核心观点 - 中金上调京东健康未来收入及利润预测，维持目标价71.4港元及“跑赢行业”评级，认为公司收入增长强劲，利润端稳健 [1] 财务预测调整 - 上调2025年收入预测2%至725亿元人民币，上调2026年收入预测2%至817亿元人民币 [1] - 首次引入2027年收入预测912亿元人民币 [1] - 上调2025年non-IFRS净利润预测4%至65亿元人民币，上调2026年non-IFRS净利润预测1%至64亿元人民币 [1] - 首次引入2027年non-IFRS净利润预测68亿元人民币 [1] - 维持目标价71.4港元不变，对应23%上行空间 [1] 收入增长驱动因素 - 2025年前三季度单季度收入均实现约25%的同比增速 [2] - 增长动力主要来自原研药品类持续放量，以及第四季度以来冬季流感防控需求渐起 [2] - 公司在第三季度与礼来、信达生物、拜耳中国等药企签署战略合作协议，强化新药全网首发特色 [2] - 预计2025年全年收入同比增速有望接近25% [2] - 预计第四季度有望实现收入端强劲表现 [2] 盈利能力分析 - 2025年前三季度non-IFRS净利率分别为10.6%、9.7%、11.1%，同比均有所提升 [3] - 利润率提升主要因药企及保健品企业加大广告营销预算投入，带动毛利率持续改善 [3] - 公司在费用端投入（如医疗AI、线下药房+即时零售等全渠道布局）相对可控 [3] - 预计全年经营利润率有望呈现稳中向好态势 [3] - 需关注公司手持现金较多并购买理财产品，降息可能对后续数个季度的利息收入及non-IFRS净利润带来潜在波动影响 [3]

核心观点 - 中金上调京东健康2025及2026年收入与净利润预测，并首次给出2027年预测，基于原研品类放量及流感需求强劲，维持目标价71.4港元及“跑赢行业”评级 [1] 财务预测调整 - 上调2025年收入预测2%至725亿元人民币，上调2026年收入预测2%至817亿元人民币 [1] - 上调2025年non-IFRS净利润预测4%至65亿元人民币，上调2026年non-IFRS净利润预测1%至64亿元人民币 [1] - 首次引入2027年收入预测912亿元人民币及non-IFRS净利润预测68亿元人民币 [1] 收入驱动因素 - 2025年前三季度单季度收入均实现约25%的同比增速 [2] - 2025年第三季度末与礼来、信达生物、拜耳中国等药企签署战略合作协议，强化新药全网首发特色 [2] - 原研药品类持续放量趋势依旧，叠加第四季度冬季流感防控需求渐起，预计第四季度收入表现亦强劲 [2] - 预计2025年全年收入同比增速有望接近25% [2] 盈利能力分析 - 2025年前三季度non-IFRS净利率分别为10.6%、9.7%、11.1%，同比均呈现提升 [3] - 毛利率持续改善，主因药企及保健品企业加大广告营销预算投入 [3] - 费用端投入（如医疗AI、线下药房+即时零售等全渠道布局）相对可控，驱动利润端亮眼表现 [3] - 尽管第四季度为常规投入旺季，预计全年经营利润率有望呈现稳中向好态势 [3] 潜在影响因素 - 公司在手现金较多，部分现金用于境内外理财产品购买，需关注降息对后续数个季度利息收入及non-IFRS净利润的潜在波动影响 [3]

城乡融合发展 - 潜川镇青山殿村打造"深山渔村"示范型村落共富片区，发展耕隐田园、渔隐溪山、归隐林泉等乡村旅游场景，带动村集体增收和农户致富 [2] - 杭州锦海农业科技公司深耕有机肥及农用基质领域，为农业企业、合作社等提供高品质育苗育秧基质产品 [2] - 高虹镇崇阳电商产业园培育扶持知名电商IP，打造农产品生产销售、物流仓储、培训创业等电商生态圈，拓宽农户增收路径 [2] 企业调研 - 浙江天杰实业公司专业从事通信线缆以及PVC护栏研发、制造与销售，不断优化工艺流程、提升产品质量，海外市场销售份额持续上升 [3] - 浙江大冢制药公司是日本大冢制药株式会社在华投资企业，生产和销售原研药品，产品性能稳定、市场反响良好 [3] 公共服务建设 - 锦城街道青龙社区邻里中心和临安区中医院在推进西部区县公共服务、民生综合体建设、"三甲"医院创建等方面取得进展 [3]