，同比 + 4.83pct；销售/管理/研发费用分别同比 - 8.67%/+ 1.21%/- 12.75%，费用率分别为 2.42%/12.57%/5.01%，同比 + 0.13/+ 1.86/+ 0.06pct [3] - 财务费用 4568 万，同比增加 4988 万，费用率 2.57%，同比 + 2.78pct，因上半年汇兑损失 4159 万，去年同期为收益 1486 万 [3] - 减值支出占营收比同比 + 0.64pct 至 4.33%；25H1 归母净利率 5.37%，同比 - 2.29pct [3] 现金流与负债 - 25H1 经营性净现金流 - 6.90 亿元，同比少流出 0.33 亿元，收现比 94.92%，同比 + 7.97pct，付现比 69.42%，同比 + 18.71pct，现金流同比改善 [4] - 25H1 末资产负债率约 43.48%，同比 - 2.70pct，有息负债率 18.49%，同比 - 2.34pct [4] 低空业务 - 苏交科深化低空产业生态布局，参与两项省级低空团体标准发布 [5] - 已构建相对完整低空经济产品体系，研发三大核心平台，形成全链条解决方案 [5] 盈利预测与估值 - 可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值 63 倍，给予公司 25 年 63xPE，上调目标价至 10.51 元（前值 10.48 元，对应 25 年 53xPE） [6]