公司业绩与反转驱动 - 2025年预计实现归母净利润4.2亿至4.8亿元，同比增长638.74%至715.70%，相较2024年亏损7796万元实现大幅反转 [4] - 业绩反转两大关键因素：2024年导致亏损的“一次性伤痛”（即子公司中邑燃气商誉减值3.24亿元）消失，以及海外订单进入集中交付期 [9][12] - 2025年上半年海外收入达1.7亿元，同比增长576.5%，占总收入13%，深冷设备板块收入贡献率首次超过城燃板块 [14] 业务结构变化与海外突破 - 公司业务原为设备销售与燃气运营两大板块，2024年城燃板块因政策与需求问题营收14亿元同比减少29.3%，毛利率仅7.75% [13] - 海外布局成效显著：自2021年布局，已取得道达尔、三星等全球工程公司供应商资质，2024年海外新签订单约6亿元，占新签订单总额33% [14] - 截至2025年上半年，在手订单24.42亿元，其中海外订单占比约40%，新签订单中海外订单超50% [15] - 海外业务毛利率显著更高，2025年上半年海外业务毛利率高达72.96%，深冷设备毛利率达42.3% [15][16] 核心技术优势与市场地位 - 公司以深冷技术为核心，主要产品包括技术壁垒高的板翅式换热器、冷箱及成套装置 [18] - 核心技术指标行业领先：乙烷提取率95%（高于行业平均85%），液氧过冷器温度-218℃，天然气液化设备能耗较同类降低约40% [18] - 实现多项国产化突破：CO/H₂深冷分离装置打破法液空、林德垄断，氪氙气体装置为国内最大规模 [18] - 市场竞争力强：国内煤制气净化液化环节少数有成熟业绩的公司，国内乙烷提取设备市占率达70%，是沙特阿美、法液空等国际巨头合格供应商 [19] 行业机遇与市场空间 - 全球深冷工艺系统市场空间广阔，2023年海外市场空间约28.6亿美元 [20] - 全球深冷资本开支持续上行：2025年中东GCC国家石化领域资本开支预计58.8亿美元同比增长43.1%，沙特阿美2025年资本开支预算高达580亿美元 [20] - 天然气液化产能井喷：预计2028年全球毛新增年产能达1亿吨，是2024年的3倍以上 [20] - 行业供不应求：全球龙头查特工业2024年积压订单21.0亿美元，是其当年收入10.4亿美元的2倍，交付周期延长，为中国企业出海提供窗口期 [21] 未来增长规划与产能 - 公司目标是未来3-5年，每年海外新签订单增速不低于20%-30% [1][22] - 当前产能规划为6000吨，产能利用率约60%，有提升空间，可支撑未来3-5年新签订单增长 [17] 国内市场与前沿拓展 - 国内市场仍是重要基础，新疆煤化工因煤价走低（2025年6月气煤价750元/吨，较高点下降67%）经济性凸显，公司已取得新疆第一套煤制气项目并中标数个项目 [23] - 技术向前沿领域延伸：为商业航天（如蓝箭航天）供应发射工位设备及稀有气体；深冷技术及装置已应用于可控核聚变项目；技术可迁移至液冷领域并已推进研发立项 [25][27][28]

公司概况 - 公司成立于2006年，2015年于深交所上市，总部位于浙江杭州，以深冷技术为核心，业务涵盖设备制造及气体运营[3] - 实际控制人为章有春、章有虎兄弟，股权结构稳定，采用"设备制造+气体运营"双引擎模式[3] - 2019年收购山东中邑燃气后燃气运营成为主要收入来源，2022年布局稀有气体市场形成多元化业务结构[3] 业务范围与发展前景 - 天然气液化设备：国内龙头，市场占有率领先，2024年海外订单突破6亿元，获沙特阿美等国际客户认可[5] - 空分设备：聚焦中小型空分装置（6万方以下），2024年新签订单18亿元，同比增长25%[5] - 氢能与稀有气体：依托制氢技术延伸至储运、液化环节，唐山氪氙精制装置试生产切入半导体与航天领域[6] - 气体运营：燃气分销受需求萎缩影响业绩下滑，但大宗及稀有气体业务毛利率约19.5%[6] 乙烷业务布局 - 自主研发深冷分离技术，乙烷提取率从60%提升至95%，能耗降低40%，单套设备产值1.5亿元，毛利率超40%[8] - 乙烷提取设备市占率70%国内第一，客户包括中石油、新疆广汇等头部企业[8] - 美国加征乙烷关税导致进口成本翻倍（400→900美元/吨），2025年需新增200套乙烷提取装置，市场规模超300亿元[9] - 2024年Q1中标中石油等10大乙烷提取项目，新签订单同比增长320%，设备交付周期压缩至12个月[10] 发展前景 - 行业驱动因素：天然气消费占比提升（2022年仅8.58% vs 全球23%）、煤化工低碳转型、氢能及半导体气体需求增长[11] - 战略方向：拓展中东、东南亚市场，研发大型高压换热器及稀有气体提纯技术，通过并购整合提升协同效应[12] 财务分析 - 2024年营收27.17亿元（-10.86%），归母净利-0.78亿元，主要因城燃板块计提商誉减值3.24亿元，剔除后净利润为2.42亿元（同比下滑34.87%）[14] - 设备制造收入11.58亿元（+13.88%），毛利率32.13%；燃气运营收入14亿元（-29.3%），毛利率7.75%[15] - 现金流质量高：收现比稳定在1左右，净现比长期高于1；管理费用率降至3.05%（2019年6.27%）[16][17] 热点概念与估值预测 - 热点概念覆盖天然气、氢能源、一带一路、节能环保、半导体及乙烷提取[20] - 信达证券预测2025-2027年归母净利4.02亿/4.73亿/5.45亿，对应PE约12/10/9倍（2025年预测）[20] - 基于设备订单增长及气体运营修复潜力，给予2025年15-18倍PE，目标价14-17元[21] 结论 - 公司在深冷设备领域技术领先，海外订单与稀有气体布局打开成长空间，长期盈利修复可期，目标价保守预测15.5元以上[23] - 作者于4月25日以13.55元买入，博弈短期国产替代概念炒作[24]