报告行业投资评级 - 行业评级为“领先大市-A(维持)” [2] 报告核心观点 - 炼焦煤价格持续上涨，动力煤维持高位震荡 [2] - 安监环境严格约束供给释放，山西事故频发对炼焦煤冲击更大 [5] - 夏季来水偏少，煤电需求具备较强支撑 [5] - 中报季市场交易风格侧重业绩，煤炭股后续上攻动力来自价格 [5] 根据相关目录分别总结 1 上市公司重要公告简述 - 昊华能源2026年上半年商品煤产量1,002.07万吨，同比增加2.70%；商品煤销量1,010.40万吨，同比增加4.03%，再创公司半年度产销纪录；甲醇产量25.67万吨，销量25.36万吨，甲醇销售收入5.12亿元，同比增幅12.16%；东铜铁路完成煤炭发运量265.81万吨，同比减少34.40%；公司实现营业收入48.11亿元，同比增加4.16亿元；实现归属于上市公司股东的净利润7.45亿元，同比增加2.97亿元 [12] - 恒源煤电2026年上半年原煤产量508.69万吨，同比上升6.678%；商品煤产量404.69万吨，同比上升14.01%；商品煤销量331.35万吨，同比下降1.87%；煤炭主营业务收入25.69亿元，同比上升14.89%；公司上半年同比实现扭亏为盈 [12] - 新集能源2026年上半年商品煤产量1,025.43万吨，同比增长3.19%；商品煤销量1,012.00万吨，同比增长7.27%；发电量123.02亿千瓦时，同比增长84.55%；上网电量116.24亿千瓦时，同比增长85.15%；实现营业收入78.92亿元，同比增长35.82%；利润总额17.43亿元，同比增长24.41%；归属于母公司所有者的净利润12.17亿元，同比增长32.27%；经营活动产生的现金流量净额22.28亿元，同比增长36.98% [12] - 中煤能源2026年上半年利润总额125亿元，同比增长4.4%；归属于上市公司股东的净利润81亿元，同比增长5.8%；生产销售活动现金净流入126亿元，同比增长68.2% [12] 2 煤炭行业动态数据跟踪 2.1 动力煤 - 动力煤价格维持高位震荡，迎峰度夏后期，降雨多高温缓解，电厂以消耗库存和长协为主 [3] - 截至8月21日，环渤海动力煤现货参考价862元/吨，周变化-0.23% [3] - 秦皇岛港动力煤平仓价730元/吨，周持平 [3] - 环渤海港口库存2670万吨，周变化+4.15% [3] 2.2 冶金煤 - 炼焦煤价格持续上涨，受安全监管收紧影响 [4] - 截至8月21日，京唐港主焦煤库提价（含税）2620元/吨，周变化+14.91% [4] - 京唐港1/3焦煤价格为1760元/吨，周变化+4.14% [4] - 日照港喷吹煤1620元/吨，周变化+5.54% [4] - 国内独立焦化厂炼焦煤总库存774.17万吨，周变化-0.49% [4] - 247家样本钢厂炼焦煤总库存745.46万吨，周变化+2.21% [4] - 喷吹煤库存431.87万吨，周变化+1.96% [4] 2.3 焦钢产业链 - 本周炼焦煤受安全监管收紧价格持续上涨，稳增长政策持续发力下钢厂旺季补库需求仍存，叠加供给端收缩，有望持续获得较强支撑 [5] 2.4 煤炭运输 - 报告包含中国沿海煤炭运价指数和鄂尔多斯煤炭公路运价指数相关图表 [53][55] 2.5 煤炭相关期货 - 报告包含南华能化指数、焦煤、焦炭、螺纹钢、铁矿石期货收盘价相关图表 [57][60] 2.6 煤炭板块行情回顾 - 煤炭(中信)指数现价4,326.3847，5日涨跌幅+1.5353%，20日涨跌幅+4.4051%，年初至今涨跌幅+20.3211% [62] - 煤炭开采洗选(中信)指数现价5,288.3261，5日涨跌幅+1.6080%，20日涨跌幅+4.5309%，年初至今涨跌幅+24.0495% [62] - 煤化工(中信)指数现价1,268.2266，5日涨跌幅+0.6308%，20日涨跌幅+2.8472%，年初至今涨跌幅-13.7045% [62] 投资建议 - 安监环境严格约束供给释放，山西事故频发对炼焦煤冲击更大 [5] - 夏季来水偏少，煤电需求具备较强支撑 [5] - 中报季市场交易风格侧重业绩，煤炭股后续上攻动力来自价格 [5] - 动力煤关注【中国神华】、【陕西煤业】、【新集能源】、【昊华能源】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山煤国际】 [5] - 炼焦煤方面，山西矿难后安监或将升级，减产逻辑下焦煤最受益，关注【山西焦煤】、【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】 [5]

煤炭行业“十五五”专题报告 - 报告核心观点：“十五五”期间，在新型能源体系下，煤炭定位有变，煤电仍具支撑，国内煤炭供需错配，煤价中枢有望上行，煤化工或迎来战略发展机遇，煤炭红利价值有望继续兑现 [5] - 顶层设计：建设新型能源体系，煤炭举足轻重，“十五五”能源规划并非对“十四五”的颠覆，新型能源体系挑战“能源不可能三角”，煤炭定位有变，煤电仍具支撑，一方面“十五五”对风光仍有考验，另一方面“十五五”煤电存量需求仍具支撑 [5] - 各区规划：显著降速，核心区与潜力区贡献绝对增量，将国内煤炭产区分为核心区、潜力区、成熟区和其他区，核心区承担能源保供责任的基本盘，其中山西省肩扛保供责任，注重“合理性和科学性”，陕西省更加注重存量优化，内蒙古发展思维在转变，新疆既定战略的延续与升级，潜力区持续助力煤炭增量，成熟区以稳为主，“十五五”增量关注核心区和潜力区，产业结构将持续优化 [5] - 展望与投资思考：“十五五”国内煤炭供需错配，煤价中枢有望上行，需求结构变化，煤化工或迎来战略发展机遇，煤炭高集中度影响煤炭价格潜在波动空间，储备产能制度或与波动风险同源，炼焦煤供应端的核心变量在进口端，在供应端两大核心变量没有触发的前提下，焦煤股的投资机会更多还是在供需变化的节奏下挖掘，动力煤的弹性来源于“高市场煤敞口”和“高成长性”，容量电价改变煤电盈利模式，煤电一体化的“分部估值”与“协同溢价”，“十五五”煤炭红利价值有望继续兑现 [5] - 投资建议：“十五五”煤炭成本提升支撑行业盈利下限，供需错配煤价中枢有望上行，需求结构变化，煤化工或迎来战略发展机遇，关注【中煤能源】、【兖矿能源】、【甘肃能化】，焦煤股注重节奏，关注【淮北矿业】、【潞安环能】、【平煤股份】、【山西焦煤】，建设新型能源体系，煤炭举足轻重，高成长性动力煤和煤电一体关注【新集能源】、【陕西煤业】、【华阳股份】，高价格弹性动力煤关注【晋控煤业】、【山煤国际】，煤炭红利价值具备兑现基础，关注【中国神华】 [5] 国博电子（688375.SH）2026年中报点评 - 报告核心观点：公司2026年上半年业绩短期承压，但研发逆周期加码，把握新产业新业态机遇，长期成长动能持续积蓄 [9] - 业绩表现：2026年上半年公司营业收入为8.86亿元，同比减少17.23%，归母净利润为0.98亿元，同比减少51.26%，扣非后归母净利润为0.94亿元，同比减少52.84%，负债合计18.38亿元，同比增长24.84%，货币资金22.35亿元，同比增长19.66%，应收账款29.66亿元，同比减少8.10%，存货6.39亿元，同比增长92.02% [9] - 业绩承压原因：业绩下滑主要系受行业周期影响，2026年尚处于“十五五”规划起步阶段，T/R组件及射频模块订单节奏有所延缓，收入减少，同时公司持续加大研发投入所致 [9] - 研发投入：报告期内研发投入达1.75亿元，同比增长34.16%，研发投入占营业收入比例由上年同期的12.17%大幅提升至19.72%，逆周期加码特征显著 [9] - 经营质量：经营活动产生的现金流量净额达1.48亿元，同比增长111.66%，管理费用同比下降10.92%，精益化管理成效持续显现 [9] - 新业态机遇：随着相控阵技术在低轨卫星、商业航天、汽车雷达、气象雷达、低空监测、智慧交通、卫星互联网等新兴领域的应用规模日趋扩大，作为有源相控阵核心神经元的T/R组件将迎来新一轮增长，公司是国内面向各整机单位销量最大的有源相控阵T/R组件平台，产品市场占有率保持国内领先地位，低轨卫星和商业航天领域多款T/R组件产品已大批量交付客户 [9] - 射频集成电路领域：针对卫星通信、下一代移动通信（6G/U6G）通感一体等领域需求，公司开展多款射频芯片产品的开发，部分产品已完成交付，随着新一代移动通信技术的不断演进，叠加国际形势日趋严峻下国产化进程加快，未来对高频段、高功率射频器件的需求将持续释放 [9] - 投资建议：预计公司2026-2028年EPS分别为0.93\1.11\1.39，对应公司8月20日收盘价79.26元，2026-2028年PE分别为85.3\71.5\56.9，维持“增持-A”评级 [9] 时代新材2026半年报点评 - 报告核心观点：公司2026年上半年风电叶片业绩增长强劲，新材料市场拓展成效显著，汽车零部件稳健增长，轨道交通、工业工程有序发展 [15] - 整体业绩：2026年上半年公司实现营收104.67亿元，同比增长13.09%，实现归母净利润3.46亿元，同比增长14.08%，第二季度公司实现营收60.08亿元，同比增长17.85%，环比增长34.70%，实现归母净利润1.88亿元，同比增长23.73%，环比增长18.62% [10][11] - 风电叶片板块：2026年上半年实现营收48.06亿元，同比增长22.88%，新签叶片销售订单53.36亿元，同比增长13.75%，其中海外订单5.81亿元，同比增长100%，国内方面，公司持续巩固与国内头部风电整机企业的战略合作关系，对三大主要客户供货份额均稳定在25%以上，海外方面，与海外客户Nordex的合作持续深入，新获两款主力机型订单框架合同超20亿元，越南工厂主体框架建设已完成，预计2026年四季度投产，海外本地化交付能力有望提升 [15] - 新材料领域：2026年上半年实现营收3.05亿元，同比增长22.00%，新签订单12.95亿元，同比增长102.34%，市场拓展成效显著，PACK封装产品在储能及动力电池领域实现广泛应用，相关产品已规模化供应头部电池厂、新能源整车厂超十家，株洲基地10条PACK结构封装产线满负荷运行，宜宾基地（一期）5条PACK结构封装产线实现稳定量产，光电信息产业建成首条聚酰亚胺浆料中试产线，产品性能达到国内领先，目前相关产品已与国内头部显示面板公司、功率半导体公司开展产品验证测试，部分产品已经通过验证，预计下半年开始批量供货，子公司时代华先电容隔膜产品性能国内领先，对标国际头部厂商，可应用于AIDC领域，获得了国内头部电容客户批量订单 [15] - 汽车零部件板块：2026上半年实现营收34.79亿元，同比增长2.53%，板块延续稳健发展态势，博戈亚太区实现新签订单34.44亿元，同比大幅增长，新材德国（博尔）多重点平台项目取得重大突破，成功获得大众CSP平台轻量化塑料踏板、NVH减振降等订单合同 [15] - 轨道交通板块：2026上半年实现营收10.54亿元，同比增长9.91%，国内外协同发力，新签订单超13亿元，再创新高，墨西哥首个本地化产品取得正式供货许可，液体节点、碳纤维杆等新品实现海外客户批量交付 [15] - 工业与工程板块：2026上半年实现营收8.24亿元，同比增长10.90%，桥梁支座订单金额突破亿元，风电减振传动、联轴器市场份额稳居行业首位，氢能电解槽垫片与隔膜等新产业市场产品也获取行业头部企业千万元级订单 [15] - 投资建议：预测2026年至2028年，公司分别实现营收242.06/264.34/286.76亿元，同比增长12.7%/9.2%/8.5%，实现归母净利润6.76/8.50/10.68亿元，同比增长31.6%/25.8%/25.6%，EPS分别为0.71/0.89/1.12元，对应8月20日收盘价，PE为16.4/13.1/10.4倍，维持“买入-A”评级 [13] 中芯国际（688981.SH）业绩点评 - 报告核心观点：公司26Q2业绩超预期，晶圆量价齐升，Q3业绩指引积极，毛利率进一步提升，盈利拐点明确 [18] - 公司概况：公司是全球领先的集成电路晶圆代工企业，提供8英寸和12英寸代工技术服务，包括finFET、Analog&power、DDIC、IGBT、eNVM、Mixed signal&RF、IoT、Automotive等工艺，根据Trendforce统计，按营收2026Q1公司位列全球晶圆代工厂第三名，份额5.1%，按地区分，2025年公司665.8亿收入中85.6%来自中国区，按应用分类分，2025年公司智能手机、电脑平板、消费电子、互联可穿戴、工业与汽车占比分别为23.1%、14.8%、43.2%、7.9%、11.0%，2025年公司折合8寸片晶圆销售969.7万片，ASP为6476元 [18] - Q2业绩表现：公司Q2实现收入30.06亿美元，环比+20.0%，同比+36.1%，单季销售收入首次突破30亿美元，毛利率从Q1的20.1%跃升至25.3%，环比+5.2pct，显著超出此前指引的环比+14%~+16%和毛利率20%-22%上限，出货量环比+14.4%，ASP环比+5.7%，主要受益AI配套芯片需求激增、客户提拉出货与部分紧缺产品涨价，Q2新增约合8000片12英寸月产能，产能利用率93.7%，环比提升0.6pct，公司少数股东权益同比+1689.6%，环比+659.1%，占净利润比例同比提升25pct至34.6%，提示中芯南方、中芯京城、中芯东方业绩增长，反应新增产能利润释放 [18] - Q3业绩指引：公司指引Q3收入环比增长2%至4%，毛利率26%~28%区间，中值环比+1.7pct，在折旧值持续增加背景下，毛利率预计仍继续改善，反应公司对下半年出货稳定增长、ASP继续提升的乐观预期 [18] - 投资建议：下半年AI溢出效应仍将持续，配套芯片产能供需偏紧，成熟制程价格上行、先进制程稳步突破、国产算力自主可控需求共同驱动盈利能力提升，公司Q2业绩及Q3预期明确了“涨价可覆盖折旧增量”的盈利拐点，业绩弹性加速释放，预计2026-2028年EPS分别为0.96/1.28/1.81元，对应2026年8月20日收盘价125.50元，2026-2028年PE分别为131.0/97.8/69.2倍，给予“买入-A”评级 [18] 海西新药(02637.HK)公司分析报告 - 报告核心观点：公司是眼科、肿瘤领域小分子创新药企，口服nAMD小分子空间广阔，多管线小分子进入临床验证期 [19] - 公司概况：2025年营收5.82亿元（+24.8%），归母净利润1.77亿元（+30.1%），毛利率达83.4%，公司依托MultiSel-Opt多靶点小分子平台，实现单一分子多通路协同、组织定向穿透，已孵化3条核心临床管线同步推进，覆盖眼科、骨肉瘤、中枢神经肿瘤，仿制药板块拥有15款上市产品，4款核心品种纳入国家集采，贡献稳定现金流 [19] - 眼科管线：HXP056（HX9428）中美临床同步推进，2026年8月公司HX9428美国IND获批，同步国内启动头对头阳性对照Ⅱ期临床，国内计划入组60例nAMD患者，对标阿柏西普，HX9428为口服小分子，可大幅简化治疗流程，HX9428用于治疗nAMD获美国FDA授予快速通道资格（FTD），Ⅰ期初步数据显示，HX9428具备良好安全性与耐受性，且呈现明确的剂量-暴露关系，在wAMD初治或经治患者中，均可观察到眼底形态与视网膜功能有初步改善，口服替代方案若临床成功，有望迭代nAMD治疗标准，适应症可拓展DME、RVO [19] - 实体瘤管线：C019199提供全球复发难治骨肉瘤二线治疗新选择，骨肉瘤一线治疗失败后全球暂无获批标准二线药物，临床需求未满足，C019199为口服多靶点免疫调节剂，协同抑制CSF-1R/DDR1/VEGFR2，逆转肿瘤“冷免疫微环境”，2025ASCO口头披露Ib期30例单臂数据：疾病控制率DCR73.3%，中位PFS达181天，3级以上治疗相关不良反应仅23.3%，安全性显著优于标准化疗，当前国内Ⅲ期随机对照试验对比吉西他滨+多西他赛二线化疗 [19] - 中枢肿瘤管线：9H胶X质P0母8细胞瘤IND获CDE受理，平台组织穿透能力再验证，胶质母细胞瘤恶性程度极高，患者中位总生存期仅14.6-16个月，复发后无高效治疗方案，多靶点小分子HXP089具备优异血脑屏障（BBB）穿透能力，单分子多通路调控颅内肿瘤增殖、免疫抑制通路，弥补替莫唑胺化疗耐药、颅内药物暴露不足的临床短板 [19] - 投资建议：预计公司2026-2028年归母公司净利润2.01/2.37/2.63亿元，同比增长13.8%/17.4%/11.3%，PE为68.4/58.2/52.3倍，首次覆盖给予“买入-B”评级 [19]