公司概况与上市意义 - 元创科技股份有限公司即将在深圳证券交易所主板上市，是公司发展历程中的重要里程碑 [2] - 公司是国内橡胶履带领域的领跑者，致力于成为“橡胶履带行业标杆”，并构筑了研发、生产、销售一体化的全产业链竞争壁垒 [4] - 公司是A股主板罕见的、聚焦橡胶履带核心赛道的纯主业上市公司，具有鲜明的独特性和稀缺性，填补了主板在该领域的标的空白 [8] 财务业绩表现 - 2022年至2025年前三季度，公司业绩呈现韧性增长，2022年营收12.61亿元，扣非净利润1.37亿元 [6] - 2023年营收为11.41亿元（同比下降9.5%），但扣非净利润达1.76亿元，同比增长28.5% [6][7] - 2024年营收回升至13.49亿元（同比增长18.2%），扣非净利润为1.50亿元 [6][7] - 2025年前三季度营收10.53亿元，同比增长8.0%，扣非净利润1.20亿元，同比增长6.77% [6][7] - 公司预测2025年全年营收为14.14亿元（同比增长4.82%），扣非净利润为1.54亿元（同比增长2.38%） [6] 行业地位与市场优势 - 公司是橡胶履带国家标准起草单位，国内市场占有率稳居第一，跻身国内制造商第一梯队 [7] - 公司拥有36项核心专利，以“首创者”姿态主导行业标准制定，技术引领优势突出 [8] - 客户基础稳固，与沃得农机、潍柴雷沃、三一重工、洋马集团等国内外知名主机厂建立长期稳定合作 [8] - 2022年至2025年上半年，前五大客户销售收入占比稳定在46%-53%，第一大客户沃得农机采购占比在18%-24%之间，客户粘性显著 [8] - 公司产品远销亚、欧、美、非等六大洲，全球化布局拓宽成长空间 [8] 产品结构与研发投入 - 公司主营农用橡胶履带、工程用橡胶履带及履带板 [8] - 截至2025年6月30日，农用带收入占比53.51%，工程带占比38.91%，履带板占比5.56% [10] - 同期，境内收入占比57.45%，境外收入占比41.56% [10] - 研发投入持续增长，2022年至2024年分别为713.81万元、908.09万元、977.27万元，占营收比重提升至0.72% [10] - 2025年上半年研发投入613.20万元，占营收比重升至0.94% [10] 市场前景与行业增长 - 国家推进农业机械化与农机零部件协同发展等政策，为橡胶履带行业带来广阔机遇 [12] - 2022年全球橡胶履带市场规模为18.32亿美元，预计2023-2029年复合增长率为6.5%，2029年将达28.64亿美元 [12] - 2022年中国市场规模为7.1亿美元，预计2029年增至11.23亿美元，复合增长率为6.6%，高于全球平均水平 [12] 募投项目与资金用途 - 本次上市募集资金总额为4.85亿元 [14] - 募集资金将投向三个项目：生产基地建设项目（拟投资4.00亿元）、技术中心建设项目（拟投资0.25亿元）、补充流动资金项目（拟投资0.60亿元） [14] - 项目落地后将推动生产智能化升级，优化产品结构，强化公司核心竞争力与盈利能力 [14] 估值与股东回报 - 本次发行价格为24.75元/股，对应2024年扣非归母净利润摊薄后市盈率为12.93倍 [14] - 该市盈率远低于截至2025年12月4日行业平均静态市盈率26.37倍 [14] - 公司承诺上市后三年，若无重大投资或支出，每年现金分红不低于当年扣非净利润的10%，三年累计现金分红不低于累计扣非净利润的30% [16]

公司IPO审议与核心挑战 - 元创科技深交所主板IPO上会审议日期为9月19日 [2] - 公司面临研发投入占比偏低、大客户集中度高、毛利率波动等多重市场质疑 [2] 研发投入与技术竞争力 - 报告期内研发投入占营业收入比例分别为0.57%（2022年）、0.80%（2023年）和0.72%（2024年），持续低于高新技术企业3%的门槛 [3] - 报告期内研发投入金额分别为713.81万元（2022年）、908.09万元（2023年）和977.27万元（2024年） [3] - 公司拥有36项专利，目前有12个正在进行中的自主研发项目，包括高减震型橡胶履带研发等 [3][4] - 公司未来计划持续加大研发投入，引进专业人才及先进工艺设备，以增强创新能力 [4][5] 客户集中度与依赖风险 - 报告期内前五大客户销售收入占比分别为50.10%（2022年）、46.56%（2023年）和49.94%（2024年） [6] - 第一大客户沃得农机销售收入占比分别为22.54%（2022年）、18.83%（2023年）和24.26%（2024年） [6] - 根据2024年模拟测算，沃得农机采购金额每下降1%，公司营业收入将下降0.24% [6] - 沃得农机在履带式收割机行业市场占有率为67.40% [7] - 为降低风险，公司采取深化与现有核心客户合作及积极拓展卡特彼勒、沃尔沃等新客户的双轨策略 [7] 毛利率波动与市场竞争 - 报告期内主营业务毛利率分别为21.58%（2022年）、28.28%（2023年）和22.75%（2024年） [6][8] - 公司超六成收入来源于价格敏感度突出的售后市场 [8] - 为应对市场竞争，公司2024年主机市场收入占比提升6.1%，并强化与头部客户的定制化合作 [8] - 公司定价采用“原材料成本+工艺复杂度+订单规模”协商模式，声称具备成本传导能力 [8] - 2025年上半年关键原材料（原料胶、铁齿、炭黑）采购价格明显回落，若趋势持续，预计全年原材料均价将低于上年，现有毛利率水平可维持 [9]