行业投资评级 - 优于大势 [4] 报告核心观点 - 政策与市场双轮驱动信创产业快速发展，2023年市场规模达20961.9亿元，同比增长25.6% [1] - 信创安全是国产化替代的“生命线”，2023年市场规模约50亿元，预计2027年将达166亿元，2022-2027年CAGR为35% [2] - 信创产业已形成“2+8+N”战略布局，并从党政领域向金融、电信等八大关键行业及更广泛的消费市场全面推广 [1][17] - 传统网络安全市场稳步增长，2019-2023年规模由478亿元增至694亿元，CAGR为9.77% [2] - 人工智能与安全的融合是重要趋势，预计2023-2030年全球AI安全市场规模CAGR将达27.60% [44] 信创行业整体发展 - 信创产业涉及基础硬件、基础软件、应用软件及信息安全四大领域，是数字经济的重要抓手 [13] - 产业发展驱动因素包括经济、安全与技术三方面：数字经济规模超50万亿元提供基础；软件业务收入2023年达123258亿元；外部技术打压促使构建自主IT生态 [1][25] - 国家层面形成“顶层设计-专项支持-标准规范”政策体系，地方政府如北京、广东等出台配套政策加速落地 [1][20][21][22] - 2024年信创产业落地节奏呈“2+8+N”态势，预计2026年市场规模将达32127.9亿元，2021-2026年CAGR为18.48% [21] 网络安全市场现状 - 2024年全球网络安全市场规模为2182亿美元，预计2024至2029年CAGR为17.39% [2][38] - 中国网络安全市场结构以硬件和软件产品为主导，两者合计占比约80%，服务占比20% [38] - 下游客户以政府、教育和医疗卫生为主，三者合计占市场总营收的54.6%，其中政府占比29.8% [2][60] - 行业集中度较低但呈提升趋势，2022年CR4为28.59%，奇安信以9.8%市占率位列第一 [56] - 2022年网络安全投融资市场降温，披露融资事件109起，交易总金额66.23亿元，同比下降62.64% [47] 信创安全细分领域 - 信创安全是一套通过国产化软硬件产品确保系统稳定性的综合保障体系 [2][61] - 产品应用与政策导向高度匹配，党政机关为领先梯队，金融和运营商为第二梯队，能源、交通等行业为第三梯队 [2][72] - 目前产品主要集中在端点安全、边界安全、云安全等领域，其中边界安全产品占比最高，达29.9%，其次是终端安全（22.5%）和安全管理（18.2%） [3][79] - 信创安全产业链上游为基础软硬件，中游为安全产品与服务，下游为“2+8+N”及中小企业应用市场 [75][77] - 信创安全产品面临适配挑战，需在不同国产CPU、操作系统及数据库环境下进行兼容性调试 [81][82] 相关公司分析 - **亚信安全**：2024年完成对亚信科技的控股合并，营业收入同比+123.56%，并发布安全大模型“信立方”与AI XDR联动防御系统 [89][90][93] - **永信至诚**：网络靶场领军者，推出“数字风洞”测试评估体系及“元方”原生安全大模型一体机，定价20万元 [94][96][97] - **国投智能**：拥有国内最完整国产化电子数据取证解决方案，发布“天擎”公共安全大模型及AI内容鉴真平台 [99][100][103][106] - **绿盟科技**：前瞻布局信创安全产品研发，全面适配主流国产CPU与操作系统，并发布“风云卫”安全大模型及AI安全防护一体机 [107][109][112] - **天融信**：信创产品品类全、型号多，已发布76类310款信创产品，取得3400余项兼容性认证，并在近30个行业规模化落地 [115][117]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 公司2024年营收和业绩符合预期，通过并购亚信科技实现营收和利润显著增厚并扭亏为盈，网络安全业务提质增效，数智业务成扩张核心驱动力；网安业务结构优化、现金流转正，市场地位领先；紧跟AI趋势构建“安全 + 数智”双引擎；考虑2025年对亚信科技并表及公司表现，调整盈利预测，维持“买入”评级 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年全年营收35.95亿元，同比增长123.56%；归母净利润0.1亿元，扭亏为盈，扣非后归母净利润 - 0.16亿元，亏损同比缩减95% [10] - 2024Q4营收24.87亿元，同比增长303.53%；归母净利润2.18亿元，扣非后归母净利润1.98亿元，均扭亏为盈 [10] - 2025年一季度营收12.9亿元，同比增长347.54%；归母净利润 - 2.27亿元，扣非后归母净利润 - 2.29亿元 [10] 业务分析 - 网络安全业务2024年营收17.10亿元，同比增长6.37%，毛利率61.35%，归母净利润 - 0.91亿元，亏损大幅缩窄；标准化产品营收同比增7.4%，占比提至47.3%，拉动毛利率提升13.53pcts；解决方案类和安全服务业务占比分别为37.1%和15.6%，安全服务业务占比首破10%；现金流净额同比增4.25亿元，全年转正；在运营商、金融等领域领先，终端安全市场份额居行业第二，云主机安全位列前三，在零信任等细分赛道获Gartner推荐 [2][3] - 数智业务作为新增板块，2024年并表贡献18.85亿元收入和1亿元归母净利润，成营收和业绩扩张核心驱动力 [2] AI布局 - 以“数据驱动、AI原生”为核心战略，布局AI与安全场景融合；网络安全端，信立方大模型在威胁检测等环节落地，获IDC报告认可；子公司亚信科技聚焦大模型交付与行业应用，联合生态伙伴推出端到端AI解决方案，2024年签约头部客户，在电力预测等场景技术突破；看好亚信科技大模型交付能力与亚信安全AI安全防护形成闭环拓展行业智能化需求 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营业收入为84.68、93.13、105.34亿元，归母净利润1.02、1.53、2.15亿元；虽短期业绩预期受2024年基数影响有波动，但考虑网安业务优化及AI布局成效和协同效应，维持“买入”评级 [5] 财务摘要 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,595.08|8,468.20|9,312.99|10,534.22| |(+/-) (%)|123.56%|135.55%|9.98%|13.11%| |归母净利润（百万元）|9.59|101.68|152.95|215.04| |(+/-) (%)|103.29%|960.15%|50.43%|40.60%| |每股收益(元)|0.02|0.25|0.38|0.54| |P/E|949.28|89.54|59.53|42.34| [12]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 亚信安全2024年营收和业绩符合预期，通过并购亚信科技实现营收和利润显著增厚并扭亏为盈，网络安全业务结构优化、现金流转正，紧跟AI趋势构建“安全 + 数智”双引擎，虽短期业绩受2024年基数影响有波动，但长期网络安全业务优化及AI布局成效和协同效应有望释放，维持“买入”评级 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年全年实现营业收入35.95亿元，同比增长123.56%；归母净利润0.1亿元，实现扭亏为盈，扣非后归母净利润 - 0.16亿元，亏损同比缩减95% [10] - 2024Q4实现营业收入24.87亿元，同比增长303.53%；归母净利润2.18亿元，扣非后归母净利润1.98亿元，均实现扭亏为盈 [10] - 2025年一季度实现营业收入12.9亿元，同比增长347.54%；归母净利润 - 2.27亿元，扣非后归母净利润 - 2.29亿元 [10] 业务分析 - 网络安全业务2024年实现营收17.10亿元，同比增长6.37%，毛利率61.35%，归母净利润 - 0.91亿元，亏损大幅缩窄；标准化产品营收同比增长7.4%，占比提升至47.3%，拉动毛利率提升13.53pcts；解决方案类和安全服务业务占比分别为37.1%和15.6%，安全服务业务占比首破10%；现金流净额同比增加4.25亿元，全年转正；在运营商、金融等领域领先，终端安全市场份额居行业第二，云主机安全位列前三，在零信任等细分赛道获Gartner推荐 [2][3] - 数智业务作为新增板块，2024年并表贡献18.85亿元收入，1亿元归母净利润，成营收和业绩扩张核心驱动力 [2] AI布局 - 以“数据驱动、AI原生”为核心战略，网络安全端信立方大模型在威胁检测等环节落地，获IDC报告认可；子公司亚信科技聚焦大模型交付与行业应用，联合生态伙伴推出端到端AI解决方案，2024年签约头部客户，在电力预测等场景技术突破，看好其与亚信安全形成闭环拓展行业智能化需求 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营业收入为84.68、93.13、105.34亿元，归母净利润1.02、1.53、2.15亿元，维持“买入”评级 [5] 财务摘要 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,595.08|8,468.20|9,312.99|10,534.22| |(+/-) (%)|123.56%|135.55%|9.98%|13.11%| |归母净利润（百万元）|9.59|101.68|152.95|215.04| |(+/-) (%)|103.29%|960.15%|50.43%|40.60%| |每股收益(元)|0.02|0.25|0.38|0.54| |P/E|949.28|89.54|59.53|42.34|[12]