业绩表现 - 2024年营收22.76亿元同比下滑5.16% 归母净利润5.62亿元同比下滑23.33% [1] - 2025年第一季度营收3.97亿元同比下滑44.29% 归母净利润0.48亿元同比下滑78.15% [1] - 2024年毛利率44.4%同比下降4.4个百分点 归母净利率24.7%同比下降5.9个百分点 [1] - 2025年第一季度毛利率34.0%同比下降13.8个百分点 净利率12.1%同比下降18.8个百分点 [1] 业绩承压原因 - 防晒市场需求增长放缓 下游客户消化前期库存 行业竞争加剧导致防晒剂出货量下降 [1] - 公司不同程度下调防晒剂价格 形成量价齐跌双重压力 [1] - 受收入下滑影响 2024年销售费用率同比上升0.10个百分点 管理费用率上升1.89个百分点 研发费用率上升0.37个百分点 [1] - 2025年第一季度销售费用率同比上升0.51个百分点 管理费用率上升6.42个百分点 研发费用率上升1.05个百分点 [1] 现金流状况 - 2024年经营性现金流净额8.23亿元同比增长3.08% [1] - 2025年第一季度经营性现金流净额-0.12亿元同比下滑107.36% 主要受收入下滑影响 [1] 分品类表现 - 2024年化妆品活性成分及其原料营收19.04亿元同比下滑8.05% 毛利率49.22%同比下降3.84个百分点 [2] - 合成香料营收3.52亿元同比增长14.16% 毛利率20.80%同比下降2.80个百分点 [2] - 两大品类均因行业竞争加剧导致均价下降 [2] 销售渠道分布 - 以境外销售为主 2024年境外营收19.8亿元同比下滑8.30% [2] - 境内销售2024年营收2.97亿元同比增长22.87% [2] 行业环境与公司策略 - 防晒市场供需关系更均衡 阴雨天气增多导致终端需求弱于预期 [2] - 公司集中优势资源巩固防晒剂领域领先优势 加快推进新产品市场突破 [2] - 持续加大配方与应用研究投入 完善管理体系提高运营效率 [2] - 加快推进海外基地建设 马来西亚个人护理品生产基地预计2024年下半年陆续投产 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入分别为20.6亿元/22.6亿元/24.5亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.1亿元/4.9亿元/5.6亿元 [3] - 当前市值对应2026年市盈率15倍 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级，当前市值对应2026年PE为15X [3][5] 核心观点 - 报告公司2024年营收22.76亿元（yoy-5.16%），归母净利润5.62亿元（yoy-23.33%），2025Q1营收3.97亿元（yoy-44.29%），归母净利润0.48亿元（yoy-78.15%）[1] - 业绩承压主因防晒市场需求放缓、客户库存消化及行业竞争加剧导致量价齐跌，2024年毛利率/净利率同比-4.4pcts/-5.9pcts至44.4%/24.7%，2025Q1进一步下滑至34.0%/12.1% [1][2] - 费用率受收入下滑拖累，2024年销售/管理/研发费用率分别同比+0.10/+1.89/+0.37pct，2025Q1同比+0.51/+6.42/+1.05pcts [1] 业务表现 分品类 - 化妆品活性成分及原料营收19.04亿元（yoy-8.05%），毛利率49.22%（yoy-3.84pcts）；合成香料营收3.52亿元（yoy+14.16%），毛利率20.80%（yoy-2.80pcts）[2] 分渠道 - 境外销售为主，2024年营收19.8亿元（yoy-8.30%），境内营收2.97亿元（yoy+22.87%）[2] 战略举措 - 聚焦防晒剂领域优势，加速新产品突破并加大研发投入，马来西亚生产基地预计2025年下半年投产 [2][3] - 优化管理体系提升运营效率，推进海外基地建设以增强抗风险能力 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为20.6/22.6/24.5亿元，归母净利润4.1/4.9/5.6亿元，对应EPS 0.87/1.04/1.18元 [3][4] - 2025-2027年ROE预测为13.9%/15.4%/16.3%，毛利率稳定在41%-42%区间 [4][9] 估值指标 - 当前股价15.63元对应2025-2027年P/E为18.0X/15.1X/13.2X，P/B为2.5X/2.3X/2.2X [4][5][9]