报告公司投资评级 - 建议关注 [2][44] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是光伏支架核心零部件制造商，在光伏跟踪支架领域优势大，产品获国内外客户广泛认可，出货量稳步增长，是全球第一大跟踪系统解决方案提供商NEXTracker的非美市场主要供应商，可比公司最新PE TTM中值为34.5X，建议关注 [2][44] 根据相关目录分别进行总结 初始发行 - 发行价格23.99元/股，发行市盈率11.19X，申购日为2025年7月29日，初始发行股份数量为1120.3万股，发行后总股本为4200万股，发行数量占发行后总股本的26.67%（超额配售选择权行使前）；若超额配售选择权全额行使，发行总股数将扩大至1288.345万股，发行后总股本扩大至4368.045万股，发行数量占超额配售选择权全额行使后发行后总股本的29.49%，发行后预计可流通股本比例为25.65%，老股占可流通股本比例为0% [2][5] - 战略配售发行数量为224.06万股，占超额配售选择权行使前本次发行数量的20.00%，有13家战略投资者参与战略配售 [2][6] - 拟募集2.7亿元用于光伏支架核心零部件生产基地建设项目、研发中心建设项目、智能化改造及扩建项目以及补充流动资金 [8] 公司 - 是光伏支架领域国家级“小巨人”，聚焦光伏支架核心零部件研发、生产和销售，主营产品包括TTU、BHA、URA、RAIL等，与多家国内外知名光伏支架企业建立合作关系，产品远销多个国家和地区，截至2025年5月20日，拥有已获授权专利58项，其中发明专利10项，通过多项管理体系认证 [13] - 控股股东为聚力机械，实际控制人为李涛、李开林、朱红 [14] - 主营产品分制管类和冲压类，2024年制管类、冲压类分别营收2.83亿元、4.16亿元，2024年新增销售casting等其他光伏支架零部件 [16][17] - 通过直销面向光伏支架系统方案解决商，2022 - 2024年对NEXTracker销售额收入占公司总营收比例分别为80.69%、61.67%和70.00%，客户集中度较高 [21] - 2021 - 2024年营收总体呈上升趋势，2023年营收达6.58亿元（yoy + 51.96%），2024年营收达7.29亿元（yoy + 10.84%），2025Q1营收达2.72亿元（yoy + 47.33%） [24] - 2021 - 2024年归母净利润分别为1478万元、4219万元（yoy + 185.55%）、7817万元（yoy + 85%）、9005万元（yoy + 15%），2021 - 2024年年均复合增长率为83% [25] - 2024年毛利率和净利率分别为18.42%和12.33%，2021 - 2024年期间费用率分别为3.01%、3.59%、3.99%、3.58% [25] - 2025Q1营收和归母净利润分别为2.72亿元（yoy + 47.33%）和3287.28万元（yoy + 16.24%），2025Q1毛利率和净利率分别为19.41%和11.97% [25] 行业 - 2024年全球光伏新增装机容量达530GW（yoy + 35.9%），我国光伏行业快速发展，累计装机量连续9年位居全球首位，预计2023 - 2028年全球光伏新增装机2700GW（年均450GW） [31][32] - 预计2024 - 2027年跟踪支架市场空间为797亿元、938亿元、1042亿元和1163亿元，2023 - 2027年平均复合增速27.4%；预计2024 - 2027年全球固定支架市场空间为1039亿元、1044亿元、1050亿元和1072亿元，2023 - 2027年平均复合增速9.5% [37] - 可比公司包括意华新能源、振江股份、中信博、爱康科技和清源股份 [42]

公司概况 - 公司主业聚焦光伏支架核心零部件的研发、生产和销售，主营产品包括光伏支架主体支撑扭矩管(TTU)、光伏支架轴承组件(BHA)、光伏组件安装结构件(URA)以及檩条(RAIL)等 [1] - 公司董事长李涛生于1988年4月，本科学历，2016年4月至今担任聚力机械董事并兼任总经理，2023年4月至今担任公司董事长 [1] 财务表现 - 2024年营收同比增速仅为10.84%，2023年为51.96% [1] - 2024年净利润同比增速仅为15.19%，2022年和2023年分别为185.55%和85.27% [1] - 2023年毛利率为18.48%，显著高于同行业可比公司意华股份的10.87% [5] 募投项目 - 募投项目为"光伏支架核心零部件生产基地建设项目"，建成达产后可实现年产120万件TTU、180万件RAIL的生产能力 [4] - 项目正常年可实现营业收入为77040万元 [4] - 新增TTU产能相当于现有产能的1.5倍，将导致公司TTU收入占比显著提升 [4] 供应商情况 - 2023年涉及采购规模超过2000万元的供应商数量为9家，合计采购金额33525.55万元 [5] - 2023年前5大供应商合计采购金额为27329.57万元 [5] - 向另外4家采购金额超过2000万元的供应商合计采购金额为6195.98万元，与数学逻辑存在差异 [5] 关联交易 - 热联臻融是公司关联方，2023年向其采购金额在招股书中存在矛盾披露，分别为4647.67万元和4802.97万元 [8] - 2024年向热联臻融采购金额也存在矛盾披露，分别为6969.65万元和7674.12万元 [8] - 2023年向热联臻融采购金额占营业成本比例为8.67% [9] 其他事项 - 公司存在一笔账龄超过3年的其他应付款185609元，为员工刘艳的工伤一次性补贴 [1][2] - 2021年工伤赔偿支出为198649.78元 [3] - 2022年工伤赔偿支出为1459385.28元 [3]