组织架构调整 - 快手成立可灵AI事业部，下设产品部、运营部和技术部，负责可灵、可图等大模型业务，由高级副总裁盖坤担任负责人[3] - 社区科学线下成立基础大模型与应用部，专注LLM大模型、多模态理解大模型及应用技术研发[3] - 可灵AI升级为与主站、商业化等并列的一级部门，直接向CEO程一笑汇报，是近3年唯一新设的独立事业部[3] 业务表现与战略定位 - 可灵AI"图生视频"功能综合效果全球第一，商业化以来累计营收超1亿元，2025年前三月营收已超2024年下半年总和[5] - 公司内部将AI视为核心战略，此次调整旨在强化资源调配灵活性，保持视觉大模型领域竞争优势[5] - 可灵发展路径优先保证模型效果，聚焦专业创作者(P端)，目标成为AI视觉生产领域全球领先者[5] 技术投入与行业对比 - 快手是押注视频模型最坚定的中国互联网公司之一，2023年初启动AI战略，2024年Sora发布后进一步倾斜资源[6] - 可灵采用与Sora相同的DiT技术路线，2024年6月上线全球首个面向普通用户的视频大模型[7] - 行业多数公司侧重语言/图片模型：百度明确不投入视频模型，字节跳动优先视觉理解，腾讯侧重文本模型[6] 技术优势与市场表现 - 可灵团队复用社区科学线原有视频处理能力，快速完成数据规范化处理，相比同业节省大量基础搭建时间[7] - 可灵1.6pro在AI基准测试中以1000分登顶图生视频赛道，超越Google Veo 2和Pika Art[7] - 可灵2.0对比谷歌Veo2和Sora的胜负比分别达205%和367%，图像模型可图2.0同样居业内第一[8] 发展挑战与未来规划 - 当前视频生成模型仅覆盖数字媒体市场不足20%份额，行业30日用户留存率普遍为4%-5%[8] - 服务1亿日活需约40万张算力卡（相当于10个算力中心），成本压力显著[8] - 公司提出2025年"跨越式增长"目标，同时持续投入研发保持技术领先[8] - 技术路线仍存争议，可灵提出Multi-modal Visual Language交互理念以提升多模态创意表达[9] 历史机遇与长期愿景 - 公司视AI为继移动互联网后的新起点，希望复刻2013年从GIF转型短视频的成功路径[9] - 影视、广告等行业加速渗透，内部对可灵带来的"兴奋感和战斗力"给予高度评价[9]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - MCP 协议及《网络出版科技创新引领计划》助力行业发展，建议继续布局 AI，推荐腾讯控股、快手 - W 等多领域相关公司[5] - 集换式卡牌行业及龙头卡游延续高增长，建议继续布局集换卡等 IP 衍生品，推荐上海电影、姚记科技等公司[6] 根据相关目录分别进行总结 集换式卡牌/卡游 - 集换式卡牌高景气有望延续，2019 - 2024 年中国市场规模从 28 亿元增至 263 亿元，CAGR 为 56.6%，预计 2029 年达 446 亿元，女性市场、国漫 IP 或加速崛起[14] - 卡游 2021 - 2024 年营收和经调整归母净利润有较大增长，核心竞争优势包括产品设计创新、多元 IP 矩阵及强大运营能力、有效供应链管理，未来或向上游自创 IP 并合作新 IP，向下游拓展新渠道[22][27] 行业数据综述 - 《和平精英》获内地 iOS 免费榜和畅销榜第一，《失控进化》为 TapTap 安卓和 iOS 预约榜第一，电影《向阳·花》获周票房冠军[31] 行业新闻综述 - AIGC 方面，快手推出可灵 2.0，智谱启动 A 股 IPO，支付宝推出“支付 MCP Server”服务等[52] - 游戏方面，SPARK2025 腾讯游戏发布会定档，《WhiteoutSurvival》全球收入第 1 等[58] - 线下消费方面，商务部发布《服务消费提质惠民行动 2025 年工作方案》[60] 公告总结 - 卡游向港交所主板提交上市申请，2022 - 2024 年收入有波动，归母年利润有亏损情况[62] - 风语筑 2024 年营收减少、净利润亏损，2025Q1 营收增加、净利润扭亏为盈[63] - 华策影视 2025Q1 营收和净利润同比大幅增长[64] - 顺网科技 2024 年度营收和净利润增长，拟每 10 股派发现金红利 0.9 元[65] 板块行情综述 - A 股传媒板块 2025 年第 16 周表现强于上证综指等指数，游戏板块表现最好，出版板块表现最差[66] - A 股传媒个股中电声股份周涨幅最大，北京文化周跌幅最大；美股有道周涨幅最大，微美全息周跌幅最大；港股希望教育周涨幅最大，美图公司周跌幅最大[66]