行业投资评级 - 报告未对特定行业给出明确的“强于大市”、“同步大市”或“弱于大市”的评级 [16] 核心市场观点 - 2026年3月6日A股市场低开高走、小幅震荡上行，上证综指收涨0.38%至4124.19点，盘中在4129点附近遭遇阻力 [3][8] - 创业板市场同步震荡上行，创业板指上涨0.38% [3][8] - 两市成交金额为22194亿元，较前一交易日有所减少，但处于近三年日均成交量中位数区域上方 [4][8] - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.94倍和51.73倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局 [4][15] - 随着人民币汇率偏强运行和中国基本面预期修复，中国资产的全球配置吸引力正在提升，增量资金入市将为市场震荡上行提供基础 [4][15] - 随着“两会”召开及“十五五”规划纲要明确，市场主线将围绕周期与科技两大方向展开 [4][15] - 随着年报及一季报预告窗口期临近，缺乏业绩支撑的主题炒作面临压力，具备基本面支撑的领域将获得更多青睐 [4][15] - 预计上证指数维持小幅震荡整理的可能性较大，建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化及政策动向 [4][15] 市场表现与热点分析 - **指数表现**：深证成指收涨0.59%至14172.63点，科创50指数上涨0.64%，中证1000指数上涨0.95% [8][9] - **港股表现**：恒生指数上涨1.7%至25757.29点，恒生国企指数上涨2.1%至8628.13点 [9] - **领涨行业**：当日光伏设备、汽车零部件、化学原料以及软件开发等行业表现较好 [3][8] - **领跌行业**：油服工程、地面兵装、工业金属以及能源金属等行业表现较弱 [3][8] - **个股与资金流向**：两市超过八成个股上涨，农化制品、养殖业、化学原料、体育及种植业等行业涨幅居前 [8] - 软件开发、汽车零部件、光伏设备、农化制品及化学原料等行业资金净流入居前 [8] - 工业金属、通信设备、光学光电子、半导体及电网设备等行业资金净流出居前 [8] 行业涨跌幅排名（中信一级） - **涨幅前五行业**：农林牧渔（涨3.75%）、医药（涨2.48%）、综合金融（涨2.45%）、综合（涨2.13%）、建筑（涨2.06%） [10] - **跌幅前五行业**：通信（跌0.76%）、煤炭（跌0.46%）、有色金属（跌1.80%）、石油石化（跌1.92%） [10] - **重点关注行业表现**：电力设备及新能源（涨1.25%）、汽车（涨0.91%）、计算机（涨1.35%） [10] 投资建议 - 短线建议关注电网设备、汽车零部件、光伏设备以及化学原料等行业的投资机会 [4][15]

行业投资评级 - 国防军工行业评级为“推荐” [4] 核心观点 - 美以联合袭击伊朗导致地缘政治风险加剧，将进一步强化中国军费稳增长预期，并可能使装备采购向主战装备、新域新质战力倾斜 [6][15] - 地缘冲突击穿了中东国家对美西方安全体系的信任，中国军工装备凭借高性价比、无政治附加条件等核心优势，迎来结构性扩容机遇，军贸业务存在巨大增长空间 [6][16] - 2026年作为“十五五”开局和建军百年奋斗目标攻坚年，国防预算有望维持稳健增长，两会政策预计将聚焦高端装备国产替代和未来产业培育两大主线 [6][22][24][25] - 军工行业在两会前后呈现明显日历效应，会前通常跑赢市场，会后则倾向于调整 [6][21] - 投资机会应聚焦商业航天/航空、两机（航空发动机、燃气轮机）产业链、军贸以及装备智能化等方向 [6][45] 分章节内容总结 一、 美以联合袭击伊朗，地缘政治风险加剧 - 2026年2月28日，美以联合对伊朗发动代号为“史诗狂怒”和“狮吼”的袭击，伊朗随后对美以目标进行大规模报复，中东多国受到影响 [6][8] - 此次事件验证“能战方能止战”逻辑，地缘风险升级将强化中国军费稳增长预期，采购节奏与规模确定性抬升 [6][15] - 实战特征可能影响后续装备建设方向，防空反导与反隐身体系、精确制导武器、无人化装备体系和军工信息化有望成为布局重点 [6][15] - 事件严重打击中东国家对美西方军贸体系的信任，中国军工装备（高性价比、无政治附加条件、全产业链自主可控、经实战验证）或成为其替代核心选择 [6][16] - 中国主要主机厂当前平均国际业务占比仅为3.82%，对比美国军工龙头（如洛克希德·马丁2024年军贸营收占比26.06%），存在3-4倍增长空间，未来占比有望提升至10%-15% [6][16][18] 二、 两会前瞻：日历效应明显，两大主线领航 - 历史数据显示中证军工指数在两会前通常跑赢沪深300，会后跑输，呈现明显日历效应 [6][21] - 2026年两会前一个月和前一周，中证军工指数涨跌幅分别为4.4%和1.7%，相对沪深300收益为4.2%和2.2% [6][21] - 过去五年（2021-2025），军工指数会前一月平均上涨6.3%，跑赢沪深300（+1.6%）4.7个百分点，胜率100% [22][23] - 预测2026年中国国防预算有望维持7%-7.5%的稳健增长 [6][22] - 预计两会将围绕两大核心主线部署： 1. **高端装备国产替代**：重点聚焦燃气轮机、国产大飞机（如C919）等关键领域，推动核心技术与关键部件自主可控 [6][24][26] 2. **未来产业与新质战斗力培育**：涵盖商业航天、低空经济、深海科技等前沿方向，人工智能在军事领域的融合应用也将被重点提及 [6][25][26] - 具体产业展望： - **国产大飞机**：C919累计订单超1000架，未来5年年下线规划达150架，若按目录价1亿美元计算，年产值有望达约1000亿元人民币 [26] - **燃气轮机**：全球AI发展推动电力需求，预计2030年数据中心电力消耗达945 TWh，较2024年翻倍，将带动燃气轮机需求 [26] - **低空经济与商业航天**：产业政策有望持续发力，发展从技术探索向规模化应用过渡 [26] - **AI赋能军工**：军用机器人等细分赛道将带来数十亿级/年的市场需求 [26] 三、 军工行情表现 - **近期表现**：报告期内（截至2026年2月27日当周），SW国防军工板块上涨4.77%，在31个一级行业中排名第9，跑赢上证综指（+1.98%）和沪深300（+1.08%） [27] - **子行业表现**：航天装备（+7.46%）、军工电子（+4.79%）、地面兵装（+4.34%）、航空装备（+3.77%）均上涨 [28] - **个股表现**：周涨幅前三为菲利华（+40.02%）、抚顺特钢（+24.25%）、达利凯普（+20.02%） [32][33] - **行业规模**：A股共有166家涉军上市公司，总市值4.13万亿元，占A股总市值（127.32万亿元）的3.25% [34] - **估值水平**：截至2026年2月27日，SW国防军工整体市盈率（TTM）为91.48倍，估值分位数为79%，在SW一级行业中估值最高 [38][40][43] - **波动性**：军工行业贝塔系数（β）约为1.07，表明其波动性略强于整体市场 [37] 四、 投资建议 - **短期**：关注商业航天和商业航空国产化需求，两者制造端均为千亿级市场，确定性高；同时，2026年作为“十五五”首年，主机端有望开启新一轮备货周期，产业链上游将率先受益 [6][45] - **中期**：军贸需求迎来重大拐点，将带动装备总需求“量价齐升”，主机和关键分系统厂商显著获益；AI发展带来的强劲电力需求有望持续带动燃气轮机产业链 [6][45] - **长期**：聚焦2027年建军百年节点，国防开支有望维持7%左右较高增速，叠加新一代主战装备迭代加速和新质战斗力需求跃升，行业高景气有望延续 [6][45] - **建议关注标的**： - 商业航天+商业航空：中国卫星、航天电子、中航机载、北摩高科 [6][47] - 两机产业链：航发动力、航发科技、华秦科技、航宇科技 [6][47] - 军贸领域：中航沈飞、国睿科技、航天彩虹、中航成飞 [6][47] - 弹产业链：菲利华、航天电器、理工导航、长盈通、国科天成 [6][47] - 智能化&信息化：复旦微电、紫光国微、晶品特装、智明达、火炬电子 [6][47]

行业投资评级 - 国防军工行业评级为“推荐”，评级为“维持” [4] 报告核心观点 - 美以联合袭击伊朗导致国际地缘政治风险加剧，这一事件将强化中国军费稳定增长预期，并为中国军贸带来结构性扩容机遇 [6][8][15][16] - 2026年作为“十五五”开局和建军百年奋斗目标攻坚关键年，国防预算有望维持稳健增长，两会政策预计将聚焦高端装备国产替代和未来产业培育两大主线 [6][22][24][25] - 军工行业投资应聚焦商业航天/航空、两机（航空发动机、燃气轮机）产业链、军贸以及装备智能化等机会，行业高景气度有望延续 [6][45] 根据相关目录分别总结 一、 美以联合袭击伊朗，地缘政治风险加剧 - **事件概述**：2026年2月28日，美以联合对伊朗发动代号分别为“史诗狂怒”和“狮吼”的军事行动，袭击了约30个伊朗境内目标，伊朗随后对美国中东军事基地及以色列目标发动大规模报复，多个中东国家受到影响 [6][8][20] - **对军费影响**：地缘风险升级验证“能战方能止战”逻辑，将进一步强化中国军费稳增长预期，装备采购节奏与规模确定性抬升，采购重点或向主战装备、新域新质战力倾斜，特别是防空反导与反隐身体系、精确制导武器、无人化装备和军工信息化 [6][15] - **对军贸影响**：事件击穿了中东国家对西方安全承诺的信任，中国军工装备因高性价比、无政治附加条件、全产业链自主可控等优势，或成为中东国家军备替代核心选择 [6][16] - **军贸增长空间**：美国军工龙头（如洛克希德·马丁、雷神技术）2024年军贸营收占比在12.19%至26.06%之间，而中国主要主机厂（如中航沈飞、中航西飞）2024年国际业务占比仅为0.58%和3.88%，平均国际业务占比为3.82% [16][17] - **增长潜力**：国内主要主机厂军贸占比有望提升至10%-15%的水平，较当前存在3-4倍的增长空间，军贸业务发展将显著提升主机厂盈利能力 [6][18] 二、 两会前瞻：日历效应明显，两大主线领航 - **日历效应**：历史数据显示，中证军工指数在两会前通常跑赢沪深300指数，会后跑输，呈现明显日历效应 [6][21] - **2026年具体表现**：2026年中证军工指数会前一月和会前一周涨跌幅分别为4.4%和1.7%，相对沪深300收益为4.2%和2.2% [6][21] - **五年平均表现**：过去五年（2021-2025），军工指数会前一月平均上涨6.3%，跑赢沪深300指数4.7个百分点，胜率100%；会前一周平均上涨0.6%，跑赢1.0个百分点；会后一周和一月平均下跌3.0%和5.2%，均跑输沪深300 [22][23] - **国防预算预测**：在全球地缘政治紧张背景下，预测2026年中国国防预算有望维持7%-7.5%的稳健增长 [6][22] - **政策主线一：高端装备国产替代**：预计两会将聚焦燃气轮机、国产大飞机等关键领域，推动核心技术与关键部件自主可控 [6][24] - **国产大飞机**：C919累计订单超1000架，未来5年规划年下线150架，若按目录价1亿美元计算，年产值有望达约1000亿元 [26] - **燃气轮机**：全球AI发展推动电力需求，预计2030年数据中心电力消耗达945 TWh，较2024年翻倍，假设天然气发电占比20%，对应年新增燃气轮机市场空间约413亿美元 [26] - **政策主线二：未来产业与新质战斗力培育**：预计两会将涵盖商业航天、低空经济、深海科技等前沿方向，并重点提及人工智能在军事领域的融合应用 [6][25] - **低空经济与商业航天**：2024年首次写入政府工作报告，2026年相关政策有望继续发力，推动产业向规模化应用过渡 [26] - **深海科技**：我国海洋经济总量已突破10万亿元，2025年为深海科技元年，“十五五”期间国家深海战略将持续拓展 [26] - **AI赋能军工**：军用机器人市场将带来数十亿级/年的市场需求 [26] 三、 军工行情表现 - **近期市场表现**：报告期内（截至2026年2月27日当周），SW国防军工板块上涨4.77%，在31个一级行业中排名第9位；上证综指上涨1.98%，沪深300指数上涨1.08% [27] - **子行业表现**：国防军工三级行业中，航天装备、军工电子、航空装备、地面兵装周涨跌幅分别为7.46%、4.79%、3.77%、4.34% [28] - **个股表现**：周涨幅前三为菲利华（+40.02%）、抚顺特钢（+24.25%）、达利凯普（+20.02%） [32][33] - **行业规模**：截至2026年2月27日，A股共有军工行业上市公司166家，占上市公司总数（5485家）的3.03%；军工行业总市值4.13万亿元，占A股总市值（127.32万亿元）的3.25% [34] - **波动性**：军工行业贝塔系数（β）约为1.07，表明其相对于市场（以中证800近似）波动性略强 [37] - **估值水平**：截至2026年2月27日，SW国防军工整体市盈率（TTM）为91.5倍，估值分位数为79%，已突破60.9倍的估值中枢 [38][43] - **估值横向比较**：国防军工估值在SW一级行业中最高（91.48倍），其次是综合（67.72倍）和电子（66.30倍） [40] - **子行业估值**：国防军工三级行业中，航天装备估值最高，为490.72倍，分位数达99%；军工电子、航空装备、地面兵装估值分别为83.01倍、92.24倍、90.13倍，分位数分别为87%、83%、65% [43] 四、 投资建议:聚焦商业航天/空、两机和军贸投资机会 - **短期机会**：商业航天和商业航空国产化需求确定性高，两条赛道制造端均为千亿级市场；2026年作为“十五五”首年，主机端有望开启新一轮备货周期，产业链上游将率先受益 [6][45] - **中期机会**：军贸需求迎来重大拐点，带动装备总需求“量价齐升”，主机和关键分系统厂商显著获益；AI发展带来的强劲电力需求有望带动燃气轮机产业链持续强势 [6][45] - **长期机会**：聚焦2027年建军百年节点，国防开支有望维持7%左右较高增速，叠加新一代主战装备迭代加速和新质战斗力需求跃升，行业高景气有望延续 [6][45] - **关注方向及标的**： - **商业航天+商业航空**：中国卫星、航天电子、中航机载、北摩高科 [6][47] - **两机产业链**：航发动力、航发科技、华秦科技、航宇科技 [6][47] - **军贸领域**：中航沈飞、国睿科技、航天彩虹、中航成飞 [6][47] - **弹产业链**：菲利华、航天电器、理工导航、长盈通、国科天成 [6][47] - **智能化&信息化**：复旦微电、紫光国微、晶品特装、智明达、火炬电子 [6][47]

市场整体表现 - 2025年2月4日，地面兵装板块整体上涨0.6%，表现强于深证成指（上涨0.21%），略弱于上证指数（上涨0.85%）[1] - 板块内领涨个股为银河电子，当日涨幅为2.55%，收盘价为8.44元[1] - 板块当日主力资金净流出7740.85万元，但游资资金净流入7200.6万元，散户资金净流入540.26万元，显示资金面存在分歧[2] 个股价格与成交表现 - 银河电子涨幅居首，为2.55%，成交额达12.60亿元，成交量为150.01万手[1] - 甘化科工上涨2.28%，收盘价10.77元，成交额1.32亿元[1] - 北方长龙上涨2.02%，收盘价131.13元，为板块内股价最高个股，成交额3.00亿元[1] - 捷强装备上涨0.96%，收盘价39.86元，成交额1.48亿元[1] - 中兵红箭上涨0.85%，收盘价19.03元，成交额6.38亿元，为板块内成交额最高个股之一[1] - 国科军工是板块内少数下跌个股，跌幅为1.04%，收盘价65.00元[2] - 天秦装备下跌0.70%，收盘价22.80元[2] 个股资金流向分析 - 银河电子获得主力资金最大净流入，金额为3517.47万元，主力净占比为2.79%，但散户资金净流出2928.05万元[3] - 北方长龙主力资金净流入1404.89万元，主力净占比为4.68%[3] - 长城军工主力资金净流出1843.11万元，主力净占比为-3.32%，但游资净流入2028.32万元，游资净占比为3.65%[3] - 北方导航主力资金净流出1405.67万元，但游资净流入1656.97万元，游资净占比为2.90%[3] - 中兵红箭主力资金净流出1636.82万元，散户资金净流入2402.77万元，散户净占比为3.76%[3] - 捷强装备主力资金小幅净流出7.20万元，但散户资金净流入500.91万元，散户净占比为3.39%[3]

市场表现 - 2月3日，地面兵装板块整体上涨2.41%，领涨主要股指，当日上证指数上涨1.29%，深证成指上涨2.19% [1] - 板块内个股普涨，银河电子以4.84%的涨幅领涨，收盘价为8.23元，北方导航、天秦装备、光电股份、中兵红箭、内蒙一机涨幅均超过2.5% [1] - 板块成交活跃，银河电子成交额达10.94亿元，成交量134.80万手，北方导航成交额为6.01亿元，中兵红箭成交额为5.79亿元 [1] 资金流向 - 当日地面兵装板块整体呈现主力与游资净流出、散户净流入态势，主力资金净流出2491.81万元，游资资金净流出1.21亿元，散户资金净流入1.46亿元 [1] - 个股资金流向分化明显，银河电子获得主力资金净流入5523.90万元，主力净占比达5.05%，为板块内主力资金流入最多的个股 [1][2] - 多只个股遭遇主力资金净流出，其中捷强装备主力净流出1355.38万元，主力净占比为-8.13%，中兵红箭主力净流出829.00万元，北方长龙主力净流出667.07万元 [2] - 游资资金在多数个股上呈净流出状态，中兵红箭游资净流出3670.71万元，游资净占比为-6.34%，内蒙一机游资净流出2245.01万元 [2] - 散户资金积极流入部分个股，北方长龙散户净流入1805.60万元，散户净占比达8.52%，中兵红箭散户净流入4499.71万元，捷强装备散户净流入2039.09万元 [2]

市场整体表现 - 2月2日，地面兵装板块整体下跌2.78%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌2.48%，深证成指下跌2.69% [1] - 板块内个股普遍下跌，在列出的12只股票中，仅银河电子微涨0.26%，其余11只股票均录得下跌，跌幅从-1.63%至-5.01%不等 [1][2] 领涨领跌个股 - 捷强装备领跌板块，当日跌幅为-5.01%，收盘价39.21元，成交额1.73亿元 [2] - 银河电子是板块内唯一上涨个股，涨幅为0.26%，收盘价7.85元，成交额6.32亿元 [1] 个股成交情况 - 中兵红箭成交额最高，达7.70亿元，成交量41.27万手，股价下跌2.65% [1] - 长城军工成交额次之，为7.87亿元，成交量17.61万手，股价下跌3.72% [1] - 天秦装备成交额最低，为7357.37万元，成交量3.24万手，股价下跌1.63% [1] 板块资金流向 - 当日地面兵装板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为4.95亿元 [2] - 游资资金和散户资金则呈现净流入，净流入金额分别为1.14亿元和3.82亿元 [2] 个股资金流向详情 - 长城军工主力资金净流出最多，净流出1.70亿元，主力净占比为-21.57%，同时散户净流入1.63亿元，散户净占比20.72% [3] - 国科军工主力资金净流出5476.78万元，主力净占比-12.37%，游资净流入2384.32万元，游资净占比5.38% [3] - 北方长龙主力资金净流出5422.13万元，主力净占比-19.70%，但散户净流入5261.08万元，散户净占比19.12% [3] - 捷强装备在主力净流出1738.85万元的同时，游资也呈现净流出949.28万元，而散户净流入2688.13万元，散户净占比15.52% [3]

报告行业投资评级 - 航天军工行业评级为“增持”，且评级维持不变 [8] 报告的核心观点 - 本周核心观点：军工产业链中上游企业2025年业绩呈现恢复性高增长 [1] - 中长期核心观点：展望“十五五”，国防和军队现代化将实现由“量”的增值转向“质”的提升，装备需求在总量稳中有增的情况下将出现显著的结构性机会，新增量或将出现在新域新质、无人智能与反制、先进武器以及低成本装备等方面 [2][14] 行业业绩表现总结 - 截至1月31日，中信国防军工指数120家上市公司中，有75家披露了2025年业绩预告 [1][11] - 按预告业绩中值看，30家公司预告业绩为正且同比增长，7家为正但同比下滑，17家为负但同比减亏，21家为负且亏损同比扩大 [1][11] - 军工产业链中上游企业2025年业绩呈现较好的恢复性增长，例如北摩高科、智明达、爱乐达、航天南湖、北方导航、盛路通信等航空航天产业链中游企业，以及火炬电子、鸿远电子、菲利华等上游电子元器件和材料企业，在2024年业绩下滑后，2025年预告业绩恢复性高增长 [1][12] - 部分公司业绩高增长原因包括：航空航天领域需求回暖、高可靠领域客户业务推进节奏提速、需求呈现强劲复苏态势、产品交付量增长、降本增效、信用减值损失减少等 [12] - 2025年军工上市公司回款或有向好，北摩高科、高德红外、航天南湖、全信股份等在业绩预告中均表示信用减值损失同比减少 [13] 中长期投资主线与结构性机会 - 主线一：装备建设迎来高质量发展新周期，关注新一代传统装备和新域新质装备 [15][16] - 新一代航空航天装备需求有望持续增长，建议关注军机和导弹产业链，如中航沈飞、航发动力、中航高科、华秦科技 [15] - 新域新质作战力量有望实现规模化、实战化、体系化发展，建议关注无人机攻防、地面无人装备、水下攻防、低成本弹药/导弹、军用AI等方向，相关公司如高德红外、睿创微纳、航天电子、航天彩虹、国科军工、北方导航、中国海防等 [16] - 主线二：关注军贸市场和战略新兴产业中军用技术应用 [17][18] - 军贸需求不断增长，中国军贸市占率有望持续提升，2020-2024年中国军贸市占率仅5.87%，与美国42.64%相比有较大差距，军贸市场建议关注中航沈飞、国睿科技、高德红外、航天南湖、航天彩虹等 [17] - 军转民技术应用带来广阔市场空间，建议关注商业航天、低空经济、深海科技、核能利用、国产大飞机等方向，相关公司如臻镭科技、航天电子、纳睿雷达、斯瑞新材、铂力特、中国海防、西部超导、中直股份等 [18] 重点推荐公司 - 报告列出了13家重点推荐公司，包括中航沈飞、国睿科技、钢研纳克、国泰集团、西部超导、睿创微纳、北方导航、高德红外、航天智造、航天彩虹、航天南湖、国科军工、中航高科，并给出了目标价和投资评级 [41] - 对部分重点公司的最新观点进行了总结，例如： - 中航沈飞：2025年二季度业绩环比改善明显，未来有望拓展国际军贸业务，上调目标价至80.96元 [42] - 睿创微纳：下游需求维持高景气，盈利能力提升明显，前三季度归母净利润规模已超去年全年，上调目标价至131.07元 [43] - 北方导航：2025年上半年业绩实现反转，下游需求持续旺盛，全年高增长可期，上调目标价至18.9元 [43] - 高德红外：首次覆盖给予“买入”评级，目标价18.90元，看好其完整装备系统业务发展 [43] 行业近期动态 - 国际安全形势：美国计划在日本三泽空军基地部署48架F-35A隐形战机；伊朗表示已做好准备应对可能进攻 [19] - 国内军工：中俄两军将进一步加强战略协作；中国空军八一飞行表演队将参加新加坡航展 [20] - 集团动态：中国电科召开2026年度工作会议，提出推动战略转型、提质增效稳增长等目标 [21]；中国北方工业有限公司携无人与反无人领域产品参展阿布扎比国际无人系统展 [22] - 国际军工：印尼接收法国“阵风”战斗机；欧洲国防工业正加速生产 [23] - 商业航天：商业航天器及应用产业链共链行动大会在上海召开，发布相关愿景报告和标准体系 [25] - 可控核聚变：星能玄光聚变装置FLAME已完成搭建，即将迎来首次放电实验 [27] 市场行情回顾与估值 - 上周（1.26-2.1）申万国防军工指数下跌7.69%，跑输市场7.25个百分点，在申万31个一级行业中排名第31 [28] - 截至2026年1月30日，申万国防军工板块PE（TTM）为95.23倍，其中航天装备、航空装备、地面兵装、航海装备、军工电子PE(TTM)分别为600.96倍、92.15倍、145.41倍、40.67倍、137.85倍 [31] - 申万国防军工指数PE-TTM估值位于自2014年1月1日起的74.64%分位，PB估值位于88.36%分位 [36]

核心观点 - 报告基于截至2026年1月31日已披露的2956份A股2025年业绩预告进行分析，旨在挖掘其中的结构性投资线索，整体A股预喜率为37%，归母净利润增速中位数为17.95%，较2025年三季报显著提升12.42个百分点 [2][17] - 业绩预告显示科技制造板块景气度向上，部分周期行业受益于涨价与产品结构改善，出海业务成为增长新动力，资本市场活跃度提升利好非银金融板块 [2][29] 披露率与预喜率统计 全部A股与上市板 - 截至1月31日，共有2956家A股公司披露2025年业绩预告，披露率为54%，其中1092家预喜，预喜率为37% [2][4] - 在预喜公司中，有1046家归母净利润同比增速下限超过50%，其中603家增速下限超过100% [4] - 分板块看，双创板块披露率领先，科创板为62%，创业板为61%，主板和北证分别为50%和42% [2][7] - 创业板预喜率最高，在已披露的852家公司中，有329家预喜，预喜率达39%，主板、科创板、北证预喜率分别为37%、36%和33% [2][7] 行业结构 - 一级行业中，预喜率排名前五的行业是非银金融、有色金属、汽车、美容护理和公用事业，预喜率均高于50% [2][10] - 在披露率高于50%的行业中，有色金属行业预喜率高达66%，主要受益于贵金属、工业金属等价格上涨及成本管控 [2][10] - 非银金融行业预喜率达88%，受益于国内资本市场活跃度上行，汽车行业预喜率为54%，受益于“以旧换新”政策、新能源汽车渗透率突破及出海业务深化 [2][11] - 煤炭和房地产行业预喜率不足20%，分别为4%和18%，前者受市场价格下行影响，后者受项目结转毛利率下降及计提减值准备拖累 [11] - 二级行业中，贵金属和证券行业预喜率达100%，电机、地面兵装、个护用品、风电设备预喜率超过70% [2][13] - 焦炭、体育、林业、农业综合、航天装备、厨卫电器、油气开采、白酒行业预喜率均为0% [2][13] 归母净利润增速统计 全部A股与上市板 - 采用中位数法计算，已披露业绩预告的2956只A股2025年归母净利润增速中位数为17.95%，较2025年三季报的5.53%上升12.42个百分点 [17][19] - 分板块看，创业板业绩增速领先，归母净利润增速中位数为25.34%，较三季报上升20.84个百分点，科创板为21.83%，上升8.67个百分点，主板为14.46%，上升8.37个百分点，北证板块为-39.77%，下降12.63个百分点 [2][20] 行业结构 - 一级行业中，20个行业归母净利润增速中位数为正，10个为负，有色金属、非银金融、钢铁、汽车、公用事业、纺织服饰增速中位数均高于40% [2][22] - 具体来看，有色金属行业增速中位数最高，达69.72%，非银金融为68.43%，钢铁为59.17%，汽车为45.25%，公用事业为41.70%，纺织服饰为40.80% [22] - 商贸零售、食品饮料、煤炭、家用电器、房地产等行业增速中位数较低，分别为-70.10%、-57.50%、-55.79%、-51.43%和-50.63% [22] - 二级行业中，73个行业增速中位数为正，52个为负，个护用品、电机、地面兵装、航空机场、风电设备增速中位数较高 [23] - 具体来看，个护用品增速中位数达275.20%，电机为165.70%，地面兵装为111.73%，航空机场为93.61%，风电设备为90.00% [23] - 白色家电、厨卫电器、体育、一般零售、房屋建设等行业增速中位数较低，分别为-301.85%、-187.06%、-155.04%、-101.44%和-88.42% [23] 投资展望 - 业绩预告揭示了三条结构性线索：一是科技制造板块（如电机、地面兵装、风电设备、元件）预喜率偏高，呈现景气度向上特征，受新能源、AI与数据中心等产业拉动，业绩支撑较强 [29] - 二是部分周期行业（如有色金属）受益于涨价逻辑与产品结构改善 [29] - 三是出海业务正在为相关行业打开第二增长曲线，同时资本市场活跃度提升利好非银板块 [29] - 从估值与业绩匹配度看，个护用品、航海装备、燃气、证券、医疗服务、工业金属等行业归母净利润增速较高且市盈率处于历史中低位，值得重点关注 [29] - 从政策角度看，人工智能、具身智能、航空航天等“十五五”重点领域及相关服务消费行业，有望迎来密集政策催化，带动估值与业绩提升 [29]

市场整体表现 - 1月30日，地面兵装板块整体下跌1.4%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.96%，深证成指下跌0.66% [1] - 板块内个股普遍下跌，在列出的12只股票中，仅3只上涨，9只下跌，领跌股为中兵红箭，跌幅为3.68% [1][2] 个股价格与成交表现 - **中兵红箭**：收盘价18.86元，跌幅3.68%，成交量61.15万手，成交额11.51亿元，是板块内跌幅最大、成交额最高的个股 [2] - **北方导航**：收盘价16.50元，跌幅2.08%，成交量48.64万手，成交额8.01亿元，成交额居板块第二 [1][2] - **银河电子**：收盘价7.83元，跌幅3.09%，成交量99.60万手，是板块内成交量最大的个股，成交额7.91亿元 [2] - **长城军工**：收盘价45.71元，上涨0.77%，是板块内涨幅最大的个股，成交额6.10亿元 [1] - **ST应急**：收盘价8.35元，上涨0.72% [1] - **北方长龙**：收盘价133.19元，上涨0.67%，是板块内股价最高的个股 [1] - **内蒙一机**：收盘价16.88元，下跌1.29%，成交额4.28亿元 [1][2] - **国科军工**：收盘价66.98元，下跌1.50%，成交额4.43亿元 [1][2] - **光电股份**：收盘价17.65元，下跌1.89% [1][2] - **甘化科工**：收盘价10.65元，下跌1.75% [1][2] - **天秦装备**：收盘价22.67元，下跌1.05% [1][2] - **捷强装备**：收盘价41.28元，下跌0.94% [1][2] 板块资金流向 - 当日地面兵装板块整体呈现主力与游资净流出，散户净流入的格局，主力资金净流出4.05亿元，游资资金净流出3108.19万元，散户资金净流入4.36亿元 [2] - **北方导航**：主力资金净流出1.14亿元，净流出占比14.27%，是板块内主力净流出额最高的个股，散户资金净流入1.21亿元 [3] - **中兵红箭**：主力资金净流出1.03亿元，净流出占比8.97%，游资净流出1128.32万元 [3] - **国科军工**：主力资金净流出5743.03万元，净流出占比12.96%，散户资金净流入5274.82万元 [3] - **银河电子**：主力资金净流出3538.10万元 [3] - **内蒙一机**：主力资金净流出2813.90万元，游资净流出2207.20万元，散户净流入5021.10万元 [3] - **长城军工**：主力资金净流出1584.34万元 [3] - **北方长龙**：主力资金净流出1250.31万元，游资净流入343.92万元 [3] - **甘化科工**：主力资金净流出1209.12万元 [3] - **光电股份**：主力资金净流出1206.12万元，但游资净流入1545.93万元，是板块内游资净流入额最高的个股 [3] - **捷强装备**：主力资金净流出536.80万元 [3]

市场整体表现 - 2024年1月29日，地面兵装板块整体下跌1.56%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.16%，深证成指下跌0.3% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌个股为甘化科工，当日跌幅为3.99% [1] 个股价格与交易表现 - 甘化科工收盘价为10.84元，下跌3.99%，成交量为17.41万手，成交额为1.91亿元 [1] - 国科军工收盘价为68.00元，下跌2.80%，成交量为7.63万手 [1] - 光电股份收盘价为17.99元，下跌2.55%，成交量为12.14万手，成交额为2.20亿元 [1] - 北方长龙收盘价为132.31元，下跌2.43%，成交量为1.91万手，成交额为2.55亿元 [1] - 捷强装备收盘价为41.67元，下跌2.09%，成交量为5.46万手，成交额为2.31亿元 [1] - 长城军工收盘价为45.36元，下跌1.86%，成交量为17.01万手，成交额为7.76亿元 [1] - 内蒙一机收盘价为17.10元，下跌1.61%，成交量为28.89万手，成交额为4.98亿元 [1] - 天秦装备收盘价为22.91元，下跌1.42%，成交量为3.19万手，成交额为7374.19万元 [1] - 北方导航收盘价为16.85元，下跌1.23%，成交量为46.10万手，成交额为7.84亿元 [1] - 中兵红箭收盘价为19.58元，下跌0.96%，成交量为74.61万手，成交额为14.78亿元 [1] 板块及个股资金流向 - 地面兵装板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为4.01亿元，而散户资金净流入4.0亿元，游资资金净流入165.69万元 [1] - 北方导航主力资金净流出金额最大，为8529.23万元，主力净占比为-10.88%，同时散户净流入6884.95万元 [2] - 中兵红箭主力资金净流出5212.24万元，主力净占比-3.53%，但散户资金净流入6360.84万元 [2] - 国科军业主力资金净流出3907.29万元，主力净占比-7.39%，游资净流入2065.24万元 [2] - 光电股份主力资金净流出2691.48万元，主力净占比-12.22%，游资净流入894.13万元，散户净流入1797.35万元 [2] - 北方长龙主力资金净流出1725.90万元，主力净占比-6.76%，游资净流出912.32万元，但散户净流入2638.22万元，散户净占比达10.34% [2] - 甘化科工主力资金净流出1265.41万元，主力净占比-6.62%，游资净流出421.54万元，但散户净流入1686.95万元，散户净占比8.83% [2] - 天秦装备主力资金净流出724.58万元，主力净占比-9.83%，游资净流入248.97万元，散户净流入475.60万元 [2] - 捷强装备主力资金净流出409.28万元，主力净占比-1.77%，但游资净流入676.55万元，游资净占比2.93% [2] - ST应急主力资金净流出332.10万元，主力净占比-3.28%，游资净流入125.53万元 [2] - 银河电子主力资金净流出3047.90万元，主力净占比-3.09%，游资与散户均呈净流出状态 [2]