投资评级 - 增持（首次）[5] 核心观点 - 经营业绩稳健增长 内生外延丰富产品线[5] - 专注于提供高性能的电源和电池管理解决方案 持续扩充产品线[6] - 2025-2027年归母净利润预计分别为3.17亿元、4.61亿元、6.83亿元 同比增速分别为3.33%、45.41%、48.18%[5] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为60倍、41倍、28倍 低于可比公司平均估值水平[6] 基本数据 - 收盘价44.91元 总市值191.18亿元 流通市值131.68亿元[3] - 总股本425.70百万股 资产负债率18.43% 每股净资产9.39元[3] 经营业绩 - 2025H1营收14.70亿元 同比增长17.60%[6] - 2025H1归母净利润1.23亿元 同比下降40.21%[6] - 2025Q2营收7.85亿元 同比增长21.08% 环比增长14.54%[6] - 2025Q2归母净利润0.59亿元 同比下降43.44% 环比下降6.81%[6] 盈利能力 - 2025Q2毛利率35.92% 同比下降4.19个百分点 环比下降2.24个百分点[6] - 2025Q2净利率7.41% 同比下降8.73个百分点 环比下降1.78个百分点[6] - 2025Q2研发费用率20.22% 同比增长5.89个百分点[6] 产品布局 - 消费电子领域覆盖AC-DC、协议芯片、充电管理、锂电管理全充电链路[6] - 汽车电子领域覆盖车载电源管理芯片和车载智能驱动芯片[6] - 推出压电驱动芯片驱动的微泵液冷方案 填补国产技术空白[6] - 推出车规级高速CAN/CAN FD收发器、升降压转换器及高边开关等产品[6] 战略发展 - 完成收购珠海昇生微100%股权 整合MCU芯片设计和开发能力[6] - 深化掌握嵌入式内核 拥有自主可控IP和工具[6] - 强化硬件、算法、软件等嵌入式领域的优势[6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为33.02亿元、41.57亿元、51.50亿元[5] - 预计2025-2027年营业收入同比增长率分别为28.62%、25.90%、23.89%[5] - 预计2025-2027年ROE分别为7.70%、10.50%、14.24%[5] - 预计2025-2027年毛利率分别为37.77%、44.17%、45.50%[7]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][3][5] 核心观点 - 二季度收入创季度新高达7.85亿元(YoY +21.08%, QoQ +14.54%)，连续十个季度环比增长 [1] - 上半年收入14.70亿元(YoY +17.60%)，归母净利润1.23亿元(YoY -40.21%)，毛利率下降4.3pct至36.97% [1] - 研发费用同比增长54.6%至2.82亿元，研发费率同比提高4.6pct至19.21%，研发人员增至756人（较2024年底增加189人） [1] - 推出压电驱动芯片、车规级CAN/CAN FD收发器、GaN合封PFC等多款新产品，拓展消费电子、汽车电子及工业领域应用 [2] - 完成收购珠海昇生微电子100%股权（对价不超过1.6亿元），强化嵌入式处理器技术能力，完善"处理器+模拟芯片+软件"解决方案 [3] - 下调2025-2027年归母净利润预测至3.13/4.31/5.60亿元（前值3.78/4.85/5.76亿元），对应PE为66/48/37倍 [3] 财务数据 - 2025E营业收入预计33.42亿元(YoY +30.2%)，2026E达40.18亿元(YoY +20.2%)，2027E达46.43亿元(YoY +15.6%) [4] - 2025E归母净利润预计3.13亿元(YoY +2.1%)，2026E达4.31亿元(YoY +37.4%)，2027E达5.60亿元(YoY +29.9%) [4] - 毛利率预测：2025E为37%，2026E为38%，2027E为39% [4][27] - ROE预计从2025E的7.5%提升至2027E的11.5% [4][27] - 总市值208.25亿元，流通市值143.44亿元，收盘价48.92元 [5] 产品与技术进展 - 压电驱动芯片支持微泵液冷方案，提升智能终端散热性能，并适用于触觉反馈、固态按键及汽车工业领域 [2] - 车规级产品线新增高速CAN/CAN FD收发器、升降压转换器及高边开关 [2] - GaN合封PFC产品切入工业电源领域 [2]

财务业绩表现 - 1H2025营业收入14.70亿元，同比增长17.60% [1] - 1H2025归母净利润1.23亿元，同比下降40.21% [1] - 1H2025扣非归母净利润0.97亿元，同比下降52.70% [1] - 2Q2025收入7.85亿元，同比增长21.08%，环比增长14.54% [1] - 2Q2025归母净利润0.59亿元，同环比均下滑 [1] 盈利能力与成本结构 - 1H2025综合毛利率36.97%，同比下降4.32个百分点 [1] - 研发费用2.82亿元，同比增长54.62% [2] - 研发费用率19.21%，同比提升4.60个百分点 [2] 业务发展与战略布局 - 消费电子市场需求保持增长，汽车及工业需求逐步复苏 [1] - 高端消费电子领域推出微泵液冷压电驱动芯片、内置MOS升降压充电芯片等国产替代产品 [2] - 汽车电子领域推出车规级高速CAN/CANFD收发器、升降压转换器及高边开关产品 [2] - 工业领域推出GaN合封PFC产品，切入显示器电源及电动工具应用场景 [2] 研发与人才投入 - 研发人员数量增至756人，占总员工人数68.35% [2] - 前瞻性布局汽车电子及工业领域导致期间费用增加 [1]

投资评级 - 维持增持评级 [2] 核心观点 - 1H2025实现营业收入14.70亿元，同比增长17.60%，归母净利润1.23亿元，同比下降40.21% [7] - 2Q2025收入7.85亿元，同比增长21.08%，环比增长14.54%，但盈利能力同比下滑 [7] - 业绩变动主因包括业务规模扩张带动营收提升、产品结构与市场竞争影响毛利率、研发投入大幅增长导致费用增加 [7] - 预计2025/2026/2027年收入为32.78/41.51/50.07亿元，归母净利润为3.62/5.46/7.08亿元，对应PE分别为57.6/38.2/29.5倍 [7] 财务表现 - 2023A/2024A营业收入分别为17.80/25.67亿元，增长率36.9%/44.2% [6] - 2025E/2026E/2027E营业收入预计为32.78/41.51/50.07亿元，增长率27.7%/26.6%/20.6% [6] - 2023A/2024A归母净利润分别为2.61/3.07亿元，增长率6.2%/17.4% [6] - 2025E/2026E/2027E归母净利润预计为3.62/5.46/7.08亿元，增长率18.0%/50.7%/29.7% [6] - 1H2025综合毛利率36.97%，同比减少4.32个百分点 [7] - 1H2025研发费用2.82亿元，同比增长54.62%，研发费用率19.21%，同比提升4.60个百分点 [7] 业务发展 - 产品矩阵持续丰富，在消费电子、汽车电子、工业领域推出新品 [7] - 消费电子领域推出微泵液冷压电驱动芯片、内置MOS升降压充电芯片等 [7] - 汽车电子领域推出车规级高速CAN/CANFD收发器、车规级升降压转换器及高边开关等产品 [7] - 工业领域推出全新GaN合封PFC产品，切入显示器电源、电动工具等应用场景 [7] - 研发人员增至756人，占总人数68.35% [7] 市场表现与估值 - 2025年8月28日收盘价49.00元，流通股本2.93亿股，总股本4.26亿股 [2] - 2023A/2024A每股收益0.64/0.72元，2025E/2026E/2027E预计为0.85/1.28/1.66元 [6] - 2023A/2024A市盈率62.3/50.1倍，2025E/2026E/2027E预计为57.6/38.2/29.5倍 [6] - 2023A/2024A市净率4.6/3.9倍，2025E/2026E/2027E预计为5.0/4.7/4.3倍 [6]