2025年业绩预告核心观点 - 公司预计2025年全年亏损6.5亿至8.5亿元，主要是不利因素的集中释放，为2026年业绩反弹奠定基础 [1] - 心脑血管事业部实现彻底扭亏，全年营收增速超过24%，在经营层面贡献显著利润 [1] - 健康防护事业部虽仍明显亏损，但第四季度毛利率已回正，显示经营出现积极变化 [1] 健康防护业务分析 - 业务亏损扩大主因：2025年对固定资产进行合理的减值计提与报废处理，明显冲击当期业绩；2025年中美经贸关系波动的余波仍在 [2] - 积极信号累积：基于中美经贸磋商成果，PVC手套出口业务已在较短时间内企稳；行业产能出清数年，2025年末宏观价格企稳回升，公司手套业务毛利率在第四季度回正 [2] - 公司通过2025年“减重”集中释放不利因素，为后续释放利润奠定基础 [2] - 产品创新提供穿越周期可能：公司正逐步推动聚氨酯手套出口，该产品不受美国301关税政策影响，有望增强在美市场竞争力 [2] - 叠加泰国投资者注资后的管理效率提升、业务协同及能源布局带来的成本优势，健康防护业务Q4毛利率回正是经营质变的先兆 [2] 心脑血管业务分析 - 心脑血管业务扭亏验证了公司在高值耗材领域的竞争力 [3] - 公司冠脉药物球囊在国家集采中表现优异，不仅带来规模效应，更通过BA9专利药物构建了差异化壁垒，为未来国内收入增长打下坚实基础 [3] - 集采政策已从单纯“价格竞争”转向“综合实力竞争”新阶段，对具备真实创新能力的企业是长期利好 [3] - 创新管线储备决定天花板：公司在冠脉介入、结构性心脏病等领域获批多款创新产品，约20款自研产品在全球销售 [3] - 冠脉血管内冲击波治疗系统获CE认证，标志着公司手握打开欧洲乃至全球心脑血管介入市场的机会 [3] - 参股公司同心医疗竞速“国产人工心脏第一股”，有为公司带来更多财务与产业回报的可能 [3] 公司整体展望 - 公司似乎终于迈过利空出尽的关口 [3] - 心脑血管业务的确定性增长提供了安全垫 [3] - 健康防护业务的周期触底提供了弹性空间 [3] - 公司有望迎来真正意义上的业绩与估值双击 [3]

市场表现与资金流向 - 沪指录得七连阳，医疗器械板块反弹，全市场费率最低档的医疗器械ETF基金(159797)收涨1.58%，连续第二日走强 [1] - 医疗器械ETF基金(159797)已连续6日净流入，近10日累计“吸金”超3100万元 [1] - 医疗器械ETF标的指数成分股多数收红，其中赛诺医疗涨超14%，翔宇医疗涨超6%，美好医疗涨超4%，联影医疗、乐普医疗涨超2% [3] 高值耗材集采动态 - 国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布第六批国家组织医用耗材集中带量采购文件，涉及药物涂层球囊类和泌尿介入类耗材 [3] - 企业申报材料递交及信息公开将在2026年1月13日进行，采购周期自联盟各地区中选结果实际执行日起至2028年12月31日 [3] - 报量结果符合预期，主要品种国产化率高，例如冠脉药物球囊报量中，乐普医疗占比16%，山东吉威（蓝帆医疗子公司）占比8% [5] - 外周药物球囊报量中，先瑞达医疗、归创通桥、心脉医疗前三家国产企业占据市场71%的份额 [5] - 由于采用多轮报价，企业中选率大幅提升 [5] 行业现状与2026年展望 - 2025年，在医保控费背景下国内市场院内需求偏弱，企业处于消化渠道库存及价格调整阶段，行业集中度提升，龙头企业利润率保持稳定 [6] - 展望2026年，板块投资策略将聚焦出海和创新，海外发达市场价格稳定、支付体系完善，头部企业海外市场增速已明显超越国内市场 [6] - 国内市场发展重心转向创新高壁垒赛道，如人工智能、脑机接口等，政策支持将加速新产品商业化落地 [6] 细分领域展望 - **医疗设备**：未来驱动力变为国产替代、产业升级和常态化更新，增长依赖高端技术突破、出海及基层市场扩容，预计2025年第四季度至2026年上半年渠道库存调整逐步进入尾声 [7] - **高值耗材**：带量采购政策呈现品种持续扩围、优化竞价机制趋势，2026年国内市场关注“反内卷”等原则细节，海外市场增长因企业前期布局有望加速 [7] - **低值耗材**：为规避美国高额关税，企业加速海外生产基地布局，2026年头部企业海外基地投产后，有望快速取回此前丢失的美国市场份额，获得明确利润增量 [7] - **体外诊断**：集采已落地实施，国产头部企业凭借价格和渠道优势持续提升份额，加速进口替代，行业检验需求将因老龄化及检验渗透率提升而恢复增长 [8] - **家用医疗器械**：国际化成为核心战略，头部公司通过并购和海外产品注册加速出海，2026年部分公司海外市场及创新产品有望进入收获期，增长将加速，重点关注呼吸治疗、血糖管理等产品进展 [8]