投资评级 - 维持"买入"评级 [6][9] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入14.70亿元 同比增长17.60% 归母净利润1.23亿元 同比下降40.21% [1][5][9] - 2025年第二季度实现营收7.85亿元 同比增长21.08% 环比增长14.54% 归母净利润0.59亿元 同比下降43.44% 环比下降6.81% [1][5][9] - 上半年毛利率36.97% 同比下降4.32个百分点 二季度毛利率35.92% 同比下降4.19个百分点 环比下降2.24个百分点 [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.08亿元、4.70亿元、6.95亿元 [9] 研发投入与创新 - 2025年上半年研发费用2.82亿元 同比增长54.62% 研发费用率19.21% 同比提升4.60个百分点 [9] - 研发人员数量达756人 较2024年底增长33.33% 研发人员占比68.35% [9] - 新增授权专利50项 累计获取专利165项 新增7项自主研发核心技术包括压电微泵驱动、GaN驱动控制等 [9] 业务发展与产品布局 - 实现连续十个季度收入同环比增长 新品逐步进入放量期 [9] - 发布多款新产品包括车规级高速CAN/CAN FD收发器、车规级升降压转换器及190V压电微泵液冷驱动芯片等 [9] - 产品应用领域涵盖消费电子（手机、笔记本、电源适配器等）、工业领域（储能电源、电动工具等）及车载领域 [9] - 平台型策略持续发力 业务由点及面步入收获期 [9] 市场表现与估值 - 当前股价46.40元 总股本42,570万股 流通A股29,322万股 [6] - 每股净资产9.39元 近12月最高价52.88元 最低价25.46元 [6] - 预计2025年每股收益0.72元 市盈率64.08倍 2027年每股收益1.63元 市盈率28.43倍 [14]

财务业绩表现 - 1H2025营业收入14.70亿元，同比增长17.60% [1] - 1H2025归母净利润1.23亿元，同比下降40.21% [1] - 1H2025扣非归母净利润0.97亿元，同比下降52.70% [1] - 2Q2025收入7.85亿元，同比增长21.08%，环比增长14.54% [1] - 2Q2025归母净利润0.59亿元，同环比均下滑 [1] 盈利能力与成本结构 - 1H2025综合毛利率36.97%，同比下降4.32个百分点 [1] - 研发费用2.82亿元，同比增长54.62% [2] - 研发费用率19.21%，同比提升4.60个百分点 [2] 业务发展与战略布局 - 消费电子市场需求保持增长，汽车及工业需求逐步复苏 [1] - 高端消费电子领域推出微泵液冷压电驱动芯片、内置MOS升降压充电芯片等国产替代产品 [2] - 汽车电子领域推出车规级高速CAN/CANFD收发器、升降压转换器及高边开关产品 [2] - 工业领域推出GaN合封PFC产品，切入显示器电源及电动工具应用场景 [2] 研发与人才投入 - 研发人员数量增至756人，占总员工人数68.35% [2] - 前瞻性布局汽车电子及工业领域导致期间费用增加 [1]

投资评级 - 维持增持评级 [2] 核心观点 - 1H2025实现营业收入14.70亿元，同比增长17.60%，归母净利润1.23亿元，同比下降40.21% [7] - 2Q2025收入7.85亿元，同比增长21.08%，环比增长14.54%，但盈利能力同比下滑 [7] - 业绩变动主因包括业务规模扩张带动营收提升、产品结构与市场竞争影响毛利率、研发投入大幅增长导致费用增加 [7] - 预计2025/2026/2027年收入为32.78/41.51/50.07亿元，归母净利润为3.62/5.46/7.08亿元，对应PE分别为57.6/38.2/29.5倍 [7] 财务表现 - 2023A/2024A营业收入分别为17.80/25.67亿元，增长率36.9%/44.2% [6] - 2025E/2026E/2027E营业收入预计为32.78/41.51/50.07亿元，增长率27.7%/26.6%/20.6% [6] - 2023A/2024A归母净利润分别为2.61/3.07亿元，增长率6.2%/17.4% [6] - 2025E/2026E/2027E归母净利润预计为3.62/5.46/7.08亿元，增长率18.0%/50.7%/29.7% [6] - 1H2025综合毛利率36.97%，同比减少4.32个百分点 [7] - 1H2025研发费用2.82亿元，同比增长54.62%，研发费用率19.21%，同比提升4.60个百分点 [7] 业务发展 - 产品矩阵持续丰富，在消费电子、汽车电子、工业领域推出新品 [7] - 消费电子领域推出微泵液冷压电驱动芯片、内置MOS升降压充电芯片等 [7] - 汽车电子领域推出车规级高速CAN/CANFD收发器、车规级升降压转换器及高边开关等产品 [7] - 工业领域推出全新GaN合封PFC产品，切入显示器电源、电动工具等应用场景 [7] - 研发人员增至756人，占总人数68.35% [7] 市场表现与估值 - 2025年8月28日收盘价49.00元，流通股本2.93亿股，总股本4.26亿股 [2] - 2023A/2024A每股收益0.64/0.72元，2025E/2026E/2027E预计为0.85/1.28/1.66元 [6] - 2023A/2024A市盈率62.3/50.1倍，2025E/2026E/2027E预计为57.6/38.2/29.5倍 [6] - 2023A/2024A市净率4.6/3.9倍，2025E/2026E/2027E预计为5.0/4.7/4.3倍 [6]