报告投资评级 - 投资评级：优于大市（维持）[1][7] 核心观点总结 - **业绩表现强劲**：公司2025年实现营业收入46.16亿元，同比增长12.1%；实现纯利7.56亿元，同比增长47.5%；经调整纯利为7.92亿元，同比大幅增长50.9%，接近业绩预告上限[1][11] - **增长驱动力明确**：成熟专业（烹饪、汽车服务）稳步修复，筑牢基本盘；新兴专业（时尚美业）已成为增长新引擎，2025年收入同比大增72%[1][2] - **盈利能力提升与高分红**：2025年毛利率提升至55.3%，经营杠杆显著，费用管控能力突出[2][21]；公司拟派发2025年末期股息合计5.77亿元人民币，对应经调整纯利分红率约73%，超出此前承诺，最新市值对应TTM股息率约5%[3][21] - **未来展望积极**：报告维持公司2026-2027年纯利预测分别为11.0亿元和13.8亿元，并首次预测2028年纯利为15.6亿元[3][23]；当前股价对应2026-2028年预测市盈率分别为11倍、9倍和8倍，估值性价比突出[3][23] 分业务板块表现 - **烹饪技术**：作为基本盘持续修复，2025年实现营收21.4亿元，同比增长12%；新招生6.5万人，同比增长3%；客单价为3.4万元，同比增长3%；毛利率提升5个百分点至59%[2][13] - **汽车服务**：营收继续刷新峰值，2025年实现营收10.3亿元，同比增长13%；新招生人数3.8万人，同比增长10%；客单价2.4万元，同比增长6%；毛利率为53%，同比提升2个百分点[2][14] - **信息技术**：调整初显成效，2025年营收7.7亿元，同比增长1%；新招生人数2.7万人，同比增长6%；客单价2.1万元，同比增长6%；毛利率同比提升4个百分点至55%[2][14] - **西点西餐**：受益于招生结构优化，2025年营收3.9亿元，同比增长15%；新招生人数1.4万人，同比增长1%；客单价2.1万元，同比下滑6%；毛利率为61%，同比提升5个百分点[2][14] - **时尚美业**：成为增长新引擎，2025年实现营收1.8亿元，同比大幅增长72%；新招生人数达0.74万人，同比增长20%；客单价2.7万元，同比增长9%；毛利率为63%，同比提升8个百分点[2][15][17] 运营与财务数据 - **招生与学费**：2025年平均培训人数同比增长6.1%至15.5万人；新招生人数同比增长5.5%至15.1万人；平均学费（ASP）为2.91万元，同比增长5.2%[1][13] - **学制结构**：1-2年制课程新招生人数2.4万人，同比大幅增长66%，是增长主要驱动；3年制新招生人数4.6万人，同比由负转正增长3%[2][9][19] - **费用管控**：2025年销售费用率同比下降1个百分点至22.8%，行政费用率同比下降1个百分点至11.0%[2][21] - **盈利预测**：预测公司2026-2028年营业收入分别为51.70亿元、58.73亿元和66.07亿元，同比增长率分别为12.0%、13.6%和12.5%[4][25]；预测归母净利润分别为10.98亿元、13.75亿元和15.60亿元[4][25] - **关键财务指标**：预测2026-2028年每股收益分别为0.50元、0.62元、0.70元；净资产收益率（ROE）分别为17.0%、20.2%、21.5%[4][25]

报告投资评级 - 投资评级：优于大市（维持） [1][7][23] 核心观点总结 - 公司2025年业绩表现强劲，经调整纯利接近预告上限，收入增长与成本控制成效显著 [1][11] - 成熟专业（烹饪、汽车服务）稳步修复筑牢基本盘，新兴专业（时尚美业）成为快速增长新引擎 [2][13][15] - 公司经营杠杆效应显著，盈利能力持续提升，并维持高分红政策，股息率具备吸引力 [2][21][23] - 青年结构性就业矛盾支撑蓝领技能培训刚需，公司在新服务消费赛道（美业、宠业、照护）的布局有望打开长期成长空间 [23] 财务业绩与预测 - **2025年实际业绩**：营业收入46.16亿元，同比增长12.1%；纯利7.56亿元，同比增长47.5%；经调整纯利7.92亿元，同比增长50.9% [1][11] - **2025年运营数据**：平均培训人数15.5万人，同比增长6.1%；平均学费2.91万元，同比增长5.2%；新招生人数15.1万人，同比增长5.5% [1][13] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为10.98亿元、13.75亿元、15.60亿元，对应同比增长率分别为45.2%、25.2%、13.5% [4][23] - **估值指标**：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为11倍、9倍、8倍 [4][23] 分业务板块表现 - **烹饪技术**：营收21.4亿元，同比增长12%；新招生6.5万人，同比增长3%；客单价3.4万元，同比增长3%；毛利率提升5个百分点至59% [2][13] - **汽车服务**：营收10.3亿元，同比增长13%；新招生3.8万人，同比增长10%；客单价2.4万元，同比增长6%；毛利率53%，同比提升2个百分点 [2][14] - **信息技术**：营收7.7亿元，同比增长1%；新招生2.7万人，同比增长6%；客单价2.1万元，同比增长6%；毛利率55%，同比提升4个百分点 [2][14] - **西点西餐**：营收3.9亿元，同比增长15%；新招生1.4万人，同比增长1%；客单价6.4万元，同比下滑6%；毛利率61%，同比提升5个百分点 [2][14] - **时尚美业**：营收1.8亿元，同比大幅增长72%；新招生0.74万人，同比增长20%；客单价2.7万元，同比增长9%；毛利率63%，同比提升8个百分点 [2][15][17] 运营与财务结构分析 - **学制结构**：增长主要由1-2年制课程驱动（新招生2.4万人，同比大增66%），3年制课程新招生4.6万人，同比增长3%，实现由负转正 [9][19] - **盈利能力**：2025年毛利率为55.3%，同比提升3.9个百分点；经调整净利率为17.2%，同比提升4.4个百分点 [2][21] - **费用控制**：销售费用率同比下降1个百分点至22.8%；行政费用率同比下降1.3个百分点至11.0% [2][21] - **股东回报**：拟派发2025年末期股息每股0.26元人民币，总额5.77亿元，对应经调整纯利分红率约73%；最新市值对应TTM股息率约5% [3][21]

核心观点 - 广发证券预计中国东方教育2025-2027年经调整净利润分别为8.0亿元、10.2亿元、12.6亿元，给予公司2026年20倍市盈率估值，对应合理价值为10.16港元/股，维持“买入”评级 [1] 公司财务与经营表现 - 公司2024年实现营收41.2亿元，同比增长3.5%，2025年上半年实现营收21.9亿元，同比增长10.2% [2] - 公司2024年实现经调整净利润5.3亿元，同比增长86.6%，2025年上半年实现经调整净利润4.0亿元，同比增长48.4%，显示2024年出现盈利拐点 [2] - 公司2025年上半年1-2年制新培训人次达1.1万人，同比增长85.4%，支撑招生结构优化 [5] 行业概况与需求 - 职业技能培训为非学历类职业教育的重要细分赛道，需求逻辑为强就业导向，潜在生源群体庞大 [3] - 公司布局以服务业蓝领人才培养为主，其就业前景保持高景气 [3] - 行业竞争格局分散，各细分领域龙头差异化竞争优势明显 [3] 公司业务与竞争优势 - 公司成立于1988年，深耕职教行业三十余年，旗下拥有烹饪技术、信息技术、汽车服务、美业四大职业技能培训赛道共7大品牌 [2] - 公司通过持续的教研迭代、强实践导向教学、多元专业学制打造高品质产品 [4] - 公司通过深入产教融合积累行业口碑，各专业推荐就业率保持在90%以上 [4] - 教学教研、就业服务与运营招生形成正向循环，构成公司竞争优势 [4] 未来增长驱动 - 经历2024年以来的运营优化，新东方、新华品牌进入底部向上改善与专业结构优化阶段 [5] - 欧曼谛美业品牌处于扩张与单校快速爬坡阶段 [5] - 从生源结构看，高中阶段毕业生群体有望成为重要增量 [5] - 2022年以来公司区域中心陆续建成运营，有望带动整体办学能力与盈利能力进一步提升 [5]

核心观点 - 广发证券预计中国东方教育2025-2027年经调整净利润分别为8.0亿元、10.2亿元、12.6亿元，基于其行业龙头地位及成长性，给予2026年20倍市盈率估值，对应合理价值10.16港元/股，维持“买入”评级 [1] 公司财务与经营表现 - 公司2024年实现营收41.2亿元，同比增长3.5%，2025年上半年实现营收21.9亿元，同比增长10.2% [1] - 公司2024年实现经调整净利润5.3亿元，同比大幅增长86.6%，2025年上半年实现经调整净利润4.0亿元，同比增长48.4%，显示2024年出现盈利拐点 [1] - 公司2025年上半年1-2年制新培训人次达1.1万人，同比大幅增长85.4%，支撑招生结构优化 [4] 行业分析 - 职业技能培训是非学历职业教育的重要细分赛道，需求逻辑为强就业导向，潜在生源群体庞大 [2] - 公司布局以服务业蓝领人才培养为主，相关就业前景保持高景气 [2] - 行业竞争格局分散，各细分领域龙头差异化竞争优势明显 [2] 公司竞争优势 - 公司成立于1988年，深耕职教行业三十余年，旗下拥有烹饪技术、信息技术、汽车服务、美业四大赛道的7大品牌 [1] - 公司通过持续教研迭代、强实践导向教学和多元专业学制打造高品质产品 [3] - 公司深入产教融合，各专业推荐就业率保持在90%以上，形成教学教研、就业服务与运营招生的正循环 [3] 未来增长驱动 - 经历2024年运营优化后，新东方、新华品牌进入底部向上改善与专业结构优化阶段，欧曼谛美业品牌处于扩张与单校快速爬坡阶段 [4] - 高中阶段毕业生群体有望成为公司重要的生源增量 [4] - 2022年以来公司区域中心陆续建成运营，有望带动整体办学能力与盈利能力进一步提升 [4]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][4][6] 核心观点 - 收入增速拐点出现，2025年上半年收入同比增长10.2%至21.86亿元，创上市以来新高，增速较2024年同期的1.6%明显提升[1][8] - 净利润同比增长48.4%至4.03亿元，经调整净利润同比增长49.6%至4.16亿元，接近业绩预告上限[1][8] - 长期课程招生人数同比增长7%至8.4万人次，平均培训人次同比增长6%至15.3万人次[2][13] - 客户年平均学费提升至2.8万元，同比增长4.3%，提价幅度较2024年的3.6%进一步扩大[2][18] - 毛利率提升4.3个百分点至57.3%，经调整净利率提升5.0个百分点至19.0%，费用控制成效显著[3][20] - 校区总数234家，较2024年末新增1家，校区调整接近尾声，办学层次持续丰富[3][23] 分专业表现 - 烹饪技术收入10.2亿元（+11%），西点西餐收入1.8亿元（+14%），信息技术收入3.7亿元（-3%），汽车服务收入4.9亿元（+10%），时尚美业收入0.7亿元（+90%）[1][8] - 信息技术收入下滑因长训学生占比高（95%），但招生已同比回正，后续收入有望恢复增长[1][8] - 时尚美业在低基数上维持高增长，各专业招生增速排序为：时尚美业＞汽车服务＞信息技术＞烹饪技术＞西点西餐[2][13] 财务预测 - 上调2025-2027年归母净利润预测至8.6亿元（+67.8%）、10.9亿元（+26.8%）、13.4亿元（+23.1%），较前次预测上修37%/49%/58%[4][26] - 预计2025-2027年收入增速分别为10.2%/12.3%/13.3%，每股收益分别为0.39/0.49/0.61元[5][26] - 盈利能力持续改善，预计毛利率将从2024年的51.4%提升至2027年的59.0%，归母净利率从12.5%提升至23.2%[26] - 估值水平逐步下降，2025-2027年预测PE分别为19/15/12倍[4][5] 运营效率提升 - 研发费率下降0.1个百分点至0.2%，销售费率下降0.9个百分点至23%，管理费率下降2.1个百分点至11%[3][20] - 学生人数增长叠加新校区开拓谨慎，毛利率仍有较大优化空间[3][20] - 课程结构优化推动平均学费提升，1-2年训期课程占比增加[18][25]