投资评级 - 维持"增持"评级 [1][8] 核心观点 - 2025Q2实现扭亏为盈：归母净利润53.13万元（同比+149.75%，环比+126.79%），扣非归母净利润35.74万元（同比+134.08%，环比+113.71%）[8] - 2025H1营收0.40亿元（同比-24.06%），光伏检测设备/配件业务分别下滑26.50%/52.38%，电站业务新增贡献0.04亿元[8] - 毛利率承压：整体毛利率38.88%（同比-5.1pct），检测设备毛利率32.08%（同比-6.90pct），配件业务毛利率69.59%（同比+4.61pct）[8] 业务发展 - 产品多元化：开发3D激光焊检测设备、铝边框机器人检测设备等，预计2025年放量；推出无人机EL检测和AI云平台"泰阳"系统[8] - 出海布局：计划在中东、欧洲等地推广电站检测业务，设立上海贸易公司并筹备香港子公司[8] - 电站业务成第二增长曲线：2025H1订单量已恢复至2024年同期水平[8] 财务预测 - 营收预测：2025E/2026E/2027E分别为1.19/1.46/1.80亿元（同比+45.80%/+22.10%/+23.57%）[1][9] - 净利润预测：2025E/2026E/2027E归母净利润0.08/0.15/0.26亿元（同比+146%/+102%/+72%）[8][9] - 盈利能力改善：毛利率预计从2025E的42.87%提升至2027E的46.24%，归母净利率从6.28%升至14.40%[9] 市场数据 - 当前股价15.55元，总市值12.40亿元，市净率4.30倍[6] - 2025E动态PE为157.24倍，2027E降至45.45倍[1][9]

公司IPO进展 - 中导光电于2025年8月7日在广东证监局办理辅导备案登记，拟首次公开发行股票并上市，辅导券商为国泰海通证券 [2][3] - 公司成立于2006年，由海归资深专家团队创立，专注于半导体检测设备领域 [4] 公司业务与技术 - 公司产品覆盖平板显示检测设备、半导体检测设备、光伏检测设备三大领域 [4] - 平板显示检测设备形成完整产品家族，检测灵敏度达亚微米级，是国内平板显示前段制程高端检测装备"中国解决方案"的主力军 [4] - 2020年初成功研制首台国产11代线高端量测设备(CDOL：自动线宽测量机)，并于当年7月交付TCL华星 [5] - 2022年首台纳米级有图形晶圆缺陷检测设备NanoPro-150成功交付，最高灵敏度达100nm，适用于0.13μm-0.18μm及以上制造工艺 [5] - 2023年该设备再次交付国内功率半导体头部公司量产线，主要性能参数与国际顶尖同类产品相近 [5] 公司行业地位与成就 - 是国内半导体及泛半导体前道图形缺陷检测设备的领军企业 [6] - 是国家专精特新"小巨人"企业、国家知识产权优势企业 [6] - 拥有丰富的技术积累和完全的自主产权 [6] - 亚微米级和微米级设备累计销售逾350台，长期稳定运行在众多量产线中 [6] 股东背景 - TCL华星光电为公司股东之一，早在2014年就对公司进行了投资 [5]

行业现状与趋势 - 光伏行业正经历产业深度重构 从量变到质变 正在孕育新生态 [1] - 中国光伏产业链各环节产能及产量在全球占比均超过80% [1] - 行业经历多轮调整 包括政策驱动起步 产能快速扩张 投资过热洗牌 出清整合优化 产业迈向系统平衡 [1] - 产能过剩 价格战 国际贸易壁垒等问题日益凸显 [1] 展会与市场表现 - 第十八届SNEC光伏展会展陈面积近40万平方米 吸引90多个国家从业者和3500多家企业参展 国际展商比例达30% 观众超50万人次 [2] - 光伏产业整体增长趋势不变 具备技术优势和市场灵活性的企业有望在洗牌后占据有利位置 [2] - 部分企业员工数量不降反增 主动寻求转型 开启多元化 精细化探索 [2] - 浙江博亚精密机械预计今年业绩增长50%到60% 得益于多元化发展和独家技术产品研发 [2] 企业转型与创新 - 企业从传统赛道转向新兴细分领域 如高校实验设备市场 并组建联合生产中心 [3] - 光伏检测设备企业独立开拓海外市场 提升核心竞争力 [3] - 展会期间举办20余场平行论坛 促进行业良性竞争与发展 [3] - 未来展会将继续搭建国际化交流平台 推动全球能源合作 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年光伏需求放缓盈利承压，2025年随新产品放量高增可期 [1] - 考虑公司新产品逐步放量，上调2025年及2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为0.20/0.27/0.39亿元，同增222%/36%/44%，对应PE为47/35/24倍 [8] 相关目录总结 财务数据 - 2024年实现营收0.82亿元，同比-54%，归母净利润-0.16亿元，同比-148%；2024Q4营收0.12亿元，同环比-74％/-35％，归母净利润-0.15亿元，同环比-389%/-566％；2025Q1实现营收0.16亿元，同环比-36%/+40%，实现归母净利润-0.02亿元，同环比-182%/+87% [8] - 2024年光伏检测设备/配件及升级改造分别实现0.65/0.12亿元，同比-63%/+144%，毛利率分别为27.52%/58.96%，同比-13/-14pct；2024年新增电站业务实现营收0.04亿元，毛利率为46.21% [8] - 2024年期间费用0.4亿元，同比-5%，费用率49%，同比+26pct；2024Q4期间费用0.09亿元，同环比-30%/-12%，费用率80.2%，同环比+50.6/+21.3pct；25Q1期间费用0.08亿元，同环比-24%/-16%，期间费率48%，同环比+8/-32pct [8] 盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|180.05|81.94|191.59|242.89|305.38| |同比（%）|35.42|(54.49)|133.82|26.78|25.72| |归母净利润（百万元）|34.39|(16.44)|20.05|27.18|39.16| |同比（%）|17.92|(147.80)|222.00|35.53|44.10| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.43|(0.21)|0.25|0.34|0.49| |P/E（现价&最新摊薄）|27.53|-|47.21|34.83|24.17| [1] 资产负债表预测（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|267|293|342|408| |非流动资产|118|119|120|118| |资产总计|385|413|461|525| |流动负债|80|85|105|127| |非流动负债|16|16|16|16| |负债合计|96|101|121|144| |归属母公司股东权益|289|311|341|382| |所有者权益合计|289|311|341|382| |负债和股东权益|385|413|461|525| [9] 利润表预测（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|82|192|243|305| |营业成本(含金融类)|55|124|157|195| |税金及附加|1|1|1|2| |销售费用|7|9|10|12| |管理费用|14|16|19|23| |研发费用|19|23|28|31| |财务费用|0|1|0|0| |加:其他收益|4|8|9|9| |投资净收益|0|0|0|0| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|(13)|(4)|(5)|(7)| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|(22)|23|31|44| |营业外净收支|0|0|0|0| |利润总额|(22)|23|31|44| |减:所得税|(5)|3|4|5| |净利润|(16)|20|27|39| |减:少数股东损益|0|0|0|0| |归属母公司净利润|(16)|20|27|39| |毛利率(%)|33.19|35.37|35.51|36.09| |归母净利率(%)|(20.06)|10.47|11.19|12.82| |收入增长率(%)|(54.49)|133.82|26.78|25.72| |归母净利润增长率(%)|(147.80)|222.00|35.53|44.10| [9] 现金流量表预测（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|3|(12)|(9)|(3)| |投资活动现金流|(63)|(4)|(4)|(4)| |筹资活动现金流|9|(6)|(1)|(1)| |现金净增加额|(51)|(20)|(12)|(6)| |折旧和摊销|8|2|4|6| |资本开支|(63)|(4)|(4)|(4)| |营运资本变动|4|(40)|(46)|(56)| [9] 重要财务与估值指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|3.63|3.90|4.27|4.79| |最新发行在外股份（百万股）|80|80|80|80| |ROIC(%)|(4.77)|5.18|6.95|9.73| |ROE - 摊薄(%)|(5.68)|6.44|7.98|10.26| |资产负债率(%)|24.84|24.51|26.16|27.33| |P/E（现价&最新股本摊薄）|-|47.21|34.83|24.17| |P/B（现价）|3.27|3.04|2.78|2.48| [9]