报告投资评级 - 报告未明确给出“买入”、“增持”等具体评级词汇 但基于盈利预测和估值倍数 可推断报告对公司未来持积极看法 [1][2] 报告核心观点 - 公司3D产品深度重构与AI+工业设计取得进展 有望驱动未来增长 尽管2025年业绩承压 但2026年一季度营收已恢复增长且同比减亏 [1] 财务表现总结 - **2025年全年业绩**：实现营业收入8.93亿元 同比增长0.60% 实现归母净利润0.21亿元 同比下降67.57% 实现扣非归母净利润-1.16亿元 [1] - **2025年单四季度业绩**：实现收入3.56亿元 同比下降5.38% 实现归母净利润0.62亿元 同比增长15.79% [1] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入1.47亿元 同比增长17.30% 实现归母净利润-0.38亿元 同比减亏 [1] - **收入结构分析**： - 按市场分：境内收入6.18亿元 同比下降9.66% 占比69.33% 其中教育市场收入同比下降34.05%至0.81亿元 商业市场收入同比下滑4.30%至5.37亿元 境外收入2.74亿元 同比增长35.32% 占比提升至30.67% [1] - 按销售模式分：经销渠道收入同比增长24.14%至4.27亿元 占比提升至47.90% 直销收入同比下降14.34%至4.65亿元 [1] - 按产品分：2D CAD收入5.27亿元 同比增长9.40% 占比63.80% 3D CAD收入2.59亿元 同比增长6.65% 占比31.30% CAE收入0.12亿元 同比增长21.35% 增速最快 博超系列产品收入同比下滑17.35%至0.29亿元 [1] - **财务预测**：预计公司2026-2028年营业总收入分别为10.23亿元、11.80亿元、13.78亿元 同比增长14.5%、15.3%、16.8% 预计归属母公司净利润分别为0.80亿元、0.96亿元、1.22亿元 预计EPS分别为0.47元、0.57元、0.72元 对应P/E分别为110.69倍、92.74倍、73.23倍 [2][3] 业务进展与产品亮点总结 - **3D产品深度重构**：公司对三维CAD核心参数化设计引擎进行深度重构 重塑ZW3D处理复杂几何关系与支持改型设计的底层能力 全新ZW3D Wukong经客户验证 在复杂装备精密结构设计场景下参数化设计的正确性与稳定性显著提升 计划于2026年正式发布 同时 已完成ZW3D 2026版本的发布 通过预置专业工程特征使用户结构设计效率提升幅度超过70% 并新增智能紧固件、智能约束等工具功能 [1] - **AI+工业设计进展**： - 二维CAD方面：ZWCAD 2026集成相似图形检索、自然语言规范检索功能 并通过自建数据集研发图纸文字与表格检测识别模型 后续将以API形式开放赋能生态 [1] - 三维CAD方面：ZW3D 2026新增命令预测与多模态输入模型检索功能 推进三维特征识别、文生模型等前沿研究 为AI Copilot布局奠定基础 [1] - 整体构建了从功能落地到底层技术探索的AI战略推进路径 [1]

投资评级与核心观点 - 报告未明确给出“买入”、“增持”等具体的股票投资评级，但提供了详细的盈利预测和估值倍数 [1][2] - 报告核心观点：中望软件正通过深度重构3D产品与融合AI技术，提升产品竞争力与设计效率，有望驱动未来业务增长 [1] 2025年及2026年第一季度财务业绩 - **2025年全年业绩**：实现营业收入8.93亿元，同比增长0.60%；实现归母净利润0.21亿元，同比下降67.57%；实现扣非归母净利润-1.16亿元，同比下降26.61% [1] - **2025年第四季度业绩**：实现收入3.56亿元，同比下降5.38%；实现归母净利润0.62亿元，同比增长15.79% [1] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入1.47亿元，同比增长17.30%；实现归母净利润-0.38亿元，同比减亏 [1] 分业务与分地区收入表现 - **分地区收入**：2025年境内收入6.18亿元，同比下降9.66%，占比69.33%；境外收入2.74亿元，同比增长35.32%，占比提升至30.67% [1] - **境内市场细分**：教育市场收入同比下降34.05%至0.81亿元；商业市场收入同比下滑4.30%至5.37亿元 [1] - **销售模式**：经销渠道收入同比增长24.14%至4.27亿元，占比提升至47.90%；直销收入同比下降14.34%至4.65亿元 [1] - **产品线收入**： - 2D CAD收入5.27亿元，同比增长9.40%，占比63.80% [1] - 3D CAD收入2.59亿元，同比增长6.65%，占比31.30% [1] - CAE收入0.12亿元，同比增长21.35%，增速最快 [1] - 博超系列产品收入同比下滑17.35%至0.29亿元 [1] 产品与技术进展 - **3D产品深度重构**：公司对三维CAD核心参数化设计引擎进行深度重构，推出ZW3D Wukong，经客户验证，在复杂模型处理中参数化设计的正确性与稳定性显著提升，解决了历史版本错误关联更新问题，可缩短用户研发设计周期，计划于2026年正式发布 [1] - **现有产品迭代**：完成ZW3D 2026版本发布，通过预置专业工程特征，用户结构设计效率提升幅度超过70%；新增智能紧固件、智能约束等工具，减少重复性工作 [1] - **AI+工业设计进展**： - 二维CAD方面，ZWCAD 2026集成相似图形检索、自然语言规范检索功能，并研发图纸文字与表格检测识别模型，后续以API形式开放 [1] - 三维CAD方面，ZW3D 2026新增命令预测与多模态输入模型检索功能，推进三维特征识别、文生模型等前沿研究，为AI Copilot布局奠定基础 [1] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年EPS分别为0.47元、0.57元、0.72元 [1][2] - **收入预测**：预计2026E-2028E营业总收入分别为10.23亿元、11.80亿元、13.78亿元，同比增长14.5%、15.3%、16.8% [3] - **净利润预测**：预计2026E-2028E归属母公司净利润分别为0.80亿元、0.96亿元、1.22亿元，同比增长287.9%、19.4%、26.6% [3] - **估值指标**：对应2026E-2028E的市盈率(P/E)分别为110.69倍、92.74倍、73.23倍 [2][3] - **盈利能力预测**：预计2026E-2028E毛利率维持在96.2%-96.4%的高位；净资产收益率(ROE)预计从2026E的3.0%提升至2028E的4.2% [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价99.26元人民币[1][5] 核心财务表现 - 2025年上半年营收3.34亿元 同比增长8.24%[1] - 归母净利润-5241万元 去年同期为598万元[1] - 扣非净利润-1.15亿元 去年同期-8397万元[1] - Q2单季营收2.08亿元 同比增长10.59% 环比增长65.78%[1] - 维持2025-2027年收入预测10.10亿/12.31亿/15.1亿元[5] - 维持2025-2027年归母净利润预测1.06亿/1.40亿/1.78亿元[5] 业务结构分析 - 标准通用软件营收3.18亿元 同比增长10.47%[2] - 2D CAD产品营收2.15亿元 同比增长11.82%[2] - 3D CAD产品营收9206万元 同比增长3.40%[2] - CAE产品营收389万元 同比增长25.38%[2] - 博超系列产品营收796万元 同比增长85.88%[2] - 外购软硬件营收0.02亿元 同比下降14.75%[2] - 定制服务营收0.04亿元 同比增长7.81%[2] - 技术服务营收0.08亿元 同比下降36.86%[2] 境外市场表现 - 境外市场收入1.26亿元 同比增长42.21%[3] - 日本、泰国、意大利、西班牙、土耳其、阿联酋等市场业务规模增长超50%[3] - 完成日本子公司核心团队组建[3] 研发投入与产品进展 - 研发投入2.23亿元 同比增长11.84%[4] - 围绕"CAD+"核心战略打造自主CAx一体化解决方案[4] - 完成一站式协同设计平台ZWCAD的研发与发布[4] - 高端三维设计平台悟空与佳鱼科技推出解决方案 应用于卧龙集团等企业[4] 估值基准 - 采用可比公司2025年iFinD一致预期PS均值16.7倍[5][13] - 当前股价77.42元人民币(截至8月29日) 市值131.29亿元人民币[8] - 2025年预测EPS 0.62元 对应PE 124.21倍[11]