业绩表现 - 2025年上半年营业收入17.03亿元 同比增长481.19% [1] - 归母净利润1.16亿元 同比扭亏并增长256.59% [1] - 第二季度营收13.51亿元 同比增长530.21% 占上半年总营收79.33% [1] - 第二季度单季归母净利润1.33亿元 同比增长643.67% [1] 业绩驱动因素 - 业绩增长主因"十四五"末制导系列产品集中交付 [1] - 销售/管理/财务三费总额1.36亿元 同比降81.02% 三费占营收比降至8% [1] - 销售费用率从8.89%降至1.49% 管理费用率从38.05%降至6.74% [2] - 财务费用率为负 主因利息收入增加及债务结构优化 [2] 财务结构 - 货币资金6.36亿元 同比减少24.24% [2] - 应收账款54.42亿元 同比增长77.77% [2] - 存货6.15亿元 同比减少4.13% [3] - 负债总额43.84亿元 同比增长54.25% [2] 现金流与市场表现 - 经营活动现金流量净额-6.76亿元 同比收窄38.86% [3] - 截至8月29日股价17.35元/股 年内累计涨幅超78% [3] - 总市值262亿元 市盈率105倍 市净率9.05倍 [3][4]

核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入17.03亿元 同比大幅增长481.19% [1] - 归母净利润1.16亿元 实现扭亏为盈 同比增长256.59% [1] - 第二季度单季营收13.51亿元 同比增长530.21% 占上半年总营收79.33% [1] - 第二季度单季归母净利润1.33亿元 同比增长643.67% 扭转第一季度亏损局面 [1] 业绩驱动因素 - 制导系列产品集中交付驱动收入规模快速放大 [1] - 销售/管理/财务三费总额1.36亿元 占营收比8% 同比大幅减少81.02% [1] - 销售费用率从8.89%降至1.49% 管理费用率从38.05%降至6.74% 财务费用率为负 [2] 财务结构变化 - 货币资金6.36亿元 同比减少24.24% [2] - 应收账款54.42亿元 同比增长77.77% 反映业务量增长 [2] - 存货6.15亿元 同比减少4.13% 库存积压改善 [2] - 负债合计43.84亿元 同比增长54.25% 主要因业务扩张资金需求增加 [2] 现金流与市场表现 - 经营活动现金流量净额-6.76亿元 同比收窄38.86% 因销售回款增加及采购支出减少 [2] - 股价报17.35元/股 年内累计上涨超78% 总市值262亿元 [3]

核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入17.03亿元 同比大幅增长481.19% [2] - 归母净利润1.16亿元 同比实现256.59%增长 去年同期为亏损状态 [2] - 第二季度单季营收13.51亿元 同比增长530.21% 占上半年总营收79.33% [2] - 第二季度单季归母净利润1.33亿元 同比增长643.67% 扭转第一季度亏损局面 [2] 业绩驱动因素 - "十四五"末制导系列产品集中交付推动收入规模快速放大 [2] - 销售费用率从8.89%降至1.49% 管理费用率从38.05%降至6.74% 规模效应显现 [3] - 财务费用率为负值 主要得益于利息收入增加和债务结构优化 [3] - 三费总额1.36亿元 占营收比例8% 同比大幅减少81.02% [2] 资产负债状况 - 货币资金6.36亿元 同比减少24.24% [3] - 应收账款54.42亿元 同比增长77.77% 反映业务量增长 [3] - 存货6.15亿元 同比减少4.13% 库存积压状况改善 [4] - 负债合计43.84亿元 同比增长54.25% 主要因业务扩张导致资金需求增加 [3] 现金流表现 - 经营活动现金流量净额-6.76亿元 同比收窄38.86% [4] - 现金流改善主要得益于销售回款增加和采购支出减少 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 北方导航2025年上半年业绩大幅提升 营业收入17.03亿元 同比增长481.19% 归母净利润1.16亿元 同比实现扭亏为盈 [1][7] - 业绩增长主要源于"十四五"末军品订单集中释放 制导系列产品成为增长主力 军品收入占比超99% [7] - 公司通过规模效应实现毛利率提升 费用率显著优化 并持续推进科技创新与数智化转型 [7] - 基于订单饱满情况 上调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为2.23/2.74/3.04亿元 [7] 财务表现 - 2025年上半年综合毛利率22.29% 同比提升2.2个百分点 销售费用率降至1.49% 研发费用率降至8.22% 管理费用率降至6.74% [7] - 经营活动现金流净流出6.76亿元 同比收窄38.86% 合同负债由年初1.90亿元降至1.09亿元 存货上升14.26%至6.15亿元 [7] - 盈利预测显示2025年营业收入预计50.28亿元(同比增长82.98%) 2026年59.75亿元(增长18.83%) 2027年65.35亿元(增长9.38%) [1][7] - 归母净利润预测2025年2.23亿元(增长277.62%) 2026年2.74亿元(增长22.79%) 2027年3.04亿元(增长10.99%) [1][7] 业务进展 - 军品业务绝对主导 2025年上半年军品收入16.93亿元 民品仅978.68万元 [7] - 科技创新新增66个科研项目 25项完成样机试制 引进8名博士 荣获3项集团科技进步奖 [7] - 建成北京市智能工厂 推动导航云平台及沉浸式装配工艺系统落地 [7] - 完成董事会换届及股权激励第三期行权437万股 受托管理控股股东业务年托管费408.81万元 [7] 市场数据 - 当前股价16.40元 市净率8.55倍 总市值247.71亿元 [5] - 每股净资产1.92元 资产负债率54.65% 总股本15.10亿股 [6] - 预测PE倍数2025年107.59倍 2026年87.62倍 2027年78.94倍 [1][7]