公司经营与财务目标 - 公司坚持“质量、效益、稳健”发展总基调，经营目标为双位数以上增长 [2] - 2025年前三季度主营收入17.0亿元，同比下降21.64%，但归母净利润1.74亿元，同比上升3.25% [11] - 2025年第三季度单季度主营收入6.39亿元，同比上升8.08%，单季度归母净利润7213.15万元，同比大幅上升300.05% [11] 盈利能力提升策略 - 盈利能力提升路径包括优化订单结构，优先承接高利润、回款好的优质项目 [2] - 拓展海洋、核电、化工等高端、高附加值业务领域，切入高毛利场景 [2] - 通过自主研发新材料、强化成本管控夯实盈利基础，前三季度毛利率为19.89% [2][11] 业务发展重点与市场布局 - 海外市场已出口至俄罗斯、巴基斯坦等国，未来将以新疆为依托，辐射中亚、西欧市场 [5] - 新疆是重点战略市场，受益于国家北水南调等水利投资政策，已中标多个大口径管道重点工程项目 [5] - 公司具备全产业链优势，产品涵盖金属和非金属两大类，应用领域包括水利、水务、核电、化工等 [7] 技术研发与新兴领域 - 公司自主开发了化工管道防腐材料、耐高温防腐专用料、3PE油气管道防腐专用料等系列新材料 [7] - 自2021年起推进氢能管道研发，并同步开展与部分央企、设计院及上游企业的沟通合作 [8] 行业前景与政策支持 - 国家“十五五”规划明确地下管网新建改造70万公里，总投资5万亿，与公司业务高度契合 [10] - 行业头部企业集中度将逐步提升，公司计划通过合资合作、布局全国巩固市场份额 [11][13] 客户与风险管理 - 历史坏账主要集中在资金流紧张的地方城投平台等市政类客户 [9] - 现有策略优先选择国家大型水利工程项目、化工地区沿海城市等有资金保障的项目进行合作 [9] 市值管理与资本规划 - 公司高度重视市值管理工作，通过连续稳定的现金分红及投资者沟通传递价值 [6] - 未来将结合业务发展情况及战略规划综合考虑资本运作安排 [4][6]

合作主体与事件 - 中建三局数字工程有限公司管理层调研参观海康威视 [1] - 湖北省城市生命线科技有限公司与海康威视签订战略合作协议 [1] 合作领域与内容 - 双方围绕智慧城市、数字房屋、智慧消防及城市生命线等领域进行深度交流 [1] - 合作旨在抢抓城市管网数字化转型机遇，推动技术创新和模式创新 [1] 合作目标 - 合作目标为实现更高质量的技术创新和模式创新，助力城市生命线建设可持续发展 [1]

公司业务范围 - 公司旗下多家子公司承接地下管网建设和改造工程服务 [1] - 公司对既有地下水管、燃气等管道开展物探、泄露检测与评估工作 [1] - 公司成立"院士工作站"针对"城市生命线"开展前沿技术和工程应用研究 [1] 业务背景 - 投资者在互动平台询问公司是否承接地下管网业务 [3]

投资评级与核心观点 - 报告对苏交科维持"增持"评级 [1][5] - 目标价为人民币9.67元，较前值10.51元有所下调 [4][5] - 核心观点认为公司正从传统设计院向"智库型科技企业"转型，在数字化、城市生命线、低空经济、多式联运等领域寻求新增长点，但短期受行业竞争加剧影响，盈利能力承压 [1] 2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年前三季度营收27.69亿元，同比下降5.00%；归母净利润7903.78万元，同比下降48.39%；扣非净利润3916.53万元，同比下降68.50% [1] - 2025年第三季度单季营收9.93亿元，同比增长16.06%，环比增长2.73%；归母净利润为亏损1635.69万元，同比下降252.82%，环比下降131.29%，低于预期值0.3亿元 [1] - 2025年第三季度毛利率为28.28%，同比下降7.47个百分点，环比下降5.94个百分点；前三季度综合毛利率为30.58%，同比下降1.06个百分点 [2] - 2025年第三季度期间费用率为19.18%，同比下降7.52个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.34%、11.24%、5.38%、0.22%，同比分别下降0.51、3.38、1.45、2.17个百分点，管理费用同比压降10.79% [2] - 2025年前三季度归母净利率为2.85%，同比下降2.40个百分点 [2] 现金流与负债状况 - 2025年前三季度经营性净现金流为-4.93亿元，同比少流出2.54亿元；收现比96.3%，付现比58.0%，同比分别提升6.61和6.6个百分点 [3] - 2025年第三季度单季经营性净现金流为1.97亿元，同比多流入2.21亿元；收现比98.7%，付现比38.5%，同比分别提升2.53和下降14.57个百分点 [3] - 2025年第三季度末资产负债率为43.29%，同比下降1.65个百分点，较2024年末下降1.95个百分点；有息负债率为18.61%，同比上升3.19个百分点，较2024年末上升4.13个百分点 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025年至2027年归母净利润预测至1.77亿元、1.91亿元、2.12亿元，下调幅度分别为16.03%、15.66%、11.54% [4] - 基于可比公司2025年Wind一致预期平均市盈率69倍，给予公司2025年69倍市盈率，得出目标价9.67元 [4] - 预测2025年至2027年每股收益分别为0.14元、0.15元、0.17元 [9] - 预测2025年至2027年净资产收益率分别为2.08%、2.22%、2.42% [9] 业务转型与行业背景 - 公司积极向"智库型科技企业"转型，在数字化、城市生命线、低空经济、多式联运等新兴领域寻求发展 [1] - 行业竞争加剧导致毛利率普遍下行，公司盈利能力因此承压 [1][4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入10.61亿元，归母净利润1.02亿元，同比略有下降[1] - 第二季度业绩环比增长约37%，近三个季度业绩逐季走高[1] - 期间费用合计1.31亿元，同比下降11.85%[1] - 资产负债率降至27.14%，较期初下降9.27个百分点[1] 政策驱动与市场机遇 - 国家政策推动城市基础设施更新，预计五年改造管网近60万公里，投资需求约4万亿元[2] - 公司前瞻布局城市生命线业务，涵盖韧性城市、管道修复和智能终端领域[2] - 上半年在城市更新与管网改造领域订单显著突破，与地方城投、水务集团共建合资公司实现转型[2] - 产品应用于海外油气输送和市政供水，国际知名度与市场份额稳步提升[3] 技术创新与研发投入 - 2024年研发投入8646万元，研发人员172人占比11.32%[4] - 2025年上半年研发投入3367万元，拥有有效专利209项覆盖多个关键环节[4] - 参与2项国家标准和3项行业标准编制，成立管道智能终端研发中心实现技术突破[4] - 获得高性能防腐粉末涂料和碳纳米管改性聚烯烃管道专用料等专利授权[4] 全产业链与战略合作 - 覆盖从材料研发到全生命周期服务的一体化解决方案，实现高度协同[6] - 自主开发多种新材料，拥有行业领先生产线可实现定制化生产[7] - 深化与武汉中仪物联、浪潮智慧城市、贵州水投等战略合作，加速生态产业布局[7] - 高压力钢丝管产品应用于澳大利亚、非洲及美洲矿用市场，连接技术保持领先[7] 运营管理与品牌建设 - 推行数字化合同管理平台和动态产能调度机制，实现项目全周期精细化管理[7] - 确保订单高质量按期交付，提升客户信任与合作黏性[7] - 品牌在高端管道市场认可度持续提升，成为国内重大基础设施和能源工程领域信赖伙伴[7] 发展转型与未来展望 - 公司从传统制造向系统服务转型，从国内领先向国际竞争转型[8] - 依托政策红利、技术积淀与全产业链优势，实现高质量可持续发展[8] - 技术成果加速转化，有望在复合管道领域持续保持领先[8]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营收17.76亿元，同比下降13.75%，归母净利润9539万元，同比下降39.54%，扣非净利润6717万元，同比下降50.85% [1] - 第二季度营收9.67亿元，同比下降17.36%，归母净利润5228万元，同比下降49.98%，低于预期值8900万元，主要受汇兑损失影响 [1] - 整体毛利率同比提升1.93个百分点至31.87%，但归母净利率同比下降2.29个百分点至5.37% [1][2] 业务结构转型 - 工程咨询业务营收17.14亿元，同比下降7.82%，毛利率32.36%，同比下降0.77个百分点 [1] - 城市生命线、多式联运、低空经济等新兴业务实现超100%增长 [1] - 公司正构建新型基建云平台、低空综合巡检云平台等五大云平台，推动向"智库型科技企业"转型 [1] 费用与现金流 - 期间费用率22.57%，同比上升4.83个百分点，其中销售费用同比下降8.67%，研发费用同比下降12.75% [2] - 财务费用4568万元，同比增加4988万元，费用率2.57%，主要因汇兑损失4159万元（去年同期收益1486万元） [2] - 经营性净现金流-6.90亿元，同比少流出0.33亿元，收现比94.92%，同比提升7.97个百分点 [2] 资产负债结构 - 资产负债率43.48%，同比下降2.70个百分点，有息负债率18.49%，同比下降2.34个百分点 [2] - 减值支出占营收比例同比上升0.64个百分点至4.33% [2] 低空经济布局 - 公司作为主要参编单位参与发布江苏省两项省级低空团体标准 [3] - 已构建空域服务管理平台、低空监管服务平台、低空AI综合巡检平台三大核心平台 [3] - 形成覆盖空域管理、运行监管到智能巡检的全链条解决方案 [3] 盈利预测调整 - 2025-2027年归母净利润预测下调至2.11亿元、2.27亿元、2.39亿元，下调幅度分别为15.67%、16.43%、17.06% [4] - 基于可比公司63倍PE估值，上调目标价至10.51元 [4]

市场拓展与中标情况 - 公司近期中标某工程压力钢管及配件采购项目，中标金额1.09亿元 [2][3] - 2025年3月公司中标某供水工程钢管及配件管采购项目，金额2.71亿元，年内累计中标金额达3.8亿元 [2][3][4] - 中标项目是公司贯彻"大型长输管线"和"城市生命线"双线发展战略的成果，预计对业务增长和品牌影响力产生积极影响 [4] 股价表现 - 中标公告发布次日（7月21日）公司股价大涨7%，收报13.14元/股，盘中最大涨幅达8.79% [2][4] - 7月10日至11日公司股价连续两天涨停，但7月14日后股价波动较大，单日跌幅最高达6.3% [4][5] - 公司声明经营活动正常，无未披露重大信息 [4] 财务表现 - 2017-2020年公司营收从15.06亿元增至23.93亿元，归母净利润从1.22亿元增至3.19亿元，年增速最高达58.15% [6] - 2021年业绩双降，营收同比减少7.67%至22.09亿元，归母净利润下滑58.23%至1.33亿元，主因工程项目延迟及原材料涨价 [6] - 2022-2024年归母净利润持续回升，分别为1.49亿元、1.61亿元、1.69亿元，但2025年一季度同比下滑17.78%至0.43亿元 [6][7] 盈利能力与资产优化 - 2025年一季度毛利率回升至20.95%，较2024年同期提升5.16个百分点，为近四年同期新高 [7] - 公司应收账款金额较高，一季度末达11.19亿元，信用减值损失影响净利润 [6][7] - 公司出售天津市管道工程集团7.30%股权，转让价1.56亿元，以聚焦主业并优化资源配置 [7]