投资评级与核心观点 - 报告对指南针(300803)给予“增持”评级，目标价格为144.90元，对应2027年90倍市盈率 [6][13] - 核心观点：公司坚持金融信息服务与证券业务双轮驱动发展战略，收购先锋基金布局财富管理，有望成为未来发展新动力 [2][13] 财务表现与预测 - **收入与利润高增长**：2025年公司调整后营收（含投资收益）为23.66亿元，同比增长41.01%；归母净利润为2.28亿元，同比增长118.7% [13] - **未来业绩预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为5.61亿元、9.81亿元、13.80亿元，对应每股收益(EPS)分别为0.92元、1.61元、2.26元 [4][13] - **盈利能力提升**：预计净资产收益率(ROE)将从2025年的8.2%持续提升至2028年的20.1% [4][14] 业务板块分析 - **证券业务收入大增**：2025年手续费及佣金净收入为5.05亿元，同比增长110%；利息净收入为1.01亿元，同比增长33%；投资收益为2.21亿元，同比增长47.3% [13] - **金融信息服务业务稳健**：2025年金融信息服务及广告业务营收为15.39亿元，同比增长28% [13] - **成本费用同步增加**：2025年营业总成本为21.58亿元，同比增长32.7%，主要因销售费用（11亿元，同比+38%）和管理费用（6.5亿元，同比+44%）增加，用于加大营销力度和支持麦高证券发展 [13] 发展战略与行业背景 - **双轮驱动战略**：公司坚持金融信息服务与证券业务协同发展，例如联合麦高证券推出“麦T宝”产品 [13] - **布局财富管理**：报告期内收购先锋基金，将财富管理与资产管理纳入公司发展版图 [13] - **行业需求旺盛**：在存款搬家背景下，居民财富管理需求旺盛，2025年12月证券类APP活跃人数达1.75亿，同比增长2.26%，创年内新高 [13] 市场与估值数据 - **当前股价与目标价**：当前价格为121.61元，目标价144.90元，隐含上涨空间 [6] - **市值与交易数据**：公司总市值为741.57亿元，总股本6.10亿股 [7] - **历史股价表现**：过去12个月绝对升幅为97%，相对指数升幅为57% [11]

投资评级与核心观点 - 报告对指南针(300803)给予“增持”评级，目标价格为144.90元，当前价格为121.61元 [6] - 核心观点：交投活跃下公司收入大增，金融信息服务与证券业务双轮驱动，收购先锋基金布局财富管理或成未来发展新动力 [2] - 目标价对应2027年90倍市盈率 [13] 财务表现与预测 - **收入与利润高增长**：2025年公司调整后营收（含投资收益）为23.66亿元，同比增长41.01%；归母净利润为2.28亿元，同比增长118.7% [13] - **未来业绩预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为5.61亿元、9.81亿元、13.80亿元，对应每股收益(EPS)分别为0.92元、1.61元、2.26元 [4][13] - **盈利能力提升**：预计净资产收益率(ROE)将从2025年的8.2%持续提升至2028年的20.1% [4] - **估值水平**：基于最新股本摊薄，当前股价对应2025-2028年市盈率(P/E)分别为331.76倍、134.85倍、77.12倍、54.78倍 [4] 业务驱动因素分析 - **证券业务高速增长**：2025年手续费及佣金净收入达5.05亿元，同比增长110%；利息净收入1.01亿元，同比增长33%；投资收益2.21亿元，同比增长47.3% [13] - **金融信息服务稳健**：金融信息服务及广告业务营收15.39亿元，同比增长28% [13] - **市场环境利好**：2025年资本市场交投活跃，日均股基成交额达20003亿元，同比提升64.07% [13] - **用户基础扩大**：证券类APP在2025年12月活跃人数达1.75亿，同比增长2.26%，创年内新高 [13] 成本与费用情况 - **费用增长显著**：2025年营业总成本21.58亿元，同比增长32.7%，主要受销售与管理费用增加影响 [13] - **销售费用**：2025年销售费用11亿元，同比增长38% [13] - **管理费用**：2025年管理费用6.5亿元，同比增长44% [13] - **费用增长原因**：费用增加主因公司加大营销力度、为麦高证券持续发展增加投入，以及麦高证券并表导致领取薪资人数同比增长39%至3783人 [13] 发展战略与未来布局 - **双轮驱动战略**：公司坚持金融信息服务与证券业务双轮驱动，聚力打造综合财富管理服务平台 [13] - **产品与服务升级**：金融信息服务产品持续优化，卡位、擒龙平台核心功能迭代升级；协同麦高证券推出麦T宝产品，为券商提供更丰富的交易工具支持 [13] - **收购布局财富管理**：报告期内收购先锋基金，将财富管理、资产管理拼图纳入公司发展范畴，有望为公司贡献新动能 [2][13] - **潜在催化剂**：公司证券业务客户转化率超预期，以及公司再融资落地 [13] 行业与可比公司 - **所属行业**：综合金融/金融 [5] - **可比公司估值**：报告列举了同花顺、财富趋势、润和软件作为可比公司，其2027年预期市盈率平均值约为104.65倍 [15]