公司发展战略与“十五五”开局 - 2026年是公司“十五五”发展战略的开局之年，健康防护和心脑血管两大板块均迈入盈利、双轮驱动阶段 [2] - 过去五年中，“十三五”是公司转型升级的五年，“十四五”是业务重构的五年，为2026年开新篇创造了基础 [2] - 2026年手套业务有六大支撑驱动要素：行业进入健康周期、行业集中度上升公司位居前列、价格传导带动增利、2025年对老旧资产计提减值、泰国投资方助推整合热电资产补齐能源短板、聚氨酯手套等高潜力产品量产 [2][3] 2025年业绩与业务板块分析 - 2025年公司归属于上市公司股东的亏损主要来源于健康防护业务，原因包括行业价格竞争导致经营亏损、一次性补税影响、以及对固定资产计提减值及报废处理 [3] - 心脑血管事业部在2025年实现扭亏为盈，在承担参股企业同心医疗超1亿元公允价值变动损失的情况下仍实现盈利 [4] - 应急救护事业部体量占比较低，公司正推进其出售事宜，以进一步聚焦健康防护和心脑血管两大主业 [5] 健康防护事业部（手套业务）现状与展望 - 拥有丁腈手套和PVC手套两大品类各约250亿支的产能，国内基地已实现满产全销 [3] - 2025年底，依托泰国产业投资方2亿美元增资，完成了丁腈手套产能的一体化整合，并收购宏达热电，彻底补齐能源成本短板 [3] - 当前原材料价格大幅攀升，行业进入提价周期，公司通过战略采购锁定了2026年上半年成本，关联方朗晖石化（PVC原材料）和泰国投资方HKG（20多万吨丁腈胶乳产能）保障供应 [3][4] - 收购宏达热电后，该热电是所在工业园区唯一热源，除自用外还可承接周边供热需求，业务有提升空间 [4] - 手套产线技术改造已完成，通过收购热电厂和产线改造提升了效率，毛利率有较大优化空间 [8] - 手套行业需求偏刚需，价格上涨对需求压制有限，高端聚氨酯手套市场反馈良好 [7][8] - 与部分友商净利率的差异源于非经营收益、能源布局（现已补齐短板）及产能先发优势，公司正通过整合与技改缩小差距 [9][10] 心脑血管事业部现状与展望 - 2021年以来营收保持15%-20%的年增长率，2025年增速超20% [4] - 海外业务占比约60%，国内业务占比约40%，海外营收在国内同行业中名列前茅 [11] - 拥有覆盖100多个国家和地区、8,000多家医院的销售网络，并搭建“自研+代理”出海平台 [11] - 核心海外产品与进展：新一代TAVR系统自2025年6月获CE认证后销量快速增长，2026年1-2月单月销量已超2025年下半年月均水平；冠脉血管内冲击波治疗系统（IVL）于2026年1月获CE认证，已启动海外销售 [4][12] - 海外增长将呈现瓣膜先行、IVL跟进、药物球囊接力的梯队格局 [12] - 公司是北芯生命境外最大经销商，代理北芯生命、百心安等产品出海，凸显平台化出海能力 [12][13] - 参股企业同心医疗科创板IPO申请已于2025年12月获受理，2026年预计不再产生公允价值变动损失，若上市有望带来显著投资收益 [4] 公司财务与资本规划 - 可转债是当前重点工作，计划于2026年3月16日审议新一轮转股价下修，全力促成转股 [13] - 若可转债无法全部转股，公司已形成多路径并行的偿债方案 [13]

2025年业绩预告核心观点 - 公司预计2025年全年亏损6.5亿至8.5亿元，主要是不利因素的集中释放，为2026年业绩反弹奠定基础 [1] - 心脑血管事业部实现彻底扭亏，全年营收增速超过24%，在经营层面贡献显著利润 [1] - 健康防护事业部虽仍明显亏损，但第四季度毛利率已回正，显示经营出现积极变化 [1] 健康防护业务分析 - 业务亏损扩大主因：2025年对固定资产进行合理的减值计提与报废处理，明显冲击当期业绩；2025年中美经贸关系波动的余波仍在 [2] - 积极信号累积：基于中美经贸磋商成果，PVC手套出口业务已在较短时间内企稳；行业产能出清数年，2025年末宏观价格企稳回升，公司手套业务毛利率在第四季度回正 [2] - 公司通过2025年“减重”集中释放不利因素，为后续释放利润奠定基础 [2] - 产品创新提供穿越周期可能：公司正逐步推动聚氨酯手套出口，该产品不受美国301关税政策影响，有望增强在美市场竞争力 [2] - 叠加泰国投资者注资后的管理效率提升、业务协同及能源布局带来的成本优势，健康防护业务Q4毛利率回正是经营质变的先兆 [2] 心脑血管业务分析 - 心脑血管业务扭亏验证了公司在高值耗材领域的竞争力 [3] - 公司冠脉药物球囊在国家集采中表现优异，不仅带来规模效应，更通过BA9专利药物构建了差异化壁垒，为未来国内收入增长打下坚实基础 [3] - 集采政策已从单纯“价格竞争”转向“综合实力竞争”新阶段，对具备真实创新能力的企业是长期利好 [3] - 创新管线储备决定天花板：公司在冠脉介入、结构性心脏病等领域获批多款创新产品，约20款自研产品在全球销售 [3] - 冠脉血管内冲击波治疗系统获CE认证，标志着公司手握打开欧洲乃至全球心脑血管介入市场的机会 [3] - 参股公司同心医疗竞速“国产人工心脏第一股”，有为公司带来更多财务与产业回报的可能 [3] 公司整体展望 - 公司似乎终于迈过利空出尽的关口 [3] - 心脑血管业务的确定性增长提供了安全垫 [3] - 健康防护业务的周期触底提供了弹性空间 [3] - 公司有望迎来真正意义上的业绩与估值双击 [3]

全球心血管大会2025核心成果 - 2025年5月15日在北京召开全球心血管大会 汇聚临床 科研 产业及投资领域500余位专业人士 展示中国心血管器械技术突破 [2] - 大会颁发全球心血管医疗科技创新系列奖项 涵盖技术创新 临床应用及国际合作三大类别 [2][26][38] 心血管技术创新奖获奖企业 阿迈特医疗 - 全球领先采用3D多轴精密打印技术研发可降解血管支架 三款III类器械上市 三款进入国家创新审查程序 [5] - 3D打印可降解冠脉/外周血管药物洗脱支架进入随机对照临床研究 医用二氧化碳造影注射套装获欧盟MDR认证 [5] 帕母医疗 - PADN技术纳入2022 ESC/ERS国际指南 配套产品2023年获NMPA批准 覆盖全国30+省市及港澳 [7][8] - 通过欧盟CE-MDR认证 获3项FDA突破性器械认证及人道主义豁免资质 在美国顶级医疗机构开展技术授课 [8] 艾科脉医疗 - AccuPulse®心脏脉冲消融系统术中即刻成功率100% 12个月随访有效率87.7% 兼容主流三维标测平台 [10] - 7.5F可调圈径导管配合多通道消融仪 支持智能贴靠提示 缩短术者学习曲线 [10] 无双医疗 - 研发植入式心律转复除颤器(ICD)填补中国技术空白 植入式心电监测器(ICM)支持蓝牙遥测及手机端数据上传 [13] 元心科技 - 全球唯一进入临床阶段的铁基可降解支架企业 支架壁厚55微米 2-3年完全降解 靶病变失败率对标金标准 [16] 臻亿医疗 - NeoBlazar®为国内首款完成大规模临床入组的经导管三尖瓣修复器械 具备一鞘双瓣能力 通过NMPA创新审查 [18] 以心医疗 - 研发国际首创聚合物人工瓣膜系列 具备抗钙化 免终身抗凝优势 原材料全部国产化 完成全球首例聚合物TAVR手术 [21] 纽脉医疗 - Prizvalve®为国产首款球囊扩张式主动脉瓣膜系统 采用钴铬合金支架 术后心脏起搏器植入率更低 入选中国2024重要医学进展 [22] 赛禾医疗 - 推出冠脉血管内冲击波治疗系统及心腔内超声成像系统 构建血管介入诊疗全场景解决方案 [24] 永仁心医疗 - 国内唯一拥有两款长期植入型人工心脏企业 EVA-Pulsar™流量达20L/min 采用第四代液力悬浮技术 血栓风险显著降低 [25] 心血管临床应用奖获奖企业 先健科技 - Cera™陶瓷先心封堵器全球首创 连续十年市场份额领先 LAmbre™左心耳封堵器获NMPA/CE双认证 全球应用近40,000例 [28] 波士顿科学 - ACURATE neo2主动脉瓣膜为中国市场唯一自上而下展开产品 术后30天死亡率<1% 手术成功率>98% [28] 谱创医疗 - Sonico-CX冠脉血管内冲击波治疗系统可碎裂深浅层钙化斑块 显著降低弹性回缩与再狭窄发生率 [29] 无忧跳动 - 全球首创全降解无铆点PFO封堵器系统 配套0.0001英寸级房间隔测量球囊导管已获注册证 [32] 唯强医疗 - WeFlow-Tbranch™为国内首款模块化胸主动脉覆膜支架系统 Fabulous®基于PETTICOAT技术 均填补国内空白 [34][35] 信迈医疗 - 全球首款肾神经标测/消融系统(msRDN)通过创新审查 术中精准定位消融位置 入选中国2024重要医学进展 [37] 德诺电生理 - CardiPulse®脉冲消融系统应用于亚洲首例脉冲房颤手术 E-SeaLA™为全球首款自带消融功能封堵器 [39] 心血管国际合作奖获奖机构 启明医疗 - VenusP-Valve为全球首个获中欧批准的经导管肺动脉瓣置换产品 获FDA IDE批准 Cardiovalve三尖瓣置换在欧洲入组120例 [40] 博动医疗 - QFR定量血流分数检测系统获ESC指南I类推荐 检测费用为传统FFR三分之一 覆盖全球40余国 [41] 业聚医疗 - 建立覆盖70国销售网络 在13个重点区域直销 包括欧美及亚太市场 [43] 厦门大学附属心血管病医院 - "心苗"计划培训12国23名医师 2024年赴9国指导国产器械海外首例植入 [44]