公司战略与品牌建设 - 公司发布“能动力·创未来”党建品牌 坚定践行“国企姓党”原则并诠释其初心使命与未来发展 [1] - 公司已构建“1+7+X”党建品牌矩阵体系 并培育了全国级及省市级劳模工匠40名 [1] - 公司通过深化“铸魂、强基、融合、育才、清廉”五大工程 旨在提升企业核心竞争力与可持续发展能力 [2] 业务运营与项目进展 - 在“党建+保供”方面 公司成功开辟海外LNG长协资源采购通道 完成443个老旧小区管网改造 服务190万天然气用户 实现综合采购成本显著下降 [1] - 在“党建+转型”方面 公司推动醇氢新能源车产业化、天子岭生态治理等标杆项目落地 近三年研发投入近10亿元 获得专利授权292项 [1] - 在“党建+协同”方面 公司通过党建联建深化与头部企业及兄弟国企合作 共建产业生态圈 [1] 技术创新与产业合作 - 公司启动“能源技术转化中心” 致力于打通科技成果转化链条 聚焦新型能源、先进储能等方向以加速科技成果产业化 [2] - 公司启动“能源同行合作伙伴计划” 旨在聚合产业链力量共建开放协作生态 前期已落地固态电池研发基地、高速服务区光储充一体化等项目 [2] 服务提升与社会责任 - 在“党建+服务”方面 公司常态化开展志愿服务超1.2万人次 应用信息技术提升服务效率50%以上 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 合理估值183-194亿元 较当前市值有29%-36%上涨空间 [6][7] 核心观点 - 公用事业与产业投资双轮驱动 水务固废新能源三大主业协同发展 [1][13] - 持有广发证券10.55%股权 投资收益占比84% [16][17] - 水务基本盘稳固 供水市占率94% 水价调整有望增厚利润1.2-1.8亿元 [6][40] - 固废板块通过收购产能将达6120吨/日 新能源布局500MWp光伏项目 [6][53][58] - 2024年分红率53% 拟制定三年股东回报规划 [34][35] 财务数据 - 2025E营收56.97亿元(+0.3%) 归母净利14.28亿元(+19.1%) [2] - 2025E毛利率21% ROE7.8% 每股收益0.97元 [2] - 资产负债率49% 有息负债106亿元 [24][25] - 广发证券投资收益2025E预计11.62亿元 [78] 业务分析 水务板块 - 供水产能265万吨/日 污水126万吨/日 [40][43] - 中山水价听证会启动 假设涨价20%-30%可增净利10%-15% [51][52] - 厂网一体化项目投入17.4亿元 将转入运营期 [44] 固废板块 - 垃圾焚烧现有产能3780吨/日 收购长青2250吨/日后达6120吨/日 [53][55] - 环卫业务市占率超40% 医废处置25吨/日 [57] 新能源板块 - 分布式光伏并网及在建500MWp 首个光储充超充站投运 [58][61] - 设立30亿元产业基金 投资沐曦集成电路等硬科技项目 [63][65] 投资收益 - 广发证券2025E净利润110亿元 对应投资收益11.62亿元 [70][78] - 广发证券PB1.24x 低于头部券商 存在估值修复空间 [70] 估值分析 - 分部估值法：水务主业27-31亿元 广发证券持股157-163亿元 [81][82] - 当前市值142亿元 对应2025E PE10x PB0.83x [3][83]