报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 报告核心观点 - 双十一直补趋势化，AI赋能商家降本增效，即时零售贡献新增量[2] - 今年双十一启动更早，延续时间更长，促销规则简化，直接补贴和直接降价成为主要趋势[2][14] - AI工具广泛应用于营销运营，帮助商家节省成本并提升转化率，例如阿里推出"商家经营效率提升计划"，京东提供50多种专业AI工具[3][16] - 即时零售成为新增量，淘宝接入260家品牌天猫旗舰店，京东联合超300万本地生活商家参与活动[4][16][19] - 双十一进程过半，各大平台表现良好：京东3C数码和AI创新品类订单量同比增长超70%，天猫预售首小时35个品牌成交破亿，抖音搜索销售额同比增长74%[4][20][21] 双十一市场表现 - 京东在3C数码和AI创新类产品销售突出，家电、手机等带电品类订单量同比增长超70%，AI手机等趋势品类成交额同比增长超过100%[20] - 淘天平台活跃用户同比增长，预售首小时35个品牌成交破亿，1802个品牌成交翻倍[20] - 抖音平台搜索销售额同比增长74%，越来越多商家通过内容与货架融合经营实现增长，销售额破亿元单品前三为iPhone17 Pro max、大疆Pocket3和北面羽绒三合一[21] - 宠物品类中鲜朗、蓝氏和弗列加特表现突出，天猫宠物预售前四小时成交前三分别为鲜朗、蓝氏和弗列加特[21] 行业行情数据 - 本周家电板块涨跌幅+1.2%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别+1.6%/-0.3%/+1.1%/+2.7%[5][26] - 原材料价格方面，LME铜、LME铝环比上周分别-1.46%、-1.04%[5][26] - 本周纺织服装板块涨跌幅+1.03%，其中纺织制造涨跌幅+1.63%，服装家纺涨跌幅+0.48%[5][28] - 本周328级棉现货14,860元/吨（+0.39%），美棉CotlookA 77.4美分/磅（+2.79%），内外棉价差740元/吨（-6.68%）[5][28] 各板块销售跟踪 - 白电板块：海尔冰箱25年累计销额增长7%，均价+1%；美的空调25年累计销额增长15%，均价+3%；格力空调25年累计销额增长9%，均价+4%[37] - 小家电板块：九阳电饭煲25年累计销额增长16%，均价+5%；苏泊尔空气炸锅25年累计销额增长3%，均价-4%；科沃斯扫地机25年累计销额增长66%，均价+12%[40] - 厨电板块：老板油烟机25年累计销额增长45%，均价+3%；华帝洗碗机25年累计销额增长40%，均价-3%；火星人集成灶25年累计销额增长33%，均价-14%[41] - 黑电板块：海信彩电25年累计销额增长15%，均价+2%；TCL彩电25年累计销额增长17%，均价持平；创维彩电25年累计销额增长16%，均价+9%[42] 行业新闻与上游跟踪 - 中美经贸磋商取得积极成果，美方取消10%"芬太尼关税"，对华加征的24%对等关税继续暂停一年[43] - 双十一家电消费调研显示，近六成受访者有购家电计划，小家电吸引力凸显，37.38%的受访者打算购买[45] - 消费群体中"务实族"占比58.13%，追求性价比；"顶配族"占比25.48%，倾向选配置最优产品[45]

行业投资评级 - 报告对商贸零售行业持积极观点，推荐多个子板块及公司[6][7][8][9] 核心观点 - 双十一大促通过延长周期、简化玩法催化电商及代运营板块行情，即时零售成为新增长点[1] - 金价持续上涨预期催化黄金珠宝销售，消费者对金价预期发生变化，短期回调或触发“抢金潮”[2][3][6] - 短期关注三季报业绩确定性及25Q4、26Q1春节旺季弹性子板块，中期看好新消费成长、转型改革、出海、政策利好四条主线[7][8][9] 双十一大促分析 - 各大平台拉长大促周期：天猫活动期较去年拉长2天，京东拉长4天，抖音将中秋与双十一相连，小红书拉长1天，仅拼多多周期减少1天[1] - 玩法简化以优化体验：淘天推出“官方立减”，抖音推出“立减折扣”与“一件直降”，京东主打“官方直降、低至一折”[1] - 即时零售加码：淘宝闪购首次参与双11，为88VIP用户提供5折红包，天猫超市提出最快4小时达；京东推出“超级外卖日”活动[1] - 首次全面出海：淘宝双11在20个国家和地区启动，投入10亿元营销补贴，目标助力10万商家海外成交翻倍[2] 黄金珠宝板块 - 周大福3Q25经营数据：内地加盟同店销售额同比增长8.6%，香港及澳门同店销售额增长6.2%[2] - 产品结构：中国内地黄金首饰及产品同店销售额同比增长10.6%，定价黄金产品零售值同比增长43.7%，占比提升5.1个百分点至29.9%[2] - 老铺黄金于10月26日进行年内第三次价格调整，此前2月调价幅度为5%-12%[3] - 板块观点转变：金价连续急涨对终端消费的影响由抑制转向促进，品牌主导的加盟店产品结构升级有望提振行业毛利率[3][6] 投资建议 - 短期推荐：关注三季报业绩确定性标的及旺季弹性子板块，如跨境电商、部分景区、商超免税等[7] - 具体推荐公司：小商品城、永辉超市、潮宏基、名创优品、安克创新、九华旅游等[7] - 中期四条主线：1）新消费成长赛道（潮玩IP、黄金珠宝、茶饮龙头）[8]；2）转型改革困境反转（品质零售、传统珠宝、餐饮酒店）[8]；3）出海品牌与服务、AI赋能[8]；4）政策利好（冰雪、体育、以旧换新、景区规划）[9] 行业走势回顾 - 报告期内（10月13日-10月17日），申万商贸零售指数下跌0.45%，跑赢上证综指1.02个百分点，在板块中排名第6[13] - 申万社会服务指数期间下跌1.72%，跑输上证综指0.25个百分点，排名第11[13] - 期内领涨板块为银行（+4.89%）、煤炭（+4.17%）、食品饮料（+0.86%），领跌板块为电子（-7.14%）、传媒（-6.27%）、汽车（-5.99%）[13] 公司动态摘要 - 小商品城2025年第三季度营收53.48亿元，同比增长39.02%，归母净利润17.66亿元，同比增长100.5%[22] - 交个朋友控股25Q3完成GMV25.5亿元，同比下降12.07%，但2025年前三季度累计GMV95.3亿元，同比增长7.56%[23] - 老凤祥设立黄金精炼子公司及奢品销售子公司，注册资本均为5000万元[22] 行业动态（双十一战报） - 天猫预售首小时35个品牌成交破亿，1802个品牌成交翻倍；美妆品类表现亮眼，多个品牌分钟级破亿[24] - 京东App活跃用户数同比增长47.6%，家电、手机等“带电品类”订单量增长超70%，AI相关产品成交额大幅增长[24] - 抖音电商双11搜索销售额同比增长74%，超1.6万个品牌销售额翻倍[25] - 小红书双11开启48小时内，下单人数同比增长77%，交易订单数同比增长73%[25]