业绩增长与战略布局 - 公司2024年营业收入达3.31亿元，同比增长50.22%，归母净利润1794.14万元，同比增长15.28%，扣非归母净利润936万元，实现扭亏为盈 [4] - 2025年第一季度营业收入6546万元，同比增长14.75%，归母净利润828万元，同比增长29.94%，扣非归母净利润663万元，同比大增123.36% [4] - 新型材料收入达2406.45万元，同比增长15.60%，显示业务多元化成效 [4] 产业链一体化加速 - 总投资5亿元的"长盈通新型材料产业园项目"一期主体结构封顶，涵盖光纤涂覆树脂、热控材料等研发生产线，预计2025年底投产 [1][3] - 项目建成后光纤涂覆树脂等产能达1200吨/年，热控材料及组件产能达3000万片/年，与现有光纤环业务形成协同 [3] - 产业园定位为技术战略支点，助力公司向价值链上游拓展 [3] 外延并购拓展业务边界 - 拟以1.58亿元收购生一升光电100%股权（现金支付1738万元+股份支付1.41亿元），标的公司主营无源光器件产品，应用于数据中心和电信传输领域 [5][6] - 收购旨在延伸光纤陀螺光子芯片器件制造能力，拓展民用市场，并强化特种光纤在光通信领域的应用 [6] - 交易后预计与生一升光电在光纤陀螺和光通信领域形成协同效应，提升整体盈利能力 [6] 核心技术与行业地位 - 公司为国家级专精特新"小巨人"企业，A股"光纤环第一股"，以光纤陀螺核心器件为核心形成"5+1同心圆"产业战略 [2] - 战略布局包括特种光纤、新型材料、机电设备、光电系统和计量检测服务，实现产业协同发展 [2] - 通过产业园建设和并购持续优化产业链，巩固光电材料领域领先地位 [1][3][6]

行业概况 - 航空航天行业上市公司展现出强劲的自主研发实力，推动技术成果密集落地 [1] - 通过技术自主创新与多元化应用场景拓展，相关上市公司以高质量产品巩固行业地位 [1] - 行业公司强调将通过业绩增长与分红规划实现长期价值回报 [1] 长盈通 - 公司是国内专业从事光纤陀螺核心器件光纤环及其综合解决方案的"国家级专精特新小巨人"企业 [1] - 2024年研发投入3387.7万元，占营业收入比例10.24% [2] - 在空芯反谐振光纤、超细径保偏光子晶体光纤环等产品研发中取得系列进展 [2] - 完成飞秒激光光纤刻栅装置及空芯光纤耦合输出模块的开发与应用 [2] - 制定三大增长曲线规划：传感产业、传能产业、热管理与下一代光通信产业 [4] - 计划推进并购项目整改落地，切入光通信行业并提升第三代光纤陀螺光子芯片竞争力 [5] 铂力特 - 2024年研发投入2.11亿元，同比增长15.17% [3] - 实现钛合金粉末材料大批量生产及销售，多项装备及工艺技术研发成果直接应用 [3] - 金属增材技术从航空航天扩展到医疗、模具、汽车、新能源等8个领域 [3] - 在人形机器人、低空经济、商业航天等应用领域获得多项进展 [4] - 与人工智能头部企业合作开发机器人增材制造应用场景 [4] 震有科技 - 2024年末母公司期末可供分配利润为负值，未进行现金分红 [6] - 已制定《未来三年股东分红回报规划》，计划提升经营业绩并完善投资者回报机制 [6] 航亚科技 - 重点把握国产民用飞机发动机发展机遇，加强海外客户合作 [7] - 通过组织转型、精益管理、数字化工具等实现经济效益新突破 [7]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 长盈通下游需求快速复苏，三大增长曲线或将迎来爆发 [1] - 考虑降价影响下调2025 - 2026年公司利润水平，预计2025 - 2027年归母净利润为0.84、1.22、1.50亿元，对应估值47.4、32.5、26.5倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年年报显示公司收入3.31亿元，同比增长50.22%；归母净利润1794万元，同比增长15.28%；扣非归母净利润936万元，同比转亏为盈 [1] - 2025年一季报显示公司收入6546万元，同比增长14.75%；归母净利润828万元，同比增长29.94%；扣非归母净利润663万元，同比增加123.36% [1] 基础数据 - 总股本1.22亿股，已上市流通股9500万股，总市值40亿元，流通市值31亿元，每股净资产9.6元，ROE（TTM）为1.7，资产负债率21.4%，主要股东为皮亚斌，持股比例19.47% [2] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为13%、35%、41%，相对表现分别为9%、38%、35% [4] 业务分析 - 2024年营收3.31亿元（yoy + 50.22%），光纤环器件营收1.24亿元（yoy + 69.07%），特种光纤营收7125.16万元（yoy + 0.78%），新型材料营收2406.45万元（yoy + 15.60%），光器件设备营收5335.23万元（yoy + 102.47%），其他业务收入5837.13万元（yoy + 100.30%） [5] - 2024年归母净利润1794.14万元（yoy + 15.28%），毛利率较去年同期下降7.57pcts到44.62%，光纤环器件毛利率稳定，特种光纤、新型材料与光器件设备及其他毛利率较去年同期分别减少2.84pcts、19.15pcts及4.66pct到80.17%、21.91%和38.47% [5] 发展战略 - 形成“5 + 1聚焦同心圆”产业战略布局，明确三大增长曲线规划，巩固第一曲线传感，开拓第二曲线传能，发展第三曲线热管理与下一代光通信 [5] 收购情况 - 发布收购“生一升”资产报告书草案，交易后将与“生一升”形成协同效应，丰富核心产品布局，拓展民用市场，扩大应用领域，提升盈利能力和持续经营能力 [5] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|220|331|529|735|945| |同比增长|-30%|50%|60%|39%|29%| |营业利润(百万元)|19|26|84|118|142| |同比增长|-78%|36%|221%|40%|21%| |归母净利润(百万元)|16|18|84|122|150| |同比增长|-81%|15%|367%|46%|23%| |每股收益(元)|0.13|0.15|0.68|1.00|1.22| |PE|255.4|221.5|47.4|32.5|26.5| |PB|3.3|3.4|3.2|3.0|2.7| [6] 财务预测表 - 包含资产负债表、现金流量表、利润表等详细财务数据预测 [7][8] 主要财务比率 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |年成长率（营业总收入）|-30%|50%|60%|39%|29%| |年成长率（营业利润）|-78%|36%|221%|40%|21%| |年成长率（归母净利润）|-81%|15%|367%|46%|23%| |获利能力（毛利率）|52.4%|44.6%|42.9%|42.8%|41.8%| |获利能力（净利率）|7.1%|5.4%|15.8%|16.6%|15.9%| |获利能力（ROE）|1.3%|1.5%|6.9%|9.4%|10.7%| |获利能力（ROIC）|1.5%|2.2%|7.1%|9.4%|10.6%| |偿债能力（资产负债率）|10.5%|20.5%|22.7%|26.2%|29.2%| |偿债能力（净负债比率）|1.1%|4.3%|1.1%|1.0%|0.9%| |偿债能力（流动比率）|10.1|4.0|3.6|3.1|2.9| |偿债能力（速动比率）|9.5|3.7|3.2|2.7|2.5| |营运能力（总资产周转率）|0.2|0.2|0.3|0.4|0.5| |营运能力（存货周转率）|1.9|2.7|3.1|2.9|2.8| |营运能力（应收账款周转率）|0.7|1.0|1.3|1.4|1.4| |营运能力（应付账款周转率）|2.0|1.7|1.4|1.3|1.3| |每股资料（EPS）|0.13|0.15|0.68|1.00|1.22| |每股资料（每股经营净现金）|0.17|-0.27|0.80|0.07|0.37| |每股资料（每股净资产）|9.96|9.56|10.20|10.99|11.92| |每股资料（每股股利）|0.00|0.05|0.21|0.30|0.37| |估值比率（PE）|255.4|221.5|47.4|32.5|26.5| |估值比率（PB）|3.3|3.4|3.2|3.0|2.7| |估值比率（EV/EBITDA）|117.9|87.2|37.3|28.7|24.5| [9]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是从事光纤陀螺核心器件光纤环及其综合解决方案研发、生产、销售和服务的高新企业，2024年军工下游需求波动下收入逆势高速增长，表现出收入端韧性 [21] - 公司深耕惯性导航和海洋防务等领域，作为武器装备领域重要上游元器件供应商，伴随军工产业需求侧阶段性波动影响消退，中短期内收入与业绩有望持续快速增长 [21] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本12237万股，总市值44.2751亿元，流通股本9452万股，流通市值34.1983亿元 [3] - 12月最高/最低价为38.00/16.04元，资产负债率21.35%，每股净资产9.65元，市盈率（TTM）224.88，市净率（PB）3.75，净资产收益率0.70% [3] 各业务营收与毛利率情况 - 光纤环器件2024年营收1.24亿元，同比增长69.07%，营收占比37.40%，毛利率45.53%，基本维持稳定 [8] - 特种光纤2024年营收0.71亿元，同比增长0.78%，营收占比21.54%，毛利率80.17%，有所下降 [8] - 新型材料2024年营收0.24亿元，同比增长15.60%，营收占比7.28%，毛利率21.91%，下降明显 [8] - 光器件设备及其他2024年营收0.53亿元，同比增长102.47%，营收占比16.13%，毛利率38.47%，有所下降 [8] - 其他业务2024年营收0.58亿元，同比增长100.30%，营收占比17.65%，毛利率14.25%，有所增长 [9] 费用、现金流与存货情况 - 2024年公司三费费率26.25%，下降9.56pcts，销售费用率5.97%，下降2.17pcts，管理费用率20.53%，下降8.48pcts，研发费用0.34亿元，稳中有升 [10] - 2024年公司经营活动现金流净额 -0.34亿元，大幅减少，投资活动现金流净额0.83亿元，大幅增加，筹资活动现金流净额 -0.48亿元，有所减少 [10] - 截至2024年末，公司存货0.74亿元，快速增长，截至2025年一季度，存货0.86亿元，快速增长，判断公司在手订单充足，相关业绩有望在2025年底兑现 [10][12] 科技创新与业务布局 - 公司是国家级专精特新“小巨人”企业，以光纤环为核心，打通上下游产业链，建立完整业务布局 [13] - 光纤环器件完成绕环过程系统构建和升级，取得系列核心技术自主研发及国产化进展，研制自动绕环设备并迭代开发试验机 [14] - 特种光纤研制多种型号产品，开发定制光纤，在多模光纤测试、光纤陀螺及传感平台等方面取得进展，优化空芯光纤性能，突破多项关键技术 [15][16] - 新型材料包括高分子材料与相变材料，为产品生产提供基础，具备热控系统仿真设计能力 [16] - 高端装备包括生产制造设备等，开发飞秒激光光纤刻栅装置等，推动国产激光测试装备国产替代 [17] - 特种线缆研发生产各类特种光电缆，可按客户需求定制 [17] 股权激励与并购情况 - 2024年7月18日公司发布限制性股票激励计划草案，拟向84名激励对象授予198.68万股限制性股票，授予价格11.38元/股，2025年营业收入考核目标不低于3.78亿元，截至2024年8月27日完成股票授予 [19] - 2025年4月24日公司公告拟发行股份及支付现金购买生一升100%股权，发行股份639.18万股，发行价格22.00元/股，交易后将形成协同效应，提升盈利能力和持续经营能力 [20] 财务数据与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|220.18|330.76|430.10|537.89|640.05| |增长率（%）| -29.82|50.22|30.04|25.06|18.99| |归母净利润（百万元）|15.56|17.94|61.85|79.81|95.79| |增长率（%）| -80.72|15.28|244.75|29.03|20.02| |毛利率（%）|52.19|44.62|44.86|43.52|41.63| |每股收益（元）|0.13|0.15|0.51|0.65|0.78| |市盈率PE|279.93|242.82|70.43|54.59|45.48| |市净率PB|3.57|3.72|3.57|3.39|3.20| |净资产收益率ROE（%）|1.28|1.53|5.07|6.21|7.03| [22] 报表预测 |报表项目|会计年度|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）| |313.75|220.18|330.76|430.10|537.89|640.05| |营业成本（百万元）| |143.60|105.27|183.19|237.16|303.80|373.57| |归母净利润（百万元）| |80.72|15.56|17.94|61.85|79.81|95.79| |货币资金（百万元）| |827.67|214.81|237.04|123.36|101.15|102.23| |存货（百万元）| |46.89|64.02|73.59|105.64|135.33|166.41| |负债合计（百万元）| |152.57|143.76|305.64|271.17|330.06|391.59| |股东权益合计（百万元）| |1,253.92|1,228.86|1,181.67|1,230.26|1,292.95|1,368.19| |经营性现金净流量（百万元）| |32.97|20.62| -33.57| -62.31| -5.08|21.40| |投资性现金净流量（百万元）| | -35.89| -582.76|83.21|3.32|2.93|2.57| |筹资性现金净流量（百万元）| |725.41| -41.20| -47.87| -54.70| -20.06| -22.90| [38]

报告公司投资评级 - 首次覆盖长盈通，给予“推荐”评级 [1][26] 报告的核心观点 - 长盈通2024年营收和归母净利润同比增长，盈利修复拐点渐显，各业务快速增长但毛利率结构分化，订单饱满但回款承压，收购生一升有望开拓新增长曲线，预计2025 - 2027年净利润增长，首次覆盖给予“推荐”评级 [3][26] 根据相关目录分别进行总结 公司介绍 - 长盈通是国家级专精特新“小巨人”企业，从事光纤陀螺核心器件光纤环研发等业务，产品应用于军用和民用行业，实控人为皮亚斌，合计控制公司22.76%股权 [5][7] - 公司形成“5 + 1聚焦同心圆”产业战略布局，有三大增长曲线规划，具备“环 - 纤 - 胶 - 模块 - 设备”一体化微型产业链 [5][9] - 公司有多家子公司，各有主营业务，2024年11月拟收购生一升，双方技术互补、业务协同，有望切入光通信领域 [10][11] 公司经营情况 - 2024年营收3.31亿元（同比+50.22%），归母净利0.18亿元（同比+15.28%），营收增长因军工客户订单增加，归母净利低于营收增长受毛利率和信用减值影响 [3][12] - 期间费用率36.5%（YoY - 14.6pct），管理费用率和研发费用率同比下降，费用率管控初见成效 [3][17] - 24Q4营收1.47亿（YoY + 71.1%，QoQ + 216.8%），归母净利0.22亿（YoY + 19.2%，QoQ + 206.6%），交付改善，盈利修复拐点渐显 [3][19] - 各业务收入增长，光纤环器件收入1.24亿元（YoY + 69.1%），特种光纤收入0.71亿元（YoY + 0.8%），新型材料0.24亿元（YoY + 15.6%），光器件设备及其他收入0.53亿（YoY + 102.5%），其他业务0.58亿（YoY + 100.3%），但毛利率有不同程度变化 [3][22] - 经营现金流净额 - 0.34亿，同比由正转负，因购买原材料支付货款增加和客户回款减少，应收票据及账款4.0亿元，较上年增长40.8% [3] 投资建议 - 公司是光纤环细分行业领导者，在军用惯性导航领域有竞争优势，积极布局新业务开拓非军用市场，预计2025 - 2027年净利润分别为0.73/1.12/1.47亿元，EPS分别为0.60/0.92/1.20元，当前股价对应PE分别为48/31/24倍 [26] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(亿元)|3.31|5.35|7.46|9.28| |收入增长率%|50.22|61.68|39.55|24.35| |归母净利润(亿元)|0.18|0.73|1.12|1.47| |利润增速%|15.28|308.76|52.94|30.73| |毛利率%|44.62|41.80|42.20|42.00| |摊薄EPS(元)|0.15|0.60|0.92|1.20| |PE|196.78|48.14|31.48|24.08| |PB|3.02|2.90|2.73|2.54| |PS|10.67|6.60|4.73|3.80|[4][27]

文章核心观点 公司是从事光纤陀螺核心器件光纤环及其综合解决方案研发、生产、销售和服务的企业，2024年度盈利并拟进行利润分配；公司业务涵盖光纤环器件、特种光纤等多个领域，经营模式稳定且符合行业特性；所处行业发展前景良好，但也面临技术挑战，公司通过技术创新和产业布局巩固行业地位并寻求新发展机遇 [4][6][20] 公司基本情况 公司简介 - 公司是国家级专精特新“小巨人”企业，专业从事光纤环及其综合解决方案业务，致力于开拓光纤环及特种光纤在军用惯性导航领域的产业化应用 [6] 主要业务 - 主要产品包括光纤环器件、特种光纤、新型材料、高端装备、特种线缆及其他 [7] - 光纤环器件有光纤陀螺用光纤环、水听器敏感环等 [8] - 特种光纤包括保偏光纤系列等，应用于光纤陀螺等多个领域 [9] - 新型材料涵盖高分子材料与相变材料，为产品生产提供基础并解决热控问题 [10][11] - 高端装备包括光纤环及特种光纤生产制造设备等 [13] - 特种线缆有室内外光缆等多种类型，可定制开发 [14] 主要经营模式 - 销售模式以销售光纤环和保偏光纤为主，订单来自军工科研院所，上市后拓展民用市场 [15] - 采购模式建立完善采购管理体系，与供应商合作共赢，针对不同采购需求有不同流程 [16] - 生产模式结合订单式和备货式生产，依据相关要求制定程序文件开展生产活动 [17] - 研发模式以自主研发为主导、市场需求为导向、产学研深度融合，实行科学严谨的项目管理 [19][20] - 经营模式受多种因素影响，目前预计不会发生重大变化，公司将持续优化 [20] 所处行业情况 - 公司所处行业属于制造业门类下的“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”，细分行业为“C3976光电子制造”及“3983敏感元件及传感器制造” [21] - 特种光纤行业：我国起步晚但市场潜力大，全球市场主要生产商集中，应用市场广泛，技术发展对国产替代有重要意义 [23][24][25] - 光纤环行业：是光纤陀螺核心技术，应用广泛，制备工序复杂，技术要求高 [26] - 特种光纤激光领域应用：拓宽了光纤激光器种类，市场规模不断扩大，我国市场增长强劲 [27][28] - 热控技术行业：武器相变无源热控行业面临挑战需创新突破，电池热失控防护行业发展与电池技术进步相关，相变材料应用有潜力但面临问题 [29][30] 行业地位分析 - 挖掘原有产业潜力：建立完整业务布局，打造十大技术平台，成为军工配套体系重要供应商，业务向下游延伸夯实行业地位 [30][31][32] - 着眼前沿技术：在前沿技术领域展现创新力和竞争力，拓展产品线，为新质生产力提供基础，升级光纤环技术，切入新赛道 [33][34] 新技术等发展情况和未来趋势 - 特种光纤产业：我国市场有提升潜力，部分领域已突破，光纤传感推动市场增长，突破关键工艺和原材料的企业将获更多话语权，光纤激光器替代加速打开市场空间 [35][37][39] - 光纤陀螺及光纤环：系统朝小型化等方向发展，核心器件外协趋势明显，研发需多学科融合，需推进标准化进程，应用领域扩大，水听器和5G通信成热点 [41][44][45][47] - 微结构光纤：空芯微结构光纤在低时延数据传输有潜力，空芯反谐振光纤有望成超高速光传输理想介质，保偏空芯光子带隙光纤朝太空领域发展 [48][49][50] - 相变热控技术：在弹载装置和新能源储能安全领域有应用潜力，催生新业态，技术研发有重点，应用推广范围扩大，民用消费市场有发展趋势 [51][52][53] 主要会计数据和财务指标 - 包含近3年及报告期分季度的主要会计数据和财务指标，但文档未详细列出具体数据 [53] 利润分配预案 - 2024年度合并报表实现归属于上市公司股东的净利润17,941,394.15元，母公司净利润12,673,658.22元 [4] - 拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本，合计派发现金红利总额5,967,004.95元（含税），占2024年度归属于上市公司股东净利润的比例为33.26% [4] - 该方案已通过董事会审议，尚需股东大会审议通过后方可实施 [5]

政府工作报告新增深海科技 - 2025年《政府工作报告》新增"深海科技"，体现高层对深海开发的重视，未来中央和地方将围绕该领域发布支持政策和产业规划 [2] - 深海科技与商业航天、低空经济并列，被列为新兴产业安全健康发展的重点方向 [2] 深海资源特点 - 深海指水深超过200米的海域，具有高压、低温、黑暗、地质复杂等特点 [3] - 深海矿产资源丰富：多金属结核含镍钴铜锰、海底硫化物含铜锌金银、富钴结壳钴含量达陆地矿床3倍 [3] - 2018年出坞的"鹦鹉螺新纪元"采矿船可在2500米水深作业，装载矿货达39000吨 [3] 深海技术应用 - 深海感知通信多采用声学技术，通过声电换能器（压电陶瓷）或声光换能器（光纤环水听器）实现信号转换 [4] - 光纤技术因避免高压电能量损失及易暴露问题，应用比例持续提升 [4] 深潜平台材料需求 - 1000米深海压强达10.1MPa（约100个标准大气压），传统铝合金或高强度钢无法满足需求 [5] - 俄罗斯"共青团员"号钛合金核潜艇最大下潜1020米，中国"蛟龙号"钛制船体完成7062米级海试 [5][6] - 深潜平台放量将带动钛合金需求释放 [6] 投资方向 - 重点关注声学技术（压电陶瓷/光纤环水听器）及钛材产业链 [8]